Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации

Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера (таблица 1¹²).

 

Таблица 1 – Венчурное  финансирование

Источники финансирования	Банки	Стратегические партнеры	Венчурное финансирование
Инвестиции в основной капитал	─	+	+
Кредиты	+	─	+
Долгосрочные инвестиции	+	+	+
Рисковый бизнес	─	─	+
Участие инвестора в  управлении фирмой	─	+	+

1. Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.

2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится жить в среднем от трех до пяти лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от пяти до десяти лет, чтобы получить прибыль на вложенный капитал. 

3. Рисковое финансирование  размещается не как кредит, а  в виде паевого взноса в  уставный капитал венчура. Вновь  учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.

4. Венчурный предприниматель  в отличие от стратегического  партнера редко стремится захватить  контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка  25 - 40%.

5. Еще одной особенностью  рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчурам.

Источниками венчурного финансирования являются:

• средства учредителей инновационного предприятия и его деловых партнеров;
• средства сторонних специализированных (венчурных) инвесторов и кредиторов.

В настоящее время  основные источники финансирования технологических инноваций – это собственные средства предприятий: прибыль, амортизация, уставный капитал, доходы от эмиссии ценных бумаг и ресурсы финансово-промышленных групп¹³.

Основными структурами, участвующими в формировании венчурных фондов на мировых рынках являются следующие элементы (рисунок 1).

 

 

 

 

Рисунок 1 – Элементы венчурных фондов

 

Объекты венчурного инвестирования – в основном малые и средние частные или приватизированные предприятия.

Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, на срок от трех до семи лет. На практике, однако, чаще встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая – предоставляется в форме инвестиционного кредита.

Целью венчурного инвестора не является приобретение контрольного пакета акций компании, т.к. оставаясь собственником компании, ее владелец будет более заинтересован в эффективном использовании венчурного капитала на благо роста компании и в увеличении ее рыночной стоимости¹⁴.

Мировой опыт показывает, что наиболее эффективными формами организации  венчурного финансирования бизнеса  являются:

• прямое инвестирование, которое приводит как к  максимизации  риска,

так и к объемам  прибыли при удачном исходе;

• совместное инвестирование крупного инновационного проекта, при котором минимизируется риск за счет разделения его на несколько составляющих, но вместе с тем уменьшается и индивидуальная норма прибыли;
• участие в независимых венчурных фондах, позволяющее рассредоточить финансовый риск, не требующее от инвесторов значительных вложений и специфичных для данного рода деятельности навыков управления, так как венчурные фонды создаются и управляются профессионалами рисковых капиталовложений. Ресурсы в независимые венчурные фонды могут поступать не только от крупных корпораций, но и из пенсионных фондов, страховых компаний, государственных и негосударственных фондов поддержки развития малого предпринимательства и других организаций¹⁵.

Процесс венчурного финансирования делится на два этапа:

1. Поиск и отбор  компаний. Общим критерием оценки  является ответ на вопрос: способна  ли компания к быстрому развитию? Финансовый риск венчурного инвестора  может быть оправдан только  соответствующим вознаграждением,  под которым понимается возврат на вложенный капитал выше среднего уровня. Возврат на вложенный капитал – общепринятый показатель измерения вознаграждения. Если объем продаж компании будет расти на 40-50% в год, то она скорее всего будет отвечать ожиданиям венчурного инвестора.

2. «Тщательное наблюдение» или «изучение». Эта стадия завершается принятием решения об осуществлении инвестиций или отказе от них. Рассматриваются все стороны компании и бизнеса. По результатам данного исследования, в случае принятия положительного решения, оформляется инвестиционное предложение или меморандум, где суммируются все выводы и формулируется предложение для инвестиционного комитета.

Меморандум является основным документом фонда и регламентирует его

цели, задачи и принципы организации. Инвестиционный меморандум предоставляется инвесторам фонда и содержит следующую информацию:

• стратегия деятельности;
• юрисдикция и организация;
• бизнес-модель;
• структура управления фондом;
• топ-менеджмент фонда;
• критерии отбора фондом инвестиционных проектов.

Составление меморандума означает почти окончательное решение, поскольку в венчурном бизнесе необходимо полное доверие: инвестиционный комитет полагается на мнение менеджера или исполнительного директора фонда, который несет полную ответственность за свое предложение¹⁶.

Таким образом, венчурное финансирование – это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. Т.е. это высокорисковое вкладывание частного капитала в высокотехнологичные малые компании, способные в перспективе производить пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты или услуги.

 

2.  Организационная структура венчурного финансового потенциала

 

Термин «потенциал» получил широкое распространение в современной экономической и управленческой науке, в маркетинге.

В конце 1970-х - начале 1980-х гг. вышло  много публикаций, содержащих различные  аспекты понятия «потенциал». В  большинстве работ отмечается важность изучения проблем оценки потенциала и указывается на существование значительных различий в определении самого понятия потенциала, его сущности, состава и соотношения с другими категориями.

В этимологическом значении термин «потенциал» происходит от латинского – мощь, сила, возможность, способность, существующая в скрытом виде и способная проявиться при определенных условиях. В Советском энциклопедическом словаре¹⁷ приводится определение термина «потенциал» как «средства, запасы, источники, которые могут быть использованы для достижения определенных целей, осуществления плана; решения какой-либо задачи; возможности отдельного лица, общества, государства в определенной области».

Известны и другие определения, например, «потенциал – это совокупность факторов, имеющихся в наличии, которые могут быть использованы и приведены в действие для достижения определенной цели, результата».

Широкая трактовка смыслового содержания термина «потенциал» позволяет  применить его к различным  отраслям науки и деятельности человека в зависимости от того, о какой силе, средствах, запасах, источниках идет речь.

Применительно к нашему исследованию мы будем придерживаться понимания  потенциала, как средств, запасов, источников, которые могут быть использованы для достижения определенных целей, осуществления плана; решения какой-либо задачи; возможности отдельного лица, общества,  государства в определенной области.

Наиболее общим понятием по отношению  к исследуемой теме является категория  венчурного потенциала.

Венчурный потенциал – это предполагаемые или уже мобилизованные на достижение инновационной цели ресурсы в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции.

Основными составляющими  венчурного потенциала  являются следующие элементы (рисунок 2).

 

 

Рисунок 2 – Элементы венчурного потенциала

 

 

Венчурные фонды – это коммерческие финансовые организации, основная цель которых – аккумулирование на своих счетах финансовые средства и инвестирование их в наиболее интересные инвестиционные проекты с целью получения прибыли. Они создаются для работы с венчурным (рисковым) капиталом¹⁸.

Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30% окупает все убытки.

Обычно в качестве учредителей и инвесторов венчурных фондов выступают банки, крупные корпорации, пенсионные фонды, страховые 

компании и частные лица.

Наиболее ответственный этап работы венчурного фонда – поиск потенциальных объектов для инвестирования – работающих предприятий, обладающих неким нематериальным активом, воплощение которого в перспективе может принести весомую прибыль. Решением данной проблемы занимаются высококвалифицированные эксперты. Как правило, предприятие, заинтересованное в получении венчурных инвестиций предоставляет фонду необходимую информацию и ждет экспертного заключения и, если оно положительно, то венчурный фонд приобретает долю (или пакет акций предприятия), тем самым, инвестируя в него денежные средства. Главная цель, которую преследует венчурный фонд – это инвестирование денежных средств в рискованный, но высокодоходный инвестиционный проект, который позволит предприятию «вырасти», увеличить свои активы за 3-5 лет в несколько и более раз.

Всего в рамках Государственно-частного партнёрства сформировано 7 венчурных фондов. Общий объём этих фондов – 18,983 млрд. руб. (таблица 2¹⁹). Фонды сформированы на 10 лет. Доля Российской венчурной компании в каждом фонде составляет 49%, средства частных инвесторов – 51%.

 

Таблица 2 – Список фондов, созданных совместно с Российской венчурной компанией

Название фонда	Объём фонда, млрд. руб.	Управляющая компания
ВТБ-Фонд венчурный	3,061	ВТБ Управление активами
Биопроцесс Кэпитал Венчурс	3	Биопроцесс Кэпитал Партнерс
Максвелл Биотех	3,061	Максвелл Эссет Менеджмент
Лидер-Инновации	3	Лидер
Тамир Фишман Си Ай Джи	2	ЦентрИнвест
Новые технологии	3,061	Альянс РОСНО Управление Активами
С-Групп Венчурс	1,8	Север Эссет Менеджмент

Рисковые предприятия являются временными организационными структурами, создаваемыми для решения проблем конкретной организации, нуждающейся в капитале. Данные организации характеризуются высокой активностью, которая объясняется прямой личной заинтересованностью работников фирмы и партнеров по венчурному бизнесу в успешной коммерческой реализации разработанных идей, технологий, изобретений с минимальными затратами.

Создаются рисковые предприятия на договорной основе и на денежные средства, полученные путем объединения средств, как правило, нескольких юридических или физических лиц (либо и тех и других одновременно), либо на вложения и кредиты крупных компаний, банков, частных фондов и государства. Рисковые предприятия небольшого, как правило, размера заняты разработкой научных идей и превращением их в новые технологии и продукты. Этим они отличаются от обычных форм мелкого и среднего бизнеса. Основная сфера распространения рискового бизнеса – новейшие быстрорастущие наукоемкие отрасли: электроника, информатика, химия (новые материалы), новые средства связи, биоинженерия²⁰.