Методы прогнозирования возможного банкротства предприятия

Значение IRR рассчитывается следующим образом.

= 32,366 %.

 

 

Таблица 3.11

Исходные данные для расчета  показателя IRR для второго проекта

Год	Потоки платежей, т.р.	Расчет 1		Расчет 2
		r1 = 15 %	NPV	r2 = 25 %	NPV
0	-10000	1	-10000	1	-10000
1	2714,4	0,87	2361,5	0,8	2171,5
2	2714,4	0,756	2052,1	0,64	1737,2
3	3216	0,658	2116,1	0,51	1640,2
4	3216	0,572	1839,6	0,41	1318,6
5	6058	0,497	3010,8	0,33	1999,1
			1380,12		-1133,404

= 20,49%.

4. Срок окупаемости инвестиций.

Он определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут  возвращены за счет чистых дисконтированных доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.

DPP = n, при котором .

Величина DPP определяется путем последовательного суммирования дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая ее. Из таблицы 3.9 имеем:

Проект 1. При n = 4 имеем сумму 9751 т.р. > 8000 т.р. Значит, DPP = 4.

Проект 2. При n = 5 имеем сумму 12709,2 т.р. > 10000 т.р. DPP = 5.

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости проектов DPP соответственно равен 4 и 5 лет.

Недисконтированный срок окупаемости  PP также найдем из таблицы 3.9:

Проект 1. При n = 3 имеем сумму CF_i = 9056 т.р. > 8000 т.р. PP = 3.

            Проект 2. При n = 4 имеем сумму 11860,8 т.р. > 10000 т.р. PP = 4

Глава IV. Оценка бизнеса

4.1. Исходные данные к главе IV

Прогнозный период для оцениваемого предприятия определен в 5 лет. В  таблице 4.1 приведены прогнозные и  постпрогнозные темпы прироста объема продаж.

 

Таблица 4.1

Темпы прироста объема продаж

Базовый год	Прогнозные годы					Постпрогноз-ный период
	1	2	3	4	5
100 %	+ 10 %	+ 8 %	+ 6 %	+ 6 %	+ 5 %	+ 3 %

 

Выручка от реализации в базовый  год составила 294 млн. руб.

Стоимость существующих зданий и сооружений 120 млн. руб.

Стоимость оборудования 48 млн. руб.

Коэффициент износа 10 %.

Капиталовложения осуществляются в течение двух лет: в первый год в сумме 100 млн. руб. и в третий год в сумме 60 млн. руб.

Исходя из оценок предшествующих лет  и оценок на будущее, административные расходы определены в размере 10 % прибыли от реализации.

Прямые издержки составляют 60 % от выручки.

Анализ финансового положения  за прошлые годы показал, что требуемый  чистый оборотный капитал составляет 24 % от объема выручки.

 

За последний период было продано 5 аналогичных фирм, ценовые мультипликаторы  которых приведены в таблице  4.2.

 

 

 

 

 

Таблица 4.2

Ценовые мультипликаторы аналогичных  фирм

Мультипликаторы	Предприятие
	№ 1	№ 2	№ 3	№ 4	№ 5
Цена / ЧП	3,24	3,39	3,64	3,05	3,51
Цена / Балансовая стоимость	1,34	0,97	1,21	1,08	1,14
Цена / Выручка от реализации	1,04	0,8	0,76	1,17	0,83

 

Затраты на строительство аналога  равны 330 млн. руб.

Предпринимательский доход инвестора  равен 15 % от затрат на строительство.

Степень физического износа 25 %.

Рыночная арендная ставка для оцениваемого объекта равна 2240 р. за м².

Общая площадь здания 26000 м².

Затраты на содержание здания равны 30 % от действительной выручки.

Период владения объектом недвижимости (срок сдачи в аренду) 10 лет.

Ставка арендной платы за 1 м² для объекта недвижимости ежегодно увеличивается на 100 р.

Ставка дисконтирования для объекта недвижимости 20 %.

Стоимость объекта недвижимости к  концу срока аренды составит 210 млн. руб.

Оборудование фирмы оценивается  в 42 млн. руб.

Рыночная стоимость запасов 81 млн. руб.

Денежные средства и дебиторская  задолженность, которая может быть оплачена, составляют 74 млн. руб.

Краткосрочные обязательства фирмы  составляют 189,57 млн. руб.

 

 

4.2. Метод дисконтированных  денежных потоков

В таблице 4.3 приведен расчет износа капитальных  затрат.

Таблица 4.3

Износ капитальных затрат, млн. руб.

Наименование	Прогнозные годы					Постпрогноз-ный период
	1	2	3	4	5
Существующие здания и сооружения	12	12	12	12	12	12
Существующее обору-дование	4,8	4,8	4,8	4,8	4,8	4,8
Капвложения 1-го года	10	10	10	10	10	10
Капвложения 3-го года	0	0	6	6	6	6
Всего	26,8	26,8	32,8	32,8	32,8	32,8

 

Расчет будущих доходов и  прибыли приведен в таблице 4.4.

Таблица 4.4

Прогноз будущих доходов и прибыли, млн. руб.

Показатели	Базовый год	Прогнозные годы					Постпрогноз-ный период
		1	2	3	4	5
Выручка от реализации	294	323,4	349,3	370,2	392,4	412,1	424,4
Издержки (60 %)	176,4	194,0	209,6	222,1	235,5	247,2	254,7
Валовая прибыль	117,6	129,4	139,7	148,1	157,0	164,8	169,8

 

Расчет денежного потока приведен в таблице 4.5.

 

 

 

Таблица 4.5

Расчет денежного потока, млн. руб.

Показатели	Прогнозные годы					Постпрогноз-ный период
	1	2	3	4	5
1. Валовая при-быль	129,4	139,7	148,1	157,0	164,8	169,8
2. Администра-тивные издерж-ки (10 %)	12,94	13,97	14,81	15,70	16,48	16,98
3. Налогооблага-емая прибыль	116,42	125,74	133,28	141,28	148,34	152,79
4. ЧП	88,48	95,56	101,29	107,37	112,74	116,12
5. Начисленный износ (амортиза-ция)	26,8	26,8	32,8	32,8	32,8	32,8
6. Чистый обо-ротный капитал	77,62	83,83	88,85	94,19	98,90	101,86
7. Прирост чис-того оборотного  капитала	7,06	6,21	5,03	5,33	4,71	2,97
8. Капвложения	100	0	60	0	0	32,8
9. Денежный по-ток	8,23	116,15	69,06	134,84	140,83	113,16
10. Множитель дисконт-вания	0,794	0,63	0,5	0,397	0,315	0,25
11. Текущая сто-имость денеж-ных  потоков	6,5	73,2	34,5	53,5	44,4	¾
12. Сумма теку-щих стоимост-ных  денежных потоков	212,1
13. Выручка от продажи фирмы  в конце послед-него прогнозно-го  года	491,98
14. Текущая сто-имость выручки  от продажи фир-мы	123,00
15. Рыночная стоимость СК фирмы	335,13

 

Ставка дисконтирования r рассчитывается по формуле r = r_f + r_r, где r_f – безрисковая ставка дисконтирования; r_r – премия за риск. r = 20 + 6 = 26 %.

 

Расчет выручки от продажи фирмы  в постпрогнозный период проводится по модели Гордона: V_ПС = CF_ПС / (r – g), где CF_ПС – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода; g – долгосрочные темпы роста денежного потока. В модели Гордона предполагается, что капиталовложения в постпрогнозный период равны начисляемой амортизации.

V_ПС = 113,16 / (0,26 – 0,03) = 491,98 млн. руб.

 

 

4.3. Сравнительный метод

Рассчитаем средние значения ценовых  мультипликаторов по пяти аналогичным  фирмам.

.   .   .

 

Рассчитаем рыночную стоимость  фирмы на основе мультипликатора Цена / ЧП.

.

ЧП = (117,6 – 11,76)*0,76 = 80,44 млн. руб.

С_МЧ = 80,44*3,366 = 270,76 млн. руб.

 

Рассчитаем рыночную стоимость  фирмы на основе мультипликатора  Цена / Балансовая стоимость.

, где БС – балансовая стоимость (стоимость зданий и сооружений, оборудования, чистого оборотного капитала).

БС = 120 + 48 + 0,24*294 = 238,56 млн. руб.

С_МБ = 238,56*1,148 = 273,87 млн. руб.

 

Рассчитаем рыночную стоимость  фирмы на основе мультипликатора  Цена / Выручка от реализации.

= 294*0,92 = 270,48 млн. руб.

 

Среднее значение стоимости фирмы, рассчитанное сравнительным методом, составит С_М = (270,76+273,87+270,48) / 3 = 271,7млн. руб.

Таким образом, стоимость фирмы, рассчитанная сравнительным методом, составит 271,7 млн. руб.

 

 

4.4. Метод чистых активов

 

Предприятие оценивается с точки  зрения издержек на его создание. Для  определения рыночной стоимости  здания были приглашены специалисты  по оценке недвижимости. Оценка здания проводилась двумя подходами: затратным и доходным.

При оценке здания затратным подходом не учитывалась рыночная стоимость земельного участка, так как полные права собственности в отношении земли не были оформлены.

Остаточная восстановительная  стоимость здания затратным подходом находится как разница между полной стоимостью строительства и физическим износом.

Полная стоимость строительства = Стоимость строительства + + Предпринимательский доход = 330 + 330*0,15 = 379,5 млн. руб.

Остаточная восстановительная  стоимость здания = 379,5 – 0,25*379,5 = = 284,625 млн. руб.