Экономическая оценка инвестиционного проекта по строительству нового предприятия

Четвертая стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

На пятой  стадии оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов.

Практика  проектного анализа позволяет обобщить опыт разработки проектов и перечислить  типовые проекты. Основные типы инвестиционных проектов, которые встречаются на практике, сводятся к следующим:

- замена устаревшего оборудования. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений;

- замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, т.к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения;

- увеличение выпуска продукции или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия;

- расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятии⁸;

- проекты, имеющие экологическую нагрузку. Эти проекты по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев - какому из вариантов проекта следовать: использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки;

- другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, покупки нового автомобиля и т. д.

Если проект связан с привлечением инвестиций, то необходимо определить его эффективность для потенциальных инвесторов.

 

2 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ  ПРОЕКТОВ

 

2.1 Виды эффективности и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта  в целом оценивается для презентации  проекта и определения в связи  с этим привлекательности проекта  для потенциальных инвесторов. В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов.

Общественная эффективность  характеризует социально-экономические  последствия осуществления проекта  для общества в целом, т.е. она  учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и «внешние» по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Общественную эффективность  оценивают лишь для социально  значимых инвестиционных проектов, затрагивающих  интересы не одной страны, а нескольких⁹.

Коммерческая эффективность  проекта характеризует экономические  последствия его осуществления  для инициатора, исходя из весьма условного  предположения, что он производит все  необходимые для реализации проекта  затраты и пользуется всеми его  результатами. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с  экономической точки зрения технические, технологические и организационные  проектные решения.

Наиболее значимым является определение эффективности  участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости  инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность  участия оценивают прежде всего для потенциальных акционеров. Этот вид эффективности называют также эффективностью для акционерного капитала по проекту¹⁰.

Эффективность участия  в проекте включает и такие  виды, как эффективность участия  в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная  эффективность инвестиционного  проекта (эффективность участия  государства в проекте с точки  зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней)¹¹.

Рисунок 2.1 - Виды эффективности инвестиционных проектов

 

2.2 Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов

Методы анализа  эффективности инвестиций используются для решения одной из следующих  задач:

- определение уровня  эффективности взаимоисключающих  друг друга проектов для оценки  возможности принятия одного  из нескольких альтернативных;

- определение уровня  эффективности независимого инвестиционного  проекта для его принятия или  отклонения.

Оценка предстоящих  затрат и результатов при определении  эффективности инвестиционного  проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность  которого (горизонт расчета) принимается с учетом: продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта; средневзвешенного нормативного срока службы; достижения заданной прибыли; требований инвестора.

Горизонт расчета  измеряется количеством шагов расчета, которыми при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал  или год.

В основе обоснования процесса принятия решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой является проблема их сопоставимости.

Сопоставимость  разновременных денежных потоков инвестиционного  проекта обеспечивается путем их дисконтирования, то есть приведения к  начальному (нулевому) этапу инвестирования. Такое приведение делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей эффективности проекта  исключить из расчета общее изменение  масштаба цен, но сохранить изменение в структуре цен, происходящее из-за инфляции, а также влияние инфляции на план осуществления проекта.

Финансовые аналитики  различают два типа финансовых операций: наращение капитала и дисконтирование.

Операции наращения  капитала используются для определения  стоимости капитала в будущем. Например, при размещении средств на депозитном счете банка возникает необходимость определения накопленной суммы, т. е. при известных значениях сегодняшней стоимости капитала, процентной ставки и количестве периодов можно определить стоимость капитала в будущем¹². Наращение капитала производится с помощью двух схем: простых процентов и сложных процентов.

Схема простых процентов  предполагает, что проценты каждый раз начисляются на первоначальную сумму. В схеме сложных процентов  каждое начисление производится на увеличивающуюся  сумму, в которую включают первоначальную стоимость капитала и проценты, начисленные  за предыдущие периоды. Следовательно, наибольший прирост капитала обеспечивает схема сложных процентов.

Дисконтированные  методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег. Преимущества критериев дисконтирования:

- учитывается альтернативная стоимость используемых ресурсов;

- в расчет принимаются реальные денежные потоки, а не условные бухгалтерские величины, т.е. оценка инвестиционных проектов проводится с позиции инвестора и не зависит от учетной политики;

- оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обеспечения благосостояния собственника предприятия-акционера.

При экономической  оценке эффективности инвестиционного  проекта используются широко известные  в мировой практике показатели:

- приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня, отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени. Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования;

- чистая приведенная стоимость (NPV) – это чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью средства и суммой начальных инвестиций;

- срок окупаемости (PBP) - это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций;

- внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю;

- индекс рентабельности (прибыльности) (PI) - это величина, равная отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций. Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности. Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.

Необходимость использования нескольких методов  оценки вызвана тем, что результаты, получаемые с использованием нескольких методов, могут иметь противоречивый характер. Поэтому сравнивая результаты анализа по различным методам, аналитик делает вывод о приемлемости того или иного проекта. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвестора, предоставившего капитал¹³.

Помимо  знания методов оценок эффективности  инвестиций, аналитикам необходимо учитывать  риски, связанные с инвестированием  проектов.

2.3 Проектные риски, методы учета факторов риска при оценке эффективности инвестиционных проектов, основные подходы к снижению рисков

Риск - возможность возникновения неблагоприятных ситуаций в ходе реализации инвестиционного процесса.

Реальное  инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными  рисками. Основу интегрированного риска  реального инвестирования составляют так называемые проектные риски.

В любой  эффективно действующей фирме вопросы  управления инвестиционным процессом  занимают одно из самых главных мест.

И хотя причины, обусловливающие необходимость реальных инвестиций, могут быть различны, в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.

Объекты реальных инвестиций могут быть разными  по характеру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные  участки, здания, оборудование. Основной задачей при выборе направления  инвестирования является определение  экономической эффективности вложения средств в объект. По каждому объекту  целесообразно составлять отдельный  проект.

Выделяют  четыре основных фактора, которые определяют каждый конкретный проект: масштаб (размер) проекта, сроки реализации, качество, ограниченность ресурсов.

Соответственно  проекты подразделяются на малые  и крупные; краткосрочные, среднесрочные  и долгосрочные; международные проекты  и

тому подобное.

Для каждой фазы и стадии реализации инвестиционного  проекта характерны различные риски, называемые рисками реального инвестирования (проектными рисками). Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности.

Уровень проектного риска существенно варьирует  под воздействием многочисленных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуществления. Для каждой стадии осуществления инвестиционного проекта характерны свои виды рисков.