Инвестиционный проект. Открытие автосалона в г.Березовский

3. Оценка возврата инвестируемого  капитала должна осуществляться 

на основе показателя «чистого денежного потока». Этот показатель формируется в основном за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта

4. В процессе оценки  суммы инвестиционных затрат  и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости.

5. Выбор дисконтной ставки  в процессе приведения отдельных  показателей к настоящей стоимости  должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.[7,с. 31-48]

С учетом вышеизложенных принципов  рассмотрим методы оценки

эффективности реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей.

1.Чистый приведенный доход-разница  между, приведенным к настоящей

стоимости, суммой чистого  денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

 

 

где ЧПД_е —сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;

ЧПД — сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта (если полный период эксплуатации инвестиционного проекта определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет);

И3 _е—сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

i— используемая дисконтная  ставка, выраженная десятичной дробью;

n — число интервалов  в общем расчетном периоде  t.[22 ].

Первая особенность чистого  приведенного дохода состоит в том, что, являясь абсолютным показателем эффективности инвестиционного проекта, он прямо зависит от его размера. Чем большим является размер инвестиционных затрат по проекту и соответственно сумма ожидаемого чистого денежного потока по нему, тем более высоким (при прочих равных условиях) будет абсолютный размер чистого приведенного дохода по нему.

Вторая особенность чистого  приведенного дохода заключается в том, что на его размер существенное влияние оказывает структура распределения общего объема инвестиционных затрат по отдельным периодам проектного цикла. Чем большая доля этих затрат осуществляется в будущих периодах проектного цикла (по отношению к его началу), тем большей при прочих равных условиях будет и сумма ожидаемого чистого приведенного дохода по нему. Наименьшее значение этого показателя формируется при условии полного осуществления инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.

Третья особенность чистого  приведенного дохода состоит в том, что на его численное значение существенное влияние оказывает время начала эксплуатационной стадии (по отношению к времени начала проектного цикла), позволяющее начать формирование чистого денежного потока по инвестиционному проекту.

Четвертая особенность чистого  приведенного дохода заключается в  том, что его численное значение существенно колеблется, в зависимости  от уровня дисконтной ставки приведения к настоящей стоимости базовых  показателей инвестиционного проекта  — объема инвестиционных затрат и  суммы чистого денежного потока. В реальной практике эта ставка дифференцируется в зависимости от ряда факторов, в первую очередь, от уровня проектного риска, определяющего в составе  дисконтной ставки необходимый уровень  премии за риск. [7,с. 31-48].

Проведенный анализ механизма  формирования показателя чистого приведенного дохода показывает, что он может  быть использован как 

критериальный на первой стадии отбора инвестиционных проектов.

2. Индекс (коэффициент) доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по следующей формуле:

 

где ИДе — индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;

ЧДП t — сумма чистого  денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного  проекта;

ИЗ_Е— сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

i — используемая дисконтная  ставка, выраженная десятичной дробью;

n — число интервалов  в общем расчетном периоде  t. [23]

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией  инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчет индекса (коэффициента) доходности производится по следующей формуле:

 

 

где ИД_М — индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат;

ЧДП t — сумма чистого  денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного  проекта;

ИЗ t— сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего эксплуатационного периода;

i — используемая дисконтная  ставка, выраженная десятичной дробью;

n — число интервалов  в общем расчетном периоде  t.

Рассматривая показатель «индекс (коэффициент) доходности», следует  обратить внимание на то, что он базируется на тех же исходных предпосылках, что  и показатель «чистого приведенного дохода», а следовательно на его  формирование влияют распределение  во времени объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного  потока, а также принимаемый уровень  ставки дисконтирования. Вместе с тем, он свободен от одного из существенных недостатков показателя чистого  приведенного дохода — влияния на оцениваемую эффективность размера  инвестиционного проекта.

Это связано с тем, что  в отличие от чистого приведенного дохода индекс (коэффициент) доходности является относительным показателем, характеризующим не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционных затратам.

В условиях ограниченных инвестиционных ресурсов индекс (коэффициент) доходности дает возможность осуществлять отбор  в инвестиционную программу предприятия  таких проектов, которые обеспечивают максимальную отдачу инвестируемого капитала по критерию его возрастания.

Кроме того, индекс (коэффициент) доходности может быть использован  и для отсева неэффективных инвестиционных проектов на предварительной стадии их рассмотрения. Если значение индекса (коэффициента) доходности меньше единицы  или равно ей, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи  с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестируемый капитал (не обеспечит самовозрастания его  стоимости в процессе инвестиционной деятельности).

Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы. По взаимоисключающим инвестиционным проектам по этому критерию выбирается тот из них, по которому индекс доходности при прочих равных условиях является наивысшим. [12,с.51-54]

3. Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки

эффективности инвестиционного  проекта может играть лишь вспомогательную  роль, так как не позволяет в  полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные  отчисления) и не соизмеряет анализируемые  показатели во времени. Расчет этого  показателя осуществляется по формуле:

где ИР_И —индекс рентабельности по инвестиционному проекту;

ЧП_И — среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта;

ИЗ — сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Показатель «индекс рентабельности»  позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его  составляющую — сумму инвестиционной прибыли.

Кроме того, он позволяет  осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и заемных  средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы  сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент  рентабельности собственного капитала).

Результаты сравнения  позволяют определить: дает ли возможность  реализация инвестиционного проекта  повысить общий уровень эффективности  операционной деятельности предприятия  в предстоящем периоде или  снизить его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного  решения.[23]

Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчет этого показателя может быть произведен двумя методами — статичным (бухгалтерским) и дисконтным.

Не дисконтированный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по следующей формуле:

 

 

где ПО_н — не дисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;

ИЗ — сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта;

ЧДП_Г—среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (при краткосрочных реальных инвестициях этот показатель

рассчитывается как среднемесячный).

Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости  определяется по следующей формуле:

 

 

 

где ПОд —дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту;

И3 _е — сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

ЧДП t — средняя сумма  чистого денежного потока по отдельным  интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

i — используемая дисконтная  ставка, выраженная десятичной дробью;

n —число интервалов (лет,  месяцев) в общем расчетном  периоде t;

t — общий расчетный  период эксплуатации проекта  (лет, месяцев).

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует  обратить внимание на ряд его особенностей в системе оценки эффективности  инвестиционных проектов.

Первой особенностью показателя периода окупаемости является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат.

Второй особенностью показателя периода окупаемости, снижающей его оценочный потенциал, является то, что на его формирование существенно влияет (при прочих равных условиях) период времени между началом проектного цикла и началом фазы эксплуатации проекта. Чем большим является этот период, тем соответственно выше и размер показателя периода окупаемости проекте.

Третьей особенностью периода окупаемости, определяющей механизм его формирования, является значительный диапазон его колебания под влиянием изменения уровня принимаемой дисконтной ставки. Чем выше уровень дисконтной ставки, принятый в расчете настоящей стоимости исходных показателей периода окупаемости, тем в большей степени возрастает его значение и наоборот.

Рассмотрение особенностей механизма формирования показателя «периода окупаемости» показывает, что  он может быть использован лишь в  системе вспомогательных показателей  оценки эффективности инвестиционных проектов, на стадии отбора инвестиционных проектов в инвестиционную программу  предприятия (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости при равенстве других показателей оценки будут предприятием отвергаться).[12,с.54-56]

4. Внутренняя ставка доходности является наиболее сложным

показателем оценки эффективности  реальных инвестиционных проектов. Она  характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю (т.е. ВСД = i, при которой ЧПД = 0).

Математической формулы  прямого определения показателя внутренней ставки доходности не существует. Значение этого показателя определяется косвенным методом путем решения  одного из следующих уравнений: