Финансовый рынок: сущность, особенности функционирования

   Знание  механизма функционирования финансового  рынка позволяет предприятию  эффективно осуществлять операции по привлечению финансовых ресурсов из внешних источников, формированию портфеля финансовых инвестиций, страхованию финансовых рисков и другим аспектам финансовой деятельности. [Финансы. Денежное обращение. Кредит./ Нешитой А.С. - М., 2007. – 657 с.].

3. Рынок ценных бумаг как сегмент финансового рынка

   Рынок ценных бумаг¹ во всех странах является одним из наиболее регулируемых рынков, что обусловлено необходимостью обеспечения безопасности его участников, высокими финансовыми рисками, масштабностью операций. Такое регулирование осуществляется государственными органами и саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг.

   Рынок ценных бумаг вместе с кредитным  рынком призван стабилизировать финансовое положение на отдельных предприятиях и в отраслях, а также в целом в народном хозяйстве за счет оперативного перераспределения средств на те направления и объекты, где в них ощущается наибольшая потребность. Такое перераспределение происходит по принципу наибольшей эффективности перераспределяемых денежных фондов. Вследствие этого достигается не только стабильность финансового положения, но и более эффективное развитие производства. На рынке ценных бумаг обращаются средне- и долгосрочные ценные бумаги. Под ценной бумагой имеется в виду документ, содержащий определенные реквизиты и удостоверяющий имущественные права владельца или отношение займа между лицом, выдавшим этот документ, и лицом, которое им владеет. В качестве обязательного реквизита на ценной бумаге проставляется ее цена, которую называют номиналом ценной бумаги. Ценная бумага — специфический товар. Как и любой товар, она имеет потребительскую стоимость и цену. Потребительская стоимость ценной бумаги состоит в том, что она приносит доход в виде дивиденда или процента. Возникновение и функционирование рынка ценных бумаг связано с функционированием рынка реальных капиталов, то есть материальных ценностей. На определенном этапе исторического развития появляются ценные бумаги или так называемые фондовые активы. Они, по существу, являются отражением (титулом) реально существующего капитала. Капитал в его натурально-вещественной форме, будучи продуктом труда и становясь товаром, должен существовать и в форме денег. Товар и деньги противостоят друг другу и, следовательно, одна и та же величина стоимости проявляется дважды: на одном полюсе — как товар у продавца, на другом — как деньги у покупателей. Если схематично рассматривать эту проблему, то можно констатировать, что лицо, купившее ценную бумагу, становится собственником того капитала, титулом которого она является, а лицо, продавшее ее, становится собственником денег для их последующего использования. Ценная бумага становится объектом функционирования самостоятельного рынка — рынка ценных бумаг. Этот рынок, как и любой другой, представляет собой, систему экономических отношений по поводу купли-продажи товара, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена товара. Ценные бумаги являются фондовыми активами, и тот рынок, где они обращаются, то есть рынок ценных бумаг, называют также фондовым рынком. Товаром фондового рынка являются ценные бумаги.

   Рис.1. Структура рынка ценных бумаг.

  На  первичном рынке ценных бумаг осуществляется приобретение всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов их первыми владельцами в соответствии с определенными правилами и требованиями. Реализация на первичном рынке осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему посредников - брокеров и коммерческие банки. К  первичному рынку относятся: рынок акций; рынок облигаций; рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО); рынок государственного

сберегательного займа (ОГСЗ); рынок облигаций федерального займа (ОФЗ);

 рынок  облигаций валютного займа; рынок казначейских обязательств; рынок финансовых инструментов; рынок золотого сертификата.

   Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж - осуществляют перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг. Торговля ценными бумагами ведется в рамках организованного рынка, когда сделки заключаются с использованием биржевых и внебиржевых систем, и на так называемом неорганизованном рынке, когда сделки заключаются напрямую между покупателями и продавцами ценных бумаг. Организаторами торговли являются профессиональные участники рынка ценных бумаг. К вторичному рынку относят: фондовые биржи; фондовые отделы товарных бирж - ранее выпущенные акции и финансовые инструменты.

   Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно разделить на

общерыночные (присущие каждому рынку) и специфические (отличающий данный рынок от всех других).

К общерыночным функциям относятся: 

•  коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке);
• ценовая (формирование рыночных цен, их постоянное движение);
• информационная (доведение до участников рыночной информации);
• регулирующая (создание правил торговли и участия в ней; разрешение споров между участниками, контроль и управление и т.д.).

  К специфическим функциям относятся:

1. Перераспределительную функцию, которая в свою очередь может быть разбита на три подфункции:

• перераспределение денежных средств между отраслями и сферами

деятельности;

• перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму
• финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляциной основе (без выпуска в обращение дополнительных денежных средств).

2. Функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование). Данная функция стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

   Ценная  бумага (титул собственности) сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда. Ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий, во-первых, право владения или займа и, во-вторых, определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и их владельцем. Ценные бумаги предусматривают выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.

   Ценные  бумаги классифицируют по нескольким направлениям:

1. По экономическому назначению: основные — отношения совладения; производные — удостоверяют право купить или продать ценные бумаги по фиксируемой цене в определенный момент в будущем.
2. По форме выпуска: в наличной форме; в безналичной форме — в виде записей в книгах учета или на счетах.
3. По внесению владельца ценных бумаг в реестр: именные (ценные бумаги, данные о владельце которых записаны в специальный реестр); ценные бумаги на предъявителя (передающиеся другому лицу без идентификации личности).
4. В зависимости от формы собственности эмитента: государственные и муниципальные (ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на получение от эмитента денежных средств в порядке предусмотренном условиями эмиссии), частные, международные.
5. По времени выпуска: срочные ценные бумаги (бумаги, имеющие конкретный срок погашения) и бессрочные ценные бумаги (бумаги, не содержащие конкретного срока погашения).
6. В зависимости от основания установления владельца: документарные ценные бумаги (владелец  устанавливается на основании предъявления оформленного сертификата) и бездокументарные ценные бумаги (владелец  устанавливается на основании записи в системе ведения реестра).

   Как следует из приведенной классификации, существуют сравнительно разнообразные  виды ценных бумаг, что свидетельствует  о наличии различных сфер вложения для юридических и физических лиц. [Рынок ценных бумаг/ Ивасенко А. Г. - М.: Кнорус. 2007. – 754 с.].

   Основными видами ценных бумаг являются:

   Облигации - эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право держателя на получение от эмитента облигаций на определенный срок номинальной стоимости и зафиксированного процента от этой стоимости, т.е. облигации являются долговыми обязательствами, выражающими отношения займа.

   Депозитный  сертификат - финансовый документ, выпускаемый кредитными учреждениями и свидетельствующим о депонировании денежных средств с правом вкладчика на получение депозита. Различаются депозитные сертификаты до востребования и срочные, на которые указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента.

   Вексель - необеспеченное обещание корпорации-должника выплатить в назначенный срок долг и процент по нему.

   Акции - эмиссионные ценные бумаги, подтверждающие внесение их владельцем средств в капитал акционерного общества и на этом основании дающие право голоса на собрании акционеров и на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. Акции подразделяются на обычные и привилегированные (не дающие ее владельцу права голоса на собрании акционеров, но по которым устанавливается фиксированный дивиденд).

   Чек – денежный документ установленной формы, содержащий приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в

чеке  суммы.

   Сберегательный  сертификат - письменное обязательство о депонирова-

нии денежных средств  физическим лицом в кредитном учреждении, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и процента по нему.

   Как уже упоминалось ранее, особенности механизма функционирования рынка ценных бумаг заключается а том, что спрос на нем формируют инвесторы, а предложение — эмитенты различных фондовых инструментов. Уровнем цен на этом рынке выступают котируемые рыночные цены на отдельные виды ценных бумаг. В основе спроса инвесторов лежит потребность в получении дохода на вложенный в приобретение ценных бумаг капитал (в форме процентов, дивидендов и прироста курсовой их стоимости). Уровень этого дохода не может быть ниже уровня нормы прибыли на капитал при безрисковых инвестициях. Любые иные формы инвестиционного выбора в соответствии с концепцией эффективности рынка должны приносить одинаковый уровень дохода при одинаковом уровне риска.  Более высокая норма доходности по отношению к уровню риска по конкретному фондовому инструменту будет формировать более высокий объем спроса на него и наоборот. В основе предложения эмитентов лежат потребности в обеспечении развития реального производства необходимыми финансовыми ресурсами, объем которых не может быть сформирован за счет внутренних источников. При этом эмиссия ценных бумаг является для хозяйствующих субъектов одной из альтернативных форм привлечения финансовых ресурсов за счет внешних источников. Если стоимость привлечения кредитных ресурсов будет ниже, чем привлечение средств на рынке ценных бумаг, их эмиссия может не состояться (при прочих равных условиях).

   Таким образом, цена спроса и цена предложения  на рынке ценных бумаг определяется различными экономическими интересами инвесторов и эмитентов, и различными специфическими факторами, учитывающими условия формирования этих интересов. Реальный процесс совершения сделок на рынке ценных бумаг, а соответственно и процесс реального ценообразования, происходит только в том случае, если экономические интересы инвесторов и эмитентов совпадают. При этом определенное влияние на процесс це-

нообразования на этом рынке оказывает и спекулятивный  капитал.

   Среди факторов, формирующих объем спроса и влияющих на цены спроса на рынке ценных бумаг, основными являются:

• пропорции распределения текущего дохода инвесторов на потребление и накопление, определяющие объем их финансового потенциала осуществления сделок с ценными бумагами;
• уровень доходности ценных бумаг и его соответствие уровню риска (превышение первого показателя над вторым приводит к росту объема инвестиционного спроса);
• уровень ликвидности отдельных ценных бумаг. Он определяется общей активностью фондового рынка под влиянием макроэкономических факторов и инвестиционными качествами конкретных фондовых инструментов;
• динамика уровня учетной ставки центрального банка. Она оказывает существенное влияние на уровень доходности и объем спроса по долговым ценным бумагам;
• прогнозируемый темп инфляции. Он служит для "инфляционной очистки" уровня предполагаемого инвестиционного дохода путем включения в него премии за риск.

   Среди факторов, формирующих объем предложения  и влияющих на цены предложения на рынке ценных бумаг, основными являются:

• состояние экономики и инвестиционного климата в стране, определяющие объем инвестиционных потребностей хозяйствующих субъектов

и финансовых ресурсов их удовлетворения за счет эмиссии  ценных бумаг;

• стоимость привлечения финансовых ресурсов из других альтернативных внешних источников;
• доступность кредитных ресурсов на кредитном рынке в целом и для конкретного хозяйствующего субъекта, в частности;
• уровень расходов на эмиссию конкретных видов ценных бумаг.

   С учетом факторов, формирующих реальных спрос и предложение цен-