Оценка эффективности внедрения проекта инновации на примере банковской системы

  Розрахувавши  наведені майбутні грошові потоки за проектом, необхідно зрозуміти, наскільки  ефективний пропонований проект і чи варто інвестувати в нього  кошти. Також необхідно порівняти  основні інвестиційні показники  з даними інших проектів. Можливо, вони виявляться більш привабливими і швидше повернуть вкладені в  них кошти, а саме головне - принесуть  у майбутньому більш високу вартість.

  Показники ефективності інвестицій дозволяють визначити  ефективність вкладення коштіву  той чи інший проект. При аналізі  інвестиційних проектів використовуються наступні показники ефективності інвестицій:

  - чистий дисконтований (наведений)  дохід, NPV;

  - внутрішня норма прибутковості  (рентабельності), IRR;

  - термін окупності, РР;

  - індекс прибутковості, індекс  рентабельності, індекс прибутковості, PI;

  - модифікована внутрішня норма  рентабельності, MIRR;

  - дисконтований період окупності, DPP;

  За  сукупністю даних показників і приймається  рішення щодо проекту.

  Розглянемо  ці показники докладніше.

1. Чистий наведений (дисконтований) дохід, (чиста поточна вартість) (NРV) 

Чистий  наведений (дисконтований) дохід, (чиста  поточна вартість) (NРV) - це сума поточних доходів за весь розрахунковий період часу, приведених до початкового часу (різниця між наведеними доходами і наведеними інвестиціями).

  Це - основний показник, він повинен  бути більше нуля (NРV> 0), що означає  прибутковість проекту.

  Чиста поточна вартість представляє собою  дисконтований показник цінності проекту, який визначається як сума дисконтованих  значень надходжень за вирахуванням витрат, одержуваних у кожному  році протягом терміну життя проекту. Для визнання проекту ефективним з точки зору інвестора необхідно, щоб його NРV був позитивним; при  порівнянні альтернативних проектів перевага повинна віддаватися проектом з  високим значенням NРV (за умови, що воно позитивне). 
 
 
 

  Чистий  наведений дохід - це:

  - сума поточних ефектів за весь  розрахунковий період, приведена  до початкового кроку;

  - перевищення інтегральних результатів  над інтегральними витратами;

  - абсолютна величина доходу від  реалізації проекту з урахуванням  очікуваної зміни вартості грошей  і залежить від норми дисконту.

  Значення NРV:

  - для ефективного проекту NРV  повинен бути невід'ємним;

  - чим більше NРV, тим ефективніше  проект;

  - при порівнянні альтернативних  проектів перевагу слід віддати  проекту з великим значенням  NРV (за умови, що він є позитивним).

  Якщо:

  NPV > 0, то проект варто прийняти;

  NPV < 0, то проект варто відкинути;

  NPV = 0, то проект ні прибутковий,  ні збитковий.

  Відповідно  до критерію чистого дисконтованого доходу абсолютно неефективними  є тільки ті проекти, для яких вимоги критерію не виконуються за весь цикл життя. Ця вимога може бути посилено за допомогою критерію внутрішньої  норми прибутковості.

Переваги критерію:

1. Має зрозуміле економічне визначення; 
2. Враховує вартість грошей у часі; 
3. Ставка реінвестування, як правило, не висока, і розрахунок не призводить  
   до великих помилок;
4. Дозволяє врахувати ту обставину, що ставки дисконтування з часом змінюються.

          Недолік даного критерію:

  Це абсолютний показник ефективності. Він дає відповідь на питання, чи сприяє аналізований варіант інвестування зростання вартості фірми чи багатства інвестора взагалі, але нічого не говорить про відносну міру такого зростання. А цей захід завжди має велике значення для будь-якого інвестора. Тобто цей критерій не дозволяє порівнювати проекти з однаковою NPV, але різним рівнем відтоків. 

  2.Внутрішня норма прибутковості (рентабельності) (IRR)

  Внутрішня норма прибутковості (рентабельності) (IRR) - норма прибутковості, або дисконтна ставка, при якій наведені доходи дорівнюють наведеним інвестицій (NРV = 0). Якщо весь проект здійснюється тільки за рахунок позикових коштів, то IRR дорівнює відсотку, під який можна взяти позику, щоб зуміти розплатитися з доходів від реалізації проекту.

  Внутрішня норма прибутковості характеризує інтенсивність повернення витрачених коштів на певному інтервалі часу за рахунок різних ефектів , що виникають  в процесі використання цих коштів.

  У загальному випадку використовується в проекті капітал є змішаним і включає власний капітал  і позикові кошти. Якщо внутрішня  норма прибутковості проекту  більше вартості інвестицій, то проект - прибутковий, і навпаки.

  Для оцінки ефективності інвестиційних  проектів значення внутрішньої норми  прибутковості необхідно зіставити  з нормою дисконтування «r». Проекти, у яких IRR> r, мають позитивний NРV і тому ефективні, ті ж, у яких IRR <r, мають негативне NРV і тому неефективні.

  IRR може бути також використана:

  - для оцінки ефективності проекту,  якщо відомі прийнятні значення IRR для проектів даного типу;

  - для оцінки ступеня стійкості  проекту (по різниці IRR - r); встановлення  учасниками проекту норми дисконту r за даними про внутрішню нормі  прибутковості альтернативних напрямків  вкладення ними власних коштів.

  Економічний зміст цього показника полягає  в наступному: підприємство може приймати будь-як рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче  поточного значення показника CC (або  ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове  джерело).

  Якщо:IRR > CC. то проект варто прийняти;

  IRR < CC, то проект варто відкинути;

  IRR = CC, то проект ні прибутковий,  ні збитковий. 

  А  —ставка дисконта, при якому NPV>0;

  В — ставка дисконта, при якому  NPV<0;

  а – величина позитивного NPV, за умовою r = А;

  в - величина негативного NPV, за умовою r = В.

  Переваги  критерію:

1.Є відносним показником;

2.Зіставимо з прибутковістю цінних паперів і банківським відсотком;

3.Враховує вартість грошей у часі;

4.Не залежить від ставки дисконтування.

     Недоліки  критерію:

1. Формула розрахунку IRR не має зрозумілого визначення;
2. IRR показує однакове значення в тому випадку, коли даємо в борг;
3. У проекту може існувати кілька значень IRR (при цьому всі значення можуть

бути неадекватні ) або їх може не бути взагалі;

      4.NVP і IRR можуть показувати протилежні результати ;

      5. Не дозволяє врахувати зміну в часі ставок дисконтування.

           3.Термін окупності інвестицій (РР)

  Термін  окупності інвестицій (РР) - це час, необхідний інвестору для відшкодування суми спочатку вкладеного капіталу. Термін окупності - це період, що потребується для повернення початкових інвестиційних витрат за рахунок чистого доходу, тобто це тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності проекту.

  Метод розрахунку терміну окупності РР інвестицій полягає у визначенні того терміну, який знадобиться для  відшкодування суми початкових інвестицій. Якщо сформулювати суть цього методу більш точно, то він передбачає обчислення того періоду, за який кумулятивна сума (сума наростаючим підсумком) грошових надходжень порівнюється з сумою  початкових інвестицій.

  

  де  РР - строк окупності інвестицій (років);

  К _о - початкові інвестиції;

  CF _сг - середньорічна вартість грошових надходжень від реалізації інвестиційного проекту.

  Переваги  цього показника:

  1. приріст прибутку на вкладені інвестиції не враховує щорічних амортизаційних відрахувань.

  2. Показник простий окупності інвестицій завоював широке визнання завдяки своїй простоті і легкості розрахунку навіть тими фахівцями, які не мають фінансової підготовкою.

  Таким чином, поряд із зазначеними перевагами метод розрахунку простого терміну  окупності має дуже серйозними недоліками, тому що ігнорує три важливі обставини:

  1. різниця цінності грошей у часі;

  2. існування грошових надходжень і після закінчення строку окупності;

  3. різні за величиною грошові надходження від господарської діяльності за роками реалізації інвестиційного проекту.

  Саме  тому розрахунок терміну окупності  не рекомендується використовувати  як основний метод оцінки прийнятності інвестицій. До нього доцільно звертатися тільки заради отримання додаткової інформації, що розширює уявлення про  різні аспекти оцінюваного інвестиційного проекту.

     4.Індекс прибутковості інвестицій (PI)

  Індекс  прибутковості інвестицій (PI) це збільшене на одиницю ставлення NV до накопиченого обсягу інвестицій; це відношення суми наведених ефектів до величини капіталовкладень.

  Даний показник демонструє відносну величину прибутковості проекту, відносну віддачу  проекту на вкладені в нього кошти. Він визначає суму прибутку на одиницю  інвестованих коштів.

  Індекс  прибутковості - це відношення суми наведених  ефектів до величини наведених інвестицій:

  PI = 1/К * ∑ П_і / (1+r)^і

  PI = 1 + NPV / К

  При NPV> 0, значення PI> 1 - проект ефективний.

  NPV< 0, значення PI< 1 - проект не ефективний

  Переваги  критерію:

1. враховується відмінність вартості грошей у часі; 
2. за допомогою цього критерію можна намацати щось подібне до «міри стійкості» проекту;
3. на відміну від чистої приведеної вартості індекс рентабельності є відносним показником: він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність.

     Завдяки цьому критерій PI дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV (зокрема, якщо два проекти мають однакові значення NPV, але різні обсяги необхідних інвестицій, то очевидно, що вигідніше той з них, який забезпечує більшу ефективність вкладень), або при комплектуванні портфеля інвестицій з метою максимізації сумарного значення NPV.

Недолік критерію:

  він оцінює тільки відносну ефективність проекту (абсолютну ефективність можна  оцінити лише за допомогою NPV). 

     5. Модифікована норма прибутковості (рентабельності) (MIRR)

  Модифікована  норма прибутковості (рентабельності) (MIRR) визначається за коефіцієнтом дисконтування, який зрівнює наведену вартість інвестицій і нарощені величину надходжень від проекту . Використовується для складних грошових потоків. Критерій прибутковості проекту: MIRR> вартості проекту.

  Іншими  словами, для розрахунку показника MIRR, платежі, пов'язані з реалізацією  проекту, приводяться до початку  проекту з використанням ставки дисконтування, заснованої на вартості залученого капіталу (ставка фінансування або необхідна норма рентабельності інвестицій ). При цьому надходження  від проекту приводяться до його закінчення з використанням ставки дисконтування. Заснованої на можливих доходах від реінвестиції цих  коштів (норма рентабельності реінвестицій). Після цього модифікована внутрішня норма рентабельності визначається як ставка дисконтування, зрівнюються дві цих величини (наведені виплати та надходження).