Общая характеристика методов и подходов оценки потенциала предприятия (бизнеса)

      Вследствие  риска, связанного с получением будущих  доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженные с инвестированием в оцениваемое предприятие.

      Расчет  ставки дохода по безрисковой ценной бумаге производился по модели кумулятивного построения (с использованием исходных данных таблицы 2.8):

            

,  (3.6)

RCAPM = 4,6+7,8+1,4+1,1+2,2+5,2+1,2+1,4+7,8 = 32,70 % 

      де  R_f – ставка дисконта;

      S_Р.І. – премия за риск инвестирования в акции;

      S_Р.П. – премия за размер предприятия;

      S_М – премия за качество менеджмента;

      S_Д – премия за территориальную и производственную диверсифицированность;

      S_С.К. – премия за структуру капитала;

      S_Д.К. – премия за диверсифицированность клиентуры;

      S_С – премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения;

      S_О.Р. – премия за другие особенные риски.

      Для денежного потока для всего инвестированного капитала используется модель средневзвешенной стоимости капитала WACC.

      В соответствии с моделью WACC ставка дисконта рассчитывается по формуле: 

                        

,   (3.7) 

где k_d – стоимость привлечения заемного капитала;

t_c – ставка налога на прибыль предприятия;

      k_p – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

      k_s – стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

w_d – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

      w_p – доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

w_s – доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

      Определим структуру капитала фирмы:

      1) Доля заемного капитала в структуре капитала предприятия: 

                         w_d = ЗК / (ЗК + РС_ОА + РС_ПА)                          (3.8) 

      где ЗК – стоимость заемного капитала, тыс. $;

      РС_ОА – рыночная стоимость обыкновенных акций на момент оценки;

      РС_ПА – рыночная стоимость привилегированных акций на момент оценки.

      2) Доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия: 

                     w_p = РС_ПА / (ЗК + РС_ОА + РС_ПА)                    (3.9) 

      3) Доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия: 

                          w_s = РС_ОА / (ЗК + РС_ОА + РС_ПА)                (3.10) 

      Структура капитала и стоимость привлечения  элементов капитала приведены в таблице 2.9 исходных данных. Расчеты сведены в таблицу 3.11. 

      Таблица 3.11 – Определение R_WACC 

 

      3.1.7 Определение приведенных денежных  потоков 

      Коэффициенты текущей стоимости определяются с учетом полученного расчетного значения ставки дисконта и таблиц функций денежной единицы или по формуле текущей стоимости единицы. Результаты расчета приведены в таблице 3.12. 

      Таблица 3.12 – Приведенные денежные потоки по двум моделям, тыс. $ 

 

     3.1.8 Определение выручки от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года 

       Выручки от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года рассчитывается по двум вариантам:

      1) с использованием модели Гордона. По модели Гордона годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, определяемого как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

       2) исходя из предположения величины  возможной продажи фирмы в  постпрогнозный период.

      Расчет  конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона для каждого денежного потока (ДП_СК и ДП_ИК) производится по формуле: 

                        V term = CF_(t+1) / (R – g)           (3.11) 

где V term – стоимость в постпрогнозный период, тыс. $;

     CF_(t+1) – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода, тыс.$;

R – рассчитанная ставка дисконта (доли);

g – долгосрочные темпы роста денежного потока (доли). 

      Таблица 3.13 – Стоимость фирмы в постпрогнозный период по модели Гордона, тыс. $ 

 

      Предполагаемая  величина возможной продажи фирмы  в постпрогнозный период указана в таблице 2.7.

      Полученную  стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводим к текущим стоимостным показателям по тем же ставкам дисконта, которые рассчитаны для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода. При этом n = 6 лет. 
 
 

     Таблица 3.14 – Текущая стоимость выручки  от продажи фирмы, тыс. $ 

 

       * Принимается R для всего инвестированного капитала. 

      3.1.9 Определение рыночной стоимости  объекта недвижимости 

       Определяем  рыночную стоимость объекта недвижимости как сумму потока доходов и разовой продажи фирмы. 

Таблица 3.15 – Рыночная стоимость объекта недвижимости, тыс. $