Политика управления заемными источниками финансирования ОАО концерн «Калина»

СВФР = (1 – Н)*(ROA – ПК)*ЗК/СК,                                                                                   (2.1)

где СВФР – сила воздействия финансового рычага, заключающейся в приросте  коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Н – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ROA – коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

В данной формуле можно выделить три основные составляющие:

      налоговый корректор финансового рычага (1 – Н) который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

      дифференциал финансового рычага (ROA – ПК), который характеризует разницу между коэффициентом рентабельности активов и средним размером процента за кредит;

      плечо финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять силой воздействия финансового рычага в процессе финансовой деятельности предприятия.

Политика привлечения заемных средств состоит из следующих этапов:

                  анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде;

                  определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде;

                  определение предельного объема привлечения заемных средств;

                  оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;

                  определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе;

                  определение формы привлечения заемных средств;

                  определение состава основных кредиторов;

                  формирование эффективных условий привлечения кредитов;

                  обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов;

                  обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам;

2.2    Анализ структуры источников финансирования предприятия и эффективности использования заемных средств

Развитие рыночных отношений и сложенная экономическая ситуация повышают ответственность и самостоятельность предприятий в выработке и принятии управленческих решений по обеспечению эффективности деятельности. В этих условиях, для того чтобы рационально организовать финансовую деятельность, повысить эффективность управления финансовыми ресурсами, предприятию необходимо проводить финансовый анализ данных ресурсов.

Анализ структуры источников финансирования связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т. д.

В общем случае вне зависимости от организационно-правовых видов и форм собственности источниками формирования имущества любого предприятия являются собственные и заемные средства.

Информация о величине собственных   источников   (собственного   капитала)   представлена   в разделе III пассива баланса. К ним в первую очередь относятся:

      уставный капитал - стоимостное отражение совокупного вклада учредителей в имущество предприятия при его создании;

      резервный капитал - источник собственных средств, создаваемый  предприятием в соответствии  с  законодательством путем отчислений от прибыли;

      добавочный  капитал,   возникает  в  результате  прироста стоимости имущества по переоценке, от безвозмездно полученных ценностей, эмиссионного дохода;

      фонды накопления и фонд социальной сферы образуются за счет отчислений от прибыли, остающейся в распоряжении предприятия;

      нераспределенная прибыль - масть чистой прибыли, которая осталась в распоряжении предприятия и была не распределена на дату составления баланса.

Данные о составе и динамике заемных средств отражаются в разделах IV и V пассива баланса. К ним относятся:

      долгосрочные кредиты банков - ссуды банков, полученные на срок более одного года;

      долгосрочные займы - ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок более года;

      краткосрочные кредиты банков - ссуды банков, находящихся как внутри страны, так и за рубежом, полученные на срок не более одного года;

      краткосрочные займы - ссуды заимодавцев (кроме банков), полученные на срок не более одного года;

      кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем  получения товарно-материальных  ценностей  или  потреблением услуг и датой фактической оплаты;

      задолженность по  расчетам с  бюджетом,  возникающая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

      долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

      задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся между временем возникновения обязательства и датой платежа;

      задолженность    предприятия     прочим    хозяйственным контрагентам.

Анализ структуры источников финансирования ОАО Концерн «калина» приведен в таблице 2.1.

Таблица 2.1 – Анализ структуры источников финансирования ОАО Концерн «Калина» в 2010 году

Детальный анализ структуры источников финансирования выявил разницу между динамикой абсолютных и относительных показателей. На конец отчетного периода доля собственного капитала Концерна в общей структуре снизилась на 8%, несмотря на положительную динамику абсолютных значений. Соответственно произошло снижение доли нераспределенной прибыли на 4%. Снижение доли долгосрочных обязательств можно рассматривать как положительный фактор повышения финансовой устойчивости предприятия. Тем не менее, сокращение доли собственного капитала произошло за счет увеличения краткосрочных обязательств, темпы прироста составили на конец 2010 года  63,8%.

Для оптимизации структуры капитала, проведем анализ коэффициентов финансовой устойчивости предприятия

Коэффициенты финансовой устойчивости приведены в таблице 2.2.

Таблица 2.2 – Коэффициенты финансовой устойчивости ОАО Концерн «КАЛИНА» в 2010 году

Коэффициент финансовой автономии рассчитывается как отношение собственного капитала в общей стоимости пассива. Чем выше значение этого коэффициента, тем более устойчиво и независимо от внешних кредиторов предприятие. Коэффициент финансовой автономии Концерна в пределах нормативного значения, тем не менее имеет отрицательную динамику, что свидетельствует о снижении эффективности использования собственного капитала.

Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается как отношение суммарного заемного капитала к общей стоимости пассива. Рост коэффициента означает увеличение доли заемных средств в общей сумме источников финансирования. На предприятии этот показатель имеет положительную динамику, следовательно, зависимость компании от внешних источников финансирования возрастает.

Финансовый рычаг (леверидж) – это отношение заемных средств к собственному капиталу и показывает, сколько заемных источников финансирования приходится на каждый рубль собственных. На конец 2010 года доля заемных средств в капитале предприятия выросла, о чем свидетельствует рост величины финансового левериджа на 0,21 по сравнению с началом года и составил 0,722. Согласно Методическим рекомендациям по разработке финансовой политики предприятия Министерства экономики РФ этот коэффициент должен быть меньше 0,7. Однако, другие источники говорят, что оптимальное значение коэффициент финансового левериджа равняется 1, то есть финансирование деятельности осуществляется на 50% за счет заемных средств и на 50% за счет собственного капитала предприятия.

Коэффициент устойчивого финансирования рассчитывается как отношение инвестиционного капитала (сумма собственного и долгосрочного заемного капитала) к валюте баланса. Показывает, какая часть имущества финансируется за счет устойчивых источников. Так  как на предприятии данный коэффициент имеет отрицательную динамику, это означает, что возрастает степень зависимости компании от краткосрочных обязательств.

Коэффициент структуры заемного капитала показывает долю долгосрочных заемных средств в структуре всего заемного капитала. Данный показатель имеет также отрицательную динамику.

Коэффициент покрытия процентов рассчитывается как отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT) и расходов по выплате процентов. Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средств для выплаты процентов по займам. Так как показатель выше нормы, то предприятие имеет возможность отвечать по своим обязательствам.