Бизнес-планирование

Оценка  эффективности инвестиций базируется на сопоставлении ожидаемого чистого  дохода от реализации проекта с инвестированным  в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между чистым доходом по проекту  и суммой общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанные  с осуществлением капитальных затрат по проекту.

На основании  чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки эффективности  инвестиций: чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности (доходности), внутренняя норма доходности, динамический срок окупаемости.

Для расчета  этих показателей применяется коэффициент  дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков  и оттоков денежных средств за каждый расчетный период (год) реализации проекта к начальному периоду  времени. При этом дисконтирование  денежных потоков осуществляется с  момента первоначального вложения инвестиций.

Коэффициент дисконтирования в расчетном  периоде (году) (Kt):

где Д - ставка дисконтирования (норма дисконта);

t - период (год) реализации проекта.

Как правило, коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из средневзвешенной нормы дисконта с учетом структуры капитала.

Например, выбор средневзвешенной нормы дисконта (Дср) для собственного и заемного капитала может определяться по формуле:

, где

Рск - процентная ставка на собственные средства;

СК - доля собственных средств в общем  объеме инвестиционных затрат;

Рзк - процентная ставка по кредиту;

ЗК - доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат.

Процентная  ставка для собственных средств  принимается на уровне не ниже средней  стоимости финансовых ресурсов на рынке  капитала.

Допускается принятие ставки дисконтирования на уровне фактической ставки процента по долгосрочным валютным кредитам банка  при проведении расчетов в свободноконвертируемой валюте. В необходимых случаях  может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений.

Чистый  дисконтированный доход (далее - ЧДД) характеризует  интегральный эффект от реализации проекта  и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке дисконтирования отдельно для каждого  периода (года) чистого потока наличности, накапливаемого в течение горизонта  расчета проекта:

, где

Пt - чистый поток наличности за период (год) t = 1, 2, 3,…, T;

T - горизонт  расчета;

Д - ставка дисконтирования.

Формулу по расчету ЧДД можно представить  в следующем виде:

, где

ЧДД показывает абсолютную величину чистого дохода, приведенную к началу реализации проекта, и должен иметь положительное  значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.

Внутренняя  норма доходности (далее - ВНД) - интегральный показатель, рассчитываемый нахождением  ставки дисконтирования, при которой  стоимость будущих поступлений  равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0).

ВНД определяется исходя из следующего соотношения:

При заданной инвестором норме дохода на вложенные  средства инвестиции оправданы, если ВНД  равна или превышает установленный  показатель. Этот показатель также  характеризует "запас прочности" проекта, выражающийся в разнице  между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Индекс  рентабельности (доходности) (далее - ИР):

где ДИ - дисконтированная стоимость общих  инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по проекту, за расчетный  период (горизонт расчета).

Инвестиционные  проекты эффективны при ИР более 1.

Срок  окупаемости служит для определения  степени рисков реализации проекта  и ликвидности инвестиций и рассчитывается с момента первоначального вложения инвестиций по проекту. Различают простой  срок окупаемости и динамический (дисконтированный). Простой срок окупаемости  проекта - это период времени, по окончании  которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует  периоду, при котором накопительное  значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости  проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок окупаемости  в отличие от простого учитывает  стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости.

Если  горизонт расчета проекта превышает  динамический срок окупаемости на три  и более года, то для целей оценки эффективности проекта расчет ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный динамическому сроку окупаемости  проекта плюс один год. В таком  случае за горизонт расчета Т, используемый в формулах расчета ЧДД, ИР, ВНД, принимается  этот период.

Производится расчет окупаемости государственной поддержки.

Простой и динамический сроки окупаемости  мер государственной поддержки  определяются аналогично расчетам сроков окупаемости инвестиций.

При привлечении  для реализации проекта средств  в свободноконвертируемой валюте составляется баланс денежных потоков (валютоокупаемость  проекта) в свободноконвертируемой валюте.

Осуществляется  расчет прогнозируемых коэффициентов ликвидности, показателей деловой активности, структуры капитала и других показателей

Уровень безубыточности (УБ):

, где

маржинальная (переменная) прибыль - выручка от реализации за минусом условно-переменных издержек и налогов из выручки.

Объем реализации, соответствующий уровню безубыточности, определяется как произведение выручки от реализации и уровня безубыточности. Приемлемым считается уровень менее 60%.

Коэффициент покрытия задолженности (Кпз)

Этот  коэффициент рассчитывается для  каждого года погашения, при этом учитывается погашение в полном объеме основного долга и процентов  по всем долгосрочным кредитам и займам, привлеченным организацией и подлежащим погашению в соответствующем  году реализации проекта. В случае, если организации предоставлена  государственная поддержка в  виде возмещения части процентов  по кредитам банков либо организация  претендует на оказание такой поддержки, при расчете коэффициентов покрытия задолженности учитывается данная мера государственной поддержки.

При расчете  коэффициента покрытия задолженности  из чистого дохода исключаются суммы  начисленной лизингополучателем амортизации  по объектам лизинга.

Чем выше коэффициент, тем лучше положение  организации относительно погашения  долгосрочных обязательств. Приемлемым считается показатель, превышающий 1,3.

Рентабельность:

активов (Ра):

продаж (оборота) (Рп):

реализуемой продукции (Ррп):

Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами (Кфн):

где финансовые обязательства - сумма долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств, включая кредиторскую задолженность, за исключением резервов предстоящих  расходов. Допустимое значение - не более 0,85.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Кос):

Коэффициент структуры капитала (Кск):

Показатель  должен быть менее 1, долговые обязательства  не должны превышать размеры собственного капитала.

Сроки оборачиваемости:

Выручка от реализации продукции на одного работающего (Враб):

Коэффициент текущей ликвидности (Клик):

Доля  собственного капитала в объеме инвестиций (СКи):

, где

СК - собственный  капитал (собственные средства финансирования проекта);

И - стоимость общих инвестиционных затрат.

Показатели  эффективности проекта заносятся  в таблицу.

В данном разделе приводится оценка эффективности  проекта и анализ основных видов  рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации:

• организационные риски (возможность выполнения основных этапов реализации проекта в установленные сроки, наличие квалифицированного управленческого персонала);
• производственные риски (способность обеспечить непрерывность процесса производства, выпуск продукции в запланированных объемах и требуемого качества);
• технологические риски (степень освоенности технологии, надежность и ремонтопригодность оборудования, наличие запасных частей, дополнительной оснастки, оснащенность инструментом, участие в монтаже и обучении приглашенных специалистов);
• финансовые риски (оценка текущего финансового положения организации, реализующей проект, вероятность неисполнения участниками проекта своих финансовых обязательств, последствия возможной неплатежеспособности других участников проекта);
• экономические риски (оценка риска снижения спроса на выпускаемую продукцию и возможность диверсификации рынков ее сбыта, устойчивость проекта к повышению цен и тарифов на материальные ресурсы, ухудшению налогового климата, вероятность увеличения стоимости строительно-монтажных работ и оборудования, возникновения неучтенных затрат);
• экологические риски (вероятность нанесения вреда окружающей среде, влияние применения мер ответственности на экономическое положение инициатора проекта);
• иные риски.

По итогам проведенного анализа определяются методы снижения уровня конкретных рисков, разрабатываются соответствующие  мероприятия, оцениваются затраты на их реализацию.

С целью  выявления и снижения риска проводится анализ устойчивости (чувствительности) проекта в отношении его параметров и внешних факторов. При этом проводится многофакторный анализ чувствительности проекта к изменениям входных  показателей (цены, объема производства, элементов затрат, капитальных вложений, условий финансирования и иных факторов). Исходя из специфики проекта выбираются наиболее подверженные изменениям параметры. Результаты расчетов приводятся также в графическом виде для широкого диапазона исходных данных.

Оформляются показатели чувствительности проекта.  

Юридический план

В юридическом  плане описывается организационно-правовая форма будущей организации, уточняются основные юридические аспекты будущей  деятельности организации, особенности  внешнеэкономической деятельности.

В случае создания коммерческой организации  с иностранными инвестициями отдельно указываются форма участия иностранного инвестора, доля иностранного инвестора  в уставном фонде организации, порядок  распределения прибыли, остающейся в распоряжении организации, иные условия  привлечения инвестиций. 
 
 

Основные  показатели финансово-хозяйственной  деятельности

1. Экспресс-оценка финансового положения организации

• Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности характеризует  общую обеспеченность организации  собственными оборотными средствами для  ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных  обязательств. Данный коэффициент определяется как отношение фактической стоимости  находящихся в наличии у организации  оборотных средств в виде запасов  и затрат, налогов по приобретенным активам, дебиторской задолженности, расчетов с учредителями, денежных средств, финансовых вложений и прочих оборотных активов к краткосрочным обязательствам организации, за исключением резервов предстоящих расходов.

При расчете данного показателя следует  обратить внимание на то, что слишком  высокое его значение также может  оказаться неблагоприятным и  свидетельствовать о неправильном формировании финансов в организации  и снижении эффективности ее деятельности.