Лекции по "Финансы организаций"

4)      Долгосрочные обязательства:

Займы и кредиты                                                                                                                              510

Вложенные налоговые обязательства                                                                                    515

Прочие долгоср. обязательства                                                                                                  520

ИТОГО:                                                                                                                                            590

5)      Краткосрочные обязательства:

Займы и кредиты                                                                                                                              610

Кредиторская задолженность                                                                                                  620

Задолж-ть перед участниками по выплате дивидендов, доходов                            630

Доходы будущих периодов                                                                                                                640

Резервы предстоящих расходов                                                                                                  650

Прочие краткоср. обязательства                                                                                                  660

ИТОГО:                                                                                                                                            690

Баланс                                                                                                                                                          700

ЦЕНА КАПИТАЛА

1. Методический подход к формированию капитала
2. Стоимость, цена капитала. Цена фирмы

-1-

Основной целью формирования капитала является удовлетворение потребностей любой фирмы для финансирования ее активов. Целенаправленность капитала определяет эффективность производительной деятельности п/п.

При формировании капитала необходимо учитывать:

1. Перспективы п/п (создание новых производств, реконструкция, модернизация производства, т.е. возникает потребность в привлечении капитала.
2. Достижение соответствия между объемом привлекаемого капитала и величиной формируемых активов.
3. Обеспечение оптимальной структуры капитала (оптимального соотношения между размером собственного и заемного капитала). Формирование рациональной структуры капитала.

Преимущества использования СК:

1. Простота привлечения.
2. Более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности п/п (текущей, инвестиционной, финансовой и т.д.), поскольку при его использовании отпадает потребность в уплате ссудного процента и уплате процента по облигациям.
3. Обеспечение финансовой устойчивости развития п/п и его платежеспособности в долгосрочном периоде.

Недостатки использования только СК:

1. Ограниченность объема привлечения капитала при расширении масштабов предпринимательской деятельности.
2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала. Как правило, величина дивидендов.

3.       Нереализуемая возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств с помощью эффекта финансового рычага.

ЭФР показывает, насколько увеличивается рентабельность СК при использовании ЗК.

Корпорация, которая использует только СК, имеет максимальную финансовую устойчивость, однако, ограничивает темпы своего развития в будущем, т.к. оказавшись от использования ЗК в период благоприятной рыночной конъюнктуры лишается дополнительного источника финансирования, прироста активов.

Преимущества использования ЗК:

1. Широкие возможности привлечения финансовых ресурсов, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика.
2. Обеспечение роста финансового потенциала п/п для увеличения активов при возрастании темпов роста объемов производства.
3. Возможность увеличения рентабельности СК за счет ЭФР  при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит.
4. Более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет обеспечения «налогового щита»

Недостатки использования ЗК:

1. Применение ЗК в больших размерах формирует наиболее опасные для п/п финансовые риски (риск ликвидности, т.е. изменение финансовой независимости п/п, кредитный риск, процентный риск).
2. Активы, образованные за счет ЗК, формирую более низкую норму прибыли, т.к. возникают дополнительные обязательства по обслуживанию долга перед кредиторами.
3. Высокая зависимость стоимости ЗК от колебаний на кредитном рынке.
4. Сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах на длительный срок).

Таким образом, корпорация, привлекающая заемные средства в форме кредита и облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности увеличения рентабельности СК. Однако на таком п/п увеличивается финансовый риск и угроза банкротства по мере увеличения доли заемных средств в пассиве баланса.

5. Обеспечение минимизации затрат на формирование капитала из различных источников.
6. Обеспечение рационального использования капитала в процессе хозяйственной деятельности, что достигается в результате максимизации рентабельности СК и минимизации риска.

-2-

Управление капиталом осуществляется с помощью оценки его стоимости.

Стоимость капитала выражает цену, которую п/п выплачивает за его привлечение из различных источников. Стоимость капитала в свою очередь зависит от стоимости источников, уровня риска и др. факторов.

Цена капитала – точная (предполагаемая) прибыль, необходимая для различных типов финансирования.

Стоимость капитала п/п используется как:

1)      Измеритель доходности текущей деятельности;

2)      Критерий в процессе осуществления реального инвестирования;

3)      Норма дисконта, по которой сумма будущих поступлений и затрат приводится к текущей стоимости (к текущему моменту)

(1+норма дисконта) – цена капитала;

(t  t0) – разница во времени между текущим моментом и годом осуществления затрат или получения дохода.

4)      Критерий для измерения эффективности финансовых вложений;

5)      Стоимость капитала в разрезе его отдельных элементов (собственных и заемных) используется в процессе управления структурой капитала с помощью коэффициентов задолженности и финансирования

6)      Стоимость капитала выступает в качестве оценки эффективности лизинговых операций. Если стоимость обслуживания лизинга выше цены капитала, то применения лизинга становится невыгодным.

7)      Стоимость капитала используется для определения цены фирмы

% ЗК – проценты за использование заемными средствами (за кредиты, по облигациям)

Принципы оценки стоимости капитала:

1)      По элементной оценке стоимости капитала (чтобы посчитать стоимость капитала, необходимо знать стоимость отдельного его элемента).

2)      Принцип интегральной или обобщающей оценки стоимости капитала (вытекает из1)

Цi – стоимость i-го капитала;

 - доля i-го капитала в общей стоимости капитала.

3)      Принцип сопоставимости СК и ЗК. Стоимость ЗК отражается в рыночных ценах. Стоимость СК – ниже рыночной. Поэтому необходимо их сопоставить.

Для обеспечения сопоставимости расчетов средней стоимости капиталов величина СК должна быть выражена в текущих рыночных ценах. Для этого определяется стоимость чистых активов п/п (активы, сформированные за счет собственных средств) и состав чистых активов. Далее осуществляется переоценка ЧА по текущим рыночным ценам.

ЧА = активы – долговые обязательства – целевое финансирование

ОбА = ЧА – ВнеОбА

З(запасы)=ЧА - ВОА

4)      Принцип динамичной оценки стоимости капитала (средневзвешенная цена капитала постоянно меняется)

УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ

1. Состав и структура СК
2. Политика формирования источников СК
3. Оценка отдельных элементов СК
4. Показатели эффективности использования СК

-1-

Основу финансового потенциала организации составляет сформированный ею собственный капитал, который включает в себя: уставный капитал, резервный капитал, собственные акции, выкупленные у акционеров для последующего аннулирования или перепродажи, добавочный капитал, нераспределенная прибыль, целевое финансирование.

Уставный капитал – минимальная стоимость имущества п/п, который гарантирует …

Величина УК может быть увеличена или уменьшена.

1. Увеличение УК может осуществляться либо в результате увеличения номинальной стоимости акций, либо в результате дополнительной эмиссии акций.

а)    Решение об увеличении номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров, при этом увеличение УК происходит за счет:

­          средств, полученных эмитентом от продажи акций сверх номинальной стоимости;

­          нераспределенной прибыли;

­          средств от дооценки ОФ.

б)    Решение об увеличении УК в результате дополнительной эмиссии акций принимает совет директоров.

2. Уменьшение УК возможно за счет:

­          снижения номинальной стоимости акций;

­          выкупа акций с их последующим аннулированием (погашением).

В ряде случаев уменьшение УК является обязательным:

1. Согласно закону «Об АО» акции в случае неполной оплаты в установленные сроки поступают в распоряжение АО. Эти акции не имеют голоса, по ним не начисляются дивиденды, они не подсчитываются при голосовании на общем собрании акционеров. Если в течение 1 года с момента их поступления в распоряжение АО они не реализованы, то УК должен быть уменьшен на их сумму.
2. По требованию владельцев акций:

­         если при рассмотрении вопроса об осуществлении сделки, предметом которой является имущество стоимостью более 50% балансовой стоимости активов, и если акционер голосовал против принятия решения о сделке или не принимал участия в голосовании;

­         если при реорганизации или изменении устава (внесении изменений в устав) ущемляются права акционера, и он голосовал против/не голосовал.

УК является наиболее стабильной частью СК организации

Резервный капитал образуется в соответствии с уставом.

Формирование РК осуществляется за счет ежегодных отчислений от чистой прибыли в размере не менее 5% до достижения размеров, зафиксированных в уставе.

Добавочный капитал включает в себя:

­          суммы от дооценки внеоборотных активов,

­          эмиссионный доход АО,

­          имущество, безвозмездно полученное от др. организаций,

­          часть нераспределенной прибыли в размере, направляемом на капитальные вложения.

Нераспределенная прибыль

Использование нераспределенной прибыли прошлых лет осуществляется путем направления ее на следующие цели:

­          пополнение РК;

­          увеличение УК;

­          увеличение фондов специального назначения (в соответствии с уставом);

­          выплата доходов учредителям общества.

Если по итогам предыдущего года п/п имело убыток, то на его погашение используется прибыль отчетного года, средства РК, целевые взносы учредителей.