Рынок ценных бумаг в России

г) выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими  структурами, включая нелицензированные финансовые компании;

д) постепенное  открытие доступа эмитируемым в  Российской Федерации ценным бумагам  на международные рынки капиталов. «Концепции развития рынка ценных бумаг  в Российской Федерации», утверждена Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008., Гл.3

К основным сегментам  рынка ценных бумаг, сформировавшихся в течение 1991-1996 годов, следует отнести, прежде всего, рынок государственных  и муниципальных долговых обязательств и рынок ценных бумаг приватизированных  предприятий (корпоративных ценных бумаг).

В 1993-1996 годах  происходило быстрое развитие рынка  государственных долговых обязательств. Помимо позитивного влияния на бюджетный  процесс развитие этого рынка  также частично способствовало отвлечению средств вкладчиков, ранее направлявшихся на вложения в ценные бумаги и суррогаты ценных бумаг, выпускавшиеся новыми коммерческими структурами.

Масштабная приватизация государственных предприятий привела  к появлению на рынке ценных бумаг  огромного количества новых финансовых инструментов - акций приватизированных предприятий. Быстрое развитие рынка акций приватизированных предприятий и обеспечивающей его инфраструктуры в сочетании с динамичным развитием рынка государственных и муниципальных ценных бумаг стало фактором вытеснения с рынка высокорискованных ценных бумаг и суррогатов ценных бумаг.

Существует огромный потенциал роста этого сегмента рынка ценных бумаг как на основе повышения курсов акций крупных  приватизированных предприятий, уже  обращающихся на рынке, так и за счет притока на рынок акций средних и мелких предприятий.

Выпуск акций  и других ценных бумаг новыми коммерческими  структурами показал высокую  степень готовности населения к  вложению средств в финансовые инструменты  рынка ценных бумаг. Вместе с тем  значительное количество новых коммерческих структур, активно размещавших свои ценные бумаги на начальном этапе развития рынка, не оправдали ожиданий своих акционеров и вкладчиков. Первые выпуски ценных бумаг в 1991-1992 годах осуществлялись в условиях абсолютно недостаточного развития нормативной правовой базы и неразвитости системы государственного регулирования рынка. Ситуация в этом сегменте рынка предельно обострилась с появлением нелицензированных финансовых компаний, активно привлекавших в 1992-1994 годах средства населения на приобретение не обеспеченных реальными активами ценных бумаг или суррогатов ценных бумаг. Процесс привлечения новых средств вкладчиков в такие рисковые структуры удалось остановить в начале 1995 года, и в настоящее время эта проблема существует главным образом в сфере защиты интересов вкладчиков, передавших свои средства новым коммерческим структурам (в том числе нелицензированным финансовым компаниям) до 1995 года.

Характерной особенностью этого сегмента рынка ценных бумаг  стало широкое использование векселей и других квазиденежных инструментов, выпуск которых отражает стремление эмитентов обойти правовые ограничения и уклониться от государственного регулирования, связанного с выпуском классических финансовых инструментов рынка ценных бумаг. Пять лет истории рынка ценных бумаг в России. - Куприянов В.Л., - Рынок Ценных Бумаг, № 101, ноябрь 1997, - с. 36-42.

Негативные события 1992-1995 годов, являющиеся в значительной мере типичными для всех возникающих  рынков ценных бумаг, имели и положительный эффект: изменилось отношение населения к рискованным инвестициям. Сегодня только 4 процента населения готовы вкладывать сбережения в такие финансовые инструменты рынка.

За период с 1992 по 1996 год произошло и первичное  становление инфраструктуры фондового рынка. Высокими темпами развивались все типы посредников на рынке ценных бумаг. К настоящему времени с точки зрения количества и уровня специализации структур фондового рынка Россия уже вполне сопоставима со странами с развитыми рынками капиталов. Основные группы таких структур - профессиональных участников рынка ценных бумаг представляют собой:

коммерческие  банки;

брокерские фирмы;

инвестиционные  фонды различных типов;

инфраструктурные  организации (фондовые биржи, торговые системы, регистраторы, депозитарные и расчетно- клиринговые организации и другие). Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг, опубликовано на интернет-сервере ФКЦБ.

Одними из важнейших  инфраструктурных единиц рынка ценных бумаг являются структуры, занимающиеся непосредственно организацией торговли различными инструментами фондового рынка. Данные структуры призваны обеспечивать межинституциальное взаимодействие различных участников фондового рынка, минимизировать риски, высочайшие на данной стадии развития российского фондового рынка, всех участвующих сторон, защищать интересы как инвесторов, так и эмитентов ценных бумаг, и, по возможности, обеспечивать максимальную прозрачность и открытость фондового рынка.

1.3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Регулирование рынка ценных бумаг -- это упорядоче-ние  деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны  организаций, уполномоченных обществом  на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, органи-заций инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка может быть внешним  и внутренним. Внутреннее регулирование -- это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и дру-гим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регу-лирование -- это подчиненность деятельности данной организации норматив-ным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все  виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п..

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или ор-ганизациями, уполномоченными  на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

государственное регулирование рынка, осуществляемое государст-венными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

регулирование со стороны профессиональных участников рынка цен-ных бумаг, или саморегулирование  рынка; процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

общественное  регулирование, или регулирование  через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких  слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет  следующие цели:

поддержка порядка  на рынке, создание нормальных условий  для работы всех участников рынка;

защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества  отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования  на ценные бумаги на основе спроса и  предложения;

создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекват-но вознаграждается;

в определенных случаях создание новых рынков, поддержка  необ-ходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;

воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышения  темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.). Рынок ценных бумаг. Под редакцией В.А. Галанова, А. И. Басова. - М. : Финансы и статистика, 1996. - 123 - 134 с.

Процесс регулирования  на рынке ценных бумаг включает:

создание нормативной  базы функционирования рынка, т.е. разработ-ка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

отбор профессиональных участников рынка; современный рынок  цен-ных бумаг, как, пожалуй, и любой  другой рынок, невозможен без професси-ональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими ор-ганизациями или органами;

контроль за соблюдением выполнения всеми участниками  рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соот-ветствующими контрольными органами;

систему санкций  за отклонение от норм и правил, установленных  на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупрежде-ния, штрафы,

Принципы регулирования  российского рынка ценных бумаг  во многом зависят от существующих в стране политических и экономических  условий, но одновременно они должны отражать и прове-ренную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг. Основными из указанных принципов являются: «Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», утверждена Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008., Гл. 7.

разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка -- с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй -- отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональ-ным участником или между профессиональными участниками;

выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестицион-ных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Имен-но такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

максимально широкое  использование процедур раскрытия  инфор-мации обо всех участниках рынка -- эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность  получения участниками рынка  информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;

необходимость обеспечения конкуренции как  механизма объектив-ного повышения  качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуется через  неприятие регулятивных документов, делающих префере-нции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами -- в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;

при разделении полномочий между регулирующими  органами следу-ет исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

обеспечение гласности  нормотворчества, широкое публичное  обсуж-дение путей решения проблем  рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;

соблюдение принципа преемственности российской системы регули-рования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Нельзя не учитывать и все растущую интеграцию национального фон-дового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и ис-пользовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, так как повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

оптимальное распределение  функций регулирования рынка  ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управле-ния (коммерческими организациями, общественными  организациями).

Государство на российском рынке ценных бумаг вы-ступает в качестве:

эмитента при  выпуске государственных ценных бумаг;

инвестора при  управлении крупными портфелями акций  промышлен-ных предприятий.