Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации

В итоге к концу 2008г. в России было осуществлено более 120 венчурных сделок на сумму 1,5 млрд. долл. США (рисунок 8). Количество венчурных  фондов выросло до 150 с общим объемом  капитализации 14 млрд. долл. США.

 

Рисунок 8 – Количество венчурных сделок в России за 2004-2010гг., ед.

 

При этом рост рынка в 2008г. происходил за счет активного заключения сделок в первом полугодии.

В отличие от предыдущих периодов возросла роль финансового  сектора, в который в 2008г. поступило более 21% от общего объема инвестиций. Больше всего инвестиций было направлено в предприятия на стадии расширения – свыше 80%. За период исследования российского венчурного рынка (2003-2008гг.) было выявлено, что венчурные инвестиции в России носят свойственный любому рынку циклический характер и сильно зависят от  конъюнктуры реального сектора экономики.

V этап: со второй половины 2008г. Сворачивание.

Финансово-экономический  кризис показал полную несостоятельность  и неразвитость венчурного рынка России, так как венчурные инвестиции  на российском рынке полностью исчезли. Несмотря на это, в 2009г. в России было осуществлено 69 венчурных сделок.

VI этап: c 2010г. Подъём.

В 2010г. количество венчурных фондов выросло до 170 с общим объемом капитализации 16,7 млрд. долл. США (рисунок 9).

 

Рисунок 9 – Количество венчурных  фондов в России за 2001-2010гг., ед.

 

По данным Российской Ассоциации венчурного финансирования, в Российской Федерации действует 62 общероссийских фонда, 8 региональных Фондов содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, 23 основных венчурных фондов (фонды прямых инвестиций) и 30 зарубежных фондов и компаний. Российская венчурная компания является основным институтом развития национальной инновационной системы и ведущим игроком на рынке венчурного инвестирования. Как показано на рисунке 6, по итогам 2010г. был показан более чем двукратный рост по сравнению с результатами 2009г., как по числу новых портфельных компаний, так и по объему инвестиций. За 2010г. в ОАО «Российская венчурная компания» от 7 ЗПИФ ОР(В)И, созданных с участием капитала РВК, поступило 44 проекта, по которым была проведена экспертиза (одобрено 17 проектов). В Фонд посевных инвестиций венчурными партнерами представлено 130 инвестиционных заявок, из которых Инвестиционным комитетом ФПИ отобрано 20 проектов. Общий объем инвестиций по одобренным сделкам за весь период существования ОАО «РВК» составил около 9,1 млрд. руб. (рисунок 10).

 

Рисунок 10 – Распределение  инвестиций фондов Российской венчурной  компании по секторам экономики за 2007-2011гг., млн. руб.

 

За 2011г. объем одобренных инвестиций составил 2,3 млрд. руб., т.е. более 25% от объема инвестиций, сделанных за весь срок работы компании на рынке. Число проинвестированных фондами РВК инновационных компаний в феврале 2012г. достигло 104.

В 2011г. фондами, созданными с участием капитала ОАО «РВК», одобрены к инвестированию 47 инновационных  компаний на общую сумму 2,3 млрд. руб., что составляет около 47% от общего числа компаний, вошедших в портфель фондов РВК за весь срок работы компании на рынке. Т.е. за 2011г. число портфельных компаний фондов, созданных с участием капитала РВК, почти удвоилось³⁵.

Наибольший прирост как в общем объеме инвестиций, так и в числе портфельных компаний фондов РВК, остается за приоритетным направлением информационных технологий и телекоммуникаций (60,7%), текущий результат которого – 16 одобренных к инвестированию проектов на сумму почти 1,4 млрд. руб. (рисунок 11).

 

Рисунок 11 – Распределение  инвестиций фондов Российской венчурной  компании за 2011г. по секторам экономики, млн. руб.

 

В 2012г. ожидается рост инвестиций в технологические проекты  направлений интеллектуальных систем, мехатроники и робототехники, а также биофармацевтических и медицинских технологий («Технологии для жизни и здоровья»).

Для сравнения в США  наибольший прирост в общем, объеме инвестиций остается также за приоритетным направлением информационных технологий и телекоммуникаций – 34%, потребительские услуги  – 25%, деловые услуги   – 19, здравоохранение – 18 (рисунок 12³⁶).

 

 

Рисунок 12 – Распределение  инвестиций по отраслям в США за 2011г., %

 

Таким образом, в США можно пронаблюдать равномерное распределение инвестиций по отраслям, чем в России, где  60,7%  составляют информационные технологии.

В целях развития инвестиционной активности по приоритетным направлениям и развития инфраструктуры технологического бизнеса разработаны концепции и в начале 2011г. запущены фонды:

• «Биофармацевтические инвестиции РВК» («Биофонд РВК»);
• «Инфраструктурные инвестиции РВК» («Инфрафонд РВК»).

Работа этих фондов по анализу проектов и инициированию  инфраструктурных бизнесов начата. По  состоянию на конец декабря 2011г. «Инфрафонд РВК» уже одобрил инвестиции в 8 компаний, в «Биофонде РВК» на стадии подготовки к принятию инвестиционных решений находится 6 потенциальных портфельных компаний.

В 2010г. ОАО «РВК» начало активную международную деятельность.  Был получен доступ российскими участниками инновационного процесса к передовым практикам и технологиям глобального инновационного рынка.

Созданные Российской венчурной  компанией два фонда в зарубежной юрисдикции Russian Venture Capital I LP и Russian Venture Capital II LP общим объемом 600 млн. руб. уже пополнили портфель ОАО «РВК».

В целях развития инвестиционной активности по приоритетным направлениям, а также развития инфраструктуры технологического бизнеса в России, в 2011г. разработаны концепции и в ближайшие месяцы будут запущены кластерные фонды:

• Фонд информационно-телекоммуникационных технологий, встроенных интеллектуальных систем, мехатроники и робототехники РВК («Смартфонд РВК»);
• Фонд прикладных ядерных технологий РВК («Атомфонд РВК»).

В 2010г. ОАО «РВК» было подключено к системе из 22-х региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в 2006-2010гг. В настоящее время общая капитализация этих венчурных фондов превышает 9,2 млрд. руб., портфель фондов – 72 компании, общий объем одобренных инвестиций приближается к 4 млрд. руб. За последние два года рост объема инвестиций составил 27%, а рост количества портфельных компаний составил 50%.

Общее количество фондов, сформированных ОАО «РВК», достигло двенадцати (включая 2 фонда  в зарубежной юрисдикции), их размер – около 26 млрд. руб. Доля ОАО «РВК» – более 16 млрд. руб.³⁷.

Рассмотрим структуру рынка венчурных вложений США и России. Региональное распределение венчурных инвестиций в США остается стабильным – традиционный лидер инвестиционной активности – Северная Калифорния; она привлекла чуть больше трети общего числа сделок и почти треть общего потока инвестиций. Высокую активность показал также Среднеатлантический регион, на который пришлось 17% общего объема инвестиций и 18% всех сделок за второй квартал 2011г. Значительную активность демонстрируют также Новая Англия и Южная Калифорния – еще два региона, пользующиеся особым вниманием инвесторов. Стоит отметить, что инвестиционная активность в Новой Англии во втором квартале года практически удвоилась по сравнению с первым кварталом. Такой резкий рост не наблюдался в других регионах, где поток инвестиций сохранился на уровне первого квартала и не продемонстрировал значительных колебаний (рисунок 13). 

 

 

Рисунок 13 – Структура  венчурных инвестиций по регионам США  в 2011г., %

 

Российский рынок венчурных  инвестиций, относительно скромный по объему в сравнении с американским и европейским, определяется несколькими крупными сделками в год. Мелкодисперсное распределение инвестиций, обеспечивающих стабильную картину на рынке, пока не является особенностью российской венчурной отрасли. Именно этим объясняется постоянное изменение структуры инвестиций, в том числе и по регионам страны.

Среди тенденций последних  лет в первую очередь стоит отметить постоянный рост доли венчурного рынка, приходящейся на Центральный Федеральный Округ – по оценкам Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, до 87%  всех вложений относятся к этому региону. Если в 2003г. ключевая роль в формировании потока венчурных инвестиций отводилась Северо-Западному региону (а именно, Санкт-Петербургу), то в течение последних 4-5 лет Центральный регион постоянно лидировал в национальном распределении инвестиций (рисунок 14³⁸). Это связано с федеральными проектами, способствовавшими превращению Москвы и Московской области в стратегический центр российской венчурной отрасли. Значительную роль в процессе сыграл Фонд  «Сколково».

 

Рисунок 14 – Структура  венчурных инвестиций по регионам Российской Федерации в 2010г., %

 

Последние несколько лет характеризовались  постоянным ростом доли Центрального региона в территориальном распределении венчурных инвестиций, снижением роли Северо-Западного Федерального округа и нестабильным распределением небольших долей инвестиций между остальными регионами.

Российский рынок венчурного капитала, несомненно, находится на стадии развития, прохождение которой  осложняется глобальным экономическим  кризисом, негативно повлиявшим на инвестиционную активность во всем мире.

Для российского рынка  характерна очень высокая доля государственного участия – ни в одной из западных стран доля государственного капитала в венчурных инвестициях не достигает российского уровня. Суммарный объем венчурных инвестиций в 2011г. составляет 64 млрд. руб. (рисунок 15).

 

Рисунок 15 – Рынок  венчурных инвестиций России в 2011г., млрд. руб.

Примечательно, что хотя объем рынка  России значительно уступает среднеевропейскому или американскому, средний размер разовых инвестиций

вполне соответствует  мировым тенденциям (рисунок 16³⁹).

 

Рисунок 16 – Объем  мировых рынков венчурных инвестиций за 2011г., млрд. долл. США

Анализ зарубежного опыта позволяет сделать вывод о том, что для российской современной практики наиболее предпочтительны венчурные фонды с небольшими и средними активами.

В США большое число  фондов венчурного капитала насчитывают 10 и менее млн. долл. США. У этого  явления есть плюсы и минусы. Чем крупнее фонд, тем он обладает большими финансовыми возможностями, а также способностью привлекать профессиональные консалтинговые фирмы для предварительного исследования получателя венчурного капитала. Поэтому создают мегафонды. Они концентрируют в себе от 2 до 4,5 и более млрд. долл. США венчурного капитала. Но чем крупнее фонд, тем он менее готов рисковать, а также у него слабее связь с предпринимательским ресурсом. Поэтому для российской региональной практики можно рекомендовать фонды размером 5-10 млн. долл. США (150-300 млн. руб.), которые, на наш взгляд, в современных российских условиях наиболее устойчивы, и для них есть необходимые финансовые источники.

Таким образом, как показывает мировая практика, в настоящее время венчурный капитал является основой венчурного финансового потенциала.  Это обусловлено как достаточно высокой избирательностью венчурного капитала в поисках наиболее перспективных инвестиций, так и возможностью получения повышенной нормы прибыли в случае успеха. С другой стороны, венчурный бизнес объединяет усилия инициативных владельцев свободного капитала с высоким профессионализмом предпринимателей и энтузиазмом новаторов и изобретателей. Этот сплав интересов и потенциальных возможностей позволяет отбирать многие перспективные идеи и изобретения, доводить их до уровня инноваций и затем успешно извлечь из них высокую прибыль. При этом венчурная индустрия в России только формируется и еще явно недооценена потенциальными потребителями кредитных ресурсов.

Изучение мирового опыта финансирования инноваций и на его основе предложение мер по становлению и развитию венчурного бизнеса в России являются своевременной задачей.

2.2 Проблемы формирования  венчурного финансового потенциала  Российской Федерации

 

Венчурный финансовый потенциал в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития.

Практическая проблема заключается в том, что организовать процесс нахождения проектов и получения для анализа инвестиционные предложения довольно сложно. Нельзя сказать, что на пороге инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных ознакомить фонды со своими предложениями и представить какие-либо первичные доказательства состоятельности своих проектов.

Другой проблемой является то, что степень информированности бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему невелика. На данный момент практически нет печатных либо электронных источников информации, которые предоставляли бы регулярно обновляемые списки инвестиционных проектов, с отражением в них финансовых показателей и доступных контактов.

Поэтому в настоящее  время в России для нахождения инвестиционных проектов используются все средства – личные контакты,  проактивный  поиск  (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т.д.⁴⁰.

Сумма инвестиций  венчурного фонда в один проект лежит в  пределах  от

1-5 до 15-50 млн. долл. США.  Верхняя граница диапазона определяется  скорее возможностями фонда либо консолидированным в одном проекте капиталом нескольких фондов. Нижняя граница диапазона определяется механизмом оплаты услуг управляющей компании. При небольшой сумме сделки управляющей компании трудно обеспечить доходность своего бизнеса с учетом издержек на собственное функционирование. Период времени от момента нахождения инвестиционного проекта до осуществления выхода из него составляет обычно от 3 до 8 лет. Верхняя граница – ограничения со стороны инвесторов, а нижняя – необходимость тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта. При создании фонда определяется максимальный срок вложения средств (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда – обычно 8-10 лет.