Финансовый рынок. Характеристика финансового рынка РФ на современном этапе

Внутренний рынок аккумулирует и перераспределяет финансовые средства резидентов. Внешний рынок, являясь сегментом международного финансового рынка, включает операции российских резидентов с резидентами других стран; с международными кредитными организациями; обслуживает операции российских резидентов на евровалютных рынках в качестве заемщиков/реципиентов или кредиторов/инвесторов. Начальную фазу формирования российский финансовый рынок прошел и продолжает развиваться, постепенно усиливая позитивное влияние на национальную экономику.

Изучаются общие тенденции и особенности российского финансового рынка, его макроэкономическая эффективность, масштабы, структура, сегменты: валютный рынок, банковский сектор, рынок государственных и корпоративных облигаций, рынок акций и производных инструментов (деривативов). Рассматриваются формы и масштабы участия нерезидентов в российском финансовом секторе, а также операции российских юридических и физических лиц на международных финансовых рынках.

2.1 История развития финансового рынка в России

До 1990 года полный контроль за финансовыми потоками в России осуществляло государство. Так как финансовый рынок являет собой механизм перераспределения капитала, то одной из первоочередных задач правительства "новой" России стало создание условий функционирования этой сферы экономического пространства.

В рамках этой задачи предстояло:

• Создать нормативную базу, которая бы регулировала действия участников;

• Обеспечить возникновение самих участников на базе программ приватизации и коммерциализации;

• Стимулировать развитие инфраструктуры рынка в части организации биржевой торговли, банковской деятельности и т.п., [3,с.496].

Начало процессу было положено в первой половине 1991 г. после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. “Об утверждении Положения об акционерных обществах”. Для этого первого этапа были характерны следующие процессы:

- появление (еще в 1990 г.) первых открытых акционерных обществ, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещением в 1991г. (банк “Менатеп”, Российская товарно-сырьевая биржа);

- в марте 1991 г. государственные облигации впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи);

- массовое создание акционерных обществ и выпуск их акций в свободную продажу;

- появление сотен бирж в 1991 г. и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992 г.

Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. “Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий), [3,с.497].

Основными формальными вехами второго этапа стали:

- система приватизационного законодательства 1992-1994 гг.;

- создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995гг.

Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ № 721 от 1 июля 1992 г. “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества”, который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка. По имеющимся оценкам, именно в 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, резкое расширение рынка ГКО в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. Резко увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов (хотя и крайне низкой степени надежности), ориентированных на работу именно с населением. Также в 1994 г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей (выпуск казначейских обязательств (КО)). В 1994 году иностранными инвесторами впервые были осуществлены и крупные вложения в акции российских приватизированных предприятий. Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках).

Для третьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки:

- появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, Законов РФ “Об акционерных обществах” и “О рынке ценных бумаг”);

- позитивные качественные изменения 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры - свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка (хотя и конфликтная) к созданию центрального депозитария, постепенное развитие кастодиальных услуг, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка;

- общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка.

Важнейшим качественным отличием данного этапа развития РЦБ было также растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody’s, Standard&Poor’s и IBCA, успешные выпуски “еврооблигаций”, публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО “Вымпелком” в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков “надежным иностранным депозитарием” и др. [3,С.498]

Однако бурный рост отечественного рынка был прерван кризисом 1998 года, когда в одночасье рынок откатился к нулевой точке своего развития.

Можно выделить основные причины кризиса:

•"Раздутость" рынка, выраженная в отсутствии в большинстве случаев обеспечения у обращаемых ценных бумаг, в т.ч. ГКО;

•Финансовые пирамиды;

• Низкая платежеспособность участников рынка (кризис неплатежей);

•Кризис доверия со стороны иностранных участников, спровоцированный крупным финансовым кризисом в Юго-Восточной Азии в 1997 году;

• Несовпадение динамики пассивов и активов банков (депозитные и кредитные ставки);

• Снижение доходных статей министерства финансов (налоги).

Последствия кризиса 1998 года сказываются до сих пор.

Основной задачей сейчас является формирование антикризисного управления, качественные изменения инфраструктуры рынка, развитие реального сектора экономики и недопущение дисбаланса между реальным и финансовым секторами, стабилизация валютного курса, развитие системы страхования вкладов и т.п.

2.2 Российский финансовый рынок: объем, структура, функции

Финансовый рынок России включает внутренний рынок, который формируется и используется резидентами, и внешний рынок, обеспечивающий отношения резидентов с остальным миром, включая операции на международных финансовых рынках. Финансовый рынок призван аккумулировать имеющиеся в стране сбережения, обеспечив вкладчикам сохранность их средств и получение дохода; привлекать финансовые ресурсы иностранных кредиторов/инвесторов; обеспечивать приток капитала в реальную экономику, существенно повысив норму накопления, темпы экономического роста и уровень жизни населения.

Российский финансовый рынок пока не выполняет функции трансформации сбережений в инвестиции и перераспределения капитала между секторами и отраслями, о чем свидетельствует высокая норма чистого кредитования из-за превышения валовых сбережений над валовыми накоплениями. Он не соответствует критериям эффективности, что обусловлено слабостью его сегментов и государственного регулирования. Структура российского финансового рынка показана в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Структура финансового рынка России на 01.01.2006. [6,С.54]

В структуре участников финансового рынка доминирует банковский сектор. За 2005 г. активы банковского сектора выросли на 36,6% по сравнению с 27,4% в 2004г. Темпы прироста капитала за этот же период составили 31,2%, что в два раза превышает уровень 2004 г. Объем кредитов, предоставленных российским нефинансовым организациям и физическим лицам, увеличился на 40,3 % (в 2004 г. — на 44,8 %). Объем вкладов физических лиц вырос за год на 39,3 % (в 2004г. — на 30,3%).

В результате в 2005 г. увеличилось соотношение этих показателей с ВВП. Отношение активов банковского сектора к ВВП увеличилось до 45,1 %. Отношение капитала банковского сектора к ВВП — 5,7% — осталось практически на уровне 2004г. (5,6 %). Отношение вкладов физических лиц к ВВП выросло до 12,8 %. Отношение кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам к ВВП выросло до 25,3 %.

Основой роста активов банковского сектора в 2005 г., как и годом ранее, стало развитие кредитных операций. Объем кредитов реальному сектору экономики вырос на 30,5% (в 2004г. — на 39,0%). Их соотношение с ВВП увеличилось до 19,0%, а доля в совокупных активах банковского сектора составила 42,2 % (в 2004 г. — 44,1 %). Объем кредитов, предоставленных физическим лицам, вырос на 90,6 % (в 2004 г. — на 106,5 %). Их соотношение с ВВП выросло до 5,5 %, а доля в совокупных активах банковского сектора увеличилась до 12,1 %.

Основным источником формирования ресурсной базы кредитных организаций по итогам 2005 г. были средства, привлеченные от предприятий и организаций, выросшие за данный период на48,7 % (за 2004 г. — на 43,4 %). Их соотношение с ВВП увеличилось до 13,7%,адоля в пассивах банковского сектора до 30,3 %.

Положительная динамика всех основных показателей деятельности банковского сектора при одновременном росте их соотношения с ВВП свидетельствуют о продолжающемся повышении значимости банковского сектора в российской экономике.

Несмотря на позитивную динамику банковского сектора, в 2005г более динамично росли активы небанковских финансовых организаций, прежде всего институтов коллективного инвестирования. Однако совокупный объем активов всех форм коллективных инвестиций составляет лишь 18% от объема депозитов физических лиц в коммерческих банках (по данным на 01.01.2006). Наиболее динамично в 2005 г. на рынке коллективных инвестиций развивались паевые инвестиционные фонды — по сравнению с 2004г. их количество выросло на 50%, а количество управляющих компаний — на 30%. Для общих фондов банковского управления (ОФБУ) динамика показателей была даже более удачна, чем для паевых инвестиционных фондов — количество ОФБУ выросло в 2005 г. более чем в 2 раза, а стоимость чистых активов — более чем в 3 раза, но абсолютный объем активов ОФБУ значительно уступает объему активов паевых инвестиционных фондов. Что касается негосударственных пенсионных фондов (НПФ), то объем их резервов вырос в 1,5 раза при некотором сокращении их количества (с 271 в 2004г. до 261 в 2005г.), что определяется процессом слияния фондов. Пенсионные резервы НПФ предпочитают инвестировать в банковские вклады, помимо этого они покупают банковские ценные бумаги, прежде всего векселя.