Дивидендная политика

6. Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

Для оценки  дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели :

Дивиденд на 1 акцию = дивидендный  фонд / Среднее кол-во обыкновенных акций в обращении;

Ставка дивиденда = (Дивидендный  фонд : Акционерный капитал) × 100%;

Доход на 1 обыкновенную акцию = Чистая прибыль / Среднее кол-во обыкновенных акций в обращении

Коэффициент «цена-доход» = Рыночная цена акции (курс) / Доход на 1 обыкновенную акцию

Дивидендный выход = Дивиденд на 1 акцию / Рыночная цена акции (курс)

Коэффициент выплаты  дивидендов = Дивиденд на 1 акцию / Доход  на 1  акцию

При оценке эффективности  дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

3.  Теоретические исследования, связанные с формированием дивидендной политики.

 

Формированию оптимальной  дивидендной политики в странах  с развитой рыночной экономикой посвящены  многочисленные теоретические исследования. Наиболее распространенными теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются:

 

1 Теория независимости дивидендов.

Ее авторы – Ф. Модильяни и М. Миллер (упоминаемые обычно при ссылках под аббревиатурой ММ) утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы, формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом свою теорию они сопроводили значительным количеством ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно. Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики.

 

 

 

 

2 Теория предпочтительности дивидендов (или "синица в руках").

Ее авторы — М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она "очищена от риска" стоит всегда больше, чем доход, отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли. Однако противники этой теории, утверждают, что в большинстве случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики).

 

3 Теория минимизации дивидендов (или "теория налоговых предпочтений").

В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной  политики определяется критерием минимизации  налоговых выплат по текущим и  предстоящим доходам собственников. А так как налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль и т.п.), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Однако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в текущих их поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).

 

4 Сигнальная теория дивидендов (или "теория сигнализирования").

Эта теория построена  на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости  акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов. Таким образом  рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов "сигнализирует" о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой "прозрачностью" фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.

 

5 Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или "теория клиентуры").

В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая  соответствует ожиданиям большинства  акционеров, их менталитету. Если основной состав акционеров ("клиентура" акционерной компании) отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав "клиентуры" станет более однородным.

Министерство экономики  Российской Федерации предлагает следующие  методики дивидендных выплат (см. приложение 1.)

На практике применение данных теорий воплощается в реализации одного из трех типов дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

2. Организация дивидендных выплат: понятие, тенденции и перспективы крупных российских компаний.

2.1 Порядок и учет  начисления дивидендов.

Акционерные общества имеют  право распределять дивиденды по размещенным акциям по результатам I квартала, полугодия, 9 месяцев и (или) по результатам финансового года. Решение о выплате дивидендов может приниматься в течение 3 месяцев после окончания соответствующего периода. Общества с ограниченной ответственностью вправе распределять между участниками чистую прибыль ежеквартально, раз в полгода или раз в год.

Срок и порядок выплаты  дивидендов (распределения прибыли) определяются уставом общества или  решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов.

Обществу недостаточно только получить чистую прибыль, чтобы распределить ее между собственниками. Чтобы решение о выплате дивидендов соответствовало законодательству, необходимо учесть следующие ограничения:

1. Общество не имеет  права принимать решение (объявлять)  о выплате дивидендов:

– до полной оплаты всего  уставного капитала общества;

– до выкупа всех акций  на основании требований акционеров или до выплаты действительной стоимости доли (части доли) участника ООО;

– если на день принятия такого решения общество отвечает признакам  банкротства или будет отвечать им в результате выплаты дивидендов;

– если на день принятия решения стоимость чистых активов  общества меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов;

– в иных случаях, предусмотренных  федеральными законами.

2. Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов (в том числе дивидендов по результатам I квартала, полугодия, 9 месяцев финансового года) по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивидендов по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов (в том числе накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов (в том числе дивидендов по результатам I квартала, полугодия, 9 месяцев финансового года) по которым определен уставом общества.

3. Общество не вправе  принимать решение (объявлять)  о выплате дивидендов по привилегированным  акциям определенного типа, по  которым размер дивиденда определен  уставом общества, если не принято  решение о полной выплате дивидендов (в том числе о полной выплате всех накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

4. Размер дивидендов  не может быть больше рекомендованного  советом директоров (наблюдательным  советом) общества.

5. Даже если было  принято решение о выплате  дивидендов, они не выплачиваются,  если:

– на день выплаты организация  отвечает признакам банкротства;

– чистые активы меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над  номинальной стоимостью определенной уставом общества ликвидационной стоимости  размещенных привилегированных  акций либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов;

– в иных установленных  законодательством случаях.

По прекращении указанных  в настоящем пункте обстоятельств  общество обязано выплатить объявленные  дивиденды.

Решение о распределении  дивидендов должно быть зафиксировано в соответствующих протоколах о проведении общих собраний акционеров (учредителей).

Невыполнение норм, регулирующих выплату дивидендов, приводит к риску  переквалификации выплаченных дивидендов и возникновению вопроса о  правомерности применения соответствующих ставок по налогу на прибыль и НДФЛ. В частности, Минфин России указал на то, что выплата части прибыли непропорционально доле участника в уставном капитале не является дивидендом и облагается налогом на прибыль и НДФЛ в общем порядке (письма Минфина России от 24.06.2008 № 03-03-06/1/366, от 11.11.2005 № 03-05-01-04/353).

 

Расчет чистых активов.

Федеральное законодательство не устанавливает единого термина  «чистый актив» для организаций  всех форм собственности. С точки  зрения Минфина России, чистые активы – это балансовая стоимость имущества общества, уменьшенная на сумму его обязательств:

Чистые активы = Актив баланса – Обязательства (разд. IV, V баланса).

Стоимость чистых активов  является расчетной величиной, определяемой на основе данных бухгалтерского баланса и совпадающей с бухгалтерской стоимостью собственного капитала организации. Следовательно, она полностью зависит от бухгалтерской оценки различных статей активов и пассивов бухгалтерского баланса.

Порядок расчета стоимости  чистых активов установлен:

– для акционерных  обществ (кроме осуществляющих страховую  и банковскую деятельность) – приказом Минфина России № 10н, ФКЦБ России № 03-6/пз от 29.01.2003;

– для акционерных  обществ, осуществляющих страховую  деятельность, – приказом Минфина России № 7н, ФСФР России № 07-10/пз-н от 01.02.2007;

– для организаторов  азартных игр – приказом Минфина России от 02.05.2007 № 29н.

Для ООО отдельный  порядок расчета чистых активов  не разработан. Оно может использовать приказ Минфина России № 10н, ФКЦБ России № 03-6/пз от 29.01.2003. Данную позицию подтверждает арбитражная практика, ведь если спорные отношения прямо не урегулированы федеральным законом и другими нормативными правовыми актами или соглашением сторон и отсутствует применимый к ним обычай делового оборота, арбитражные суды применяют к таким правоотношениям нормы права, регулирующие сходные отношения (аналогия закона), а при отсутствии таких норм рассматривают дела исходя из общих начал и смысла федеральных законов и иных нормативных правовых актов (аналогия права).

Налогообложение дивидендов.

Сумма выплаченных организацией дивидендов не учитывается в составе  расходов при расчете налога на прибыль  за налоговый период. При этом у организации возникает обязанность налогового агента:

– по налогу на прибыль  по юридическим лицам, независимо от режима налогообложения получающей организации;

– НДФЛ по дивидендам, выплаченным  физическим лицам.

 

За невыполнение обязанности  налогового агента предусмотрена ответственность  в виде штрафа в размере 20% от суммы, подлежащей перечислению в бюджет.

 

Если организация перечисляет  дивиденды юридическим лицам – плательщикам налога на прибыль, зарегистрированным на территории РФ, и физическим лицам – резидентам РФ, то сумма удерживаемого налога рассчитывается по формуле:

Н = К x Сн x (д – Д) ,

где: Н – сумма налога, подлежащего удержанию;

К – отношение суммы  дивидендов, подлежащих распределению  в пользу налогоплательщика – получателя дивидендов, к общей сумме дивидендов, подлежащих распределению налоговым агентом. При расчете величины знаменателя показателя К не учитываются выплаты в пользу:

– иностранных организаций, не зарегистрированных на территории РФ, и физических лиц – нерезидентов РФ;

– лиц, не являющихся налогоплательщиками  налога на прибыль, в частности дивиденды  по акциям, находящимся в собственности РФ, субъектов РФ или муниципальных образований, дивиденды по акциям, составляющим имущество паевых инвестиционных фондов.

 

 

 

 

 

Таким образом, рассчитать показатель К можно по следующей  формуле:

Сн – налоговая  ставка – 9% при выплате дивидендов физическим лицам – резидентам РФ и российским организациям, не применяющим в данном случае ставку по налогу на прибыль в размере 0%.

Ставка по налогу на прибыль 0% применяется в отношении доходов, полученных российскими организациями  в виде дивидендов при условии, что  на день принятия решения о выплате  дивидендов получающая дивиденды организация в течение не менее 365 календарных дней непрерывно владеет на праве собственности не менее чем 50%-м вкладом (долей) в уставном (складочном) капитале (фонде) выплачивающей дивиденды организации или депозитарными расписками, дающими право на получение дивидендов, в сумме, соответствующей не менее 50% общей суммы выплачиваемых организацией дивидендов, и при условии, что стоимость приобретения и (или) получения в соответствии с законодательством РФ в собственность вклада (доли) в уставном (складочном) капитале (фонде) выплачивающей дивиденды организации или депозитарных расписок, дающих право на получение дивидендов, превышает 500 млн руб.

д – общая сумма  дивидендов, подлежащая распределению  налоговым агентом в пользу всех налогоплательщиков – получателей дивидендов: