Финансовый рынок: сущность, особенности функционирования

   Таким образом, можно подчеркнуть, что  без развития институтов финансового рынка в России невозможно создание эффективной рыночной экономики. В то же время следует четко представлять, что прежняя политика развития этих институтов, зачастую игнорировавшая интересы субъектов реального сектора экономики и населения, неизбежно ведет к краху как самих институтов, так и финансовой системы в целом. [Финансы/ Под ред. М. В. Романовского. – М.: Юрайт, 2009. -462 с.] 
 

2. Становление инвестиционных фондов

   На  рынке ценных бумаг особое место  занимают инвестиционные инсти-

туты - инвестиционные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды. Деятельность инвестиционных банков связана с выполнением эмиссионно-учредительских и посреднических функций. Многие российские коммерческие банки выполняют эмиссионно-посреднические функции. Одновременно банки, зарегистрированные как инвестиционные, имеют лицензии на выполнение широкого круга операций коммерческих банков.

   Тем не менее можно выделить основные виды деятельности российских инвестиционных банков. К ним прежде всего следует  отнести:

• выполнение функций брокеров, дилеров, депозитариев;
• организацию расчетов, по операциям с ценными бумагами;
• формирование эмиссионных портфелей;
• формирование индивидуальных портфелей ценных бумаг для отдельных инвесторов;
• консалтинговые услуги по вопросам инвестирования; поиски инвесторов и объектов инвестирования.

   Функции инвестиционного банка в России наиболее полно выполняет ЦБ РФ. Он выступает в качестве дилера, приобретая государственные ценные бумаги за собственные средства; в  качестве брокера работает по поручению  правительства и обеспечивает функционирование вторичного рынка государственных ценных бумаг; он выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра, являясь специализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям с государственными ценными бумагами. Банк России выполняет операции по обслуживанию государственного долга; организует сбор и анализ информации о рынке ценных бумаг, выполняет другие функции, характерные для инвестиционных банков.

   Инвестиционные  компании в России появились в 1992 г. Они занимались

организацией  выпуска ценных бумаг и их размещением, торговлей ценными

бумагами  других эмитентов, выполняли брокерские функции, консалтинговые услуги по вопросам инвестирования и т. п. Деятельность многих из них изначально строилась на создании финансовых пирамид. Финансовые пирамиды МММ и другие вошли в отечественную историю финансовых афер. Доверие в России к инвестиционным компаниям оказалось подорванным, и многие из них перерегистрировались в иные структуры.

   Особое  место на рынке ценных бумаг занимают инвестиционные фонды. Правовая основа функционирования инвестиционных фондов была определена в Указе Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 « О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий »⁴. Инвестиционным фондом признается любое открытое акционерное общество, которое одновременно:

• привлекает средства за счет эмиссии собственных акций;
• ведет торговлю ценными бумагами;
• владеет инвестиционными бумагами, стоимость которых должна составлять 30% и более от стоимости его активов в течение более 4 месяцев суммарно в пределах одного календарного года.

   Наибольшее  распространение в России получили чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), которые были призваны аккумулировать приватизационные чеки (ваучеры) физических и юридических лиц путем обмена своих, акций на ваучеры для последующего приобретения за них акций приватизированных предприятий. В 1993-1996 гг. было создано более 690 ЧИФов, которые аккумулировали более трети всех приватизационных чеков населения страны. С формальной точки зрения ЧИФы успешно справились с поставленной перед ними задачей. Многие из них стали обладателями крупных пакетов акций приватизированных предприятий, превратились в солидные финансовые компании. Создание ЧИФов можно было бы отнести к положительным аспектам процесса приватизации государственного и муниципального имущества в России, если бы одновременно были защищены и интересы владельцев ваучеров, ставших акционерами ЧИФов. К сожалению, этого не произошло. Менеджеры ЧИФов фактически оказались неподконтрольными для их акционеров со всеми вытекающими отсюда последствиями. Если в 1994-1996 гг. ряд ЧИФов выплачивали своим акционерам символические дивиденды, то в дальнейшем выплаты практически прекратились. Определенные надежды с созданием механизма защиты интересов акционеров ЧИФов связывались с преобразованием их в паевые инвестиционные фонды (ПИФы) - имущественные комплексы без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляют независимые управляющие компании. Правовой статус ПИФов был определен Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации»⁵. Однако установленный в Указе Президента порядок преобразования ЧИФов в ПИФы серьезно усложнил решение данной проблемы.

   Добровольное  преобразование ЧИФов в ПИФы маловероятно ввиду незаинтересованности в этом менеджеров ЧИФов. Паевые инвестиционные фонды в России могли быть образованы:

• путем регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев управляющей компанией и размещения инвестиционных паев среди инвесторов;
• по решению общего собрания акционеров при ликвидации ЧИФа, имущество которого передается в доверительное управление управляющей компании;
• при реорганизации коммерческих организаций (с согласия ФКЦБ), которые привлекали денежные средства физических и юридических лиц.

   Первые  ПИФы появились в конце 1996 г. и  были ориентированы на работу с государственными ценными бумагами. Основными инвесторами выступали прежде всего учредители управляющих компаний; мелкие инвесторы не проявили к ПИФам большого интереса. В дальнейшем ряд ПИФов начал активно работать с корпоративны ми ценными бумагами. К концу 1997 г. четыре из пятнадцати действовавших ПИФов в основном были ориентированы на работу с корпоративными ценными бумагами. Именно в эти фонды наблюдался приток инвестиций со стороны мелких инвесторов, что позволило данной группе ПИФов существенно укрепить свои позиции. ПИФы занимают скромное место на рынке ценных бумаг. Тем не менее, анализируя перспективы развития различных институтов на фондовом рынке, представляется, что у ПИФов они наиболее оптимистичные. Это предопределяется их открытостью, равностью имущественных прав инвесторов и возможностями получения денежных средств за принадлежащие им инвестиционные паи. [Финансы, денежное обращение и кредит/ Климович В.П.. - М., 2007 – 557 c.].

   Как уже упоминалось, на рынке ценных бумаг особое место занимают инвестиционные фонды, которые являются частью инвестиционной деятельности различных организаций. Так как инвестиционные фонды являются также частью финансового рынка, поэтому мы вправе рассмотреть участие рынка в инвестиционной деятельности предприятий.

   Основой экономического роста выступают инвестиции. Инвестиции- долгосрочные вложения капитала в различные сферы предпринимательской деятельности с целью получения текущего дохода или обеспечения возврата его стоимости в будущем периоде. По объектам вложения средств различают:

   Реальные  инвестиции (капиталообразующие) - это вложения в создание новых и воспроизводство действующих основных фондов и в увеличение необходимых для их функционирования оборотных средств. Реальные инвестиции осуществляются в формах: приобретения целостных имущественных комплексов; нового строительства; реконструкции; модернизации;

приобретения  отдельных видов материальных и  нематериальных активов, обеспечивающих расширение объемов и рост эффективности  хозяйственной деятельности предприятия  в будущем периоде.

   Финансовые (портфельные) инвестиции - это вложение капитала в раз-

личные  финансовые инструменты, главным образом  в ценные бумаги. По

периоду инвестирования различают краткосрочные  финансовые вложения (инвестирование средств на период до 1 года) и долгосрочные финансовые вложения (инвестирование средств на период более года). Для снижения уровня риска финансовые инвестиции осуществляются в разнообразные финансовые инструменты, совокупность которых составляет инвестиционный портфель.

   Портфель  ценных бумаг - это сформированная предприятием и управляемая как единое целое совокупность ценных бумаг разного вида, разных эмитентов, разного срока действия и разной ликвидности. Исходя из выбранной цели (получение текущих доходов; приобретение ценных бумаг, способных заменить наличность; обеспечение необходимого уровня ликвидности и т.п.) предприятие может формировать различные типы портфелей ценных бумаг: доходный портфель (ориентирован на получение текущих доходов); портфель роста (ориентирован на акции с быстрорастущей курсовой стоимостью); портфель рискованных вложений и сбалансированный портфель.

   Ценные  бумаги как объекты портфельного инвестирования - это финансовые инструменты, подтверждающие право владения или отношения займа, определяющие взаимные обязательства между их эмитентом и инвестором (собственником) и предусматривающие выплату дохода по ним в виде дивидендов, процента или премии.

   Ценные  бумаги в этом отношении делятся  на два класса:

1. долевые ценные бумаги, подтверждающие участие их владельцев в капитале акционерного общества и дающие им право на часть прибыли общества (акция);
2. долговые ценные бумаги, подтверждающие факт ссуды денежных средств и дающие право их владельцам на участие в прибыли заемщика особо оговоренным способом (облигация).

   Наиболее  распространенными первичными видами ценных бумаг как

объектов  портфельного инвестирования являются акции, облигации, векселя,

сберегательные  сертификаты, казначейские обязательства.

   Наряду  с первичными ценными бумагами существуют производные ценные бумаги, которые подтверждают права или обязательства их владельцев купить или продать ценные бумаги, валюту, товары или нематериальные активы на определенных ими условиях в будущем периоде. К таким ценным бумагам (деривативам) относятся опционы, финансовые фьючерсы, варранты и другие финансовые инструменты бирж.

   Опцион - производная ценная бумага, дающая право ее владельцу купить или продать другую ценную бумагу в течение определенного периода времени по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательство реализовать это право. Опцион - контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а второй приобретает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов (ценных бумаг, реальных товаров или деривативов) у лица, выписавшего опцион, опцион на покупку, либо продать их ему опцион на продажу. Особенность опциона - в результате этой биржевой сделки покупатель приобретает не финансовые инструменты, а право на их покупку.

   Финансовый  фьючерс - стандартную биржевую сделку на покупку или продажу определенной ценной бумаги по определенной цене в течение обусловленного срока. Фьючерсная сделка в отличие от опциона является обязательной для исполнения.

   Варрант - производная ценная бумага, гарантирующая льготное право ее владельца на покупку акций эмитента в течение определенного периода по определенной цене. Покупка варранта - свидетельство осторожности инвестора в том случае, если он не уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами. Варранты выпускаются только крупными фирмами в целях повышения привлекательности и успешного размещения своих ценных

бумаг и увеличения уставного капитала в случае исполнения варрантов.

[Ценные  бумаги/ Галанов В.А. - М.: Инфра-М. 2007. – 462 c.]

3. Фондовая биржа

   Фондовая  биржа – это институт рынка  ценных бумаг, организующий, контролирующий и регулирующий процесс купли-продажи  ценных бумаг, в основном акции. Вход на биржу разрешается только ее членам.

   Членами биржи могут быть:

• брокеры (маклеры);
• дилеры (джобберы).