Состав, структура, источники формирования собственного капитала организации

     

     где Эол – эффект операционного левериджа, достигаемый при конкретном значении его коэффициента на предприятии;

    ВОП – темп прироста валовой операционной прибыли, в %;

    ОР – темп прироста объема реализации продукции, в %.

     Задавая тот или иной темп прироста объема реализации продукции, используя указанную  формулу, можно определить, в каких размерах возрастет сумма операционной прибыли при сложившемся на предприятии коэффициенте операционного левериджа.

     Управление  собственным капиталом предприятия  включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами.

     Для того чтобы ответить на этот вопросы, необходимо ознакомиться с понятием финансового рычага и рассмотреть  вопрос его функционирования.

     Финансовый  рычаг («финансовый леверидж») - это  финансовый механизм управления рентабельностью  собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

     Эффект  финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего.

     Эффект  финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической  рентабельностью и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

     Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую  рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов  за кредит.

     Для расчета эффекта финансового  рычага можно применять следующую  формулу:

     ЭФР = (Рк - Рзк) х ЗС / СК,

     где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли  и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);

     Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение  цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);

     ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период);

     СК - собственный капитал (среднее значение за период).

     Таким образом, эффект финансового рычага определяет границу экономической  целесообразности привлечения заёмных  средств.

     Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

     Если  рентабельность вложений в предприятие  выше цены заёмных средств, следует  увеличивать финансирование из заёмных  источников, при этом темп роста  прибыли будет зависеть от скорости изменения структуры капитала предприятия (отношения сумм заёмного и собственного капитала). Однако наращивание суммы долга в структуре пассивов сопровождается снижением ликвидности и платёжеспособности заёмщика, ростом рисков, повышением цены предоставляемых кредитов. В результате прибыль от использования и цена заёмных источников выравниваются, что приводит к нулевому значению эффекта финансового рычага.

     Дальнейший  рост удельного веса заёмного капитала чрезвычайно увеличивает риск банкротства  хозяйствующего субъекта и должно восприниматься руководством как сигнал к погашению части долга или поиску источников роста прибыли.

     Рентабельность совокупного капитала изменяется в зависимости от динамики отдельных составляющих приведённой формулы. Влияние оказывают следующие факторы: прибыль от хозяйственных операций, цена привлечённых ресурсов, соотношение собственного и заёмного капитала.

     Очевидно, с увеличением доли привлечённых средств в структуре капитала и снижением финансовой устойчивости происходит уменьшение темпа роста прибыли вплоть до отрицательного значения (т.е. до абсолютного уменьшения прибыли). Таким образом, преследуя цель максимизации прибыли, предприятие должно наращивать долю заёмного капитала в источниках финансирования при положительном значении ЭФР, одновременно не допуская финансовой неустойчивости.

     При анализе ЭФР необходимо отметить проблему обеспечения достоверности  информации, используемой при расчёте  показателя. ЭФР рассчитывается на базе традиционных бухгалтерских источников информации, что предполагает её корректировку с учётом особенностей анализа. Например, замещение денежной формы расчётов товарной подрывает основу определения рентабельности и доходности предприятия, финансовый результат искажается бартерными сделками. В этой ситуации необходимо корректировать исходные данные с использованием детализированной информации.

     Таким образом, эффективное управление финансовыми  ресурсами предприятия предполагает активное и целенаправленное воздействие  на структуру капитала с целью  получения максимальной прибыли от вложенных средств. Оценить оптимальный объём финансирования из заёмных источников возможно с помощью критерия ЭФР. Он позволяет заблаговременно принять решение о воздействии на динамику источников финансирования в нужном направлении для недопущения роста риска инвестиций.

     В итоге, решая задачу формирования рациональной структуры средств предприятия, помимо расчета количественных показателей, необходимо учитывать качественные факторы, в том числе:

     Стабильность  динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств и более значительные постоянные расходы.

     Уровень и динамика рентабельности. Предприятие  генерирует достаточную прибыль  для финансирования развития и обходится в большей степени собственными средствами.

     Структура активов. Если предприятие располагает  значительными активами общего назначения, способными служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств  в структуре пассива вполне оправдано.

     Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более предпочтительным выглядит долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем выше налоги, тем сильнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту.

     Отношение кредиторов к предприятию. Конкретные условия предоставления кредита  могут отклоняться от средних  в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Для малого и/или начинающего свою деятельность предприятия доступ к кредитным ресурсам особенно затруднен из-за рискованного финансового положения предприятия, недостаточности обеспечения кредита, отсутствия кредитной истории.

     Состояние рынка капиталов. При неблагоприятной  конъюнктуре на рынке капиталов  иногда приходится просто подчиняться  обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры  источников средств. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Практическая  часть.

      Таблица 1

Смета 1 затрат на производство продукции общества с ограниченной ответственностью тыс. руб. 

№ п/п	Статья  затрат	Вариант I		Вариант II
		Всего на год	В т.ч. на IV Квартал	Всего на год	В т.ч. на IV Квартал
1	Материальные затраты (за вычетом возвратных отходов)	36540	9135	33000	8250
2	Затраты на оплату труда	17608	4402	17440	4360
3	Отчисления  на социальные нужды, всего (единый социальный налог)*	5987	1498
	в том числе:
	а) в Пенсионный фонд РФ (?%)	4578	1145
	б) в Фонд социального страхования РФ (?%)	511	128
	в) в Фонд обязательного медицинского страхования РФ (?%)	898	225
4	Амортизация основных фондов*	1910	478
5	Прочие расходы, всего	1675	417	1380	345
	в том числе:
	а) уплата процентов за краткосрочный кредит	430	110	360	100
	б) налоги, включаемые в себестоимость	989	247	760	180
	в) арендные платежи и другие расходы	256	60	260	65
6	Итого затрат на производство*	63720	15930
7	Списано на непроизводственные счета	937	156	715	267
8	Затраты на валовую продукцию*	62783	15774
9	Изменение остатков незавершенного производства	63	18	-84	-32
10	Изменение остатков по расходам будущих периодов	-12	-3	20	5

 
 
 
 
 
 

Окончание таблицы 1 

11	Производственная  себестоимость товарной продукции*	62732	15759
12	Внепроизводственные (коммерческие) расходы	5261	1315	5266	1413
13	Полная себестоимость  товарной продукции*	67993	17074
14	Товарная продукция  в отпускных ценах (без НДС и акцизов)	85200	21550	88000	24000

 
 

      3. Отчисления на социальные нужды определяются от затрат на оплату труда в процентном соотношении:

      - в Пенсионный фонд РФ 26%;

      - в Фонд социального страхования  РФ 2,9%;

      - в Фонд обязательного медицинского  страхования РФ 5,1%.

      4. Амортизация основных фондов  за год: данные таблицы 4, 7 строка; за квартал: ¼ годовой суммы.

      6. Итого затрат на производство  рассчитывается как материальные  затраты, плюс затраты на оплату  труда, плюс отчисления на социальные  нужды, плюс амортизация основных  фондов, плюс прочие расходы:

      Всего за год = 36540+17608+5987+1910+1675=63720;

      В т.ч. на 4 квартал = 9135+4402+1498+478=15930;

      8. Затраты на валовую продукцию  рассчитываются как Итого затрат  на производство за минусом  списаний на непроизводственные  счета:

      За  год = 63720-937=62783;

      В т.ч. за 4 квартал = 15930-156=15774;

      11. Производственная себестоимость  товарной продукции рассчитывается  как затраты на валовую продукцию  за минусом изменений остатков  незавершенного производства и  остатков по расходам будущих  периодов:

      Всего за год: 62783-(63-12)=62732: