Паевые инвестиционные фонды на российском рынке ценных бумаг

В закрытом фонде пай не дает права требовать выкуп пая, кроме случаев ликвидации, изменения  инвестиционной декларации, передачи управления другой управляющей компании без согласия пайщика. В тоже время  пай дает ограниченное право голоса при принятии решений:

• Об изменении инвестиционной декларации;
• О передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления другой управляющей компании;
• О досрочном прекращении договора доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом [5, c.245].

Характерной особенностью состава активов открытого паевого инвестиционного фонда является то, что в него могут входить инвестиционные паи других открытых паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов денежного рынка, а структура активов открытого паевого инвестиционного фонда должна соответствовать еще и дополнительным требованиям:

• оценочная стоимость государственных ценных бумаг Российской Федерации или государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации одного выпуска может составлять не более 35% стоимости активов;
• оценочная стоимость ценных бумаг, не имеющих признаваемых котировок, может составлять не более 10% стоимости активов;
• количество инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда может составлять не более 30% числа выданных инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.

Характерная особенность  состава активов интервального  паевого инвестиционного фонда  в том, что в их состав могут  входить инвестиционные паи открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов денежного рынка, а структура активов интервального паевого инвестиционного фонда к ранее отмеченным требованиям должна соответствовать следующим:

• оценочная стоимость государственных ценных бумаг Российской Федерации или государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации одного выпуска может составлять не более 35% стоимости активов;
• оценочная стоимость ценных бумаг, не имеющих признаваемых котировок, может составлять не более 50% стоимости активов;
• количество инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда может составлять не более 30% числа выданных инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.

В состав активов закрытого паевого инвестиционного фонда, относящихся к категории фондов денежного рынка, могут входить инвестиционные паи открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов денежного рынка.

Структура его  активов должна соответствовать  следующим требованиям:

• оценочная стоимость инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов может составлять не более 10% стоимости активов;
• число инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда может составлять не более 30% числа выданных инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда  [12, c.420].

Принятие Федерального закона от 29 ноября 2001г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» привело к появлению в 2002г. принципиального новых разновидностей ПИФов: индексных фондов, фондов денежного рынка, фондов облигаций, недвижимости, для паев которых характерно вторичное обращение. В настоящее время на долю всех этих структур приходится не более 4%; при этом индексные фонды могут получить перспективы развития в условиях развивающегося рынка. Современное российское законодательство позволяет создавать около 30 различных типов паевых фондов: с целью увеличения капитала, с целью роста дохода; с целью роста капитала и дохода; сбалансированные фонды (с целью балансирования инвестиций); фонды обыкновенных акций; фонды привилегированных акций и облигаций; фонды муниципальных облигаций и др. Обобщенная классификация ПИФов представлена в Приложении 2.

По состоянию  на конец 2006г. на российском рынке коллективных инвестиций работало более 300 управляющих  компаний, число открытых и интервальных фондов, ориентированных на вложение в рыночные инструменты, приближалось к 350. В первую очередь это фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций.

Сейчас наиболее распространены и привлекательны для  частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и  смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке.

Закрытые паевые фонды появились в 2003 году и не так доступны широкому кругу частных  инвесторов, как открытые и интервальные фонды.

В 2003 году также  появились первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.

Итак, паевые инвестиционные фонды бывают трех типов: открытые, интервальные и закрытые. В открытом фонде инвестор имеет возможность  купить или продать свой пай в  любой рабочий день. В интервальном фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды открытия интервала". Закрытые ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. С точки зрения категорий и специализаций паевых инвестиционных фондов можно выделить фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций, денежного рынка, индексные, драгоценных металлов и прочие.

 

3. Механизм работы паевого инвестиционного фонда

Организаторами  и участниками функционирования и создания паевых инвестиционных фондов являются управляющая компания, специализированный депозитарий и регистратор, независимый оценщик, аудитор и агент, которые в своей деятельности опираются на законодательно закрепленные правила. Взаимодействие всех участников отражено на рисунке 1 [12, c.427].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис.1  Схема взаимодействия паевого инвестиционного фонда  с обслуживающей инфраструктурой 

 

В системе взаимодействия паевых инвестиционных фондов ведущую  роль играет управляющая компания, которая заключает договоры со специализированным депозитарием и регистратором, независимым оценщиком, аудитором и агентами по размещению паев.

Специализированный  депозитарий имеет право осуществлять функции специализированного регистратора фонда и агента по размещению и выкупу его паев. Но он не имеет права сам приобретать паи фонда или его имущество, выступать кредитором или гарантом по отношению к этому имуществу, а также продавать фонду свое имущество. Учет имущества депозитария и имущества фонда должен вестись на отдельных депозитных счетах. Управляющая компания обязана представлять копии всех первичных документов специализированному депозитарию. Он же хранит и учитывает все имущество фонда, может учитывать и денежные средства (если депозитарий - банк), отвечает за сохранность ценных бумаг фонда и записей о правах на них, за своевременность и полноту поступления денег, выступает номинальным держателем именных ценных бумаг фонда.

Основной функцией специализированного депозитария  является контролировать соблюдение законодательства управляющей компанией, правил функционирования фонда и интересов пайщиков. Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда. В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом ФСФР.

Также специализированный депозитарий выверяет данные управляющей  компании о размере чистых активов  фонда и стоимости пая.

Деятельность  специализированного депозитария, в свою очередь, контролируется управляющей  компанией и ФСФР. Депозитарий обязан предоставлять им всю финансовую и учетную информацию. В случае невыполнения требований, установленных законом, депозитарий может быть лишен лицензии. Контрольные функции специализированного депозитария и управляющей компании в отношении друг друга требуют их полной независимости. В связи с этим управляющей компании запрещено участвовать в уставном капитале специализированного депозитария, а ее руководителям и специалистам – участвовать в органах управления специализированного депозитария [5, c.251].

Ведение реестра  паевого инвестиционного фонда  кроме специализированного депозитария  может осуществлять и специализированный регистратор, имеющий лицензию ФСФР на осуществление деятельности по ведению реестров именных ценных бумаг. Он фиксирует права собственности владельцев на инвестиционные паи. Открытие лицевых счетов в реестре и внесение приходных и расходных записей по ним осуществляется регистратором только после проверки полученных документов в сроки, установленные правилами фонда. В случае причинения пайщикам ущерба регистратор несет ответственность.

Независимый оценщик выполняет работу по оценке недвижимого имущества паевых инвестиционных фондов на основе расчета рыночной, потребительной и ликвидационной стоимости. Оценка стоимости предприятия, доли в капитале предприятия или ценных бумаг проводится с целью получения заключения о стоимости активов паевых инвестиционных фондов для последующего выкупа инвестиционных паев. Независимым оценщиком может выступать любая коммерческая организация, имеющая лицензию, выданную ФСФР.

По законодательству паевые инвестиционные фонды подлежат обязательным аудиторским проверкам. Аудитор, имеющий лицензию на осуществление проверок бирж, инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, по договору с управляющей компанией два раза в год (планово и внепланово) проверяет соответствие финансово-хозяйственных операций фонда действующему законодательству,  а также его отчетность и расчеты стоимости чистых активов и цены размещения/выкупа паев. ФСФР по своей инициативе также может провести внеплановую проверку деятельности фонда самостоятельно либо с привлечением независимого аудитора.

Прием заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда  кроме управляющей компании фонда  может осуществляться только  агентами, сведения о которых внесены в соответствующий реестр паевых инвестиционных фондов. Агентами могут быть юридические лица, осуществляющие брокерскую, и (или) дилерскую, и (или) депозитарную деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, специализированные депозитарии паевых инвестиционных фондов, кредитные организации, а также Федеральная служба почтовой связи РФ.

Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет лицензирование участников и регистрацию правил и проспектов эмиссии паевых фондов,  а также контролирует выполнение ими установленных правил и требований. ФСФР осуществляет аттестацию специалистов, работающих в органах управления и обслуживания паевых инвестиционных фондов.

Управляющая компания вправе инвестировать имущество паевого инвестиционного фонда, находящееся в доверительном управлении, в ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и иное имущество в порядке, установленном ФСФР.

Управляющая компания несет бремя содержания имущества паевого инвестиционного фонда, риск его случайной гибели и повреждения. Имущество, приобретенное управляющей компанией в ходе управления, относится на увеличение собственности паевого инвестиционного фонда, за исключением средств, направляемых на возмещение понесенных управляющей компанией расходов, а также средств, выплачиваемых в качестве вознаграждения ей и специализированному депозитарию.

При управлении имуществом паевого инвестиционного  фонда управляющая компания не вправе:

- выступать  инвестором паевого инвестиционного фонда, имуществом которого она управляет;

- приобретать  имущество паевого инвестиционного  фонда и выступать залогодержателем  этого имущества;

- отчуждать  собственного имущество в состав  имущества паевого инвестиционного  фонда;

- выдавать кредиты, в том числе за счет имущества паевого инвестиционного фонда;

- совершать  иные действия, запрещенные актами, издаваемыми ФСФР, и правилами  инвестиционного фонда.

Инициатором создания паевого инвестиционного фонда  выступает управляющая компания. Этот этап реализуется путем регистрации в ФСФР правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на основе которых в дальнейшем будут регулироваться все вопросы его существования и осуществления операций с его имуществом. Эти правила отражают условия договора доверительного управления фондом, присоединение к которому осуществляется путем приобретения инвестиционных паев. 

Приобретение, обмен и погашение инвестиционных паев осуществляется на основании безотзывных  заявок, подаваемых в адрес управляющей компании. Проведение операций с инвестиционными паями сопровождается соответствующими записями в реестре владельцев инвестиционных паев.

Инвестиционный  пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца  в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. К особенностям этой ценной бумаги относится то, что она не является эмиссионной, не имеет номинальной стоимости и выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.