Дивидендная политика

К = Чистая прибыль - дивиденды  по привилегированным акциям / Количество простых акций в обращении

Количество простых  акций в обращении  = общее количество выпущенных в обращение простых акций - собственные простые акции в портфеле предприятия

3. Коэффициент выплаты  дивидендов (норма дивиденда) (DPR) представляет собой удельный вес дивидендов в чистой прибыли:

К = Сумма выплачиваемых  дивидендов / Чистая прибыль - дивиденды  по привилегированным акциям х 100%

4. Коэффициент капитализации  чистой прибыли (b)

К = 100% - норма дивидендов

Способ распределения  чистой прибыли на дивиденды и капитализируемую часть определяет тип дивидендной политики.

1.2 Этапы формирования дивидендной политики.

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам:

1. Первоначальным этапом  формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику.

2. Выбор типа дивидендной  политики.

3. Разработка механизма  распределения прибыли акционерного  общества.

4. Определение уровня  выплат на акцию. 

5. Выбор форм выплаты  дивидендов.

6. Оценка эффективности  дивидендной политики (коэффициент  дивидендных выплат, коэффициент  соотношения цены и дохода  по акции, а также показатели  динамики рыночной стоимости  акций).

 

1. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:

1. факторы, характеризующие  инвестиционные возможности предприятия.  К числу основных факторов  этой группы относятся:

а) стадия жизненного цикла  компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена  больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

б) необходимость расширения акционерной компанией своих  инвестиционных программ (в периоды  активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство  основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты  требуют ускоренной реализации в  целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. факторы, характеризующие  возможности формирования финансовых  ресурсов из альтернативных источников, В этой группе факторов основными являются:

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения  дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость привлечения  дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. факторы, связанные  с объективными ограничениями.  К числу основных факторов  этой группы относятся:

а) уровень налогообложения дивидендов;

б) уровень налогообложения  имущества предприятий;

в) достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный  сложившимся соотношением используемого  собственного и заемного капитала;

г) фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В  составе этих факторов могут  быть выделены:

а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в  период подъема конъюнктуры эффективность  капитализации прибыли значительно возрастает);

б) уровень дивидендных  выплат компаниями-конкурентами;

в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание  платежеспособности является более  приоритетной задачей в сравнении  с ростом дивидендных выплат);

г) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

 

2. На практике используются три подхода к формированию дивидендной политики — «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

1.       Консервативный подход-

- Остаточная  политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.

Такая дивидендная  политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла  предприятия, связанных с высоким  уровнем его инвестиционной активности.

- Политика  стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).

Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне.

Используется для  минимизации риска снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных  темпов прироста собственного капитала.  

      

2. Умеренный (компромиссный) подход-

Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)-

представляет собой  наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.  

Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли.      

3. Агрессивный подход-

- Политика  стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли»

В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.

Эта нестабильность «сигнализирует»  о высоком уровне риска хозяйственной  деятельноcти. Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа.

- Политика  постоянного возрастания размера  дивидендов (осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде.

Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях).

Поэтому осуществление  такой дивидендной политики могут  позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании.

Политика стабильного удельного веса (стабильной доли) дивидендов в чистой прибыли подразумевает, что ежегодно на выплату дивидендов направляется один и тот же процент от общей суммы чистой прибыли (таблица). Политика стабильного удельного веса дивидендов в чистой прибыли предприятия приемлема, если предприятие получает стабильные прибыли, и неприемлема, если суммы прибылей от периода к периоду подвергаются резким колебаниям.

Расчет показателей  политики стабильного удельного  веса дивидендов
№ п/п	Показатели дивидендной политики	Годы
		1	2	3
1.	Чистая прибыль к  распределению	6000	8000	10 000
2.	Количество простых  акций в обращении	2000	2000	2000
3.	Капитализация	70%	70%	70%
4.	Норма дивиденда (DPR)	30%	30%	30%
5.	Общая сумма дивиденда	1800	2400	3000
6.	Дивиденд на одну простую  акцию в обращении (Div)	0,9	1,2	1,5

 

 

 

 

 

 

 

Политика стабильной динамики дивидендов подразумевает  достижение умеренного роста дивиденда  в расчете на одну акцию, способного компенсировать инфляцию (таблица). При этом максимальное значение нормы дивидендов (DPR) составляет 50%.

 

Расчет показателей  политики умеренного роста дивидендов
№	Показатели дивидендной  политики	Годы
п/п		1	2	3
1.	Чистая прибыль к  распределению	6000	8000	10 000
2.	Количество простых акций в  обращении	2000	2000	2000
3.	Капитализация	70%	65%	60%
4.	Норма дивиденда (DPR)	30%	35%	40%
5.	Общая сумма дивиденда	1800	2800	4000
6.	Дивиденд на одну простую  акцию в обращении (Div)	0,9	1,4	2,0

Различные типы дивидендной  политики акционерной компании проиллюстрированы на графике, представленном на рисунке 2: 

Рисунок 2 –Динамика размера дивидендов на одну акцию.

3. Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

* На первом этапе  из суммы чистой прибыли вычитаются  формируемые за ее счет обязательные  отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

* На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

* На третьем этапе  сформированный за счет прибыли  фонд потребления распределяется  на фонд дивидендных выплат  и фонд потребления персонала  акционерного общества (предусматривающий  дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

 

5. Важным этапом формирования  дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

 

1. Выплаты дивидендов  наличными деньгами (чеками). Это  наиболее простая и самая распространенная  форма осуществления дивидендных  выплат.

2. Выплата дивидендов  акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение.

4. Выкуп акций компанией.  Он рассматривается как одна  из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на  сумму дивидендного фонда компания  скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.