Совершенствование системы управления активами предприятия

     Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений составит: 

     КРкфв =

     Результаты  проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров политики управления денежными активами предприятия.

     Следующий этап - оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. Такая оптимизация обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.

     Потребность в операционном (трансакционном) остатке  денежных активов характеризует  минимально необходимую их сумму, необходимую  для осуществления текущей хозяйственной  деятельности. Расчет этой суммы основывается на планируемом денежном обороте по операционной деятельности (соответствующем разделе плана поступления и расходования денежных средств) и количестве оборотов денежных активов. Для расчета планируемой суммы операционного остатка денежных активов используется следующая формула: 

     ДАо=      (2.19) 

где  ДАо - планируемая сумма операционного остатка денежных активов предприятия;

     Поод - планируемый объем денежного  оборота (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия;

     Коод - количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.  

     Планируемая сумма операционного остатка  денежных активов предприятия составит: в соответствии с планом поступления  и расходования денежных средств  на предстоящий период (месяц) объем денежного оборота по операционной деятельности предусмотрен в размере 50000 грн., количество оборотов среднего остатка денежных активов в предшествующем периоде составило 2. На плановый период этот показатель оставлен без изменений.

     Подставляя  эти данные в вышеприведенную формулу, получим:

     Планируемая сумма операционного остатка  денежных средств составит:

     Дао = грн.

     Расчет  планируемой суммы операционного  остатка денежных активов может  быть осуществлен и на основе отчетного  их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия. В этом случае для расчета используется следующая формула: 

           (2.20) 

     Операционный  остаток денежных активов составлял  в среднем 13000 грн; фактический объем  денежного оборота по операционной деятельности составил в отчетном году 26000 грн.

     Подставляя  эти данные в вышеприведенную  формулу, получим:

     Планируемая сумма операционного остатка денежных средств составит: 

     ДАо = грн. 
 

     Общий размер среднего остатка денежных активов  в плановом периоде определяется путем суммирования потребности  в отдельных видах: 

     ДА = ДАо + ДАс + ДАк + ДАи,      (2.21) 

где  ДА - средняя сумма денежных активов предприятия в плановом периоде;

     ДАо - средняя сумма операционного  остатка денежных активов в плановом периоде;

     Дас - средняя сумма страхового остатка  денежных активов плановом периоде;

     Дак - средняя сумма компенсационного остатка денежных активов в плановом периоде;

     ДАц - средняя сумма инвестиционного  остатка денежных активов. 
 

     Общий размер среднего остатка денежных активов  в плановом периоде составит:

     Да = 25000+94200+143100+324000=586300 грн. 

     Учитывая, что остатки денежных активов трех последних видов являются в определенной степени взаимозаменяемыми, общая потребность в них при ограниченных финансовых возможностях предприятия может быть соответственно сокращена.

     В практике зарубежного финансового  менеджмента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных активов.

     Наиболее  широко используемой в этих целях  является Модель Баумоля, который первый трансформировал для планирования остатка денежных средств ранее рассмотренную Модель ЕОQ. Исходными положениями Модели Баумоля является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю (рис. 2.5) 
 

      Сумма остатка  денежных средств 
 
 
 
 
 
 
 
 

 
 

Рисунок 2.5 - Формирование и расходование остатка  денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля 
 
 

     Из  представленного графика, можно  увидеть, что если бы пополнение остатков денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых вложений или краткосрочных кредитов банка осуществлялось в два раза чаще, то размер максимального и среднего остатков денежных средств на предприятии был бы в два раза меньше. Однако каждая операция по продаже краткосрочных активов или получению кредита связана для предприятия с определенными расходами, размер которых возрастает с увеличением частоты (или сокращением периода) пополнения денежных средств. Обозначим этот вид расходов индексом „Ро" (расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных расходов).

     Для экономии общей суммы расходов по обслуживанию операций пополнения денежных средств, следует увеличить период (или снизить частоту) этого пополнения. В этом случае соответственно увеличатся размеры максимального и среднего остатка денежных средств. Однако эти виды остатков денежных средств доходов предприятию не приносят; более того, рост этих остатков означает потерю для предприятия альтернативных доходов в форме краткосрочных финансовых вложений.

     Размер  этих потерь равен сумме остатков денежных средств, умноженной на среднюю ставку процента по краткосрочным финансовым вложениям (выраженную десятичной дробью). Обозначим размер этих потерь индексом „Пд" (потери доходов при хранении денежных средств).

     С учетом потерь рассмотренных двух видов строится оптимизационная Модель Баумоля, позволяющая определить оптимальную частоту пополнения и оптимальный размер остатка денежных средств, при которых совокупные потери будут минимальными (рис. 2.6).

 

      Уровень потерь при пополнении остатка денежных средств 
 

       
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рисунок 2.6 - Схема формирования оптимального размера остатка денежных средств  в соответствии с Моделью Баумоля. 

     Математический  алгоритм расчета максимального  и среднего оптимальных размеров остатка денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля имеет следующий вид: 

            (2.22) 

     ДА=         (2.23) 

где  Дамакс - оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия;

     ДА - оптимальный размер среднего остатка денежных активов предприятия;

     Ро - расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

     Пд - уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям), выраженный десятичной дробью;

     ПОдо - планируемый объем денежного  оборота (суммы расходования денежных средств). 

     Определим на основе Модели Баумоля средний  и максимальный размер остатков денежных средств на основе данных предприятия:

     Планируемый месячный объем денежного оборота предприятия составляет 50000 грн., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 20 грн., среднегодовая ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям составляет 35% (в месяц – 3%).

     При этих условиях размер максимального и среднего остатков денежных активов предприятия составит: 

     ДА  макс = грн. 

     Да = грн.

     Таким образом, оптимальный размер остатков денежных активов на предприятии  должен по Модели Баумоля быть 4082,5 грн., что во много раз меньше того остатка, который действительно остается на предприятия, поэтому предприятию следует искать пути размещения своих свободных денежных активов: на инвестирование, страхование совей деятельности и т.д.

     Модель Миллера-Орра представляет собой еще более сложный алгоритм определения оптимального размера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный - на уровне трехкратного размера страхового остатка (рис. 2.7) 

      Сумма остатка  денежных средств 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рисунок 2.7 - Формирование и расходование остатка  денежных средств в соответствии с Моделью Миллера-Орра

     Как видно из приведенных данных, когда  остаток денежных активов достигает, максимального значения (верхней  границы своего „коридора"), излишние средства (по отношению к среднему остатку) переводятся в резерв, т.е. инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. Аналогичным образом, когда остаток денежных активов достигает минимального значения (нижней границы своего „коридора") осуществляется пополнение денежных средств до среднего уровня за счет продажи части краткосрочных финансовых инструментов, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников.

     Необходимо  обратить внимание и на то, что значение среднего остатка денежных активов находится на одну треть выше минимального его значения и на две трети ниже максимального его значения, а не посредине между этими значениями. При таком подходе уровень альтернативных потерь доходов при хранении денежных средств будет более низким.

     Математический  алгоритм расчета диапазона колебаний  остатка денежных активов между  минимальным и максимальным его  значением имеет следующий вид: 

      ,     (2.24) 

где, -диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значением;

     Ро- расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

      - среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема денежного оборота;

     Пд - среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднедневная ставка процента по краткосрочным финансовым операциям), выраженный десятичной дробью.

     Соответственно  максимальный и средний остатки  денежных активов определяются по формулам:

     ДАмакс = ДАмин +      (2.25) 

     ДА = ДАмин + /3      (2.26) 

где Дамакс - оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия;