Рынок ценных бумаг: основные принципы функционирования, задачи и роль в современной экономике

     Фундаментальные факторы, влияющие на российский фондовый рынок, которые относятся к политическому  и социально- экономическому выбору общества, традиционным ценностям населения, моделям рыночной экономики и  структуре собственности, финансовой и отраслевой структуре хозяйства, финансовой и денежной политике государства. Чем в большей мере централизовано распоряжение ресурсами в обществе, чем более они огосударствлены, тем меньше места остается для рыночного перераспределения денежных ресурсов. Тем ниже потребности в ценных бумагах как инструменте, обслуживающем движение денежных ресурсов и прав собственности. Повышение роли государства в экономике ведет к сжатию и упрощению фондового рынка, падению капитализации в сравнении с ВВП.

      Если  рассмотреть современное состояние  рынка государственных ценных бумаг  в России, то все обращающиеся сейчас на рынке выпуски государственных  облигаций можно разделить на 4 группы: облигации «докризисных»  займов; «новационные» выпуски ОФЗ; «конверсионные» выпуски ГКО для владельцев средств на счетах типа «С»; облигации «послекризисных» займов. К основным проблемам российского рынка ГЦБ относится краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер. Вторая проблема - государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги Федерального правительства, так и муниципальные ценные бумаги. Третья проблема - налогообложение ГЦБ. Оно решается по-разному для различных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.  В - четвертых, нужно обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания. Еще одна проблема -организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

      В настоящее время существует необходимость  вовлечения свободных денежных средств  населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность  защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны в конечном счете приобретет искомые источники инвестирования. Следующая проблема - гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

      В 90-е годы прошлого века на российском рынке ценных бумаг достигнуто одно из самых высоких в мире значений рыночного риска. Формирующиеся рынки как группа характеризуются более высокими значениями волатильности и рыночного риска в сравнении с развитыми рынками. 86% развитых рынков акций – в сравнении с 54% формирующихся рынков – имели значения коэффициента вариации меньше 30%. Для 41% развитых рынков – в сравнении с 23% формирующихся - коэффициент вариации ниже 20%. Российский рынок сопоставим по риску только с Индонезией и Таиландом, имел самую высокую ежемесячную волатильность (стандартное отклонение значений месячных изменений фондовых индексов составляло в конце 1995 – 2003 гг. 24.5%).[4,11, 13, 16] Одной из ключевых задач развития отрасли ценных бумаг в России является переход в группу формирующихся рынков большей зрелости, пользующихся устойчивым доверием международных инвесторов.

      Высокий рыночный риск, присущий российскому  рынку акций, привел к тому, что  дважды (октябрь 1997 г. и май 1998 г.) он служил «спусковым механизмом» для  начала кризисов на всех секторах финансового  рынка. Падение рынка акций в  мае 1998 г. вызвало обвал на рынке  ГКО, резкий рост ставки рефинансирования Банка России (до 150%) и процента (до 50-60%), валютную нестабильность. Россия вошла в стадию острого финансового  и политического кризиса лета – осени 1998 г. Причиной майского падения  рынка стал отток спекулятивных  иностранных капиталов, за счет которых, по оценке, на 30-35% финансировался внутренний государственный долг и на 60-70% создавался спрос на рынке акций. Эти оценки подтверждаются анализом корреляции между рынками акций и ГКО – ОФЗ, а также оценкой архитектуры Российской торговой системы (РТС), как несущей повышенный рыночный риск (оптовый рынок, с более 90% денежных расчетов за границей, концентрированный на нескольких акциях и небольшой группе игроков, с доминированием иностранных спекулятивных инвесторов, свободным движением «горячих денег»). После кризиса 1998 г. рыночный риск, относящийся к рынку акций, не снизился. Причины - восстановление РТС в прежнем качестве, быстрый рост операций с акциями РАО ЕЭС. Доля акций РАО ЕЭС в обороте по акциям в 1995 – 2004 гг. постоянно росла: от 12-15% в 1995 – 1996 гг. до 60 –75% в 2004 г. В марте 2004 г. эта доля достигла 82% сделок с акциями на рынках ММВБ и РТС. В октябре 2004 г. более 60% оборота российского рынка акций создавались всего лишь 6.1% акционерного капитала РАО ЕЭС (по номиналу 44 млн. долл., по рыночной стоимости – 420-430 млн. долл.). Как показывают расчеты, акции РАО ЕЭС имеют повышенную волатильность, превышающую среднюю по рынку. [16, с. 316]

      Выше  отмечалось, что российский рынок  ценных бумаг 1999 – 2004 гг. является одним  из самых успешных в мире с позиций  его объемов и темпов роста  капитализации рынка. Вместе с тем  сохраняется ограниченная способность  российского рынка ценных бумаг  привлекать инвестиции в реальный сектор, перераспределять риски и информацию. Как и раньше, этот рынок является одним из наиболее рискованных и волатильных в мире, сохраняя в полной мере свой кризисный потенциал. Наиболее точно анализ фундаментальных проблем, стоящих перед российским рынком ценных бумаг, может быть дан в структуре «проблема – анализ проблемы – возможные ответы на вызовы, с ней связанные». Он представлен в ПРИЛОЖЕНИИ В.

      Таким образом, можно сделать вывод, что  российский рынок ценных бумаг 1999 – 2004 гг. является одним из самых успешных в мире с позиций его объемов  и темпов роста капитализации  рынка (один только биржевой рынок акций  в 2003 г. преодолел рубеж в 100 млрд. долл. США, став одним из самых крупных  формирующихся рынков мира. Вместе с тем сохраняется ряд проблем: его ограниченная способность привлекать инвестиции в реальный сектор, перераспределять риски и информацию, а также иные проблемы.

Анализ  современного состояния  фондового рынка  России за 2008- 2010 г.г.

     Прошедший 2008г. был для российского  рынка очень тяжелым. Отечественные индексы прошли большой и трудный путь. Первая половина года выдалась более чем удачной. Несмотря на "просадку" отечественных индексов в январе 2008г., к маю рынок восстановился. Индекс РТС установил новый рекорд, достигнув уровня 2498,1 пункта, также наблюдалось повышение нефтяных цен - до отметки 147,56 долл./барр., с начала года упал на 71%, с 2297 до 655 пунктов. ММВБ снизился на 68%, с 1906 до 621 пункта(Приложение 10) . Азиатские площадки зафиксировали снижение более чем на 50% с начала 2008г. В то же время обвал отечественных акций, наблюдавшийся в январе 2008г., был первым признаком того, что год будет тяжелым [16].

    Подводя итоги 2008г., можно  сделать вывод, что  по всем фондовым рынкам мира прокатилась  волна паники и  обвалов, порождая новую  волну закрытий коротких позиций и усугубляя  падение рынков. Вся  ситуация сопровождалась резким дефицитом  ликвидности в  мировой финансовой системе, требующей  от мировых центробанков, финансовых организаций и правительств скоординированных действий. На финансовые рынки по всему миру были направлены средства, были понижены процентные ставки, и оказана поддержка оказавшимся на грани банкротства компаниям и организациям по всему миру.

    За  период с 1 по 30 ноября 2009 г. рублевый индекс ММВБ вырос на 3,72%, долларовый индекс РТС повысился  на 3,12% . Сентябрь-месяц  был ознаменован  тем, что значение индекса РТС вновь  стало выше значения индекса ММВБ из-за укрепления рубля  к доллару (Приложение 11). По итогам 2009г. российские фондовые индексы  выросли более  чем на 100%. Так, рублевый индекс ММВБ вырос  на 121,1% до отметки 1370,01 пункта, долларовый индекс РТС — на 128,6% до отметки 1444,61 пункта. Фондовые индексы  других развивающихся  рынков выросли не столь значительно, несмотря на более  бурный рост экономики. Рынок Китая (индекс Shanghai Composite) поднялся всего на 79,8% (хотя рост ВВП Китая в III квартале 2009г. составил 8,9%, ВВП РФ изменился на те же 8,9%, только с противоположным знаком). Индийский индекс SenSex вырос и того меньше — на 74,9%.

    В целом опережающему росту российского  рынка акций способствовало восстановление сырьевых бирж (что положительно сказалось на показателях  торгового баланса), оживление на международном  кредитном рынке, возобновление притока  прямых и портфельных  инвестиций, а также  повышение внутреннего  спроса (рост потребления  электроэнергии, рост грузооборота, увеличение денежной базы, укрепление рубля большую  часть года; росте  доверия потребителей и т.д.).

     За  период с 1 по 30 ноября 2010 г. рублевый индекс ММВБ вырос на 2,77%, долларовый индекс РТС повысился  на 0,46% , с начала года индексы повысились на 14,27% и 10,36% соответственно. В ноябре 2010 года российский фондовый рынок, в отличие от большинства своих зарубежных коллег сумел удержаться в плюсе, инфляция продолжала расти, не укладываясь в никакие прогнозы, индекс ММВБ вырос на 2,77% до 1523,39 пунктов, индекс РТС прибавил всего 0,46%, постоянно страдая от скачков курса доллара, составив на 30 ноября 1597,35 пунктов (Приложение 12).

     За  период с 1 по 28 февраля 2011 г. рублевый индекс ММВБ вырос на 3,16%, долларовый индекс РТС повысился  на 5,33% . С начала года индексы выросли  на 5,32% и 11,28% соответственно (Приложение 13).

     Тенденции месяца:

• нефтегазовый сектор обеспечивает рост отечественных индексов;
• рубль укрепляется к основным мировым валютам;
• инфляция растет, началось повышение учетных ставок.

     Таким образом анализируя состояние рынка  ценных бумаг России за период 2008- 2010 г.г. можно сделать  вывод о том, что  в экономике преобладали  как спады, так  и подъемы. 2008г. был для российского рынка очень тяжелым, ситуация сопровождалась резким дефицитом ликвидности в мировой финансовой системе., ММВБ снизился на 68%, с 1906 до 621 пункта, однако индекс РТС установил новый рекорд, достигнув уровня 2498,1 пункта, также наблюдалось повышение нефтяных цен - до отметки 147,56 долл./барр., с начала года упал на 71%, с 2297 до 655 пунктов.

     Год 2009 был очень противоречивым. Кризис в очередной  раз доказал необходимость  тщательного подхода  к оценке рисков, ведь именно по причине  их недооценки мировая  финансовая система  фактически оказалась на грани пропасти- считает председатель правления Фондовой биржи РТС Роман Горюнов. Настрой рынка можно легко проследить по динамике Индекса РТС. Российские фондовые индексы выросли более чем на 100%. Так, рублевый индекс ММВБ вырос на 121,1% до отметки 1370,01 пункта, долларовый индекс РТС — на 128,6% до отметки 1444,61 пункта. Случившийся кризис сказался также и на котировках ценных бумаг. Они вели себя крайне нестабильно, то повышаясь, то снижаясь. Иностранные инвесторы отказались от покупки российских ценных бумаг, что сопроводило отток капитала. Ситуация на рынке ценных бумаг постепенно стабилизируется после пика кризиса.

      Рынок ценных бумаг не может развиваться без развитой инфраструктуры. Содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне, но постепенно совершенствуется.

     2010 г. характеризовался  подъемом индексов  РТС на 5,33%  и  ММВБ на 2,77%.

     Интерес инвесторов вновь  вернулся на рынок  ценных бумаг, хотя  они уже сейчас ориентируются на антиинфляционные инструменты. Также началось осуществление  стратегии до 2020 г. по развитию финансового рынка. Структура современного российского рынка ценных бумаг формально содержит практически все элементы, характерные для высокоразвитых фондовых рынков, однако степень развития этих элементов далеко несопоставима с ними, несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечения рынка ценных бумаг в РФ достаточно прогрессивны. 
 
 

      2.4. зарубежный опыт  функционирования  рынка ценных бумаг

     Формирование  мирового рынка ценных бумаг- это тот локомотив, который движет вперед весь процесс в целом. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; тесная связь национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности с различными инструментами рынка, а также на фондовых рынках разных стран и их общее регулирование и т.п.