Мониторинг и управление инвестиционным портфелем предприятия

         Общее количество эмитентов акций составило 487765. Подавляющая часть всех этих акций абсолютно неликвидна и не имеет какого-либо вторичного рынка. Крайне малая часть эмитентов акций представлена на фондовых биржах. Количество выпусков акций, зарегистрированных на организованном рынке составило 395.[14, с.49]

           Рост капитализации рынка акций российских эмитентов, наблюдавшийся в предыдущие годы (2006 г.– 175 %, 2007 г.– 40 %), в первом полугодии 2008 г. приостановился, а во втором полугодии капитализация начала резко снижаться.

           В первом полугодии 2008 года рост объема биржевых сделок приостановился, а во втором полугодии поквартальный объем сделок начал уменьшаться. Соответственно, по итогам 2008 г. суммарный объем торгов (без учета сделок РЕПО) снизился в зависимости от валюты расчетов на 16-18 %. Следует отметить, что для сравнения объемов биржевых сделок используется денежное выражение, поэтому свою роль в оценках сыграло обесценивание торгуемых активов вследствие резкого падения котировок. Коэффициент оборачиваемости биржевой торговли акциями по итогам 2008 г. аномально вырос, это является следствием резкого снижения капитализации к концу года.

            Поскольку наибольшую долю в  инвестиционном портфеле НПФ  УРАЛСИБ занимают корпоративные облигации (59,24%), рассмотрим показатели развития данного сегмента рынка ценных бумаг. Общий объем корпоративных облигаций в обращении увеличился на 27 % и составил 1,6 трлн. руб., количество эмитентов облигаций немного уменьшилось и составило 463 компании. В сравнении с ВВП объем корпоративных облигаций в обращении остается незначительным и составляет 3,8 %. Суммарный биржевой и внебиржевой объем сделок с корпоративными облигациями (без учета сделок РЕПО) увеличился на 6 % и составил 3,9 трлн. руб., в течение первых трех кварталов доля биржевых сделок составляла в среднем 75 %, в четвертом она снизилась до 52 %. Объем биржевых сделок без учета сделок РЕПО снизился на 3,5 % и составил 2,6 трлн.руб. Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте в течение первых трех кварталов увеличилась с 78 до 82 %, в четвертом квартале она снизилась до 53 %. Объем первичных размещений корпоративных облигаций составил 609 млрд. руб. и пришелся на период до августа. На рынке корпоративных облигаций появился новый долговой инструмент – биржевые облигации, объем размещений и оборот незначительны. В течение года до 10 % компаний – эмитентов облигаций допустили различного рода нарушения в обслуживании долга, объем неисполненных обязательств по дефолтам оценивается в 27 млрд. руб. [15, с.]

            Проанализируем основные показатели  и тенденции развития рынка  акций и облигаций в 2009 году.

            Капитализация российского рынка акций на 43% и составила 0,54 трлн. долл. Традиционно высокая концентрация капитализации рынка акций российских компаний сохранилась. На долю десяти наиболее капитализированных компаний приходится около 70% капитализации, в отраслевом разрезе 57% капитализации относится к сектору добычи и переработки нефти и газа. Произошло определенное уменьшение количества выпусков акций, представленных в котировальных списках на внутреннем организованном рынке. Количество эмитентов акций, представленных как на внутреннем, так и на внешнем рынке, составляет около 320 компаний. Внутренний биржевой оборот сделок с акциями российских компаний начиная со второго квартала демонстрирует тенденцию к росту. Тем не менее в денежном выражении по итогам полугодия объем торгов без учета сделок РЕПО составил около 5,8 трлн. руб., что на 27% меньше, чем за аналогичный период предыдущего года. Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте акций со второго квартала стала снижаться и по итогам полугодия составила 57%. Концентрация биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов остается очень высокой - доля ценных бумаг десяти наиболее ликвидных эмитентов в общем обороте превышает 90%. Сдвиг торговой активности на внешние рынки, который проявился в июле-ноябре предыдущего года, дальнейшего продолжения не получил, и в первом полугодии соотношение торгов на внутреннем и внешнем рынках вернулось к докризисному уровню 70 на 30% в пользу внутреннего рынка.

              Общий объем в обращении корпоративных облигаций, представленных на внутреннем рынке, составил 2,05 трлн. руб., увеличившись на 37% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, увеличение носило скачкообразный характер и относится к концу второго квартала. Количество эмитентов облигаций уменьшилось на 7% и составило 433 компании.

                Суммарный биржевой и внебиржевой объем сделок с корпоративными облигациями (без учета сделок РЕПО) во втором квартале проявил тенденцию к росту, однако в целом за год он уменьшился на 33% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составил 1,1 трлн. руб. Доля биржевых сделок, которая резко снизилась в конце предыдущего года, вернулась по итогам полугодия на докризисный уровень - 73%. Произошло определенное уменьшение количества выпусков облигаций, как допущенных к обращению, так и представленных в котировальных списках на внутреннем организованном рынке. Объем биржевых сделок без учета сделок РЕПО по итогам полугодия снизился на 32% в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года и составил 0,85 трлн. руб. Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте корпоративных облигаций, которая в конце предыдущего года резко снизилась, вернулась на докризисный уровень - 62%. Отмечается резкое увеличение концентрации сделок с корпоративными облигациями отдельных эмитентов. Первичные размещения корпоративных облигаций возобновились в мае, и к концу года объем размещений составил 261 млрд. руб. Многочисленные дефолты по корпоративным облигациям - явление, которое возникло в предыдущем году, - продолжились. В отраслевом разрезе наибольшее число дефолтов зафиксировано в торговых компаниях, компаниях пищевой промышленности и строительства.

                Проведем мониторинг инвестиционного портфеля НПФ УРАЛСИБ в 2008-2009 гг. Поскольку в инвестиционный портфель НПФ УРАЛСИБ состоит из портфеля акций и портфеля облигаций, проведем мониторинг каждого портфеля в отдельности.

                Облигации, входящие в портфель являются, в большинстве своем, корпоративными. Основным показателем, характеризующим развитие рынка корпоративных облигаций, является Индекс корпоративных облигаций ММВБ (MICEX CBI). Индекс корпоративных облигаций ММВБ (MICEX CBI) представляет собой взвешенный по объемам выпусков индекс облигаций корпоративных эмитентов, допущенных к обращению на Фондовой бирже ММВБ. Индекс рассчитывается с 1 января 2003 года (базовое значение 100 пунктов). Рассмотрев динамику Индекса корпоративных облигаций ММВБ за 2008-2009 гг, можно сделать следующие выводы. Начиная с июля 2008 года наблюдается падение рынка корпоративных облигаций. Наибольшее значение Индекса составило – 161,89 процентных пункта в середине июня 2008 года, наименьшее значение – 137,79 процентных пункта, приходится га конец декабря 2008 года. (см.Приложение З)

               Данная ситуация объясняется  влиянием мирового финансового  кризиса, активная фаза которого  приходится на конец 2008 – начало 2009 года. В 2009 году продолжалось падение рынка, наименьшее значение Индекса приходится на конец февраля 2009 года – 133,65 процентных пункта. Начиная с марта 2009 года наблюдается тенденция роста рынка корпоративных облигаций, данная ситуация объясняется выходом мировой экономики, а также мировых финансовых рынков из стадии рецессии.(см. Приложение З). Исходя из вышеуказанных тенденций, в портфеле облигаций НПФ УРАЛСИБ произошли значительные изменения. В портфеле облигаций 2009 года осталась малая часть облигаций портфеля 2008 года. Сюда относятся следующие облигации: ОАО Банк Зенит 05, М-Индустрия 01, Инпром 03, ООО Коммерческий банк Реннесанс Капитал 01, Лизинговая компания УРАЛСИБ 02. Данный выбор обосновывается тем, что вышеуказанные облигации показали наибольший прирост доходности на конец 2008 года. (см. Приложение И). В облигационный портфель 2009 года так же вошли облигации имеющие наибольшую доходность в 2009 году по данным рейтинга Эксперт РА. К данной группе облигаций относятся: М-Индустрия 01, ООО Коммерческий банк Реннесанс Капитал 01, Гражданские самолеты Сухого 01, КБ Промсвязьбанк ОАО 05.

               Проведем мониторинг портфеля акций НПФ УРАЛСИБ в 2008 -2009 гг.

               В качестве основного показателя, характеризующего развитие рынка  акции возьмем Индекс акций ММВБ. Динамика рынка акций аналогична рынку корпоративных облигаций, падение с июня 2008 до марта 2009 года. (см. Приложение К). Портфель акций НПФ УРАЛСИБ претерпел незначительные изменения. Были проданы акции Сберегательного Банка, ОАО Северо-Западный Телеком, ОАО Мосэнерго ввиду сильного падения их котировок. В портфель акций 2009 года были включены акции ОАО Энел ОГК-5, ОАО Татнефть. В целом портфель акций НПФ УРАЛСИБ состоит, в основном, из акций стабильных российских компаний, таких как ОАО ЛУКОЙЛ, ОАО Аэрофлот, ОАО Иркутскэнерго, ОАО Теплогенерирующая компания.

                Таким образом, проведя мониторинг  инвестиционного портфеля НПФ  УРАЛСИБ в 2008-2009 гг, можно сделать  вывод о том, что в портфеле  облигаций в 2009 году произошли  значительные изменения, осталась лишь малая часть облигаций портфеля 2008 года. Портфель акций НПФ УРАЛСИБ состоит, в основном, из акций стабильных российских компаний, таких как ОАО ЛУКОЙЛ, ОАО Аэрофлот, ОАО Иркутскэнерго, ОАО Теплогенерирующая компания.

         2.3 Стратегия управления портфелем НПФ УРАЛСИБ 
 

          Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства, достигнуть максимального уровня дохода, обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

          Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей, применяемых к портфелю, называют стратегией управления.

          Различают активный и пассивный  стили управления портфелем. Рассмотрим  сущность каждой стратегии.

          Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным. Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

           Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

При этом нельзя не учитывать затраты на изменение состава портфеля, зависящие в определенной степени от формы обмена. [16, с.150]

            Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным. Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг; Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов.

             Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный фонд — это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса.

             Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий.

              Исходя из средневзвешенной цены заемных средств или нормативной эффективности использования собственных средств, определяется минимально необходимая доходность портфеля. Затем на основе мониторинга осуществляется отбор ценных бумаг в портфель с гарантированной доходностью и минимальным риском.

              Сигналом к изменению сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.

              Рассмотрим состав и структуру  инвестиционного портфеля НПФ  УРАЛСИБ за 2008-2009 гг. (см. Приложение А, Приложение Б)

              Проанализировав структуру инвестиционного  портфеля в 2008-2009 гг, можно сделать  вывод, о том, что наибольшую  долю в нем занимают облигации  российских эмитентов (77,14 процентов  и 52,81 процентов соответственно), акции российских эмитентов имеют незначительный удельный вес (12,99 и 14,85 процентов).