Внебиржевой рынок ценных бумаг в России: проблемы и перспективы развития

     Фондовая  биржа РТС рассчитывает фондовые индексы:

• Индекс РТС (код индекса - RTSI)
• Индекс RTS Standard (код индекса - RTSSTD)
• Индекс волатильности (код индекса - RTSVX)
• Индекс РТС-2 (код индекса - RTS2)
• Индекс РТС Сибирь (код индекса - RTSSIB)
• Отраслевые индексы РТС  

     Индексы рассчитываются как отношение суммарной  рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации  на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату и на корректирующий коэффициент. Расчет рыночной капитализации производится на основе данных о ценах акций и количестве выпущенных эмитентом акций, с учетом доли акций, находящихся в свободном  обращении.

     Индекс  РТС, Индекс RTS Standard и Индекс РТС-2 отличаются списками акций, которые используются для их расчета. Списки ценных бумаг, по которым рассчитываются индексы, формируются из акций, отобранных Индексным  комитетом РТС на основании показателей  капитализации, ликвидности и отраслевой принадлежности эмитента ценных бумаг. Списки акций для расчета индексов пересматриваются раз в три месяца.

       В базу Индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и  ликвидных акций. Индекс RTS Standard рассчитывается  на основе 15-ти наиболее ликвидных  акций российского рынка акций  RTS Standard, так называемых «голубых фишек». В Индекс РТС-2 входят акции со средним и начальным уровнем капитализации.

     Российский  индекс волатильности (RTSVX) – рассчитываемый Фондовой биржей РТС агрегированный показатель, отражающий усредненное  значение подразумеваемой волатильности  опционов на фьючерсный контракт на индекс РТС. Индекс выступает простым и  наглядным индикатором уровня подразумеваемой  волатильности, отражая ожидания участников торгов относительно потенциальных  колебаний фьючерса на Индекс РТС  и, как следствие, российского фондового  рынка в целом.

       Отраслевые индексы рассчитываются  по акциям эмитентов, экономическая  деятельность которых относится  к соответствующим секторам экономики.  В состав региональных индексов  входят акции компаний, значительная  доля деятельности которых сосредоточена  на территории того или иного  федерального округа. Первым региональным  индексом РТС стал Индекс РТС  Сибирь.

       Расчет Индекса RTS Standard и региональных  индексов РТС осуществляется  по ценам, выраженным в российских  рублях, расчет остальных индексов  – по ценам, выраженным в  долларах США.

       Индексы РТС и RTS Standard являются  базовым активом для фьючерсных  контрактов на срочном рынке  FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС).

       В задачи Индексного комитета  РТС, в состав которого входят  специалисты компаний-членов РТС  и независимые эксперты, входит  выработка предложений по развитию  семейства индексов РТС, усовершенствованию  методик расчета индексов, внесению  изменений в списки ценных  бумаг, по которым рассчитываются  индексы. 
 
 

2. Анализ  статистических данных внебиржевого РЦБ

     Общий объем торгов на всех рынках Фондовой биржи РТС в 2010 году составил 1 554,4 млрд. долларов США. Этот показатель на 94,4% больше, чем в предыдущем году.

     Таблица 1 - Объем торгов ОАО «Фондовая биржа РТС», млн. долл.

     RTS Board: итоги 2010 года

     По  итогам 2010 года объем торгов в RTS Board по зарегистрированным в системе  сделкам составил 144,8 млн. долларов США. За прошедший год участники  заключили 5 310 сделок.

       Лидирующую позицию по обороту  в системе RTS Board, заняли обыкновенные  акции ОАО «ТНК-BP Холдинг», на втором и третьем местах соответственно привилегированные акции ОАО «Сильвинит» и ОАО «ТНК-BP Холдинг».

       В настоящее время система  RTS Board включает 1772 инструмента 1279 эмитентов.

       Самыми активными операторами  в RTS Board в 2010 году стали следующие  компании: ЗАО «Тройка Диалог ИК», ЗАО «Ю Би Эс Секьюритиз», ЗАО «ВТБ Капитал», ООО «УРАЛСИБ Кэпитал», Финансовая корпорация «ОТКРЫТИЕ». 
 
 
 
 

     Таблица 2 - Лидеры продаж в RTS Board (по зарегистрированным в системе сделкам)

     Рост  совокупных оборотов инвестиционных компаний – участников мониторинга во многом обусловлен опережающим развитием  внебиржевого сегмента инвестиционного  бизнеса. На конец 2009 года компании- участники  мониторинга «Эксперт РА» показывали совокупные объемы торговли на внебиржевом  рынке на уровне 7,4 млрд. руб., что  составляло 20% от совокупных оборотов компаний. В 2010 году планомерное увеличение торговли ценными бумагами привело  к увеличению доли внебиржевого сектора  до 23% в совокупных оборотах компаний (рис. 2).

     Рисунок 2 - Обороты инвестиционных компаний: в разрезе биржевых и внебиржевых  оборотов [5] 

     Активное  наращивание внебиржевого сектора  объясняется двумя ключевыми  причинами. Первая – особенность  налогообложения участников биржевого  и внебиржевого рынка. При совершении операции на организованном рынке, налоговом  агентом выступает брокер, и все  сложности уплаты НДФЛ ложатся на его плечи. Если же торговля осуществляется на внебиржевом рынке, то налоговыми агентами выступают юридические  и физические лица. Такая особенность  налогообложения дают возможность  скрывать часть сумм, оплачиваемыми  налоговыми клиентами, что в свою очередь может привести в сокрытию доходов.

     На  внебиржевом рынке обращаются ценные бумаги широкого круга компаний, которые  не входят в котировальный список организованных бирж. В приложении представлен перечень ценных бумаг, принимаемых по сделкам прямого внебиржевого РЕПО на внебиржевом рынке Российской Федерации 
Исследование «Обзор рынка инвестиционных компаний за 2010 год: Рост вне биржи», подготовленное рейтинговым агентством «Эксперт РА», показало, что по итогам 2010 года инвестиционные компании увеличили совокупные обороты и клиентскую базу на 68% и 25% соответственно. Однако рост оборотов сопровождался опережающим развитием внебиржевой торговли, а расширение клиентской базы – сокращением числа активных клиентов.

     Совокупные  обороты компаний - участников мониторинга «Эксперт РА» в 2010 году увеличились на 68%, достигнув отметки в 62 трлн. руб. Дилерский сегмент (дает около 10% оборотов) инвестиционного рынка вырос на 114%, брокерский сектор – на 54% [5].

     Общее количество зарегистрированных клиентов инвестиционных компаний увеличилось  на 25%, достигнув отметки в 365 тыс. клиентов. Однако быстрое наращивание  клиентской базы не повышает «качества» инвесторов инвесткомпаний. Доля активных клиентов, то есть клиентов, которые  совершили хотя бы одну сделку в  течение месяца, в общем объеме клиенткой базы уменьшилась до 32% на конец 2010 г. против 36% на конец 2009 года.

     Увеличение  совокупных оборотов инвестиционных компаний проходило на фоне опережающего роста  внебиржевого сегмента фондового рынка. Так, за 2010 год внебиржевой сегмент вырос на 95%, достигнув отметки в 14,5 трлн. руб. Доля внебиржевого рынка в совокупном объеме операций увеличилась с 20% до 23%. Биржевой сегмент инвестиционного рынка вырос на 62% [5].

     Повышение оборотов на внебиржевом секторе  – тревожный сигнал: вне биржи  сложнее контролировать исполнение обязательств, надежность контрагентов и уплату налогов. Однако «теневые»  преимущества внебиржевой торговли на фоне непростого слияния двух крупнейших фондовых площадок России, вероятнее  всего приведут к дальнейшему  росту неорганизованной торговли.

     В рамках исследования рейтинговое агентство  «Эксперт РА» составило рейтинг  крупнейших инвестиционных компаний по совокупным оборотам деятельности по итогам 2010 года. (табл.3)

     Таблица 3 - Крупнейшие инвестиционные компании по внебиржевым оборотам по итогам 2010 года