Этапы становления финансового менеджмента как научной дисциплины

     h 

     2 Термины 

     Ликвидность предприятия – способность субъекта хозяйствования в любой момент совершать необходимые расходы.

     Клиринг – система безналичных расчетов за товары, ценные бумаги и услуги. Основан на зачете взаимных требований и обязательств.

     Ипотека – сдача недвижимости, земли в залог для получения кредитной ссуды под закладную.

     Инвестор – частный предприниматель, организация или государство, осуществляющее долгосрочное вложение капитала в какое-либо дело, предприятие с целью получения прибыли. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3 Задача № 4

     Компания  «Стройком» работает в стабильном режиме и ее ожидаемая годовая чистая прибыль в ближайшие годы составит 1,5 млн. долл. Поскольку амортизационных отчислений хватает для поддержания основных средств в нужном состоянии, а расширения деятельности не планируется, то вся прибыль может выплачиваться в виде дивидендов. Компания полностью финансируется за счет собственных средств, а требуемая доходность собственного капитала составляет 10 %, тем не менее имеется возможность привлекать заемный капитал в неограниченных объемах по ставке 7 %. В случае привлечения заемного капитала общая величина активов наращиваться не будет, т.е. заемный каптал будет замещать собственный. Требуется проанализировать целесообразность снижения доли собственного капитала до 60 % (в рыночной оценке), рассчитав при этом значения средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости капитала, если а) налоги отсутствуют;

б) компания облагается налогами по ставке 32 %.

     В расчетах рекомендуется использовать основные выводы, полученные в рамках теории Модильяни –Миллера в условиях отсутствия налогов и с учетом налогов на доходы юридических лиц.

     Решение:

     а) налоги отсутствуют

     Согласно  теории Модильяни-Миллера структура  источников не влияет на рыночную стоимость  компании, которая может быть найдена  по формуле

     Если  компания привлечет заемный капитал  в сумме 6 млн.долл. (40%*15 млн.долл.), то стоимость собственного капитала изменится  и может быть найдена по формуле

     Добавка в 2 % отражает компенсацию за возрастание финансового риска.

     Значение  средневзвешенной стоимости капитала при отсутствии заемного финансирования совпадает с  , т.е. равно 10%; в случае привлечения внешних источников средств оно рассчитывается по формуле

     т.е. действительно остается без изменений.

     б) компания облагается налогами

     прежде  всего необходимо отметить, что, по сравнению с предыдущей ситуацией, рыночная стоимость компании понижается в связи со снижением доходов, доступных к распределению среди инвесторов. Действительно по формуле

     Если  фирма привлечет заемный капитал  в размере 4,08 млн.долл. (40%*10,2 млн.долл.), ее рыночная стоимость, согласно формуле, увеличится и составит

     Следовательно, рыночная оценка ее акционерного капитала равна

     11,5-4,08=7,42 млн. долл.

     По  формуле

     Значение  WACC можно рассчитывать двумя способами:

     По  формуле

     По  формуле

     Таким образом, при наличии налогов рыночная стоимость компании возрастает, а значение WACC снижается. Структурные изменения в составе источников целесообразны. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Список использованных источников

    1. Виханский О.С., Наумов A.M. Менеджмент: Учебник. М.: Гардарики, 2002.

    2. Управленческий учет. Задачи и  решения Просветов Г.И Уч-метод.  пособие 2006 -272с.

    3. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник.  М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1997.

    4. Горшкова Л.А., Горбунова М.В. Основы  управления организацией: Практикум.  М.:      КНОРУС, 2006.

    5. Друкер П.Ф. Задачи менеджмента  в XXI веке М.: Вильяме, 2000.

    6. Ермаков В.В. Менеджмент организации.  М.: МПСИ, 2005.

    7. Желтенков А.В. Управление операциями. Операционный менеджмент. М.: ФБКПРЕСС, 2005.

    8. Золотогоров В.Г. Организация  производства и управление предприятием: Учеб. пособие.   М.: Интерпрессервис, 2005.