Фьючерсный рынок.

Поскольку источник дохода от фьючерсов только один, для оценки доходности фьючерсов подходит формула  доходности вложенного капитала: 

 

 

 

Понятие фьючерсного  контракта

Фьючерсный контракт (фьючерс) – это стандартизированный контракт, торгующийся на организованном рынке, согласно которому одна из сторон (продавец) обязуется поставить товар или  финансовый инструмент (базовый актив), а другая сторона (покупатель) обязуется  принять и оплатить базовый актив  в определенную дату в будущем  по цене, согласованной в настоящий  момент (при заключении сделки).

Основные параметры фьючерсного  контракта определяются организатором  торговли: базовый актив в основе контракта (товар, ценные бумаги, индексы, курсы валют и др.), количество базового актива в одном контракте, дата исполнения, условия поставки (расчетов) при исполнении контракта, методы определения цены базового актива. Таким образом, при заключении сделки по покупке/продаже фьючерсного  контракта стороны определяют только цену и количество покупаемых/продаваемых  контрактов.

Как и при торговле акциями, прибыли и убытки по операциям с фьючерсными контрактами связаны с изменением цен на них. По проданному фьючерсу прибыль возникает в случае снижения цены, по купленному – в случае роста. Для получения прибыли можно сначала купить фьючерсный контракт и продать его дороже, а можно наоборот – сначала продать контракт и откупить его дешевле. Покупка фьючерсного контракта называется также открытием длинной позиции, а продажа фьючерсного контракта – открытием короткой позиции.

Финансовый результат (вариационная маржа – доход/убыток по фьючерсам) при торговле фьючерсными контрактами  определяется не только и не столько  в момент заключения обратной сделки, а на ежедневной основе. Клиринговый  центр на основании сложившейся  рыночной цены фьючерсов ежедневно  определяет вариационную маржу держателей фьючерсных позиций и производит расчеты – зачисляет и списывает  вариационную маржу по счетам всех участников биржевой торговли.

В дату исполнения происходит исполнение сторонами фьючерсного  контракта принятых на себя обязательств. Позиция по фьючерсному контракту  может быть закрыта до даты исполнения путем заключения офсетной (противоположно направленной) сделки в период с  момента открытия позиции до окончания  последнего торгового дня по фьючерсному  контракту в соответствии с правилами  биржи и брокера. После закрытия позиции обязательства по поставке/оплате базового актива аннулируются, окончательный  расчет происходит в день закрытия позиции путем зачисления и списания вариационной маржи с учетом цены офсетной сделки.

Фьючерсные контракты  бывают поставочными и расчетными. Поставочный контракт предусматривает  фактическую поставку продавцом  и оплату покупателем базового актива в день исполнения. Расчетный фьючерс предполагает выплату в день исполнения одной из сторон в пользу другой стороны вариационной маржи, рассчитанной исходя из разницы между текущей ценой на базовый актив – ценой исполнения, и ценой, по которой производилась оценка фьючерсных позиций в последний раз – расчетная цена последнего торгового дня.

Большинство фьючерсных позиций  закрывается до даты исполнения. При  этом сама возможность поставки необходима, так как ее наличие способствует согласованному изменению цен фьючерсного  контракта и соответствующего базового актива, обеспечивает их схожую реакцию  на экономические новости и другие события на финансовом рынке.

В целях обеспечения исполнения обязательств по фьючерсным контрактам используется гарантийное обеспечение. Гарантийное обеспечение – это  сумма средств, требуемая от участника  биржевых торгов для обеспечения  всех открытых позиций и для регистрации  заявок. Брокеры устанавливают требования по гарантийному обеспечению по отношению  к клиентам, при этом указанные  требования могут быть строже, чем  требования, предъявляемые организатором  торговли по отношению к участникам торгов.

В отличие от сделки по покупке  реального актива, сама по себе покупка  фьючерсного контракта не дает покупателю прав собственности в отношении  базового актива. Такие права возникают  у покупателя лишь в результате исполнения поставочного фьючерсного контракта.

Торговля фьючерсными  контрактами

Инвесторы при заключении сделок с фьючерсными контрактами  могут преследовать следующие две  основные цели:

• регулирование риска неблагоприятного изменения рыночной цены базового актива в будущем, например, нефтеперерабатывающая компания может заключить фьючерсный контракт на покупку с целью застраховаться от повышения цены сырья;
• получение дохода, когда вместо базового актива покупаются и продаются фьючерсные контракты на этот актив.

Рынок фьючерсов позволяет  «перемещать» риск с тех, кто хочет  избежать его, на тех, кто хочет принять  его на себя. При этом транзакционные издержки на фьючерсном рынке относительно низкие – ведь при торговле контрактами  на товары или на акции фактического движения активов и связанных  с этим затрат не возникает.

Аналогично операциям  с акциями, для торговли фьючерсами необходимо стать клиентом инвестиционной компании, являющейся участником торгов на бирже, где торгуются фьючерсы. Сделки могут заключаться через  торговую систему – систему интернет-трейдинга. Брокер предоставляет отчетность по операциям клиентов.

Очень важно осознавать, что риски при торговле фьючерсами являются повышенными. Хотя, в отличие  от маржинальных сделок с акциями, при  покупке-продаже фьючерсов кредитования или займов не возникает, фьючерсы предоставляют  не меньший, а зачастую и более  высокий эффект финансового рычага – «плечо». Размер плеча по фьючерсам  оценивается отношением стоимости  базового актива к размеру гарантийного обеспечения, необходимого для заключения контракта. Это отношение устанавливается  биржей и брокером и обычно варьируется  от 5 до 30 – в зависимости от волатильности (изменчивости) цены определенного контракта и соответствующего базового актива.

При 10-кратном плече в  случае изменения цены фьючерса на 5 процентов инвестор может потерять или заработать сумму, эквивалентную  половине зарезервированного по фьючерсной позиции гарантийного обеспечения. Это означает, что прибыли и  убытки по операциям с фьючерсами могут составлять значительные суммы  по отношению к первоначальной инвестиции.

Как торговать фьючерсами

В среде трейдеров, привыкших к торговле баксом под личиной всевозможных форекс-пар, процветает заблуждение, что фьючерсы – это что-то трудное для понимание и сложное для торговли. На самом деле это не так.  
Давайте разберем основные особенности торговли фьючерсами, и вы поймете что на самом деле все просто.  
Группы фьючерсов  
Фьючерсов огромное множество, но все их можно систематизировать и распределить по нескольким основным группам:  
• Валютные фьючерсы  
• Фондовые (биржевые) индексы  
• Энергетика  
• Зерновые  
• Финансы (процентные ставки)  
• Металлы  
• Товарные фьючерсы  
Для того, чтобы торговать фьючерсами и приобщиться к реальному миру биржевой торговли, вам необходим терминал MetaTrader 4 и торговый счет.  
Обозначение фьючерсов  
Биржевое название контракта (тикер, символ) состоит из корневого символа (несколько букв, обозначения месяца поставки и одной или двух цифр года. Например, тикер FCEH8 означает: индекс CAC 40 (Cotation Assistee en Continu, Франция, торгуется на бирже Euronext, тикер FCE), экспирация (срок окончания действия контракта) - март (H) 2008 года.  
Обозначения месяцев поставки стандартны для всех бирж.  
• Январь (Jan) – F  
• Февраль (Feb) – G  
• Март (March) – H  
• Апрель (April) – J  
• Май (May) – K  
• Июнь (June) – M  
• Июль (July) – N  
• Август (August) – Q  
• Сентябрь (Sept) – U  
• Октябрь (Oct) – V  
• Ноябрь (Nov) – X  
• Декабрь (Dec) – Z  
Валютные фьючерсы  
Группа контрактов, торгующихся на IMM (International Money Market) Division of CME.  
На сегодняшний день торговля контрактами на СМЕ ведется почти исключительно в электронной платформе Globex2, торговли голосом практически не существует. В порядке убывания ликвидности это контракты на – евровалюту (термин "евродоллар" всякий нормальный фьючерсный трейдер ассоциирует с фьючерсом на 3-месячную процентную ставку), японскую йену, британский фунт, швейцарский франк, канадский и астралийский доллары (6E, 6J, 6B, 6S, 6C, 6A).  
Из экзотики хотелось бы отметить фьючерсы на российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, новозеландский доллар и южноафриканский ранд (6R, 6L, 6M, 6N, 6Z).  
Наиболее ликвидные валютные контракты имеют размер, приводящий стоимость тика к $12.50, величине, к которой СМЕ питает странную слабость. Евровалюта и франк – 125.000 единиц, йена – 12.500.000, британский фунт – 62.500, канадец и австралиец – по 100.000. Поставочные месяца - стандартный финансовый квартальный цикл: Март, Июнь, Сентябрь, Декабрь.  
Валютные фьючерсы стартовали на СМЕ в виде отдельного подразделения в начале 80-х. Поскольку как торговый инструмент эти контракты ориентированы на небольшие экспортно-импортные компании (межбанковский рынок представляет равные возможности для хеджирования и спекуляций), валютные фьючерсы отслеживают наличный рынок валюты, формируемый банками на ОТС. Электронный рынок фьючерсов функционирует 24 часа в сутки (если не считать 15-минутного перерыва), обладает прекрасной ликвидностью, поэтому эти контракты очень популярны среди спекулянтов. Валюты в силу особенностей рынка обладают относительно невысокой волатильностью, хотя в истории японской йены достаточно драматичных движений (свыше 800 пунктов за день). День 9/11 запомнился остановкой торгов, до введения которой британский фунт торговался с разностью по 200 пунктов между сделками.  
По силе воздействия на валютный рынок сейчас лидером является статистика по безработице, выходящая в первую пятницу каждого месяца. Опубликование CPI/PPI оказывает второе после Nonfarm payrolls влияние. Потрясения на фондовом рынке США обычно негативно сказываются на долларе, несмотря на то, что обычно все фондовые рынки двигаются синхронно. Изменения на рынке процентных ставок также сказываются на рынке валют. Товарные рынки – золото, нефть и т.д., оказывают влияние на стоимость доллара в основном в долгосрочной перспективе.  
За исключением некоторых особенностей, присущих именно фьючерсам, торговля валютными фьючерсами мало отличается от торговли валютами на форекс.  
Фондовые (биржевые) индексы  
Группа финансовых контрактов, являющимися деривативами от расчетной величины соответствующего фондового индекса.  
Достаточно включить экономические новости по EuroNews, и в обзоре рынков вы услышите эти ласкающие слух профессионала названия: индекс Dow Jones, DAX, S&P500, FTSE, Nikkei, NASDAQ, и прочие.  
Индекс (биржевой индекс) - это показатель изменения определенной группы активов в определенной пропорции (например, акций). В промышленный индекс Dow Jones входят акции 30 крупнейших компаний, в американский "король индексов" Standard & Poor's 500 - акции около 500 избранных американских корпораций. С распространением электронной торговли чрезвычайно популярными стали контракты семейства Е-мини – мини S&P, мини NASDAQ, мини Dow.  
Индексы, как и все биржевые инструменты, имеют четкую "прописку" на определенной бирже. Наример, фьючерс на индекс NASDAQ-100 торгуется на бирже NASDAQ, FDAX - на бирже Eurex, HO (мазут) - на NYMEX.  
Это очень волатильные инструменты, для неопытного трейдера просто дикие, особенно барометр немецкой экономики - индекс DAX, с его невообразимыми гэпами. Впрочем, привыкнув к нраву этих скакунов, вы больше не захотите менять их на низковолатильный и нетехничный межбанковский рынок. Еще хотелось бы добавить, что FDAX - это один из тех инструментов, на котором пипсовкой достигаются ошеломляющие результаты, и такой стиль торговли, великолепно подходящий для внутридневной краткосрочной торговли, не окрашен в негативную окраску.  
В вашем распоряжении наиболее ликвидные и популярные биржевые индексы: Standard & Poor's 500 (ES), индекс Dow Jones (YM), DAX (FDAX), Russell 2000 (ER2), NASDAQ (NQ), FTSE-100 (FTSE).  
Менее популярны фьючерсы на биржевые индексы Nikkei 225 (NI225), Nikkei 300 (NI300), DJ Euro STOXX 50 (FESX).  
Стоит сразу обратить внимание на то, что единица измерения стоимости фьючерса - тик. Причем, в отличие от форекс, у каждого фьючерса свой размер и стоимость тика. Например, тик (минимальное изменение цены) фьючерса на биржевой индекс DAX составляет 0.5, в то время как 1 тик нефти марки Brent равен 0.01. Стоимость минимального измерения цены тоже у каждого контракта своя. Например 1 тик лота фьючерса на биржевой индекс DAX стоит 12.5 евро, в то время как индекс минимальное изменение индекса Dow Jones - 5 долларов. Такая-же ситуация и с залогом (маржой для открытия и поддерживающей маржой). Например, для открытия 1 лота фьючерса на биржевой индекс DAX необходимо 3000 евро, а для 1 лота мини-контракта на индекс Dow Jones - 600 долларов.  
Как правило, физическая стоимость индексного контракта определяется путем умножения цены на число, которое фигурирует в названии контракта. Например, при текущей цене фьючерса на Nasdaq 1821 (на момент написания страницы) один фьючерсный контракт контролирует вложение в NASDAQ суммы в $182.100. Для S&P подобная операция была справедлива до 1997 г., когда контракт в силу сильного роста S&P был рассплитован надвое. Тем самым физическая стоимость одного контракта S&P была приведена к величине Цена*$250. Контракты семейства Е-мини традиционно представляют собой 1/5 своих больших собратьев.  
Бесспорно, самым значительным событием в истории индексных фьючерсов было драматичное падение рынка в октябре 1987г. Как следствие этих событий, были введены лимит-дауны (лимит-апов у индексов нет) и достаточно сложная система остановок торгов при резких движениях цены вниз. 

Валютные фьючерсы — это форвардные сделки со стандартными размерами и сроками, которые торгуются на официальных биржах. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать одну валюту против другой по согласованному обменному курсу в определенный день в будущем. 
Валютными фьючерсами торгуют такие биржи, как Чикагская товарная биржа (СМЕ), Международная денежная биржа Сингапура (SIMEX)и Срочная финансовая биржа в Париже (MATIF).

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:

во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);

во-вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров.

Можно выделить двух основных участников рынка финансовых фьючерсов:

•          хеджеров;

•          спекулянтов.

Цель хеджирования - снижение неблагоприятного изменения валютных курсов или уровня процентных ставок путем открытия позиции  на фьючерсной бирже в сторону, противоположную  имеющейся или планируемой позиции  на рынке спот. К хеджерам относятся:

•   компании, стремящиеся получить максимальный процентный доход от временного избытка денежных средств;

•   экспортеры, которым необходимо фиксирование в национальной валюте сумм будущих поступлений в иностранной валюте;

•   инвестиционные банки, которым необходимо продать по одному уровню цен большой объем краткосрочных активов, что сильно бы понизило уровень цен на рынке спот в случае их продажи на споте;

•   пенсионные фонды, чьи цели заключаются в фиксировании на данный момент доходов по планируемым вложениям в те или иные ценные бумаги и в защите портфеля акций от общего снижения уровня цен на них;

•   ипотечные банки, страхующие риск неблагоприятного изменения процентных ставок по ипотечным кредитам.

Цель спекулирования - получение прибыли путем открытия позиций по фьючерсному контракту в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем. Как правило, спекулянты не ставят своей целью приобретение или продажу лежащего в основе фьючерсного контракта товара - их интересует лишь изменение цен на фьючерсы и ликвидация открытой позиции до того, как истечет срок действия фьючерсного контракта. К спекулянтам можно отнести любые юридические и физические лица, торгующие фьючерсными контрактами только для получения прибыли, а не для страхования своей позиции на рынке спот.

Спекуляции на фьючерсном рынке  делят на три типа:

• арбитраж: получение прибыли  или минимальный риск за счет временного нарушения равновесия цен между  рынком спот и фьючерсов;

•                    торговля спредами ( spreading ): получение прибыли за счет изменения разницы цен между различными фьючерсными контрактами;

•                    открытие позиций: покупка или продажа фьючерсных контрактов с целью получения прибыли от абсолютного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов.

Таким, образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.

Котировки цен фьючерсных контрактов могут значительно отличаться от котировок цен финансовых инструментов, лежащих в их основе.

Рассмотрим, как котируются цены краткосрочных  и долгосрочных процентных фьючерсов, а также валютных фьючерсов.