Валютные и инфляционные риски на деятельность отечественных экономических субъектов

     Валютная  оговорка - условие в международном  контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены.

     Для снижения риска падения курса  валюты цены на практике получили распространение  много валютные оговорки.

     Много валютная оговорка - условие в международном  контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной:

     - во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;

     - во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.

     Вместе  с тем недостатком многовалютной оговорки является сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность, которая приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют [7, c. 274-278].

     Также методами страхования валютных рисков являются:

     1. валютные опционы;

     2. валютные фьючерсы;

     3. валютный форвард.

     1. Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

     Модель  определения цены опциона (модель Блэка-Шоулза) является многофакторной. В основе лежит предположение, что пропорциональные изменения цены на рынке в краткосрочном периоде имеют нормальное распределение. В свою очередь, это предполагает, что в будущем цена будет иметь логнормальное распределение, то есть будет положительным числом. При использовании логнормального распределения применительно к курсу валют Блэк и Шоулз сделали два основных предположения:

     1. На курс актива влияет ожидаемая доходность (для валюты – безрисковая ставка процента);

     2. На курс актива влияет волантильность  рынка.

     Поскольку было сделано предположение, что  валютный курс – это переменная с логнормальным распределением, то его натуральный логарифм должен иметь нормальное распределение.

     Таким образом, Блэк и Шоулз в основу своей модели положили логнормальное распределение.

  Формула для цены опциона кол на валюту: 

     Опцион  кол – с точки зрения покупателя, это право (но не обязательство) купить заранее определенный номинал базового актива, в заранее определенное время, по заранее определенной цене. При  продаже данного опциона появляется обязательство продать базовый актив, даже если цена не выгодна вам. 

     Стоимость опциона пут на валюту равна: 

     Опцион  пут – с точки зрения покупателя, это право (но не обязательство) продать  заранее определенный номинал базового актива, в заранее определенное время, по заранее определенной цене. При продаже данного опциона появляется обязательство купить базовый актив, даже если цена не выгодна.

     Величины  и определяются следующим способом: 
 

       В теории хеджирования с использованием опционов на валюту, в дополнение к имеющимся «грекам» рассматривается производная цены опциона по ставке доходности в валюте - . Этот параметр называется Phi и вычисляется по следующей формуле:

      - для опциона кол.

      - для опциона пут.

     Где, K – цена исполнения опциона;

             S – текущий курс валюты;

             r – безрисковая ставка доходности;

             - ставка доходности в валюте;

            T – Время оставшееся до исполнения опциона;

            - волантильность акции, - параметр характеризующий изменчивость цены актива

            – вероятность того, что опцион будет исполнен.

     «Греки» - показатели, контролирующие риск опциона. Получили такое название, поскольку  каждый риск обозначается буквой греческого алфавита. Наиболее применяемые «греки»: дельта, гамма, тета и вега.

     Дельта  – производная цены опциона по текущему курсу акций (валют). Показывает как изменится стоимость опциона  при изменении цены акции (валюты) на 1 единицу.

     Гамма – параметр, измеряющий чувствительность дельты к изменениям цены базового актива. Чем выше гамма, тем больше изменится дельта при изменении цены базового актива.

     Тета  – производная цены опциона по времени. Показывает как изменится стоимость опциона с течением времени.

     Вега  – чувствительность цены опциона  к изменению ожидаемой волантильности. Чем выше вега опциона, тем больше изменится цена опциона при изменении ожидаемой волантильности [8, с.412].

     2. Форвардные операции — это контракты, при которых две стороны берут на себя обязательства совершить обмен определенного количества валют в оговоренное время в будущем.    

     Расчет  форвадных ставок:

     1. Валюта, доходность по которой выше, котируется с дисконтом, и курс по которому вы можете купить ее обратно в будущем, ниже; таким образом форвардный курс ниже курса спот;

     2. Валюта, доходность по которой  ниже, котируется с премией, и  курс по которому вы купите  ее обратно в будущем, выше; таким образом форвардный курс  выше курса спот (компенсирует  за потери на процентных ставках).

     Форвардный  контракт гарантирует, что в определенный момент в будущем произойдет обмен одной валюты на другую по определенному курсу. Курс будет рассчитан по следующей формуле: 
 

       – текущий курс spot;

      - форвардный курс;

      - сложная процентная  ставка по иностранной  валюте;

      - сложная процентная  ставка по домашней  валюте.

     Одним из видов сделки на денежном рынке, включающем форвардную операцию, является своп. Своп предполагает покупку валюты на условиях спот с одновременной форвардной продажей той же самой валюты (или продажу на условиях спот с форвардной покупкой). Когда форвардная сделка не является частью свопа, то она считается сделкой аутрайт — простой форвардной сделкой. Форвардная сделка аутрайт может заключаться с целью хеджирования или спекуляции. Возможность прогнозирования валютного курса при заключении сделки устраняет риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и тем самым является средством хеджирования валютного риска. Спекулянты могут продавать и покупать срочные контракты в надежде на то, что курс спот на дату исполнения форвардного контракта будет отличаться от курса при заключении форвардной сделки. Если спекулянт ожидает, что курс спот на какой-то день будет ниже форвардного, то он будет продавать форвардные контракты в надежде на то, что с наступлением этого дня он сможет купить валюту на условиях спот по более низкой цене, чем цена продажи форвардных контрактов. Таким образом, он получит прибыль в результате выполнения обязательства по форвардному контракту. Подобным образом, спекулянт ожидающий, что наличный курс будет выше форвардного, будет покупать форвардные контракты в надежде на то, что он сможет продать приобретенную валюту по более высокой цене на наличном рынке.

     Валютный  фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки  курсу с исполнением  через определенный срок. Отличие  валютных фьючерсов от операций - форвард заключается в том, что:

     - фьючерсы это торговля стандартными контрактами

     - обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит

     - расчеты между контрагентами  осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.

     Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность  и постоянная котировка на валютной бирже. C помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

      В мировой практике применяются следующие методы снижения валютных рисков:

      1. взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступлений валюты из величины ее оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно - на свои риски;

      2. использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, координирующие поступления заявок на покупку-продажу иностранной валюты;

      3. приобретения дополнительной информации  из информационных продуктов специализированных фирм, в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последние сведения [8, c.117 - 123].

     Управление  риском можно охарактеризовать как  совокупность методов, приемов и  мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление  рисковых событий и принимать  меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий.

     Выбор конкретных методов управления  определяется следующими факторами:

1.видом риска;

     2.полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки уровня вероятности различных рисков;

     3.уровнем квалификации менеджеров (риск-менеджеров), осуществляющих оценку рисков, степенью их подготовленности к использованию современного математического и статистического аппарата проведения такой оценки;

     4.технической  и программной оснащённостью  менеджеров (риск-менеджеров), возможностью  использования современных компьютерных  технологий проведения такой оценки;

     5.возможностью  привлечения к оценке рисков  квалифицированных экспертов и др. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      III. ВЫБОР ПРИНЯТИЯ ОПТИМАЛЬНОГО РЕШЕНИЯ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИОННОГО И ВАЛЮТНОГО РИСКОВ 

      Рассмотрим  на примере использования игровых моделей для управления валютными рисками.

      Руководство одного из банков решило разместить ресурсы  в операциях с процентным арбитражем с целью получения прибыли  от разницы процентных ставок на различных  кредитных рынках с учетом изменения  валютных курсов. Для проведения операций с процентным арбитражем на домашнем кредитном рынке было приобретено 500 000 росс. руб. под p % годовых на месяц. На момент начала операции 01.хх.хх наиболее привлекательными для банка оказались кредитный рынок США и еврорынок. Процентная ставка по вкладам на месяц на кредитном рынке США равнялась c % годовых, а на еврорынке по вкладам в евро на месяц e % годовых. Соотношение курсов валют на 01.хх.хх было следующее: RUR/€ = руб., RUR/$ = руб. Через месяц, на момент окончания операции, 31.хх.хх прогнозируются следующие курсы валю: с вероятностью руб. и руб.; с вероятностью руб. и руб. Определить наилучшую стратегию размещения ресурсов сроком на один месяц, используя критерии Вальда, Сэвиджа, Гурвица и Байеса.

      Стоимость ресурсов на домашнем кредитном рынке  p % = 9%. На момент начала операции процентная ставка по кредитам на месяц на еврорынке составила e % = 9,8 %, а курс RUR/€=36 руб.; процентная ставка на кредитном рынке США по кредитам на месяц c % = 9,83 %, курс RUR/$=29 руб. Через месяц прогнозируются следующие курсы валют: с вероятностью руб., RUR/$=28,2 руб., с вероятностью руб.

      В данной задаче выделяются два игрока: руководство банка, принимающее решение,  и природа – рынок валют. Предположим что руководство банка определило для себя три стратегии: