Формирование рынка производных ценных бумаг в РФ

Норматив достаточности  собственных средств управляющих  компаний с 01 июля 2011 года установлен на уровне 80 миллионов рублей. Кроме того, ФСФР повышает требования к депозитариям, фондовым биржам и организациям, осуществляющим клиринговую деятельность и работу по ведению реестра ценных бумаг.

03.09.2010 г. Министерство юстиции Российской Федерации зарегистрировало приказ ФСФР России «Об утверждении Положения о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг». Положением вводятся новые лицензионные требования и условия осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

- наличие у лицензиата  единоличного исполнительного органа, для которого работа у лицензиата  является основным местом работы;

- наличие у лицензиата, совершающего сделки за счет  клиентов, не являющихся квалифицированными  инвесторами,  сформированного совета  директоров (наблюдательный совет)  до начала совершения указанных сделок;

- формирование собственных  средств соискателя лицензии  за счет денежных средств, размещенных  на депозите и/или за счет  ограниченного перечня активов (основные средства, незавершенное строительство, ценные бумаги, принимаемые к расчету собственных средств, и денежные средства на банковских счетах организации в кредитных организациях (в том числе на специальных брокерских счетах, денежные средства организации во вкладах в кредитных организациях);

- обеспечение получения  лицензиатом почтовых отправлений   по  адресу (месту нахождения) лицензиата;

- обеспечение нахождения  соискателя лицензии (единоличного  исполнительного органа и контролера) по адресу, указанному в документах, представленных для получения лицензии, с даты их представления в лицензирующий орган.

Положением устанавливается  требование для кредитных организаций наличия самостоятельного структурного подразделения, к исключительным функциям работников которого относится осуществление брокерской и/или дилерской деятельности и/или деятельности по управлению ценными бумагами.

За последние годы одной  из важных тенденцией на рынке ценных бумаг стало расширение операций с производными финансовыми инструментами. Реальным импульсом для роста объемов совершаемых сделок с этими инструментами стали поправки в статью 1062 части второй Гражданского Кодекса Российской Федерации, принятые Федеральным законом № 5-ФЗ от 26.01.2007 и направленные на предоставление судебной защиты по срочным сделкам. Для улучшения конкурентоспособности российских торговых площадок, и для быстрого реагирования российских финансовых институтов и инвесторов на конъюнктуру мировых финансовых рынков создали правовые основы для увеличения времени торгов на организованном рынке. Нормы соответствующего приказа ФСФР России в долгосрочной перспективе открывают потенциальную возможность перехода российских биржевых площадок на круглосуточную торговлю ценными бумагами. Так, например, в FORTS 26 мая 2008 года была открыта вечерняя торговая сессия. И за два года вечерние торги подтвердили востребованность. Доля вечерних торгов составляет в среднем 15%.

Расписание работы FORTS

10.00 - 14.00	Начало основной торговой сессии
14.00 - 14.03	Промежуточный клиринговый  сеанс (дневной клиринг)
14.03 - 18.45	Окончание основной торговой сессии
18.45 - 19.00	Вечерний клиринговый  сеанс
19.00 - 23.50	Вечерняя торговая сессия

 

Рынок структурных  продуктов в России находится  сейчас на этапе становления. Появляются новые игроки, это российские и  иностранные участники, которые хотят создать бизнес в сегменте структурных продуктов, и вследствие прихода новых игроков усиливается конкуренция. Это все ведет к быстрому развитию индустрии структурных продуктов в России. Решение описанных проблем открывает богатые возможности сложнейших стратегий, которые позволят использовать рынок производных финансовых инструментов для каждого участника рынка, в том числе и для частных инвесторов.

 

Глава 2

 

Интегрированный рынок срочных контрактов на фондовые активы и индексы FORTS

 

2.1. FORTS как проект консолидации и развития рынка срочных контрактов на фондовые активы и индексы в РФ

 

В настоящий момент на рынке  фьючерсов и опционов FORTS обращаются производные финансовые инструменты, базовыми активами которых являются: Индекс РТС, отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, средняя ставка однодневного кредита MosIBOR и ставка трёхмесячного кредита MosPrime, а также товары - нефть марки Urals, дизельное топливо, золото, серебро, сахар.

В таблице 7 представлены объемы торгов фьючерсами и опционами  на 03.08.2011 г.

Таблица 7. Данные по инструментам Срочного рынка на 03.08.2011¹⁴

Инструменты рынка	Объем торгов		Объем открытых позиций		Число сделок:
	руб.	кол-во контрактов	руб.	кол-во контрактов
фьючерсы	268 894 774 420	4 952 034	224 438 397 512	6 592 706	890 166
опционы	26 532 408 716	271 324	169 848 195 958	2 192 938	23 414

 

Фондовый  фьючерс - стандартный биржевой договор с условиями, устанавливаемыми биржей (стандартный лот бумаг, срок до исполнения кратный трем месяцам, цены определяются на аукционе) и гарантированный биржей (обязательный к исполнению, от исполнения обязательств можно уйти, только заключив противоположный контракт).

Индексный фьючерс - это контракт, который заключается на значение какого-либо индекса, рассчитываемого на фондовом рынке. То есть базисным активом являются уже не акции, как в случае фондового фьючерса, а индекс. Таким образом, предметом торгов становится значение индекса. Сделку с фьючерсом на индекс можно трактовать как сделку на пакет ценных бумаг, входящих в расчет индекса. Пример влияния базового актива на индекс РТС продемонстрирован в таблице.

Таблица 8. - Влияние стоимости акций на значение Индекса РТС¹⁵

Код акции	Влияние на индекс в пунктах
LKOHS	0,790
ROSNS	0,614
SNGSS	-0,106
GAZPS	-0,329
GMKNS	-0,594
VTBRS	-0,731
SBERS	-1,769

 

Фьючерсы  на индексы - расчетные, поэтому никакой поставки ценных бумаг не осуществляется.

Рисунок 6. - График Индекса РТС на 05.08.2011 г.¹⁶

FORTS - единственная торговая площадка на российском фондовом рынке, имеющая вечернюю торговую сессию. После введения вечерней торговой сессии рынок фьючерсов и опционов FORTS работает с 10:00 до 23:50 МСК. Сравнение FORTS с ведущими мировыми биржами представлено в таблице.

Таблица 9. - FORTS в глобальном финансовом пространстве¹⁷

Биржа	Местное время торгов	Московское время
Eurex (Франкфурт)	8.00-22.00 (22.30)	10.00-00.00 (00.30)
Euronext.Liffe (Лондон)	7.00-16.00 (21.00)	10.00-19.00 (00.00)
NYS (Нью-Йорк)	(4.30) 9.30-16.00	(12.30)17.30-00.00)
LSE (Лондон)	9.00 – 15.30	12.00 – 18.30
CME (Чикаго)	17.00-16.00	2.00-1.00

 

Использование опционов и  фьючерсов в FORTS предоставляет российским инвесторам следующие возможности:

- проведение высокодоходных (спекулятивных) операций.

- страхование рисков на  РЦБ (хеджирование).

- арбитражные операции.

- эффективное управление  портфелем акций с помощью  фьючерсов.

- построение различных  стратегий с помощью фьючерсов  и опционов.

На рынке FORTS имеются следующие возможности для страхования рисков:

- возможность  застраховаться как от падения,  так и от повышения цен.

- возможность  застраховать даже те акции,  по которым не обращаются фьючерсы.

- возможность  страхования портфеля акций.

- возможность  застраховать валютную стоимость  акций.

Пример хеджирования опционами  представлен на рисунке 7.

 

Рисунок 7. - Пример хеджирования опционами

Преимущества  спекулятивных операций в FORTS выражены в следующем:

- операции с фьючерсами  дешевле аналогичных операций  на рынке акций за счет более  низких биржевых сборов, отсутствия  дополнительных депозитарных сборов и сборов за расчетное обслуживание, бесплатного «плеча» (плата взимается только за открытие и закрытие позиции на срочном рынке, за поддержание открытой позиции - не взимается).

- доступ на рынок, как  правило, проще, с меньшим количеством  издержек.

- срочный рынок предоставляет  возможность проведения «продаж без покрытия» - SHORT, что делает их более выгодными по сравнению с аналогичными операциями на спот рынке, т.к. цена фьючерса обычно выше цены акций.

- частью гарантийного  обеспечения могут выступать  позиции, открытые на срочном  рынке, что еще более повышает  эффективность проводимых на нем операций.

Преимущества проведения арбитражных операций на FORTS:

- возможность использования  срочного рынка для временного  привлечения средств.

- возможность проведения операций с гарантированным уровнем дохода (покупка акций - продажа фьючерса).

Пример классического арбитража приведен на рисунке 8.

«Классический» арбитраж – покупая «дальний» фьючерс, продаём «ближний»:

Покупка = RIU9. Предложение - RIM9. Спрос = 79930 – 79270 = 660.

Продажа = RIU9. Спрос - RIM9.Предложение = 79150 – 79310 = минус 160.

Рисунок 8. - «Классический» арбитраж

 

Еще одной категорией участников срочного рынка являются управляющие портфелями ценных бумаг. Предпосылками для работы институциональных инвесторов на рынке фьючерсов и опционов FORTS являются:

- Наличие ликвидного  рынка фьючерсов и опционов.

- Широкий спектр  базовых активов, интересных участникам.

- Совершенствование  регулирования и нормативной  базы по использованию фьючерсов и опционов для доверительных управляющих.

- Надежная система  гарантий исполнения обязательств.

Количество участников рынка FORTS непрерывно растет, так же, как и увеличивается объем торгов.

Количество участников рынка фьючерсов и опционов FORTS по данным на: 07.08.2011составляет 139¹⁸

 

Объем торгов на рынке FORTS существенно снизился из-за финансового кризиса (см. рисунок 8).

Рисунок 8. - Динамика объема торгов на FORTS и значение индекса РТС¹⁹

 

 

2.2. Линейка инструментов  FORTS

 

     Торги на рынке фьючерсов и опционов FORTS начались в 2001 году. На сегодняшний день он является лидирующей деривативной площадкой в Восточной Европе и входит в ТОП-10 по торговле производными финансовыми инструментами в мире. Фьючерс на Индекс РТС - самый ликвидный инструмент фондового рынка России и входит в «десятку» наиболее торгуемых производных на индексные активы в мире.

   Линейка инструментов FORTS делится на несколько секций: фондовая секция, товарный рынок, денежный рынок, опционы.

В свою очередь фондовая секция включает в себя: контракты  на индекс, фьючерсы на акции, фьючерсы на облигации.

Фьючерсы и  опционы на фьючерсы на Индекс РТС предоставляют широкий набор возможностей для хеджирования рисков по портфелям акций и для игры на росте или падении фондового рынка. Производные инструменты на Индекс РТС одинаково доступны как для инвесторов с небольшим объемом средств, так и для крупных участников рынка.

Фьючерсы на Индекс РТС - это стандартные контракты, которые исполняются не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов. Заключая сделки с фьючерсами на Индекс РТС, участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить разницу (вариационную маржу) между ценой сделки и ценой исполнения фьючерсного контракта. Цена исполнения определяется исходя из среднего значения Индекса РТС за последний час торгов в последний день торгов по фьючерсу.

Индекс  РТС - официальный индикатор Фондовой биржи РТС – является с 1995 года общепризнанным показателем состояния российского фондового рынка. Индекс РТС рассчитывается в режиме реального времени в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных на классическом рынке РТС (с 10:30 до 18:00 по московскому времени). В базу расчета этого индикатора входят 49 акций российских эмитентов. В Приложении 2 приводится список акций для расчета Индекса РТС, который используется действует с 01 июля по 15 сентября 2011 года.