Государственная задолженность как фактор экономической безопасности: сущность и причины

Показателям, основанным на накопленной  сумме долга, свойственны некоторые  общие недостатки. Во-первых, государства, прибегающие к внешним заимствованиям в целях финансирования инвестиций в производство с длительным периодом освоения, вполне могут иметь относительно высокие значения отношения долга к экспорту. Однако отношение долга к экспорту страны может начать снижаться, когда вложенные инвестиции начнут обеспечивать продукцию, пригодную для экспорта. Поэтому отношение долга к экспорту в таких государствах, если его рассматривать за несколько периодов, возможно, будет не слишком высоким, даже если оно воспринимается как высокое в любой отдельно взятый год. В силу этого иногда в указанный показатель включаются данные по экспорту со средним лагом освоения инвестиций (то есть в качестве знаменателя используют прогнозируемый объем экспорта через один или несколько временных периодов). Для сглаживания случайных или нерегулярных колебаний в величине экспорта при анализе устойчивости долговой ситуации в странах ХИПК (программа МВФ и Всемирного банка для государств с низким уровнем развития и чрезмерной задолженностью, предполагающая снижение платежей в МВФ, предусматривает целенаправленные усилия по снижению бремени долга самых бедных развивающихся стран, при условии проведения в них в течение определенного периода реформ по финансовому оздоровлению, одобренных МВФ и Всемирным банком) нередко используются средние значения за многолетний период, например, за три года[6,c.24].

В более общем плане это свидетельствует  о необходимости мониторинга  показателей, характеризующих долг, в рамках среднесрочных сценариев, чтобы избежать недостатков их “моментальной  фотографии”.

Во-вторых, некоторые страны имеют  чрезвычайно льготные условия долга, а другие вынуждены платить высокие проценты. В таких государствах в целях лучшего отражения бремени задолженности (с точки зрения альтернативных издержек привлечения капитала) полезно учитывать и анализировать среднюю процентную ставку по долгу или рассчитывать приведенную стоимость долга путем дисконтирования прогнозируемого потока будущих платежей по его погашению, включая выплату процентов, с применением нейтральной по риску справочной коммерческой ставки. При анализе устойчивости долговой ситуации в странах ХИПК данным показателем, основанным на приведенной стоимости как отношение приведенной стоимости долга к экспорту, а также к доходам бюджета, пользуются МВФ и Всемирный банк. Высокая и растущая величина отношения приведенной стоимости долга к экспорту рассматривается как признак того, что государство приближается к неустойчивой долговой ситуации. В представленной группе стран (таблица 2.2) отношение внешнего долга к экспорту не превышает критического уровня. Кандидаты на списание долга в 2000 г. Аргентина (372%) и Бразилия (438%) в 2006 г. имели долг в 204 и 117% соответственно. Как и в предыдущем случае, лидерами по данному показателю за период с 2000 г. по 2006 г. выступают некоторые африканские государства: Бурунди (от 1393 до 3082%), Гвинея-Бисау (от 685 до 879%), Сьерра-Леоне (от 404 до 1761%).

Таблица 2.2 - Отношение внешнего долга  к экспорту, % [14]

В целом следует отметить, что  главной отличительной чертой развития ситуации в сфере внешней задолженности  в начале текущего десятилетия стало  последовательное снижение долговой нагрузки на экономику стран-должников. Вследствие расширения экспортных доходов в условиях благоприятной мировой конъюнктуры по всей группе государств с формирующимся рынком, а также развивающихся стран отношение общей суммы долга к экспорту товаров и услуг уменьшилось со 155,4% в 1999 г. до 65,3% в 2007 г., в том числе у государств Африки — с 232,8 до 64,8%; СНГ — со 177,1 до 85,2%; Латинской Америки — с 225,7 до 92,8%. Для стран ЦВЕ, демонстрировавших самые высокие темпы прироста внешнего долга и долговых выплат, в последние годы соотношение EDT/XGS упало со 137,5% в 1999 г. до 103,3% в 2007 г.

Таким образом, острота глобальной долговой проблемы заметно снизилась  в результате улучшения экономического положения государств-должников, их совместных с международным сообществом усилий по реструктуризации долгов и оптимизации структуры внешней задолженности.

Расходы по обслуживанию внешнего долга (TDS) включают в себя все платежи, осуществляемые заемщиком: основной долг, проценты и комиссии. Как видно из данных таблицы 6, самые высокие показатели расходов по обслуживанию внешнего долга у Бразилии, Мексики, России. В целом на страны с формирующимся рынком и на развивающиеся государства в 2007 г. приходилось 575 млрд. долл. США, в том числе на страны Азии — 128,9, ЦВЕ — 140,4, западного полушария — 148,7, СНГ — 91,2, Ближнего Востока — 36,2, Африки — 29,6 млрд. долл. США. Из государств, не вошедших в таблицу 6, высокие показатели имеют Турция — 40,5 млрд. долл. США, Таиланд — 14,7, Казахстан — 14,5, Филиппины — 13,7, Румыния — 8,7 млрд. долл. США. Весьма скромное место в этом ряду занимает Республика Беларусь[2,c.14].

Таблица 2.3 Расходы по обслуживанию внешнего долга, млрд.[14]

Расходы по обслуживанию внешнего долга к экспорту (TDS/XGS). Рекомендуемое предельное значение не более 20—30%. Данное соотношение определяется как отношение платежей по обслуживанию основного долга и процентов по внешней долгосрочной и краткосрочной задолженности к экспорту товаров и услуг за любой отдельно взятый год. Отношение обслуживания долга к экспорту потенциально может служить показателем устойчивости долговой ситуации, поскольку оно дает представление о том, какая часть экспортных поступлений страны будет использована для обслуживания долга, и, следовательно, о том, насколько чувствительно погашение обязательств по обслуживанию долга к неожиданному сокращению поступлений от экспорта. Как правило, это соотношение позволяет выявить государства со значительным краткосрочным внешним долгом. Уровень устойчивости долговой ситуации определяется отношением долга к экспорту и процентным ставкам, а также структурой долговых обязательств по срокам погашения. Последняя может влиять на степень кредитоспособности, поскольку, чем выше доля краткосрочных кредитов в совокупном долге, тем больше и уязвимее ежегодный поток платежей по обслуживанию долга.

Ставя во главу  угла платежи, отношение обслуживания долга к экспорту позволяет учитывать соотношение льготных и нельготных обязательств в составе долга, а динамика этого отношения во времени, особенно в рамках среднесрочных сценариев, может дать полезную информацию о пике платежей. Кроме того, более узкий вариант отношения обслуживания долга к экспорту, ограничивающийся обслуживанием государственного долга в расширенном определении и гарантированного государством долга, может служить полезным показателем устойчивости ситуации с долгом и трансфертного риска (опасности введения валютных ограничений, которые воспрепятствуют погашению обязательств), поскольку он может дать определенное представление о политических издержках обслуживания долга.

Как показатель внешней уязвимости отношение обслуживания долга к  экспорту имеет ряд недостатков, помимо того, что платежи по обслуживанию долга и экспортные поступления из года в год могут меняться. Во-первых, платежи основного долга по краткосрочному долгу, как правило, исключаются из расчета обслуживания долга, а охват данных по частному сектору нередко бывает ограниченным либо по причине намеренной ориентации показателя преимущественно на государственный сектор в расширенном определении, либо из-за отсутствия сведений об обслуживании долга частного сектора. Во-вторых, многие страны либерализовали свои торговые режимы и в настоящее время экспортируют за границу большую долю своей продукции. В то же самое время данные государства больше импортируют, и доля импортной продукции в экспорте растет. В силу этого отношение обслуживания долга к экспорту, если оно не скорректировано на долю импортной продукции в объеме экспорта, характеризуется смещением в сторону уменьшения в странах с высокой склонностью к экспорту. Данное утверждение также относится и к отношению долга к экспорту[6,c.25].

Тот факт, что в этом показателе объединены аспекты ликвидности  и платежеспособности, в результате делает его менее удобным для  анализа, чем показатели, отслеживающие  лишь платежеспособность (такие, как  отношение процентных платежей к  экспорту) или ликвидность (отношение резервов к краткосрочному долгу).

Сделанный выше вывод о смягчении  остроты глобальной долговой проблемы подтверждает также анализ отношения  расходов по обслуживанию внешнего долга  к экспорту. За период с 1999 г. по 2008 г. по странам с формирующимся рынком и по развивающимся государствам наблюдается устойчивая тенденция к снижению данного показателя с 25,2 до 10,8%, в том числе по странам Азии — с 16 до 5,9%; ЦВЕ — с 26,4 до 19,1%; западного полушария — с 50,8 до 18,3%; СНГ — с 24 до 17,8%; Ближнего Востока — с 10 до 5,1%; Африки — с 9 до 7,5%. Среди основных причин такой ситуации: реализация государствами-должниками комплекса мер по оптимизации структуры внешней задолженности, включая ее переоформление в инвестиции и долговые ценные бумаги; списание и реструктуризация долгов развивающихся стран (особенно самых бедных) при участии ведущих мировых держав и международных финансовых институтов.

Безусловно, позитивным фактором для  должников стало значительное падение  процентных ставок на рынке капитала, позволявшее снижать объемы долговых выплат путем конвертации прежних “дорогих”, а потому чрезвычайно обременительных обязательств в новые более “дешевые” долги, например, путем эмиссии еврооблигаций. В 2002—2004 гг. процентные ставки по долгосрочным финансовым инструментам развитых государств находились на уровне 4% по сравнению с 4,5—5,5% в 1997—2001 гг. и 6—7% в 1994— 1996 гг.; по краткосрочным финансовым инструментам — на уровне 2%, 3—4 и 4—5% соответственно.

Самые высокие значения рассматриваемого параметра наблюдаются у Казахстана, Латвии, Польши (таблица 2.4), а среди стран, не охваченных этой таблицей, у Аргентины — 32 % (в 2006 г.), Бразилии — 37%, Венгрии — 33%, Уругвая — 88 %. Невысокие значения у Беларуси и Китая (2%).

Таблица 2.4 - Отношение расходов по обслуживанию внешнего долга к экспорту, %[6,c.25]

Процентные платежи по внешнему долгу (INT) достигают наиболее высоких значений у Бразилии, Мексики, России, Китая и Индии (таблица 2.5), что свидетельствует о дорогих заимствованиях этих государств. Выплаты процентов составляют в среднем 25 % всех расходов по обслуживанию внешнего долга.

Таблица 2.5 - Процентные платежи по внешнему долгу, млрд. долл. США[6,c.26]