Дивидендная политика

д = Общая сумма дивидендов – Дивиденды иностранным организациям, не зарегистрированным в РФ – Дивиденды физлицам, являющимся нерезидентам РФ – Дивиденды неплательщикам налога на прибыль (РФ, субъектам РФ, муниципальным образованиям и ПИФ).

Д – общая сумма  дивидендов, полученных налоговым агентом  в текущем и предыдущем отчетном (налоговом) периоде (кроме тех, по которым  применяется нулевая ставка) к  моменту распределения дивидендов в пользу налогоплательщиков – получателей дивидендов, при условии, что данные суммы дивидендов ранее не учитывались при определении налоговой базы, исчисляемой в отношении доходов, полученных налоговым агентом в виде дивидендов. Поскольку речь идет о сумме дивидендов, полученных самим налоговым агентом, в расчете участвуют суммы дивидендов за вычетом удержанного с них налога (то есть чистые дивиденды). Обратите внимание, что показатель Д формируется с учетом дивидендов, полученных от иностранных организаций:

Д = Общая сумма полученных дивидендов – Полученные дивиденды, облагаемые по ставке 0% – Дивиденды, ранее учтенные при расчете налога.

Если величина подлежащего  удержанию налога (Н) отрицательная, обязанность по уплате налога не возникает  и возмещение из бюджета не производится.

Рассмотренный порядок  расчета суммы налога является согласованной позицией Минфина и ФНС России.

Необходимо отметить, что при выплате дивидендов физическим лицам не возникает объекта налогообложения  по ЕСН и организация не обязана  начислять на их сумму взносы по ОПС. Дело в том, что дивиденды физическим лицам не относятся к выплатам, начисленными по трудовым или гражданско-правовым договорам, предметом которых является выполнение работ, оказание услуг, а также по авторским договорам.

Если источник дохода налогоплательщика – иностранная организация, сумма налога в отношении полученных дивидендов определяется налогоплательщиком самостоятельно исходя из суммы полученных дивидендов по ставке 9%, кроме организаций, применяющих ставку 0%. Например, ООО получило 500 000 руб. дивидендов от иностранной организации. Сумма налога на прибыль равна 500 000 руб. х 9% = 45 000 руб.

Если российская организация – налоговый агент выплачивает дивиденды иностранной организации и (или) физическому лицу, не являющемуся резидентом РФ, налоговая база налогоплательщика – получателя дивидендов по каждой такой выплате определяется как сумма выплачиваемых дивидендов, и к ней применяется ставка 15% для юридических и физических лиц (исключение – организации, применяющие ставку 0%). Например, учредитель ООО является физическим лицом – нерезидентом РФ. Общество выплачивает ему дивиденды в размере 100 000 руб. Сумма НДФЛ составит 100 000 руб. х 15% = 15 000 руб.

Бухгалтерский учет.

Начисление дивидендов по счетам бухгалтерского учета отражается проводкой:

Дебет 84 «Нераспределенная прибыль» Кредит 75-2 «Расчеты с учредителями по выплате доходов».

Если дивиденды начисляются  работникам организации, допускается  использование счета 70 «Расчет с персоналом по оплате труда».

Аналитический учет по счету 75 «Расчеты с учредителями» ведется по каждому учредителю (участнику), кроме учета расчетов с акционерами – собственниками акций на предъявителя в АО.

Суммы налога на доходы от участия в организации, подлежащие удержанию у источника выплаты, отражаются так:

Дебет 75 Кредит 68 «Расчеты по налогам и сборам».

Пример начисления дивидендов см. в приложении 2.

С внесением с 1 января 2008 года изменений в пункт 2 статьи 275 НК РФ возникло много спорных вопросов о порядке определения суммы налога и заполнения декларации. Поскольку в Порядке заполнения декларации, утвержденном приказом Минфина России от 05.05.2008 № 54н, не учтены изменения с 01.01.2008 года, заполнение раздела А листа 03 декларации по налогу на прибыль вызывает трудности у плательщиков налога на прибыль ( см. приложение 3). ФНС России в качестве выхода из ситуации предлагает сначала заполнять итоговые строки декларации, в частности строку 140 «Исчисленная сумма налога, подлежащая уплате в бюджет», и уже на основании этой строки рассчитать налоговую базу, указываемую по строке 100 «По российским организациям, облагаемая по налоговой ставке 9%». Такую точку зрения ФНС России отразила в письме от 19.01.2009 № ВЕ-17-3/12@. Следует отметить, что данная позиция не совпадает с порядком, изложенным в приказе Минфина России № 54н.

Таким образом, выплачивая дивиденды, необходимо правильно оформить решение об их объявлении и учесть статус получателя для верного определения  ставки налога.

2. Дивидендные выплаты на примере некоторых крупных отечественных компаний: тенденции и перспективы.

Восстановление финансовых показателей с выходом российской и мировой экономики из кризиса  позволяет российским компаниям  увеличивать дивидендные выплаты. Ожидается, что по итогам 2010 года совокупные выплаты крупнейших российских компаний своим акционерам составят почти $19 млрд, что несколько ниже докризисных значений (около $ 20 млрд в год), но примерно на 18% выше прошлогоднего уровня.

В ряде отраслей (нефтегазовая отрасль, черная металлургия, телекоммуникации) дивидендная доходность акций российских компаний выглядит сопоставимо с дивидендной доходностью крупнейших иностранных аналогов, а в ряде отраслей (электроэнергетика, банковский сектор, машиностроение) - существенно отстает от мировых лидеров отрасли.

Как минимум 10 российских бумаг, по нашим оценкам, с учетом промежуточных дивидендов обеспечат дивидендную доходность по итогам 2010 г. в размере не менее 7.0% (фавориты, не учитывая промежуточные дивиденды - "префы" "Ленэнерго", "Казаньоргсинтеза" и "Нижнекамскнефтехима").

Среди "голубых фишек" на высокие дивиденды можно рассчитывать в акциях МТС (дивидендная доходность локальных бумаг - 7.7%, ADR - 6.6%), VimpelCom (5.7%), привилегированных акциях "Сургутнефтегаза" (6.6%), "Татнефти" (4.3%).

Исторически в подавляющем  большинстве случаев дивидендная доходность не являлась главным фактором, предопределяющим привлекательность инвестиций в российские акции. Отечественные компании в первые годы публичности, как правило, имели много возможностей для развития через органический рост и сделки M&A, не имели четкой строгой дивидендной политики и за редким исключением не слишком баловали своих акционеров дивидендными выплатами. Ситуация начала меняться в предкризисный период, когда благодаря крайне благоприятной внешней конъюнктуре денежные потоки крупнейших российских компаний стали значительно превышать их инвестиционные потребности: по результатам 2006 и 2007 гг. рассматриваемые нами эмитенты уже выплачивали своим акционерам в качестве дивидендов более $20 млрд в год.

В кризисных 2008 и 2009 гг. ситуация, как резонно было ожидать, ухудшилась, и дивидендные выплаты сократились, однако по сравнению со снижением капитализации российских компаний за период данное сокращение нельзя назвать слишком существенным, а по результатам 2010 г. у нас есть все основания ожидать возобновления роста дивидендов. Всего же за последнюю пятилетку крупнейшие публичные российские компании выплатят своим акционерам сумму, близкую к $ 100 млрд, правда более четверти этой величины приходится на почти частную ТНК-BP и непубличную историю РУСАЛа.

С выходом мировой  экономики из кризиса и усилением  внимания российских компаний к рынкам капитала в ближайшие годы можно  ожидать дальнейшего роста дивидендных  выплат. Весьма вероятно, что ряд  российских компаний, имеющих устойчивые денежные потоки и не слишком агрессивные инвестиционные планы, превратятся в "денежных коров" для своих акционеров, обеспечивая дивидендную доходность в размере 5% в год и более. Главными кандидатами на эту позицию выходят сотовые операторы - МТС, "ВымпелКом", ГМК "Норильский никель", а также частные нефтяные компании - "ЛУКОЙЛ" и ТНК-BP. В секторе электроэнергетики и потребительском секторе, имеющих масштабные инвестиционные планы, до высокой дивидендной доходности, за редким исключением, еще далеко, как, впрочем, и в банковском секторе. А вот металлургические и добывающие компании вполне могут в ближайшие годы радовать своих акционеров высокими дивидендами, которые, однако, вряд ли будут стабильными, учитывая крайне высокую цикличность отрасли.

Нефть и газ.

Российские нефтегазовые компании (за исключением "ТНК-BP Холдинга") не балуют своих акционеров высокими дивидендами выплатами, что отчасти можно объяснить действующей в РФ налоговой системой: главным бенефициаром от роста цен на нефть является государство, а значит прибыли, остающейся в распоряжении ВИНКов, едва хватает на выполнение инвестиционной программы и проведение необходимых для развития M&A-сделок. При этом дивидендная политика у целого ряда крупных нефтегазовых компаний ("Роснефть", "Газпром", "Сургутнефтегаз") либо предполагает выплату дивидендов исходя из чистой прибыли по РСБУ, которая не является адекватным отражением консолидированного финансового результата холдингов, либо вовсе официально отсутствует. Как следствие, миноритарные акционеры рискуют не получить пропорционального роста дивидендных доходов вслед за увеличением консолидированной прибыли нефтегазовых компаний.

При этом pay-out ratio подавляющего большинства российских нефтегазовых компаний уступает аналогичному показателю зарубежных majors: в среднем отечественные ВИНКи направляют на дивиденды порядка 20% от консолидированной чистой прибыли (ТНК-BP - около 70%), мировые - порядка 40%. Впрочем, дивидендная доходность на акцию по российским и мировым компаниям находится примерно на одном уровне вследствие более высокой оценки рынком зарубежных majors (особенно с развивающихся рынков), исходя из мультипликатора P/E. Ожидается, что в этом году на относительно неплохую дивидендную доходность (порядка 3%) могут рассчитывать владельцы ЛУКОЙЛа, что является следствием стратегии компании, направленной на максимизацию свободных денежных потоков.

Черная металлургия.

До кризиса 2008 г. российские металлургические компании радовали своих  акционеров щедрыми дивидендными выплатами, часто прибегая к практике выплаты не только годовых, но и промежуточных дивидендов: в 2006-2008 гг. "большая пятерка" российских металлургов стабильно выплачивала своим акционерам около $3.5 млрд в год, или 40-50% чистой прибыли по МСФО. Однако кризис внес существенные коррективы в эту практику - в 2009 г. суммарная чистая прибыль "пятерки" составила отрицательную величину, многие компании столкнулись со значительными трудностями в рефинансировании старых долгов и поиске средств на реализацию незавершенных инвестпроектов, и в этих условиях выплачивать дивиденды вряд ли имело смысл. Тем не менее, даже по итогам самого тяжелого года в цикле - 2009 г. - 3 из 5 крупнейших компаний черной металлургии выплатили дивиденды, которые, впрочем, носили скорее символический характер (общая сумма выплат составила лишь $200 млн - более чем в 17 раз меньше, чем годом ранее).

Ожидается, что по итогам 2010 г., в котором мировая и российская металлургическая отрасль начала оживать после кризиса, дивидендные выплаты "пятерки" российских металлургов составят около $ 1 млрд - в 3.5 раза меньше, чем до кризиса, но в 5 раз больше, чем годом ранее. Дивидендная доходность основных российских металлургических компаний по итогам года должна быть сопоставима с дивидендной доходностью мировых лидеров отрасли, которые, впрочем, отличаются от российских компаний большей стабильностью дивидендных выплат, часто выплачивая фиксированные квартальные дивиденды.

Электроэнергетика.

История современных  компаний электроэнергетики сравнительно короткая, так как все они были организованны в 2006-2008 гг. До данного периода размер дивидендов большинства компаний сектора, включая крупнейший госхолдинг РАО ЕЭС и региональные АО-энерго, можно было охарактеризовать как невысокий. Так, в 2001-2006 гг. доля дивидендов в чистой прибыли РАО ЕЭС в среднем составила 7%, в 2007-2008 гг. (последние два года существования холдинга) дивиденды не выплачивались. Сейчас только начинает формироваться дивидендная культура в комплексе. Генерирующие и сетевые компании, нуждающиеся в привлечении внешнего капитала, активно утверждают дивидендную политику, которая, тем не менее, на данном этапе из-за высоких обязательств по инвестиционной программе не предполагает существенных выплат акционерам.

В долгосрочном же периоде  дивидендные выплаты в российской электроэнергетике будут приближаться к уровням зарубежных стран, где электроэнергетика традиционно рассматривается как одна из самых щедрых к акционерам отраслей. Зарубежные электроэнергетические компании ежегодно направляют на выплаты в среднем до половины чистой прибыли.

Банковский сектор.

Банки не привыкли радовать своих акционеров щедрыми дивидендами, предпочитая реинвестировать полученную прибыль в развитие бизнеса. До кризиса  двух- и трехзначные темпы роста  заставляли банки придерживаться консервативной дивидендной политики. "Сбербанк" придерживается выплаты дивидендов в 10% от чистой прибыли по РСБУ. Банк ВТБ, как госкомпания, получившая помощь во время кризиса, по итогам 2009 г. был вынужден увеличить дивидендные выплаты с 10% до 25% от чистой прибыли по решению главного акционера - государства. Частные банки - Банк "Возрождение" и Банк "Санкт-Петербург" - зафиксировали дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям на постоянном уровне.

Ожидаемая дивидендная  доходность обыкновенных акций российских банков по итогам 2010 г. находится в районе 1.0%. Посткризисная дивидендная политика пока предполагает сохранение дивидендных выплат на прежнем уровне. Первым банком, который заговорил об изменении дивидендной политики после кризиса, стал ВТБ. Финансовый директор Группы ВТБ Г. Моос поднял вопрос о выплате дивидендов не с чистой прибыли по РСБУ головного банка ОАО "ВТБ", а с прибыли всей Группы ВТБ, включающей в себя розничную "дочку" "ВТБ 24", инвестиционный банк "ВТБ Капитал", региональный Банк "ВТБ Северо-Запад" и дочерние банки в ближнем и дальнем зарубежье. Вопрос об изменении дивидендной политики ВТБ был поднят на фоне продажи 10%-ного пакета акций стратегическому инвестору. Не исключено, что намерения менеджмента могут воплотиться в жизнь, что, безусловно, отразится на общей сумме выплачиваемых дивидендов.