Финансовый рынок, этапы его становления и совершенствования

Предтечей поведенческих  финансов является психологическая  теория принятия решений в условиях неопределенности. Согласно подходу  поведенческих финансов, в действительности экономические субъекты не могут  быстро обрабатывать информацию механическим способом. Вместо этого для своих  решений им нужно сократить и  упростить количество окружающей их информации. Чтобы это сделать, субъекты пользуются психологическими методами сокращения и упрощающими экономическими правилами, которые помогают им обрабатывать рыночную информацию быстро и компетентно.

Макро-подход рассматривает  финансовый рынок как целостную  психологическую структуру. Рынок  – это инвестиционное сообщество, которое на разных этапах поощряет определенные показатели. Когда «ценности  рынка» становятся ясными менеджменту  и акционерам компаний, они начинают действовать в соответствии с ситуацией на рынке с целью повышения стоимости компании.

Инерция рынка основывается на циклах. В начале цикла новая  информация, которая противоречит общему состоянию рынка, еще не признана, и поэтому лишь немногие субъекты готовы инвестировать, базируясь на ней. На второй стадии проявляется тенденция, и к рынку подключаются технические  трейдеры. На последней стадии тенденции  перестают существовать все факторы, на которых она была основана. Эта  инерционная стадия часто затягивается и заканчивается резким разворотом тенденции.

Фактор изменения среды  можно назвать изменением исторической парадигмы, которая происходит раз  в 15-20 лет и выражается в изменении  психологии рынка, критериев оценок и экономико-политической среды.

Основными теориями, разработанными в рамках современной теории финансов, являются:

• теория шумовой торговли;
• теория оверреакции-андерреакции;
• теория ассиметричности информации.

Теория шумовой реакции  была создана в начале 1990-ых годов  четырьмя исследователями – ДеЛонгом, Шляйфером, Саммерсом и Вальдманом. В основе теории лежат два предположения:

• четкое деление всех операторов рынка на два типа: рациональных операторов и квазирациональных операторов;
• арбитраж является рискованной операцией, а значит ограничен (арбитраж – проведение операций с ценными бумагами рациональными операторами, на проведение которых не оказывают влияния новости и факторы нефундаментального свойства).

Теория оверреакции базируется на том факте, что инвесторы склонны  переоценивать важность новой информации, и недооценивать фундаментальные  факторы и важные для рыночного  курса данные.

Так же выделяют теорию асимметричной  информации, которая является важным аспектом функционирования финансовых рынков. Асимметричность информации – это недостаточная для принятия решений осведомлённость одной  из сторон о деятельности другой стороны, участвующей в сделке. [3, с. 4-6]

Можно отметить, что современная  концепция развития финансов рынков еще полностью не оформилась в  новую, призванную заменить традиционную финансовую парадигму, теорию. Поэтому  необходимо проводить дальнейшие исследования в этом направлении.

 

2.2. Анализ состояния страхового рынка Республики Беларусь за 2009-2011 гг.

 

На 1 января 2010 г. страховой  сектор РБ включал в себя 24 страховые  компании, в том числе 4 компании, осуществляющие виды страхования, относящиеся  к страхованию жизни, РУП «Белорусская национальная перестраховочная организация».

На страховом рынки  республики в 2009 году страховую деятельность осуществляли 8 страховых компаний, контрольные пакеты акций которых  принадлежат государству (за год  их число не изменилось),  количество компании, контролируемых иностранным  капиталом, возросло с 7 до 9 за счет прихода  в 2009 году на страховой рынок республики двух иностранных страховых компаний – ЗАО «СК «Росгосстрах»» и  ИСП «Центер Иншуранс», количество частных страховщик, напротив, уменьшилось  с 9 до 7. [8, с.5]

К началу 2011 года собственный капитал страхового сектора достиг 1,87 трлн. рублей, увеличившись по сравнению с 2009 годом более чем в 3,4 раза, что обусловлено значительным ростом в 2010 г. уровня капитализации государственных страховщиков. Значительно возросла доля уставного фонда в собственном капитале страхового сектора – с 70,2 до 88,4 %. Также существенно увеличилось соотношение собственного капитала и активов страхового сектора – с 40,4 до 63,9 %, что свидетельствует об излишней капитализации страхового сектора республики.

За 2011 год действующими страховыми организациями республики получено страховых взносов по прямому страхованию и сострахованию на сумму 1 115,2 млрд. рублей, за 2010 г. 939,7 млрд. рублей, за 2009 г. 666,1 млрд. рублей. Прирост поступлений за 2011 год по сравнению с 2010 годом составил 175,5 млрд. рублей, или 18,7 %, а в 2010 году по сравнения с 2009 прирост поступлений составил 237,6 млрд. рублей, или 41,1 %. [12, с. 15]

Рис. 2.1 Соотношение страховых  взносов и страховых выплат, в  млрд. рублей

Источник: собственная разработка на основании источника 9

 

По добровольным видам  страхования в 2011 г. получено страховых взносов на сумму 518 млрд. рублей, в 2008 г. – 413,8 млрд. рублей, в 2009 г. – 275,1 млрд. рублей. Удельный вес добровольных видов страхования в общей сумме полученных страховых взносов составил в 2011 г. 46,4 %, в 2010 г. 44,0 %, в 2009 г. 41,3%. Увеличение страховых взносов по добровольным видам страхования связано с тем, что Республика Беларусь стремится усовершенствовать страховой рынок. В структуре поступления страховых взносов по добровольным видам страхования на долю каждого вида страхования приходится: личное страхование – в 2011 23,6% от суммы взносов по добровольным видам страхования, в 2010 г. 21,5 %, в 2009 г.  21,6%; имущественное страхование –в 2011 г. 69,8 %, в 2010 г. 70,9%, в 2009 г. 69,5%; страхование ответственности – в 2011 г. 6,6 %, в 2010 г. 7,6, в 2009 г. 8,9 %.

Рис. 2.2 Динамика добровольных видов страхования в разрезе  отраслей страхования за 2009-2011 гг., в %

Источник: собственная разработка на основании источника 9

 

По обязательным видам  страхования получено страховых  взносов в 2011 г. 597,2 млрд. рублей, в 2010 г. 525,9 млрд. рублей, в 2009 г. 391,0 млрд. рублей. Удельный вес обязательных видов страхования в общей сумме поступлений составляет в 2011 г. 53,6 %, в 2010 г. – 56,0 %, в 2009 г. 58,7 %, из них личное страхование – в 2011 г. 40,4 % от суммы собранных страховых взносов по обязательным видам страхования, в 2010 г. 40,9 %, в 2009 г. 43,6 %; имущественное – в 2011 г. 8,5 %, в 2010 г. 16,6 %, в 2009 г. 4,7%; страхование ответственности – в 2011 г. 51,1 %, в 2010 г. 42,5 %, в 2009 г. 51,7 %.

Рис. 2.3 Динамика обязательных видов страхования в разрезе  отраслей за 2009-2011 гг., в %

Источник: собственная разработка на основании источника 9

 

Рис. 2.4 Динамика добровольных и обязательных видов страхования, в %

Источник: собственная разработка на основании источника 9

 

Выплаты страхового возмещения и страхового обеспечения в целом  по республике за 2011 г. составили 632 млрд. рублей, за 2010 г. - 460,7 млрд. рублей, за 2009 - 344,4 млрд. рублей. В структуре страховых выплат на долю добровольных видов страхования приходится 47 %, обязательных видов страхования -53 % за 2011 г., 41,7 % и 58,3 % соответственно за 2010 г. и 35,3 % и 64,7 % за 2009 г.

Уровень страховых выплат в сумме собранных страховых  взносов за 2011 г. составил 56,7 %, за 2010 г – 49,0 %, за 2009 г. – 51,7 %.

Общая сумма страховых  резервов, сформированных страховыми организациями республики, по состоянию  на 01.01.2011 составила 855,1 млрд. рублей, на 01.01.2010 - 646,5 млрд. рублей, на 01.01.2009 - 438,4 млрд. рублей. Страховые резервы по видам страхования иным, чем страхование жизни, составляют в 2011 г.  658,5 млрд. рублей, в 2010 г. 504,2 млрд. рублей, в 2009 г. 340,7 млрд. рублей , а по видам страхования, относящимся к страхованию жизни, -196,6 млрд. рублей в 2011 г., 142,3 млрд. рублей в 2010 г., 97,7 млрд. рублей в 2009 г.

Рис. 2.5 Динамика резервов страховых  организаций Республики Беларусь, в  млрд. рублей

Источник: собственная разработка на основании источника 9

 

Сумма полученного дохода от размещения средств страховых  резервов за 2011 г. составила 92,1 млрд. рублей, за 2010 г. - 52,1 млрд. рублей, за 2009 г. - 33,3 млрд. рублей.

По состоянию на 01.01.2011 собственный капитал страховых организаций республики составил 1 870 млрд. рублей и увеличился по сравнению с 2010 годом в действующих ценах на 487,1 млрд. рублей, или на 35,2%. Уставный фонд составляет 1 656,1 млрд. рублей, или 88,6 % от величины собственного капитала.

Среднесписочная численность  работников страховых организаций  республики  составила в 2011 г. 13 459 человек, в том числе штатных – 8 355.

Сбор премий на «душу населения» достиг небывалых для Республики Беларусь 40 долларов. Доля страховых  премий в ВВП по итогам 2009 года, немного  увеличилась, составив примерно 0,75 %, но осталась в диапазоне последних  лет 0,6-0,8 %.

В стране по-прежнему превалирует  обязательное страхование, хотя его  доля в последние годы постоянно  снижается. Так, по итогам 2009 года обязательное страхование составило в общем объеме взносов 53,7 %.

Общие страховые выплаты  к совокупному объему страховых  взносов за 2009 год составили 55 %. [9, с. 15-16]

Общие показатели, характеризующие  роль страхования в экономике  Республике Беларусь пока остаются низкими.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ  ФИНАНСОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ  БЕЛАРУСЬ

 

Эффективность финансового  рынка в значительной степени  предопределяется уровнем развития его инфраструктуры и качеством  организации взаимодействия операторов финансового рынка и институциональных  инвесторов с ее элементами. Развитие финансового рынка в конечном счете осуществляется на базе и по мере развития его инфраструктуры. В связи с этим под инфраструктурой финансового рынка предполагается понимать совокупность финансовых институтов, осуществляющих по отношению к институциональным и иным инвесторам, а также к операторам рынка функций по обслуживанию сделок с финансовыми инструментами, совершаемых с участием или в интересах последних.

На данном этапе развития экономических отношений в Беларуси одной из основных проблем является непонимание потребности в финансовом рынке, и, как следствие, недостаточное  использование его инструментов и возможностей. Несмотря на наличие  законодательных основ его формирования и работу валютно-фондовой биржи, никто  не воспринимает финансовый рынок как  инструмент, позволяющий влиять на ситуацию в реальном секторе экономики. Реальный бизнес в масштабах государства  дает не только продукцию, но и экономические  показатели, такие как добавочная стоимость, стоимость оборотного капитала и т.д., которые можно и нужно  использовать для обеспечения работы фондового рынка. Также следует  отметить, что сегодня белорусские  банки являются только расчетно-кассовыми  центрами. Их операции – это выдача кредитов, принятие и выплата денег, хранение средств вкладчиков, а функции  настоящего банка – капитализация  денежных потоков и размещение фондовых инструментов.

Капитал является таким же производственным фактором любого предприятия  как сырье или основные фонды. Для достижения своей основной цели – увеличения богатства владельцев – ему постоянно приходится искать новые способы доходного вложения своих активов. Помимо этого, принимаемые предприятием инвестиционные проекты нередко требуют привлечения дополнительного капитала. В случае недостаточности внутренних ресурсов (чистой прибыли и амортизации) предприятие должно иметь возможность приобрести недостающий капитал на финансовом рынке. В случае, когда у него имеется избыточный собственный оборотный капитал и нет вариантов инвестирования с приемлемой ставкой доходности, предприятие может осуществить финансовые вложения – приобрести ценные бумаги или разместить свободные средства на банковском депозите. Тем самым можно частично возместить альтернативные издержки владения денежными средствами. Покупая ценные бумаги других эмитентов, предприятие продает им свой временно свободный капитал. [6, с. 15-16]

Привлечение собственного капитала осуществляется предприятием путем  эмиссии обыкновенных и привилегированных  акций на так называемых первичных  фондовых рынках. Деньги от реализации акций формируют уставный капитал  предприятия. Однако в развитых странах  наибольший объем сделок с ценными бумагами производится на вторичном рынке, где осуществляется свободная торговля ими. Там также имеет распространение эмиссия краткосрочных корпоративных облигаций. Но к такому способу приобретения краткосрочного капитала обычно прибегают только наиболее крупные компании, для которых издержки эмиссии имеют незначительный удельный вес в сравнении с объемом привлекаемых ресурсов. Можно подумать, что для предприятия вторичный рынок не представляет никакого интереса, т.к. не обеспечивает ему денежных притоков. На самом деле наличие вторичного спекулятивного рынка является абсолютной необходимостью для нормального функционирования первичного рынка акций. По закону инвестор не может вернуть предприятию-эмитенту купленные у него ранее акции и потребовать назад уплаченные за них деньги. Для него единственной возможностью избавиться от ставших ненужными бумаг является их перепродажа на вторичном рынке. Если таковой отсутствует или осуществление сделок на нем затруднено, то инвестор просто не станет покупать соответствующие акции в процессе их IPO.

Фондовый рынок не является самостоятельной системой взаимоотношений  – это инфраструктура, обслуживающая  рынок товаров и услуг и  обеспечивающая капитализацию средств, размещенных в ценных бумагах, депозитах и других видах вкладов. Основное предназначение, которое должен на сегодня выполнять фондовый рынок Беларуси – размещение фондовых инструментов, стоимость которых обеспечивается залоговой стоимостью произведенных товаров, имеющихся основных средств, стоимости бизнеса. Отсутствие нормального первичного рынка капитала и ценных бумаг отрицательно сказывается на уровне экономической активности белорусских предприятий, в то же время, получение дополнительного дохода от эксплуатации денег как инструмента может дать колоссальный толчок для притока денег в экономику Беларуси. Грамотное использование рыночных и финансовых инструментов может помочь предприятиям даже при привлечении кредита не только потратить полученные деньги, но и получить прирост, создать необходимые резервы, сформировать бюджет, финансовый план дальнейшего развития на основе долгосрочных инструментов и обязательств. Помимо этого, нормально работающий финансовый рынок способствует расширению корпоративной формы предпринимательства, для которой характерно разделение функций владения и управления собственностью. В настоящее время в Республике Беларусь наиболее развитым и ликвидным является рынок государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций с купонным доходом. Он обеспечивает полную прозрачность проведения операций с облигациями и высокую защиту прав инвесторов. Рынок корпоративных облигаций представлен в основном облигациями банков, так как доходы от операций с ними были освобождены от налогообложения. Нельзя не отметить наличия ряда проблем, основной из которых является ограниченная номенклатура выпускаемых ценных бумаг. Поэтому следует проводить работу по созданию условий для роста количественных показателей выпуска и обращения ценных бумаг банков, расширению спектра операций, осуществляемых банками на рынке ценных бумаг, и совершенствованию соответствующей инфраструктуры. Дальнейшее развитие финансового рынка видится, в первую очередь, в расширении круга инвесторов как за счет первичных инвесторов, не являющихся банками, так и физических лиц. [10, с. 17-18]