Рынок ценных бумаг в России

     Выпуск  некоторых видов государственных  ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых  поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета. В последнем случае по сертификатам выплачиваются повышенные проценты, благодаря чему стимулируется интерес плательщиков к заблаговременному внесению сумм налоговых платежей и снижается вероятность кассовых разрывов между доходами и расходами бюджета.

     Государственные ценные бумаги могут выпускаться  для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также  для привлечения средств во внебюджетные фонды. Государство вправе выпускать  не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долевым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают правительственной поддержки. Такие долевые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

     Финансирование  государственного долга посредством  выпуска государственных ценных бумаг сопряжено с меньшими издержками, чем привлечение средств с  помощью банковских кредитов. Это  связано с тем, что правительственные  долевые обязательства отличают высокой ликвидностью и инвесторы испытывают гораздо меньше затруднений при их реализации на вторичном рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги в странах с рыночной экономикой, как правило, являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга. Роль фондовой биржи особенно важна для торговли государственными ценными бумагами, так как именно яерез биржу происходит размещение, торги и погашение государственных облигаций.

     2.6. Биржевой и внебиржевой  рынки.

          Рассмотрим подробнее роль биржевого  и как дополняющего внебиржевого  рынка.

          Организованный или биржевой  рынок исчерпывается понятием  фондовой биржи, как особого,  институционально организованного  рынка, на котором обращаются ценные бумаги  наиболее  высокого качества и операции на котором  совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

        Понятие фондовой биржи 

          Фондовая биржа - это организованный  рынок для  торговли стандартными  финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

          Признаки классической фондовой  биржи: 

         1) это централизованный рынок,  с  фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

         2) на  данном  рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих  определенным требованиям (финансовая устойчивость  и крупные размеры эмитента,  массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

         3) существование процедуры отбора  лучших операторов  рынка в  качестве членов биржи; 

         4) наличие временного регламента  торговли ценными бумагами и  стандартных торговых процедур;

         5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

         6) установление официальных (биржевых) котировок; 

         7) надзор за членами биржи (с  позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса  и соблюдения этики фондового  рынка).

        Функции фондовой биржи:

        а) создание постоянно действующего  рынка; 

        б) определение цен; 

        в) распространение  информации  о  товарах   и   финансовых  инструментах, их цена и условия  обращения; 

        г) поддержание   профессионализма   торговых  и  финансовых посредников;

        д) выработка правил;

        е) индикация  состояния экономики,  её товарных сегментов и фондового  рынка. 

          Всего в мире коло 150 фондовых  бирж, крупнейшими являются следующие:  Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская,  Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская,  Цюрихская,  Парижская,  Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

            Российская практика .

          В настоящее время в России насчитывается более 11 фондовых бирж что составляет более 10% мирового количества, несмотря на то, что в мировой практике достаточно сильны тенденции с созданию централизованных систем фондовых бирж (Германия, Япония, Франция и др.).

          Фондовая биржа, по российскому  законодательству, определяется как  организация,  исключительным предметом  деятельности которой является  обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги) и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

          Фондовая биржа  создается   в форме закрытого акционерного  общества и должна иметь не  менее 3  членов. Членами фондовой  биржи могут быть только ее  акционеры. Фондовая биржа является  некоммерческой организацией, не  преследует цели   получения собственной прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам.

          Кроме того, к российской бирже  предъявляют следующие требования:

• членами могут быть только инвестиционные  институты и государственные исполнительные органы, в основные задачи которых входят операции с ценными бумагами;
• должна получить лицензию  на  деятельность  в качестве фондовой биржи;
• не может действовать в качестве инвестиционного института;
• не  вправе  выпускать  ценные  бумаги  за  исключением собственных акций;
• не допускается неравноправное членство,  временное членство и сдача брокерских мест в аренду;
• наделяется определенными регулирующими правами (требования к инвестиционным институтам,  квалификационные права допуска).

          Фондовые отделы товарных и  валютных бирж -  их самостоятельные  структурные подразделения с  обособленным балансом. Все требования, предъявляемые к фондовой бирже,  за  исключением её статуса  как акционерного общества, действительны  и для фондовых отделов.

             Организационное устройство фондовой  биржи 

          Фондовая биржа выступает в  качестве торгового, профессионального  и технологического ядра рынка  ценных бумаг, кроме того, биржа  является предприятием.

          В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж:

          - неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская  биржа);

          - неприбыльная членская организация  (Токийская биржа);

          - товарищество с ограниченной  ответственностью (Лондонская и  Сиднейская биржи);

          - полугосударственная организация  (Франкфуртская биржа);

          - прочие формы. 

          И в международной и в российской  практике биржи функционируют  в группе  дочерних  компаний  и структур, выполняющих вспомогательные  функции. Создание при бирже  дочерних юридических лиц используется для следующих целей: а) организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.), б) создание клирингово-расчётных и депозитарных организаций, в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг,  не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

          Организация рынка: 

     -установление  правил торговли и организации  деятельности рынка; 

     -допуск  новых членов на биржу, исключение  членов;

     -допуск  на рынок ценных бумаг (листинг).

          Текущее управление биржевым рынком:

     -организация  текущей работы рынка (трейдинга);

     -организация  и надзор за текущей работой  учетно-операционных, клиринговых и  депозитарных систем;

     -сбор, анализ и распространение текущей  биржевой информации;

     -организация  и надзор за текущей работой рынков отдельных видов ценных бумаг (фьючерсные и опционные секции и т.п.);

          Надзор за состоянием рынка: 

     -контроль  состояния и тенденций развития  биржевого рынка; 

     -внешнее  наблюдение и оценка финансово-хозяйственного  положения эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на фондовой бирже;

     -внешнее  наблюдение и оценка финансово-хозяйственного  положения компаний-членов фондовой  биржи; 

     -дисциплинарное  наблюдение и административные  санкции; 

     -арбитраж  споров и разногласий между  членами и биржи, а также её членами и клиентами.

          Внешние связи и услуги публике: 

     -международные  связи; 

     -связи  с общественностью; 

     -услуги  публике, компаниям-эмитентам,   компаниям-членам фондовой биржи. 

          Развитие, маркетинг и управление  стратегическим развитием:

     -разработка  новых технологических и информационных  систем для торговой, учетно-административной  и информационной деятельности  фондовой биржи. 

          Учетно-административные и операционные  работы:

     -клиринг  и расчеты (если не выделены  в дочернюю компанию);

     -депозитарий  (если не выделены в дочернюю  компанию);

     -учетно-операционные  работы, внутреннее финансовое планирование  и контроль, внутренний аудит; 

     -административное  управление фондовой биржей как  предприятием.

            В качестве примера организационной структуры  российских фондовых бирж приведем организацию Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). ММВБ - это акционерное общество закрытого типа. Сруктура биржи рассмотрена только в части, относящейся к операциям с ценными бумагами.

         Принципом создания высших органов фондовых бирж в международной практике является представительство всех сторон, участвующих в биржевом рынке, для того, чтобы на верхнем уровне управления биржей работал механизм консолидации интересов и принятия сбалансированных решений, обеспечивающих устойчивую, без потрясений работу биржевого рынка. Что касается российского опыта, то принцип представительства и консолидации интересов различных сторон, участвующих в фондовом рынке, практически не учитывается при  формировании  руководящих  органов российских фондовых бирж (например, биржевой совет ММВБ состоит только из представителей акционеров;  правил, устанавливающих представительства различных сторон в директорате биржи, не существует).

     Ценные  бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Практически во всех странах в соответствии с принятыми нормативными актами вопрос о допуске ценных бумаг на биржу решает сама биржа. И именно от биржи, а не от какого-либо другого органа зависит, будут ли те или иные ценные бумаги продаваться на данной бирже. Если ценные бумаги какого-либо эмитента принимаются для продажи на бирже, значит, они приняты к котировке и включаются в котировочный список (или “лист”) и именуются “списочными” или “листинговыми”.