Государственный долг и управление им

  В числе таких финансовых мероприятий, проводимых в рамках управления государственным  долгом, наиболее распространены в  мировой практике следующие.

  1. Рефинансирование долга, т.е. погашение  ранее выпущенных долговых обязательств  за счет новых заимствований  или изменение условий их предоставления. Многие страны мира (например, Англия, Италия, Мексика, США, Россия, Украина,  Беларусь и др.) активно применяют  этот механизм пролонгации своих  долгов. Особенно часто рефинансирование  принимается при выплате процентов  и погашений по внешней части  государственного долга. Однако  непременным условием предоставления  новых внешних займов является  хорошая репутация страны-должника  в кругах международного финансового  рынка, ее экономическая и политическая  стабильность.

  Самым главным недостатком рефинансирования долга является то, что если полученные средства не идут на расширение производства, а «проедаются», то в будущем могут  возникнуть проблемы, связанные с  уменьшением поступления налогов  в государственную казну.

  Очевидно, что с точки зрения инвесторов, наиболее предпочтительным вариантом  является полное, безусловное и своевременное  выполнение государством своих обязательств. Однако в условиях невозможности  для последнего по каким-либо причинам обеспечить погашение займов и выплат процентов по ним, могут быть приняты  решения о применении помимо рефинансирования таких механизмов в области управления государственными долгом, как конверсия, консолидация, унификация, обмен облигаций  по регрессивному соотношению, отсрочка погашения и аннулирование займов, секъюритизация, новация.

  2. Под конверсией займов обычно  понимается изменение первоначальных  условий государственных займов, выражающихся в понижении процента, изменении срока действия и  способа погашения займа, объединения  облигаций разных займов и  т.д. В результате государство  получает временную экономию, поскольку  продолжившийся выпуск займов  вел к росту государственного  долга и, следовательно, расходов  бюджета по нему. В целях снижения  расходов по управлению госдолгом  государства чаще всего снижет  размер выплачиваемых процентов  по займам. Однако не исключено  и повышение доходности государственных  ценных бумаг для кредитов [17, с.19].

  3. Государство, заинтересованное в  получении займов, на длительные  сроки, достигает этого за счет  консолидации государственного  долга. Под консолидацией понимается  изменение условий займов, связанное  с их сроками - увеличение либо  уменьшение срока действия государственных  ценных бумаг, т.е. перенос даты  их погашения [16, с.450].

  Возможно  совмещение консолидации с конверсией.

  Следует отметить, что при применении рассматриваемых  механизмов управления государственным  долгом власти должны понимать, что  изменение первоначальных условий займов может вызвать социальную напряженность в обществе, а также оказать негативное воздействие на дельнейшее заимствование.

  Следующим механизмом, применяемым государством в рамках управления его долгом, является унификация государственных  займов. Она обычно проводится вместе с консолидацией, но может быть проведена  и вне ее.

  4. Унификация - это объединение нескольких  займов в один, когда облигации  ранее выпущенных займов обменивается  на облигации нового займа.  Эта мера предусматривает уменьшение  количества видов обращающихся  одновременно ценных бумаг, что  упрощает работу и сокращает  расходы государства по системе  государственного долга.

  5. В исключительных случаях правительство  может провести обмен облигаций  по регрессивному соотношению,  т.е. когда несколько ранее  выпущенных облигаций приравниваются  к одной новой облигации. Такой  обмен избавляет государство  от необходимости выплачивать  проценты и от погашения в  полноценных деньгах по ее  облигациям, продававшимся им за  обесценившуюся валюту.

  6. Отсрочка погашения займа или  всех ранее выпущенных займов  проводится в условиях, когда  дальнейшее активное развитие  операций по выпуску новых  займов не имеет финансовой  эффективности для государства.  Это происходит в тот момент, когда правительство уже выпустило  слишком много займов и условия  их эмиссии не были достаточно  выгодными для государства. В  таких случаях большая часть  поступлений от реализации облигаций  новых займов направляется на  выплаты процентов и на погашение  ранее выпущенных займов. Чтобы  разорвать этот порочный круг  правительство объявляет об отсрочке  погашения займов, которая отличается  от консолидации тем, что не  только отодвигаются сроки погашения,  но и прекращается выплата  доходов (во время консолидации  же займов владельцы облигаций  продолжают получать по ним  свой доход).

  Конверсия, консолидация, унификация государственных  займов и обмен облигаций государства  обычно осуществляется только в отношении  внутренних займов. Что касается отсрочки погашения обязательств, то эта мера возможна и по отношению к внешней  задолженности. При этом отсрочка погашения  внешних займов как правило, проводится по согласованию с кредиторами и  может не повлечь приостановку выплаты  процентов по ним [18, с.27].

  7. В отличии от отсрочки под  аннулированием государственного  долга понимается полный отказ  государства от обязательств  по выпущенным займам (внутренним, внешним или по всему госдолгу). Как правило, при управлении  государственным долгом данный  метод является крайней мерой  и может использоваться по  двум причинам. Во-первых, аннулирование  госдолга объявляется в случае  финансовой несостоятельности государства,  т.е. его банкротства. Во-вторых, аннулирование задолженности может  явиться следствие прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей.

  8. В последние два десятилетия  широкое распространение на мировом  финансовом рынке получила тенденция  к превращению отношений между  кредиторами и должниками в  оборотоспособное имущество. Эта  тенденция получила название  секъюритизация. Превращая обычные  обязательства должника к кредитору  в ценные бумаги, секъюритизация  дает этим обязательствам повышенную  оборотоспособность, помещает их  в готовую инфраструктуру фондового  рынка и в конечном итоге  делает финансовые отношения  более мобильными.

  В Республике Беларусь возможность применения секъюритизации по кредитам, предоставленным  Национальным банком Правительству  Республики в 1991 – 2003 гг. и отнесенным внутренний государственный долг, обсуждается  государственными органами с начала 2003 года.

  Секъюритизация  вышеуказанных кредитов позволит:

  - унифицировать структуру внутреннего  государственного долга Республики  Беларусь со структурой его  же Российской Федерации;

  - пролонгировать долг Правительства  страны за счет объединения  разных по соку погашения кредитов  в ценные бумаги Правительства  Республики с одним сроком  погашения;

  - Национальному банку проводить  операции на открытом рынке  с использованием новых долгосрочных  инструментов, не используя выпуск  своих краткосрочных облигаций;

  - подготовить инвесторов к снижению  доходности по вновь выпускаемым  ценным бумагам;

  - позитивно повлиять не оценку  кредитного рейтинга Республики  Беларусь.

  9. К методам управления государственным  долгом также относится такое  довольно распространенное в  последнее время на рынке ценных  бумаг явление, обуславливающее  любое нововведение или первоначальное  изменение условий заимствования,  как новация.

  В принципе новация является аналогом конверсии с той лишь разницей, что конверсия предполагает замену как одной формы займа на другую, так и на аналогичную (например, кредит на облигацию или облигацию на облигацию), а новация обычно предполагает замену одной формы займа на аналогичную (т.е. облигацию на облигацию).

  Необходимо  отметить, что все вышеперечисленные  изменения первоначальных условий  государственных займов можно объединить в одно понятие - реструктуризация.

  Исследование  финансовых инструментов управления государственным  долгом позволило обнаружить возрастающую роль государственных ценных бумаг, которые являются не только одним  из основных способов управления государственным долгом, но и эффективным инструментом регулирования денежно-кредитной политики.

  Анализ  основных макроэкономических показателей  Республики Беларусь также доказывает, что в процессе развития рынка  государственных ценных бумаг его  макроэкономическая роль значительно  возросла. Государственные ценные бумаги стали не просто инструментом привлечения  заемных ресурсов, но и рычагом  стабилизации финансового сектора.

  Поэтому, в первую очередь, целесообразно  активизировать работу в этой области  по следующим направлениям:

  - передать региональным и местным  органам власть полномочия по  осуществлению государственных  расходов и получению части  источников доходов, что позволит  в перспективе сократить внутренний  долг;

  - попытаться задействовать все  источники сбережений в стране;

  - внедрить производственные ценные  бумаги, созданные на основе государственных,  на рынке ценных бумаг и  государственного долга. Распространение  производных инструментов, привязанных  к государственным ценным бумагам,  будет способствовать повышению  интереса к базовым выпускам, а также определит во времени  развитие рынка капитала, обслуживающего  интересы не только эмитентов  ценных бумаг, но и отечественных  производителей;

  - направить все усилия на укрепление  белорусского рубля, обеспечение  внутренней и внешней устойчивости  официальной денежной единицы,  поддержание стабильных цен (ведь  именно стабильность валюты становится  определяющим фактором при выборе  страны эмитента государственных  ценных бумаг);

  - стремление выпускать и размещать  среднесрочные и долгосрочные  облигации [19, с.43].

  Кроме того, на усиленное заимствование  на рынке государственных ценных бумаг непосредственно оказывает  влияние насыщенная правовая база. На сегодняшний день состояние правовой базы Республики Беларусь не может  способствовать росту доверия со стороны различных слоев населения  и субъектов хозяйствования, что  определенно сдерживает развитие страны в целом и рынка ценных бумаг  в частности. Таким образом, кроме  принятия новых законов, существует явная необходимость совершенствования  уже действующей правовой базы. При  этом подразумевается также принятие мер, направленных на устранение ее взаимных противоречий.

  В настоящее время управление государственным  долгом Республики Беларусь осуществляется на основании и в соответствии с такими нормативными документами, как Закон Республики Беларусь «О внешнем государственном долге», Закон «О внутреннем государственном  долге», , Положение Совета Министров  «О порядке привлечения, использования  и погашения внешних государственных  займов», Постановление Совета Министров  «Об учете внешнего государственного долга и регистрации внешних  государственных займов, а также  оказываемой республике технической и иной иностранной безвозмездной помощи», Постановление Совета Министров «О мерах по реализации Закона Республики Беларусь «О внутреннем государственном долге» и др.

  Для эффективного управления структурой долга  и возможного его сокращения в  перспективе путем займов целесообразно  было бы финансировать отрасли, способные  поставить не внутренний и внешний  рынок конкурентоспособную продукцию. В настоящее же время привлекаемые средства в основном идут на финансирование текущих расходов бюджета.