Внутригосударственные источники финансирования

  1. ВВЕДЕНИЕ.                              

Под  инвестициями  понимаются любое имущество, включая денежные средства,

ценные бумаги, оборудование и результаты интеллектуальной деятельности,

принадлежащие  инвестору  на  праве собственности или ином  вещном праве, и

имущественные права, вкладываемые инвестором в объекты  инвестиционной

деятельности  в  целях  получения   прибыли и достижения иного значимого

результата.

Под инвестиционной     деятельностью     понимаются    действия юридического

лица или физического  лица,  или  государства (административно-

территориальной  единицы  государства)  по вложению инвестиций в производство

продукции  (работ,  услуг)  или  их  иному использованию  для  получения

прибыли  достижения иного значимого результата.

Инвестор  имеет  права,  несет обязанности и риски, связанные с вложением

инвестиций.

Инвесторы  в  целях  определения  особенностей регулирования их деятельности

рассматриваются  как  национальные  либо   иностранные инвесторы.

Иностранными инвесторами в Республике Беларусь признаются:

- иностранные  государства  и  их административно-территориальные единицы в

лице уполномоченных органов;

- международные организации;

- иностранные юридические лица;

- иностранные граждане;

- физические  лица  (граждане  Республики  Беларусь  и  лица  без

гражданства),    постоянно   проживающие  за  пределами   Республики

Беларусь.

Источниками инвестиций могут считаться как государственные вложения в

предприятия, так и частные вложения граждан РБ и иностранных инвесторов. В

соответствии с Инвестиционным Кодексом РБ предприятия имею право также

привлекать инвестиции, создавать инвестиционные банки и фонды.

    1.                Внутригосударственные источники финансирования.   

                       1.1 Коллективные инвестиции                      

Развитие промышленности и сельского хозяйства Беларуси напрямую зависит от

способности привлечь финансовые ресурсы на эти цели. Неэффективность

государственного бюджетного финансирования экономики красноречиво доказана

опытом предшествующих лет: деньги идут не туда, где они дают наибольший

эффект, а туда, где сильнее лоббисты и податливее чиновники министерств.

Следовательно, возрождение отечественной экономики во многом зависит от

способности создать условия, когда миллиарды рублей, принадлежащие гражданам,

будут легко переходить с помощью финансовых посредников из разряда сбережений

в разряд долгосрочных инвестиций и туда, где будут давать наибольшую прибыль.

В мире известны три типа финансовых посредников:

-  депозитный — коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации,

взаимные сберегательные банки, кредитные потребительские кооперативы

(кредитные союзы):

- контрактно-сберегательный — компании по страхованию жизни и имущества,

пенсионные фонды;

-  инвестиционный — взаимные фонды, паевые инвестиционные фонды, траст фонды,

инвестиционные компании закрытого типа.

Чем коллективное инвестирование отличается, скажем, от вклада в банк, который

тоже объединяет деньги вкладчиков и может приобретать ценные бумаги? Отличие

заключается в том, что владелец банковского вклада вправе требовать его

обратно с процентами независимо от того, насколько успешно банк инвестировал

деньги вкладчиков (если, конечно, банк не разорится). Именно банк берет на

себя риск того, что его инвестиции могут не принести необходимого для выплаты

процентов дохода. А при коллективном инвестировании этот риск ложится на

самих инвесторов. Но и прибыль при благоприятном развитии событий получат

они, им не надо делиться ею с акционерами банка.

Потребность в коллективном инвестировании возникает потому, что традиционные

финансовые инструменты оказываются недоступны мелким инвесторам из-за высокой

цены, сложностей работы с ними или нежелания эмитентов и посредников возиться

с небольшими сделками. Инфраструктура рынка многих долговых обязательств

государства устроена так, что участникам этого рынка неудобно работать со

средствами мелких инвесторов, а часть государственных ценных бумаг просто не

предназначена для инвестирования со стороны населения.

Актуальность коллективного инвестирования связана также с тем, что для

снижения риска инвестиционный портфель следует разнообразить. Но много ли

ценных бумаг в него поместится, если он невелик? Один, два, да и десять

человек не в состоянии купить даже минимальный лот на инвестиционном конкурсе

или у крупной брокерской компании. Собранные вместе средства тысяч мелких

инвесторов — уже сила, способная выступать в качестве покупателя или

продавца.

Кроме того, доходы инвесторов во многом зависят от грамотного управления

капиталом. А для управления объединенным капиталом можно нанять

квалифицированных специалистов.

Успехи самих коллективных инвесторов в консолидации средств мелких

собственников, профессиональном управления активами и диверсификации риска

существенно зависят от зрелости финансового рынка, развитости его

инфраструктуры.

Особенно актуальным считается развитие коллективных инвесторов как финансовых

посредников между населением и предприятиями, способных не только привлечь

инвестиции в частный сектор, прежде всего в приватизированные предприятия,

передать их "эффективным собственникам", но и создать надежные финансовые

инструменты инвестирования средств населения, предотвратить социальные взрывы

и конфликты, связанные с операциями на рынке ценных бумаг.

К коллективным инвесторам, требующим всемерной поддержки государства, в

Беларуси отнесли акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные

фонды, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы),

негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные банки.

Все они (за исключением инвестиционных банков) в той или иной мере уже есть в

Беларуси, но пока не получили достаточного распространения и не завоевали

доверия населения. Население остается весьма осторожным и консервативным

после краха финансовых пирамид и банковского кризиса, убедившись, что

государство слабо регулирует этот сектор и плохо защищает права инвесторов.

Кроме того, чрезвычайно важно в деятельности всех форм коллективного

инвестирования реализовать унифицированные принципы. Речь идет об усилении

государственного контроля за их деятельностью, отделении управления активами

от их хранения, многостороннем перекрестном контроле, повышении требований к

открытости информации, совершенствовании системы отчетности.

                 1.1.1 Акционерные инвестиционные фонды.                

Акционерные Инвестиционные фонды — это механизм, при помощи которого частные

лица передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров

для управления. Вложения тысяч инвесторов затем управляются как единый

портфель, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его

инвестиции.

Акционерные Инвестиционные фонды — если они должным образом организованы и

управляются — чрезвычайно жизнеспособная форма инвестирования. Они могут

выжить в таких проблемных условиях, как неликвидные рынки, экономический спад

и инфляция. Более того, они имеют мощный стимул для хорошего управления и

сохранения доверия со стороны инвесторов, поскольку, если они не сумеют этого

сделать, они не смогут больше привлекать денежные средства.

В большинстве стран, в которых произошла массовая приватизация, коллективные

инвестиционные фонды сыграли важную роль. В России, например, на стадии

массовой приватизации чековые инвестиционные фонды были именно такими

фондами, но сейчас им на смену приходят фонды нового типа, которые называются

паевыми инвестиционными фондами.

В долгосрочном плане имеются очень хорошие перспективы для развития

инвестиционных фондов на развивающихся рынках стран Восточной Европы и

бывшего Советского Союза. Однако чрезвычайно важно, чтобы они были должным

образом организованы и имели системы и стандарты, на основе которых они

смогут развиваться в ближайшие годы.

В мировой практике акционерные инвестиционные фонды как коллективные

инвесторы существуют в виде закрытых и открытых фондов.

В закрытых акционерных инвестиционных фондах количество акций фиксируется в

проспекте эмиссии. Они не вправе выкупать акции фонда у акционеров. Когда

кто-то хочет продать акции, должен найтись желающий их приобрести. Акции

обычным порядком переходят от владельца к владельцу. Акции закрытого фонда

торгуются на фондовой бирже, их цена устанавливается в результате сделок. Это

один из старейших типов фондов: первые инвестиционные трастовые компании

(INC) были созданы в Великобритании в середине 19-го века, и до сих пор этот

тип наиболее распространен в этой стране.

Открытые акционерные инвестиционные фонды обязаны выкупать акции у

акционеров, количество выпускаемых акций не фиксировано, количество

размещенных акций постоянно изменяется. Акции не торгуются на фондовой бирже,

их выкупная цена определяется, исходя из стоимости чистых активов фонда,

которая, в свою очередь, основывается на рыночной цене портфеля на каждый

день.

Корпоративные инвестиционные фонды открытого типа как коллективные инвесторы

особенно распространены в США, где их именуют взаимными фондами. В этой

стране первый взаимный фонд появился в Массачусетсе в 1924 г., когда многие

американцы потеряли свои деньги в различных мошеннических организациях во

время краха финансовых пирамид. На финансовом рынке возникла острая

необходимость в стабильных, жестко регулируемых компаниях (фондах). Ими и

стали взаимные фонды. Их надежность обеспечивалась тем, что существенную

часть активов они должны были инвестировать в государственные ценные бумаги.

Сейчас американских взаимных фондов около 6 тысяч. За неполный 2001 г. их

активы увеличились на 30% и достигли примерно 3 трлн долларов (10% всех

финансовых активов страны). Почти 40% американцев являются инвесторами таких

фондов. На взаимные фонды в США приходится около 95% инвестиций во все

инвестиционные компании, т.е. по объему привлеченных средств они значительно

опережают закрытые инвестиционные фонды.

В Европе корпоративные фонды открытого типа появились позднее и растут не

столь быстрыми темпами, но достаточно стабильно. Во Франции их называют

инвестиционными компаниями с переменным капиталом (SICAV). Акции SICAV

эмитируются и выкупаются компанией по требованию акционеров в любое время -

по стоимости чистых активов, к которой прибавляются косвенные расходы и

комиссионные. За 1980-2000 гг. их активы выросли с небольшой суммы до 500

млрд долларов. Почти 25% французских семей владеют их акциями. В

Великобритании акционерные инвестиционные компании (фонды) открытого типа

(OEIC) появились совсем недавно. Причины бурного роста инвестиционных фондов

на Западе: В тех странах, где инвестиционные фонды уже имеют солидную

историю, люди на практике убедились в их серьезных преимуществах:

1) появляется возможность передать объединенные средства тысяч мелких

инвесторов в управление профессионалам (грамотное управление);

2) становится реальностью диверсификация вложений, которая снижает риск

(мелким инвесторам она не по силам, в частности, из-за высоких операционных

издержек в сделках с небольшим числом акций);

3) снижаются удельные расходов на управление большим портфелем (эффект

масштаба);

4) повышается защищенность мелких инвесторов благодаря принятым специальным

законам и правилам для инвестиционных фондов, выполнение которых жестко

контролируется.

Эти преимущества способствовали тому, что, например, в США негосударственные

пенсионные фонды особо выделили акционерные инвестиционные фонды среди всех

других способов инвестирования пенсионных взносов. Сколь серьезной оказалась

эта "благосклонность" станет ясно, если напомнить, что сами пенсионные фонды

весьма популярны у американцев. Потребность вкладывать в них деньги для

многих стала не "роскошью", а средством выживания в старости. В самих

пенсионных фондах разделены актуарная (расчетная) и инвестиционная

деятельность.

Правительства многих стран, осознав преимущества инвестиционных фондов и их и

пользу для повышения уровня жизни населения, предоставляют им налоговые

преимущества, которые способствуют инвестициям.

Спрос на услуги акционерных инвестиционных фондов растет также потому, что

они обеспечивают выбор направлений инвестирования на разные вкусы. Появились

различные специальные инвестиционные фонды, которые направляют средства в

производные ценные бумаги, фонды денежного рынка т.д.

При этом фонды продемонстрировали более высокую доходность, чем, скажем,

банковские депозиты. Люди убедились, что за достаточно длительный срок доход,

полученный на акции, выше, чем на облигации и депозиты, которые теряют свою

реальную стоимость в условиях инфляции (даже умеренной), в то время как акции

свою стоимость сохраняют. Другие инструменты инвестирования имеют

значительные (порой скрытые) сборы, уменьшающие доходы инвесторов" или

замораживают средства на долгий срок" штрафуя за досрочный отзыв инвестиций.

                    1.1.2 Паевые инвестиционные фонды.                   

В паевом инвестиционном фонде, в отличие от акционерного инвестиционного,

инвесторы не являются акционерами (со всеми их обязанностями и правами, в том