Паевые инвестиционные фонды:механизм, организация деятельности, перспективы развития

Расчетная стоимость пая открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно.Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов - это разница между активами и пассивами фонда. Активы фонда - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.Если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая. Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).

1.2  Состав и структура активов паевых инвестиционных фондов.

Требования к составу и структуре ПИФов.

Законодатель предъявляет раз­личные требования к минимальной сумме, по достижении которой фонд счи­тается сформированным. Для открытых и закрытых ПИФов это 2,5 млн руб., а для интервальных — 5 млн руб. В состав активов инвестиционных фондов могут входить:

1.  денежные средства, в том числе в иностранной валюте;

2.   государственные ценные бумаги Российской Федерации и государствен­ные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;

3.  муниципальные ценные бумаги;

4.  акции и облигации российских открытых акционерных обществ;

5.  ценные бумаги иностранных государств;

6.  акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

7. иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми акта­ми федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Недвижимость и права на нее могут входить только в состав активов закрытых ПИФов. В таблице 1 приведена сравнительная характеристика состава и структуры активов открытого и интервального ПИФа.

Таблица 1

Приведенные в таблице 1 данные являются законодательными требованиями к структуре портфеля. Подобного рода ограничения установлены, для того, чтобы управляющая компания не могла оставить портфель фонда несбалансированным. Так например , управляющая компания не мо­жет вкладывать все деньги в акции одной компании, поскольку ФСФР устанав­ливает предел для ценных бумаг одного эмитента не более 20% от стоимости активов фонда. Состав и структура активов конкретного фонда прописывается в инвестиционной декларации.

1.3 Инвестиционный пай: понятие, доходы и расходы пайщика.

Понятие инвестиционного пая

При внесении денежных средств в фонд инвестор становится владельцем пая. Но паи не выдаются на руки- сейчас почти все ценные бумаги существуют в бездокументарной форме, учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев. Реестр пайщиков фонда ведет специализированный регистратор или специализированный депозитарий. Они фиксируют, сколько паев имеет каждый пайщик, и выдают пайщикам выписки из реестра в качестве подтверждения их прав собственности на паи.

Как прописано в Федеральном законе « Об  инвестиционных фондах», инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. Пай дает право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом и право на получение денежной компенсации при прекращении деятельности фонда.

Инвестиционный пай также дает право владельцу требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсацию.

Владелец инвестиционных паев может распоряжаться инвестиционными паями так же, как любой другой ценной бумагой. Их можно продавать, дарить, завещать, наследовать, оставлять в залог и т.д.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Когда инвестор становится пайщиком в фонде, он не покупает какое-то целое число паев, а просто вносит в фонд любую сумму средств не ниже минимальной суммы, определенной управляющей компанией для каждого фонда. На счет пайщикам записывается определенное число паев, которое определяется делением суммы средств, внесенный пайщиком, на расчетную стоимость пая на день внесения записи в реестр ( сумма при этом уменьшается на величину надбавки). Например, на лицевом счете может быть записано, что пайщику принадлежит 325,23456 пая.

Количество паев в открытом и интервальном фондах неограниченно. Управляющая компания будет выдавать столько паев, сколько средств вносится пайщиками на протяжении всего срока работы фонда. В закрытом же фонде количество паев ограничено управляющей компанией на весь срок его работы.

Для каждого фонда есть два важных показателя. Первый показатель – это расчетная стоимость пая. По расчетной стоимости пая управляющая компания выдает и погашает паи. От изменения расчетной стоимости пая зависит доход пайщика. Второй показатель – это стоимость чистых активов ( СЧА ) фонда.СЧА характеризует величину фонда.

Стоимость чистых активов определяется следующим образом. Суммируется стоимость всего имущества фонда ( ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность) и вычитаются кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Уже исходя из стоимости чистых активов определяют расчетную стоимость пая. Для этого СЧА фонда делят на общее количество выданных паев. Расчет чистых активов одновременно осуществляет специализированный депозитарий и управляющая компания фонда. Это необходимое условие точности подсчета, таким образом депозитарий контролирует управляющую компанию. После подтверждения специализированным депозитарием  стоимости чистых активов и расчетной стоимости пая управляющая компания раскрывает эту информацию всем заинтересованным лицам.

Важно отметить, что расчетная стоимость пая открытого паевого инвестиционного фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого инвестиционного фонда определяется управляющей компанией ежемесячно, а также на последний день каждого интервала приема заявлений пайщиков на совершение операций с паями.

Стоимость активов фонда изменяется под воздействием двух факторов – в зависимости от того, как пайщики вносят и избирают деньги из фонда, и от того, как меняется рыночная стоимость ценных бумаг в составе портфеля фонда. А расчетная стоимость пая зависит только от одного из этих факторов – изменения рыночной стоимости ценных бумаг в составе портфеля фонда.

Управляющие компании раскрывают информацию о стоимости чистых активов фондов. График или таблицу изменения стоимости чистых активов фонда можно найти на сайте компании или запросить в пункте приема заявок. Но в таком виде эти данные не дают представления, за счет чего изменяется СЧА фонда – то ли растут ( падают) ценные бумаги в портфеле фонда, то ли пайщики активно покупают ( продают) паи.

Если сравнить прирост двух показателей – расчетной стоимости пая и стоимости чистых активов – за любой промежуток времени, можно узнать, вкладывают ли пайщики деньги или забирают их из фонда. Таким образом, динамика СЧА очищается от влияния изменения рыночных цен ценных бумаг.

Если прирост СЧА равен проросту стоимости пая за выбранный отрезок времени, значит, стоимость активов фонда изменяется только за счет изменения цены Ценных бумаг и какой-то общей тенденции по покупке или продаже паев не наблюдается. Пайщики не идут в фонд и не уходят из него. Если прирост СЧА больше прироста стоимости пая, значит, баланс продаж паев положительный- пайщики покупают паев больше, чем продают.

Это никак не влияет на результаты управления фондом управляющей компанией и никак не сказывается на других пайщиках ( особенно если фонд крупный и в нем много мелких пайщиков). Зато эти данные дают нам представление о том, как другие пайщики оценивают привлекательность данного фонда и текущею коньюнктуру на рынке ценных бумаг, а также на сколько активно управляющая компания привлекает пайщиков.

Доход пайщика

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Именно поэтому владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией.

Владельцам паев  открытых и интервальных ПИФов никакие доходы в виде процентов или дивидентов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только про погашении паев управляющей компании или при продаже паев на вторичном рынке ( конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика). В закрытых ПИФах могут быть установлены периодические выплаты, своего рода аналог дивидендов.

Расходы  пайщика

При инвестировании в паевые фонды пайщик несет определенные расходы. Их можно разделить на две группы. Расходы, которые инвестор несет при покупке и погашении паев, и расходы, которые ежедневно отражаются на стоимости паев.

Разберемся с первой группой расходов, поскольку они более очевидны. При покупке паев пайщик сразу несет издержки в виде так называемой надбавки к стоимости пая. Это означает, что вам продают паи дороже на величину надбавки. Вы внесли в паевой фонд 10 000р., надбавка к стоимости пая составляет 1 %, итого на счете у вас будет паев только на сумму 9900 р.

Надбавка взимается для возмещения расходов, связанных с выдачей паев. При подаче заявления на покупку паев в управляющею компанию надбавка идет управляющей компании, при покупке паев через агента надбавка остается у агента.

Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5% от расчетной стоимости инвестиционного пая. При этом размер надбавки, как правило, изменяется в зависимости от вносимой в фонд суммы- чем больше сумма, тем меньше процент надбавки.

Есть фонды, в которых надбавка не взимается, например вы внесли 30 000 р. И на счету у вас будут паи на сумму 30 000 р.

Аналогично при погашении паев взимается скидка к расчетной стоимости паев. Это означает, что вы продаете паи дешевле их текущей расчетной стоимости на величину скидки. Например, при продаже 100 паев по расчетной стоимости 500 р. И скидке в 2% инвестору будет перечислена сумма 49 000 р. ( без учета налогов).

Скидка взимается для возмещения расходов управляющей компании или агента, связанных с погашением  паев. Максимальный размер скидки не может составлять более 3% от расчетной стоимости пая. Обычно скидка тем меньше, чем дольше ваши деньги пролежали в фонде. Уже через полгода размер скидки, как правило, значительно снижается. Это одна из причин вкладывать в паевые фонды на более длительные сроки не менее полугода или на год. Так, величиной скидки управляющие компании регулируют срок инвестирования.

При погашении паев никакие расходы, кроме скидки ( а также налогов), больше взиматься не будут.

Заметим, что срок инвестирования считается не только от даты покупке паев, но и от даты обмена паев одного фонда на паи другого паевого фонда управляющей компании. При обмене паев срок инвестирования обнуляется, и скидка будет рассчитываться уже исходя из срока владения паями последнего фонда.

При операции обмена паев надбавки и скидки не взимаются. У агентов и управляющей компании надбавки и скидки могут различаться. Как правило, у агентов они чуть выше. Надбавки и скидки определяются управляющей компанией и прописаны в правилах доверительного управления паевым фондом, в том числе для каждого агента.

Итак, при покупке паев вы теряете за счет надбавки ( до 1,5% суммы), при продаже паев – на скидке ( до 3%). Ежедневно пайщики теряют часть стоимости пая и на других расходов, которые взимаются управляющей компанией из имущества фонда ( т.е. за счет пайщиков). Это расходы на управление паевым фондом.

Они включают вознаграждение управляющей компании, специализированного депозитария, специализированного регистратора, оценщика и аудитора. Для справки: сумма этих расходов, согласно законодательству, не может превышать 10% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда. На практике конкуренция заставляет управляющих снижать расходы на управление и средний размер вознаграждения  компании за управление паевым фондом составляет около 3%, точнее  2,89%. Расходы на управление фондами облигаций ниже для открытых фондов облигаций они в среднем составляют 1,83%. Вознаграждение управляющих за управление фондами  акций выше. Для открытых фондов акций оно составляет 3,12%, для интервальных фондов акций – 3,48%. Иногда управляющие компании определяют свою комиссию только исходя из прироста активов фонда. Нет прироста – управляющая компании не получает дохода.                   Такой способ начисления вознаграждения  ставит доходы компании в прямую зависимость от успеха управления..