Лекции по "Финансы организаций"

В качестве объектов инвестиц деятельности могут выступать вновь создаваемые и реконструируемые ОС производственного и непроизводственного назначения, Об Активы, ц\б, целевые ден вклады в банках, НТ продукция, объекты интеллектуальной собственности, имущественные права и прочие НМА.

Субъектами инвестиционной деятельности можно выделить след:

1.       инвесторы

2.       заказчики (застройщики) – уполномоченные инвесторами физ или юр лица, осуществляющие реализацию инвестиционных проектов.

3.       подрядчики – юр и физ лица, выполняющие работу по договору подряда или гос контракта заказчика,

4.       пользователи объектов инвестиционной деятельности – юр, физ лица, гос органы, для кот создаются указанные объекты (потребитель)

5.       поставщики товарно-материальных ценностей, оборудование, проектно-сметная документация для строительства,

6.       финансовые посредники, оперирующие на финансовых рынках: коммерч банки, гос банки, страх компании, инвестиции и пенсионные фонды, фондовые биржи.

Субъект инвестиц деятельности может совмещать в себе функции 2х и более субъектов инвестиционной деятельности.

Участие иностранных инвесторов может осуществляться в след формах:

1.       в форме долевого участия в совместном п\п,

2.       в форме создания п\п, полностью принадлежащих иностранному инвестору или создание филиалов иностранных юр лиц.

3.       в форме приобретения имущества и ц\б

4.       в форме предоставления займов, кредитов, имущественных прав.

2.

Инвестиционная политика – составная часть общей финансовой стратегии п\п, кот определяет выбор и способ реализации наиб эффективных путей расширения и обновления производственного потенциала п\п.

при разработке инвестиционной политики необ предусматривать:

1.       достижение максимального экономического, экологического и соц эффекта вложений

2.       обеспечение прибыльности инвестиций

3.       эффективное использование денежных ресурсов, направляемых на реализацию бесприбыльных проектов

4.       использование гос поддержки для повышения эффективности инвестиций (в форме бюджетных ссуд, ассигнований и гарантий гос-ва)

5.       возможность получения займов и кредитов от иностранных инвесторов.

При разработке инвестиционной политики необ определить общий объем инвестиций. Приобретенные, но не установленное оборудование и объекты незавершенного строительства, не включается в общую стоимость инвестиций.

Далее определяется направления наиболее рационального использования собственных ресурсов и возможности привлечения доп ресурсов с фонд и кредитного рынка.

При выборе источника финансирования проекта, необходимо учитывать уровень прибыльности п\п, стратегию использования прибыли, стоимость привлечения ресурсов из различных источников и сопровождающий их уровень риска, конъюнктура финансового и фондового рынка, доступность фин лизинга, льготы, полученные инвестором от гос-ва, соотношение СК и ЗК, уровень рентабельности проекта.

Разработанная инвестиционная политика подлежит рассмотрению и утверждению руководством. Основные положения инвестиционной политики необходимо учитывать при технико-экономическом обосновании инвестиционных проектов, при выборе источников по конкретному проекту, при привлечении и реализации проекта сторонних участников на долевых началах. Эффективность разработанной инвестиционной политики определяется сроком окупаемости проекта и уровнем прибыльности.

3.

Важным моментом при определении эффективности инвестиционных проектов является обеспечение сопоставимости срваниваемых показателей. При оценке индивидуального проекта важно учитывать:

- величину объема реализации с учетом спроса на продукцию,

- оценку притока денежных средств по годам,

- объем требуемых инвестиций,

- оценку доступности требуемых источников финансирования,

- оценку стоимости капитала, используемого для финансирования, кот м\б принята в качестве нормы дисконта.

Эффективность проекта определяется системой показателей.

Коэффициент дисконтирования: Кд = 1/(1+r)t, где t – разница во времени м\у годом приведения и текущим моментом; r – норма дисконта (в качестве r используется средняя ставка за банковские %, ожидаемая доходность, средневзв стоимость капитала п\п).

Для того, чтобы привести будущие доходы и затраты к текущему моменту необходимо умножить их на соответствующий коэффициент дисконтирования.

1.       методы, основанные на дисконтируемых оценках:

1. чистая приведенная стоимость (чистый приведенный эффект, чистый  интегральный эффект или доход) – NPV.
2. Индекс рентабельности (доходности)
3. Внутренняя норма прибыли (норма доходности)
4. Дисконтированный срок окупаемости

2.       методы, основанные на учетных оценках

1. срок окупаемости инвестиций
2. коэффициент эффективности инвестиций.

1.                  чистая приведенная стоимость (ЧПС) – основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, полученных в течение прогнозируемого срока (жизненного цикла инвестиционного проекта): NPV = nt=1 Pt/(1+r)t – IC, где IC – инвестиции. При определении величины инвестиций (IC) необходимо учитывать норму дисконта. Если проект предполагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование в течение m лет, тогда данная формула примет след вид: NPV = nt=1 Pt/(1+r)t – mj=1 ICj/(1+i)j → max, где I – прогнозируемый уровень инфляции.

Если NPV>0, то проект следует принять (<0 - аналогично). Если NPV = 0, то проект не прибыльный и следует рассмотреть др. предложения.

2.                  индекс рентабельности: RI = [{Pt/(1+r)t}/IC], RI = [nt=1{Pt/(1+r)t}]/[mj=1{IC/(1+i)j}] – с учетом дисконтирования. Если RI>1, то проект следует принять, если <1, то не следует, =1 – все равно. Если рассматриваются несколько проектов, то берется больший показатель. Данный показатель характеризует уровень доходов на 1 руб. вложений.

3.                  внутренняя норма прибыли – значение нормы дисконта, при кот NPV=0 и определяется это значение из уравнения: Pt/(1+IRR)t = (ICj/(1+IRR)j). NPV=0, т.е. дисконтированные доходы равны дисконтированных инвестициям. IRR=r, NPV=0. Это минимальный уровень доходности, при кот обеспечивается равенство поступаемых доходов к величине инвестиций. Данный показатель (IRR) может характеризовать максимально допустимый уровень расходов, кот м\б связан с данным проектом. Если IRR> средневзвешенной стоимости капитала, то реализация проекта целесообразна. Это минимальный уровень доходов, гарантированный инвесторами.

4.                  срок окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности поступления доходов от инвестиций. PP=IC\P, где Р – годовой доход. Если прибыль распределена по годам неравномерно, то срок окупаемости подсчитывается путем определения числа лет, в теч кот инвестиции будут погашены кумулятивным (накопительным) доходом. РР = min n, при кот PtIC. DPP=min n, [Pt\(1+r)t]> [ICj\(1+i)j].

5.                  коэффициент эффективности инвестиций (ARR). При расчете показателя следует иметь в виду: 1) расчет показателя не преполагает дисконтирование показателей дохода, 2) показатель дохода характеризуется величиной ЧП: ARR = PN/IC, где PN – среднегодовая ЧП, IC – средняя величина инвестиций. Если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все кап. вложения будут списаны, то среднее значение инвестиций определяется: IC = IC/2. если допускается наличие остаточной или ликвидацинной стоимости, она д\б учтена при определении IC: IC = (IC+RV)/2, где RV – остаточная стоимость на конец срока инвестиционного проекта. Коэффициент эффективности инвестиций д\б не ниже рентабельности активов п\п (= ЧП\активы). Если рассматриваются несколько проектов, то лучшей, где ARR – макс.

Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов.

1.       сравнение показателя общей рентабельности инвестиционных проектов со средним процентом банковского кредита. Цель такого анализа – это выявление альтернативных, наиболее эффективных вложений капитала.

2.       сравнение рентабельности проектов со средними темпами инфляции в стране. Цель – минимизировать потери от инфляции.

3.       сравнение проектов по объему требуемых инвестиций. Цель – минимизация потребности в кредитах и выбор менее капиталоемкого проекта.

4.       сравнение проектов по сроку окупаемости.

5.       оценка стабильности ежегодных поступлений по проекту (скорость и размеры поступлений, равномерность поступлений)

6.       сравнение общей рентабельности проектов. Цель – выбор наиболее доходного проекта. При д\ср проекте обязательно продисконтировать доходы инвестиций.

Тема: Инвестиции в ОбК (оборотный капитал).

1.       Общая характеристика инвестиций в ОбК.

2.       Определение потребности п\п в собственных ОбС (оборотные средства).

3.       Источники формирования ОбА (оборотных активов).

4.       Текущие финансовые потребности и способы их покрытия.

1.

Ключевое место в реализации кр\ср стратегии п\п занимают проблемы достаточности (обеспеченности) ОбА, механизм планирования и пополнения, анализ эффективности использования. ОбА имеют  двойственную экономическую природу. С одной стороны это часть имущества, воплощенного в материально-производственных запасах производства, в НЗП, готовой продукции, незаконченных расчетов, остатков денежных средств и кр\ср финансовых вложений. С другой стороны ОбА можно рассматривать как часть капитала, авансированного в активы, обеспечивающая непрерывность процесса производства и реализации продукции.

1.                  полный цикл оборота ОбА измеряется временем м\м закупкой сырья и материалов у поставщиков (оплатой дебиторской задолженности) и оплатой гот продукции покупателями. Операционный цикл – промежуток времени, в течение которого ОбА совершают полный оборот: ОЦ = ПП + ПОДЗ, где ПП – длительность производственного процесса, в днях; ПОДЗ – период оборачиваемости дебиторской задолженности.

2.                  финансовый цикл – разрыв во времени м\у сроком платежа по своим обязательства (перед поставщиками) и получением денег от покупателей: ФЦ = ПП+ ПОДЗ-ПОКЗ, где ПОКЗ – период оборачиваемости кредиторской задолженности. Уменьшение ОЦ и ФЦ характеризуется как положительная тенденция – это возможно за счет : - сокращения производственного процесса, - ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности, - замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

2.

Основная часть ОбА д\б обеспечена за счет собственных ресурсов. Одна из задач оптимального управления ОбС – это их планирование, определение потребности в собственных ОбС. При планировании потребности в собственных ОбС следует различать норму и норматив ОбС. Норма – относительный показатель, выраженный у руб., %, на 1 руб, кот используется для определения норматива. Норматив – плановая потребность в ОбС в ден выражении; минимально необходимая величина ОбС, требуемая для формирования запасов с целью обеспечения непрерывности процесса производства и реализации продукции.

3 метода планирования собственных ОбС:

- аналитический

- коэффициентный

- метод прямого счета.

1.                  Суть аналитического метода: определение плановой потребности в результате анализа состава и состояния ОбС в отчетном периоде, условий снабжения (изменений условий), изменения объема производства и излишек (неиспользованных) ОбС.

2.                  Коэффициентный метод: при его использовании все НОС (нормируемые ОбС: производственные фонды, готовая продукция): НОС 1 группы – ОбС, зависящие от объема производства (запасы сырья, п\ф) – определяются: НОСотч пер. * Кр объема пр-ва – НОС отч * Кускор.оборач-ти. НОС 2 группы – непосредственно не зависящие от роста объема производства (малоценные быстроизнашивающиеся ср-ва). НОС 2 группы определяют на основе НОС отч пер и коэффициента, учитывающего рост этих запасов при росте объема производства, и уменьшается на величину оборачиваемости. Коэффициент определяют на основе данных за несколько предшествующих периодов.

3.                  Метод прямого счета – наиболее точный, более трудоемок, основан на определении нормативов по отдельным элементам ОбС, в результате суммирования которых определяется плановая потребность.

1. Норматив ОбС по сырью и материалам и другим аналогичным ценностям: О = (Vмi*Цi/90)*НЗi, где Vмi – расход i-того материала за квартал, Цi – цена единицы i-того материала. Деля на 90, получаем однодневный плановый расход. НЗi – норма запасов, в днях; учитывает транспортный запас (время пути), время приемки (разгрузки), подготовительный запас, текущий складской запас, страховой или гарантийный запас (50% от предыдущего).
2. Норматив ОбС в НЗП: Онп= (Ci/90)*tцi*Кнз, где Ci – затраты на производство валовой продукции, tцi – продолжительность производственного цикла, Кнз – коэффициент нарастания затрат.
3. Норматив ОбС в расходах будущих периодов (арендная плата, затраты, связаннее с производством новой продукции, т.д.): Ор.б.п. = Рн.г. + Рплан - Рспис, где Ор.б.п. – сумма затрат, числящихся на балансе по этой статье на начало года, Рплан – расходы, производимые в планируемом году по сметно-плановым расчетам, Рспис – расходы, относимые на с\с продукции в плановом периоде по утвержденной калькуляции.
4. Норматив ОбС по готовой продукции: Ог.п. = ( Ci/90)*Нгп, где Нгп – норма запасов, в днях по готовой продукции (время на маркировку, отсортировку, упаковку, подбор по партии деталей) время ожидания транспортных средств, транзитная норма, Ci/90 – однодневный выпуск товарной продукции по производственной себестоимости.