Лекции по "Инвестициям"

Формы иностранных инвестиций:

1. Долевое участие в капитале организаций, созданных совместно с ЮЛ или гражданами РФ.
2. Создание организаций, полностью принадлежащих иностранным инвесторам.
3. Приобретение организаций, имущественных комплексов, зданий и сооружений.
4. Приобретение ценных бумаг и паев.
5. Приобретение прав пользования землей.
6. Участие в инвестиционных проектах, организатором которых является Правительство РФ.

ФЗ об иностранных  инвестициях определяет гарантии для деятельности иностранных инвесторов, это является основным показателем законности применяемого ФЗ.

• Возмещение убытков и затрат, причиненных в результате действия или бездействия органов гос. власти и управления.
• Гарантии возможности использования различных форм иностранных инвестиций.
• Гарантии перехода прав и обязанностей иностранного инвестора другому лицу (не/резидент).
• Гарантии получения компенсации при национализации имущества иностранного инвестора или коммерческой организацией с иностранным капиталом.
• Гарантии, связанные с возможностью неблагоприятного изменения законодательства в области иностранных инвестиций.
• Гарантия участия в приватизации.
• Гарантии возможности приобретения и управления ценными бумагами.
• Гарантии, связанные с использованием земельных участков, природных ресурсов, зданий, сооружений на основании законодательства РФ.
• Гарантии перевода за пределы РФ доходов, прибыли и других сумм, полученных инвесторами на территории РФ.
• Гарантии на беспрепятственный вывоз за пределы РФ информации в документальной форме или на электронном носителе, которые первоначально были ввезены на территорию РФ в качестве первоначальных инвестиций.

 

ТЕМА №7

Портфельное инвестирование

1. Сущность портфельного инвестирования.

Инвестирование  в ценные бумаги как рыночный механизм является относительно новым в отечественной  экономике. В советское время  финансовый рынок не существовал, не было механизма купли-продажи ц.б. (распределение и размещений ц.б. среди работников предприятий и  фабрик), дальнейшая продажа не предполагалась. Основой портфельного инвестирования являются финансовые инструменты. Финансовые инструменты – различные формы финансовых обязательств долгосрочного, краткосрочного характера, которые являются предметом купли-продажи на финансовом рынке.

Финансовые  инструменты:

1. Ценные бумаги простые и производные
2. Иностранная валюта
3. Сертификаты и полиса
4. Золото
5. Паи

Ценные бумаги – важнейший объект инвестирования, как институциональных инвесторов,  так и частных.

Как правило, вложение осуществляется в целый  набор, который формируется в  виде портфеля ценных бумаг. Портфельное инвестирование – вложение в различные финансовые активы (акции, облигации) с целью получения прибыли и дохода.

Трудно найти  ценную бумагу, которая бы обладала 3 основными качествами: высокодоходна, высоконадежна и высоколиквидна. Портфельное инвестирование дает возможность  сочетать все эти 3 параметра и  говорить о портфеле как об отдельном  объекте купли-продажи.

Задача портфельного инвестора состоит в создании такого портфеля, который бы отвечал  намеченным целям. Цели:

1. Получение дохода
2. Прирост стоимости портфеля, рост курсовой стоимости ценных бумаг
3. Сохранение капитала

Портфельное инвестирование предполагает использование  финансовых инструментов в качестве долгосрочных или краткосрочных  капиталовложений.

Участники или  субъекты:

• Инвестор, его цель – получение дохода при минимальном риске.
• Предприниматель, вкладывает собственный капитал при известном уровне риска.
• Спекулянт, идет на определенный заранее рассчитанный риск, использует не собственный капитал.
• Игроки, идут на любой риск и играют относительно привлеченных средств.
• Финансово-кредитные институты, которые обслуживают процесс купли-продажи ценных бумаг.

Портфельные инвестиции имеют ряд особенностей и преимуществ:

1. Придают  новые инвестиционные качества, которые не могли быть достигнуты при вложении в отдельные ценные бумаги.
2. Умелый подбор и сочетание ценных бумаг в портфеле позволяет достичь оптимального сочетания доходности и риска.
3. Формирование портфеля ценных бумаг требует невысоких затрат по сравнению с реальными инвестициями.
4. Высокий уровень дохода за короткий временной интервал.

Согласно  ГК РФ ценная бумага – документ, удостоверяющий, с соблюдением установленным  форм и обязательных реквизитов,  имущественные права, осуществление  или передача которых возможна только при его предъявлении.

С инвестиционной точки зрения все ценные бумаги подразделяются на 3 вида:

1. Ценные бумаги с фиксированным доходом.

• Бессрочные до востребования
• Депозиты
• Срочные депозиты.

Обязательно указывается срок погашения и  доход, который будет получен  инвестором.

• Ценные бумаги денежного рынка  - векселя, депозитные, сберегательные сертификаты, страховые полиса.
• Облигации

Обязательные  параметры для этой группы:

• Имеют определенную схему погашения или выплат
• Доходность к погашению (процентная величина к стоимости ценной бумаги)
• Номинал ценной бумаги
• Дата получения дохода (погашения)
• Процент

Эти бумаги относятся к долгосрочным финансовым инструментам, с ними связывают  понятия сохранения капитала и курсовой стоимости.

2. Акции.  (Долевая ценная бумага).

• Обыкновенные

• Привилегированные

Больший интерес  представляют привилегированные акции, так как они дают гарантированный  доход при любых условиях. Обыкновенные представляют интерес, когда инвестор стремится заполучить контрольный  пакет с целью управления компанией.

Особенности:

• Нет фиксированной схемы выплаты дивидендов
• Не устанавливают никакого срока погашения
• Дивиденды могут не выплачиваться, могут увеличиваться/уменьшаться в зависимости от размера прибыли, по сравнению с облигациями акции проигрывают больше

 

3.  Производные ценные бумаги – инструменты, чья стоимость зависит от стоимости других средств, которые называются базовыми или основными. Чаще всего базовый актив – акции.

• Опционы

• Фьючерсы

Для этой группы характерна многоотраслевая диверсификация. В качестве базовых активов выступают  акции различных отраслей. Цена производной  бумаги складывается из нескольких параметров (цена базового актива, страховка, ожидаемая  прибыль).

ТЕМА № 8

Оптимизация инвестиционного портфеля. Теоретические и практические аспекты.

Вопросы оптимизации  касаются 2 элементов портфельного инвестирования: доходность и риск. Создание портфеля, который бы отвечал  максимальной доходности при минимальном  риске, оставалось всегда проблемой  номер 1.

Впервые решением проблем оптимизации занимался американский ученый Марковец в 50е годы 20 века. В 1952 году он опубликовал свою статью «Выбор портфеля», которая стала основой теории портфельного инвестирования, за которую Марковец получил Нобелевскую премию. Применил математический инструментарий для определения доходности и риска по портфелю. Марковец в своей работе создал такое понятие – эффективность рынка ценных бумаг. Эффективность рынка ценных бумаг – рынок, на котором вся имеющаяся информация трансформируется в виде котировок ценных бумаг, рынок, который мгновенно реагирует на появления новой информации.

В своих теоретических  исследования Марковец считал, что  доходность ценных бумаг – величина случайная, которая зависит от многих параметров (поведение конкурентов, экономические и политические явления). Формируя портфель ценных бумаг, инвестор прогнозирует ожидаемую доходность по портфелю и определенный уровень риска. Марковец работал над другим вопросом: сколько ценных бумаг должно входить в портфель? Инвестор с математической точки зрения должен понимать, что портфель, состоящий из более чем 2 ценных бумаг,  при заданном уровне доходности может создать бесконечное число портфелей, отвечающих необходимым требованиям. Задача инвестора – выбрать из всей бесконечности портфелей тот портфель, который отвечает его требованиям.

Марковец  предложил:

• Определить доходность каждой ценной бумаги в портфеле
• Определить влияние каждой ценной бумаги на портфель в целом
• Выбрать те ценные бумаги, которые в большей степени влияют на портфель, и из них сформировать отдельный портфель ценных бумаг.

Марковец  определял границы эффективности  портфеля (доходность). Изменяя структуру  портфеля, инвестор стремится к максимальной доходности, может использовать такие  методы как: диверсификация, хеджирование, страхование.

Значение  доходности по портфелю определяет уровень  риска. Риск может быть диверсифицируемым, т.е. им можно управлять, отраслевая или продуктовая диверсификация.

Недиверсифицируемый риск: страновые, природные, политические характеристики. Если портфель движется к недиверсифицируемому портфелю, то доходность по такому портфелю снижается  – снижается ликвидность по такому портфелю. В таком случае необходимо изменить структуру портфеля, с целью  улучшения его качества.

Последователем  Марковеца был его ученик Уилльям  Шарп. Шарп попытался сократить математических вычислений и стал использовать индексы.

у = α + βх

Могут использоваться следующие параметры:

• Темп роста ВВП
• Уровень инфляции
• Рост цен на потребительские товары

 

α – доходность i-ценной бумаги.

β – показатель чувствительности ценной бумаги, чувствительность каждой ценной бумаги к изменению  котировок.

Если β > 1,то чувствительность каждой ценной бумаги более высокая, то есть риск более высокий в целом по портфелю и доходность тоже более высокая. Если β < 1, то низкая доходность и низкий риск.

Встречаются ценные бумаги с β = 0, безрисковые ценные бумаги: корпоративные облигации, не обращаются свободно на рынке, находятся в портфелях.

Шарп сформулировал  следующие принципы портфельной теории:

1. Инвесторы предпочитают высокую ожидаемую доходность по портфелю и прогнозируют низкое стандартное отклонение от этой доходности. Это портфель акций, характеризуется низким стандартным отклонением.
2. Инвестор должен изменять структуру портфеля, если сталкивается с процессом снижения доходности, а при снижении доходности может быть снижение риска.
3. Показатель чувствительности β должен быть главным критерием для выбора ценных бумаг.
4. Если инвесторы используют заемные средства, то риск вложений должен быть минимальным, так как возникает риск невозврата заемных средств.
5. Если инвестор располагает какой-то достоверной информацией относительно рынка, то он должен создать рыночный портфель ценных бумаг.
6. При формировании портфеля необходимо рассматривать уровень диверсификации портфеля.

Журнал  Вопросы экономики, статьи, посвященные вопросам оптимизации портфелей

ТЕМА №8

Принципы формирования инвестиционного  портфеля

При формировании инвестиционного портфеля необходимо руководствоваться следующими постулатами:

• Обеспеченность безопасности вложений, неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала;
• Достижение определенного уровня дохода в течение определенного периода времени;
• Обеспечение прироста капитала;
• Необходимость учета налоговых аспектов, связанных с полученным доходом;
• Необходимость учета риска вложений.