Основные  фондовые индексы испытали замедление и глубокое падение. Доходность по итогам на 2008 год (в процентах годовых) по сводным индексам для Индекса РТС составила минус 71,4% (рис. 3), а для Индекса ММВБ - минус 66,5% (рис. 4). Отрицательную доходность показали все отраслевые и капитализационные индексы, ведущиеся фондовыми биржами. Наибольшее падение произошло по индексам промышленности (минус 85%). Волатильность фондовых индексов увеличилась в среднем в три раза. Стала проявляться разбалансированность аналогичных фондовых индексов, рассчитываемых разными фондовыми биржами.

     Капитализация российского рынка акций в 2008м снизилась на 72% и составила 0,37 трлн. долл. Соотношение капитализация/ВВП упало в 3,7 раза и составило 26,5% -уровень 2000-2001 гг. (см. таблицу 1). Однако значительных структурных изменений не произошло. Высокая концентрация капитализации рынка акций российских компаний сохранилась: на долю десяти наиболее капитализированных компаний приходится около 70% капитализации. В отраслевом разрезе 57% капитализации приходится на сектор добычи и переработки нефти и газа. Ощутимо снизилась доля компаний электроэнергетики (с 12,5 до 8,9%), это связано с прекращением деятельности РАО «ЕЭС России». Внутренний биржевой оборот сделок с акциями российских компаний в денежном выражении без учета сделок РЕПО снизился на 17% и по итогам года составил около 12,8 трлн. руб. (0,52 трлн долл.). Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте акций в течение года увеличивалась и превысила 60%(внутренний биржевой рынок акций все больше стал использоваться в качестве денежного рынка под обеспечение ценными бумагами).

     На  первом этапе (с января по июль) российский фондовый рынок не испытывал значительного давления и продолжал развиваться по инерции на фоне негативного внешнего фона. Главную роль здесь играла ситуация на мировых товарных рынках, отражающая постоянное увеличение цен на нефть (см. рис. 5). Так, в течение мая (до достижения ценой нового рекорда в 135,09 допл./барр), она явилась определяющей в повышательной динамике рынка акций. Из числа бумаг, оказавших положительное влияние на котировки, необходимо отметить компании нефтяного сектора («Татнефть», «Газпром нефть», «Сургутнефтегаз», «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ»), стоимость акций которых значительно (на 17-19%) выросла вслед за повышением цен на нефть на мировом рынке. Индекс РТС достиг нового исторического максимума в 2487,92 пункта. Июнь стал месяцем ухудшения ситуации на российском рынке акций при несущественном росте рыночной волатнльности. Негативная мировая конъюнктура, сложившаяся в связи с продолжающимся кредитным кризисом США и чувствительно реагирующая на списание новых убытков крупнейшими финансовыми компаниями, привела к снижению стоимости большинства акций на российских биржах по итогам торгов в июне, а также котировок основных российских фондовых индексов. Вместе с тем некоторую поддержку котировкам акций нефтяных российских компаний оказало повышение цен на нефть до нового исторического максимума (более 141 долп./барр. во второй половине месяца).

     В целом нарастание негативных тенденций  на российском фондовом рынке на фоне усиления мирового финансового кризиса пошло с конца августа 200S г. Российские фондовые индексы начали демонстрировать обвальное снижение вслед за мировыми индексами (рис.б). Одной из основных причин столь заметного спада на рынке стало также значительное снижение цен на нефть (а как уже отмечалось, 57% капитализации приходится на сектор добычи и переработки нефти и газа). Негативную роль   сыграли   и   внутренние   факторы:   российско-грузинский   военный конфликт, выжидательная позиция инвесторов относительно разрешения ситуации с металлургической компанией «Мечел» (акции которой стремительно подешевели после критики в её адрес со стороны В.В.Путина) и существенное ослабление курса рубля по отношению к доллару США. Все это привело к тому, что Россия стала рассматриваться как неблагоприятное место для инвестиций, и массированный вывод денег западных инвесторов с нашего рынка привел к тому, что мы понесли дополнительные потерн относительно других фондовых площадок.

     Темп  падения российского фондового  рынка еще более усилился в  сентябре на фоне углубления мирового финансового кризиса в результате банкротства одного из крупнейших американских шгвестиционных банков -Lehman Brothers, поглощения крупнейшей финансовой компании Merrill Lynch коммерческим банком (Bank of America) и возможной аналогичной судьбы еще нескольких крупнейших инвестиционных банков США, национализации двух ведущих ипотечных агентств США, а также вынужденной поддержки государством находящейся на грани банкротства крупнейшей страховой компании США American International Group. Резкий обвал на российском рынке акций после этих событий способствовал введению Федеральной службой по финансовым рынкам таких беспрецедентных мер, как закрытие российских бирж - ММВБ и РТС 17 и 18 сентября 2008 г.; также вводился запрет на маржинальную и «короткую» торговлю. Способствовали этому и такие факторы, как появление первых жертв финансового кризиса в России среди кредитных организаций из-за неспособности своевременно погасить свои обязательства, а также понижение рейтинга России рейтинговым агентством Standard&Poor's со «стабильного» до «негативного». Необходимо обратить внимание, что в 2008 г. целый ряд компаний - эмитентов облигаций проявил неспособность своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства. Дефолт произошел по 37 выпускам корпоративных облигаций 33 эмитентов на общую сумму свыше 27 млрд руб. Это новое явление, которое в предыдущие годы в таких масштабах не наблюдалось: в 2002-2007 гг. было зафиксировано лини, десять случаев неисполнения обязательств по корпоративным облигациям. В октябре в условиях обвала на мировых финансовых и товарных рынках, усиления негативных ожиданий инвесторов об углублении финансового кризиса и панических настроений на российских биржах ситуация на российском рынке акций усугубилась. Минимальные значения индексов ММВБ и РТС в 2008 г. - 513,62 и 549,43 пункта соответственно - были зафиксированы 24 октября 2008 года.

     Негативный  внешний и внутренний новостной  фон, снижение мировой цены на нефть, с одной стороны, и принятие правительствами стран, в том числе России, ряда мер по стабилизации финансовой системы страны - с другой, способствовали разнонаправленному движению российского рынка акций в ноябре - декабре 2008 г, однако темпы падения существенно замедлились - предпринятые правительством РФ действия по поддержке финансового рынка страны в целом оказали благотворное влияние на настроения инвесторов. В 2008 г., в отличие от года ранее, стоимость наиболее ликвидных российских акций существенно упала (рис. 7). Так, наиболее убыточными в прошедшем году стали инвестиции в акции «Мосэнерго», Сбербанка, и Банка ВТБ, курсовые потери по которым составили 83,98, 77,45 и 73,47% соответственно. Вслед за ними в рейтинге расположились бумаги ГМК «НорНикель», «Газпрома» и «Татнефти», которые за год подешевели на 69,04, 68,50 и 62,67% соответственно

     2009 год можно смело назвать годом восстановления российского фондового рынка, хотя однозначно утверждать, что результат к концу года будет таковым, не брался никто. Аналитики-пессимисты много раз предсказывали возврат к минимальным уровням, ссылаясь на состояние мировой и российской экономики, цен на нефть и доллар. Поводов для сомнений было предостаточно. Если оглянуться на ход самих торгов, они были крайне волатильны и сопровождались такими взлетами и падениями в течение одной сессии, которых не было, пожалуй, ни на одном рынке из emerging markets (развивающиеся рынки). Российский фондовый рынок продемонстрировал в 2009 году впечатляющие результаты: индекс ММВБ вырос в 2,2 раза, РТС - в 2,7. Так что каждый, кто инвестировал в начале этого года в рынок ценных бумаг, мог как минимум удвоить капитал. Ярко прослеживается циклический характер ситуации: после обвального кризиса и продолжавшейся вслед за ним депрессии последовало оживление, давшее импульс к продолжительному росту рынка (см. рис.8). Сейчас индекс ММВБ находится в диапазоне 1640 - 1650, РТС - 1860 - 1870.

     Цикличность в развитии динамики фондовых индексов РТС (слева) и ММВБ (красная линия - простая скользящая средняя с периодом 14)

     Их  рост уже составил 183% и 165% с минимальных кризисных значений соответственно. Аналогичная модель развития и на остальных фондовых площадках: индекс Доу вырос на 71 % с минимума марта 2008, Nikkei - на 56%, FTSE - на 65%, а индекс предприятий «новой экономики» Nasdaq-100 и вовсе достиг своего докризисного уровня, поднявшись более чем на 100%. Экономики стран постепенно вышли из рецессии - об этом свидетельствуют макроэкономические показатели, такие как уровень безработицы, розничные продажи, количество созданных рабочих мест, оптимистичные прогнозы темпов роста ВВП США и Китая в 2010 году. В ближайшее время вполне вероятна коррекция. Возвращение средств покупателей на биржи происходит быстрее, чем это обосновано фундаментальными показателями в экономике, неизбежна новая коррекция, которая нейтрализует избыток денежных средств и приведет к новому падению индексов. В частности ожидается коррекция на рынках нефти, которая, безусловно, окажет влияние на российский реальный сектор. Небольшие коррекции неизбежны и в известной мере способствуют процессу поступательного развития.

     Кризис  стал двигателем прогресса на российском фондовом рынке. С его началом были приняты ряд поправок в законодательство, которые готовились последние три года. Кризис развеял ряд мифов. Он доказал, что заимствование норм, действующих в других странах, -крайне неблагодарное занятие, а единых критериев организации финансовых институтов не существует. В период кризиса в некоторой степени удалось устранить недостаточность мер по регулированию финансовых потоков. Ситуация на российском фондовом рынке в полной мере отразила основные проблемы российской экономики. Прежде всего, необходима реструктуризация капитала по отраслям, которая устранит зависимость экономики в целом от ситуации на мировых сырьевых рынках, а усиление диверсификации повысит привлекательность российского рынка для инвестиций.

Заключение

     Над данном этапе развития рынка ценных бумаг в России сформировались и  оформились правовые, экономические  и организационные основы для  его планомерного развития, в том  числе:

• приняты федеральные законы, формирующие нормативную правовую основу рынка;
• издан ряд указов Президента Российской Федерации и постановлений Правительства Российской Федерации, способствующих быстрому развитию нормативной правовой базы рынка;
• создан единый орган государственного регулирования рынка - Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации (ФКЦБ России), которая в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг;
• появилось значительное количество профессиональных участников рынка, имеющих опыт практической работы на нем;
• создан определенный задел в развитии инфраструктуры рынка,
• сформированы основы для развития коллективных инвестиций;
• разработана Комплексная программа защиты прав акционеров и вкладчиков.

     Вместе  с тем остается нерешенным ряд  значительных проблем. сновными из которых  являются:

• низкий уровень капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов;
• высокая стоимость заимствований на рынке государственного долга;
• отставание в развитии инфраструктуры рынка, в том числе информационной и телекоммуникационной систем, недоиспользование возможностей отечественных систем в этой сфере, недостаточный уровень развития инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг;
• слабое развитие нормативной правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке, недостаточность полномочий органов государственного регулирования по привлечению к ответственности организаций и лиц, нарушающих законодательство Российской Федерации и правовые нормы на рынке, непроработанность вопросов взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой.

     В ракурсе данной дипломной работы, посвященной инфраструктурному  развитию рынка, а именно деятельности на рынке ценных бумаг организаторов  торговли хотелось бы выделить следующие  стоящие перед органами государственного регулирования и профессиональными участниками проблемы:

• Улучшение работы расчетно-клиринговых систем, обслуживающих организованные биржевые и внебиржевые рынки ценных бумаг.

     В этой связи со стороны государства  необходимо обеспечение нормативно-правовой базы, регулирующей деятельность таких систем, которая на данный момент по мнению некоторых специалистов не является достаточной. Позитивным фактором была и попытка решения на основе четырёхстороннего взаимодействия государства, участников рынка, профессиональных саморегулируемых организаций и обслуживающих систем такой проблемы, как стандартизация деятельности расчетно-клиринговых систем ( депозитарных  и расчетных фирм). Логичным завершением построения общероссийской системы учета прав по ценным бумагам стало бы создание национального общероссийского депозитария. Эта задача, давно уже обозначенная, не может быть решена без соответствующего участия государства.

• Упорядочивание работы неорганизованного внебиржевого рынка ценных бумаг.

     В даннном секторе рынка действия регулирующих органов должны быть направлены на решение таких целей, как достижение максимально возможной прозрачности рынка, снижение рисков, связанных с полным отсутствием какого-либо контроля за совершением и исполнением сделок, для участников, в большинстве своём частных мелких инвесторов и акционеров. Из мер, которые необходимо, по мнению автора, принять для достижения вышеуказанных целей следует выделить: принудительное преобразование или запрещение деятельности телефонных «брокерских» площадок, проверка деятельности не лицензированных участников рынка, занимающихся как торговлей через «брокерские»  площадки, так и организацией скупки акций у акционеров.

• Налаживание цивилизованного рынка производных ценных бумаг.

     Для этого следует принять жесткую  нормативно-правовую базу, регулирующую деятельность организаторов торговли производными финансовыми инструментами. В связи с повышенными рисками в данном секторе рынка ценных бумаг ФКЦБ, на взгляд автора, следует более жестко подойти к стандартизации деятельности именно этих биржевых площадок.