Финансовые риски в российской экономике в условиях мирового финансового кризиса 2008 г

         Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке уровня индивидуального финансового риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчитывается по следующей формуле:

где а — среднеквадратическое (стандартное) отклонение; R_i — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции; R  — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции; P_i — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; п — число наблюдений.

         Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

         где   CV— коэффициент вариации; σ - среднеквадратическое (стандартное) отклонение; R - среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции.

         Бетта-коэффициент  и его использование  для оценки уровня финансовых рисков.

         Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где β - бета-коэффициент;

К –  коэффициент(степень) корреляции между  уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;

σ_и — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);

σ_ρ — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

Уровень финансового риска отдельных  ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов:

β = 0 – риск отсутствует; β = 1 — средний уровень; β > 1 — высокий уровень; β < 1 — низкий уровень. 

         Рыночные  риски изучены наиболее полно, для их измерения, помимо аппарата классической теории портфеля, используются также специальные вероятностные модели и методы, наиболее распространенной из которых является методика оценки рисковой стоимости - value at risk. Эта концепция была впервые предложена в конце 80-х годов, а после ее реализации в широко известной системе RiskMetrics, разработанной банком J.P. Morgan, «рисковая стоимость» была признана методическим стандартом для оценки рыночных рисков сначала финансовыми институтами, а затем и органами банковского надзора стран «Большой десятки». При оценке рыночных рисков также широко применяется сценарное прогнозирование.

         Основными методами оценки потребности банка в ликвидных средствах являются:¹⁹

         1) метод оценки  источников и использования средств  (метод определения величины разрыва  ликвидности по различным срокам);

         2) коэффициентный  метод (или метод показателей  ликвидности);

         3) метод структуры  средств.

         Метод оценки источников и использования средств заключается в определении величины разрыва ликвидности в течение заданного периода, равной разнице между ожидаемыми притоками и потенциальными оттоками наличности.

         На практике разрыв в ликвидности определяется как  разность между активами, погашение которых приходится в данный момент, и пассивами, возврат которых приходится также в данный момент. Суммы, полученные в строке «разрыв ликвидности», представляют в абсолютном выражении информацию о соответствии или несоответствии объемов ресурсов и вложений на конкретную дату.

         Применение коэффициентного метода совокупности с плановым дисбалансом позволяет более точно спрогнозировать размер итогового разрыва ликвидности. Когда источники ликвидных средств превышают использование ликвидных средств, образуется положительный разрыв ликвидности. Этот излишек ликвидных средств должен быть инвестирован в активы, приносящие доход. Когда же объем использования ликвидных средств превышает величину их источников, то мы сталкиваемся с дефицитом ликвидных средств или отрицательным разрывом ликвидности. И тогда нужно получить средства из наиболее дешевых и доступных по времени источников.

         Метод структуры средств может быть отнесен к приемам прогнозирования объемов средств в оперативном планировании текущей ликвидности в режиме «сегодня на завтра».

   Глава 2. Финансовые риски Российской экономики в условиях мирового финансового кризиса 2008 года

   Рыночные  преобразования в России не могли  не укрепить связи с миром, превращая  её в органическую часть мирового хозяйства. Потрясения мировой экономики, так или иначе, сказывались на нашем производстве и советские времена. Сейчас их влияние становится неизбежно более существенными. Поэтому 2008г. стал первым, когда Россия начала в полной мере ощущать последствия мирового кризиса. Российская экономика, подошедшая к осени 2008 г., как казалось в отличной форме, вскоре была ввергнута в кризис, охвативший сначала финансовую сферу, а затем распространившийся и на реальный сектор. Взаимосвязь российских событий и кризисных явлений в мире стала очевидной для всех.

   2.1. Финансовый кризис 2008г. Россия и Мир: понятийный аппарат, краткая хронология и периодизация

Финансовый кризис: понятийный аппарат

   Финансовый  кризис – кризис, системно охватывающий финансовые рынки и институты финансового сектора, денежное обращение и кредит, международные финансы (страновой сегмент), государственные, муниципальные и корпоративные финансы;

• оказывающий, средне- и долгосрочное негативное воздействие на экономическую активность в стране и на динамику благосостояния населения;
• проявляющийся:
• в финансовом секторе и на финансовых рынках – резкий рост процента, все повышающаяся доля проблемных банков и небанковских финансовых институтов, проблемных долгов, существенное сокращение кредитов, предоставляемых экономике и домашним хозяйствам, цепные банкротства, переход в убыточные модели банковской и другой финансовой деятельности, преобладание спекулятивной над инвестиционной финансовой деятельностью, масштабное падение курсов ценных бумаг, задержки расчетов с нарастающим коллапсом платежной системы, возникновение массовых убытков на рынке деривативов, прекращение ликвидности финансовых рынков и финансовых институтов с «эффектом домино», банковская паника;
• в международных финансах – неконтролируемое падение курса национальной валюты, массовая утечка капиталов из страны, неуправляемое нарастание внешнего долга и просроченных платежей государства и коммерческих организаций, передача системного риска на международный рынок и финансовые рынки других стран;
• в области денежного обращения – резкий неуправляемый рост с переходом в хроническую инфляцию, бегство от национальной валюты, стремительное внедрение во внутреннее твердой иностранной валюты, массовое появление суррогатов денег;
• в области государственных финансов – резкое падение величины золотовалютных резервов и государственных стабилизационных фондов, возникновение дефицита или обострение дефицитности бюджета, привнесенной кризисом, быстрое сокращение собираемости налогов, падение бюджетного финансирования государственных расходов, неуправляемое нарастание внутреннего государственного долга.

Финансовый  кризис, как реализация системного риска.

   В финансовом кризисе реализуется  системный риск²⁰ - риск потерь связанных с неблагоприятными изменениями на рынке в целом, вызванных:

• «эффектом домино» на финансовом рынке,
• в случае если кризис одного или группы финансовых институтов/ компаний реального сектора, кризис сегмента рынка или системы расчетов передается в расширяющемся объеме, через пересекающиеся обязательства, на другие группы финансовых институтов/ компаний реального сектора, сегменты рынка или системы расчетов, постепенно охватывая всё расширяющуюся область рынка;
• в случае если кризис финансового рынка одной страны или группы стран передается на другую страну;
• кризисом доверия среди инвесторов, создающим ситуацию общей неликвидности на рынке.

   Системные риски, возникая в одном звене  финансового рынка (частные кризисы), распространяются затем на другие его  звенья, запуская механизм системного риска и вызывая – в наиболее острых ситуациях «эффекта домино» - коллапс всей денежно-кредитной системы.

   К числу частных кризисов относятся:

• фондовые кризисы - рыночные шоки на рынке ценных бумаг (масштабные падения курсов ценных бумаг, перерывы ликвидности рынка, резкий рост процента), приводящие к дальнейшему разрастанию кризисных явлений в полномасштабный финансовый кризис. Могут быть связаны с «мыльными пузырями», спекулятивной игрой на повышение – понижение, с движением цен на фондовые ценности за пределы, установленные рыночной стоимостью бизнеса, которую они выражают. Могут возникать в связи со спекулятивными атаками на параллельных рынках базисных и производных финансовых инструментов;
• долговые кризисы, являющиеся начальной причиной финансовых кризисов (финансовая ситуация, при которой группа крупнейших заемщиков (например, стран, если речь идет о международном долговом кризисе, или крупнейших коммерческих и инвестиционных банков), оказывается не в состоянии платить по долгам и / или формирует убытки, приводящие их на грань дефолтов; крупнейший международный кризис задолженности разразился в 80-х гг. XX века (долговая несостоятельность большой группы развивающихся стран в погашении кредитов, полученных из стран с высоким уровнем доходов);
• валютные кризисы, формирующие нарастающие кризисные явления на других сегментах финансового рынка (резкие изменения курса одной валюты по отношению к другим, ведущие к значимому реструктурированию системы экономических интересов в международных финансах и во внутренней экономике и сфере финансов стран, затронутых валютных кризисом, кризисы платежного баланса);
• банковские кризисы (кризисы банковского сектора, основанные на эффекте «домино», при которых накопление проблемных активов в ограниченном числе банков и прекращение их платежеспособности приводит к банковской панике, к массовому изъятию вкладов, к резкому сокращению кредитования банками друг друга и т.п. и – на фоне развивающегося кризиса недоверия – начинается массовая приостановка платежей банками с последующим коллапсом платежной системы и финансовых рынков);
• кризисы ликвидности (острая, наступающая в короткое время неспособность производить платежи в связи с наступлением риска ликвидности, отрицательным финансовым состоянием. На макроэкономическом уровне — расстройство платежной системы, наступление состояния неликвидности у банков, составляющих ее основу, острая нехватка денежных средств в экономике для поддержания бесперебойных расчетов в хозяйстве).

   Каждый  из этих кризисов, который может  произойти на фоне относительно благополучного состояния других сегментов сферы финансов, денег и кредита, может стать «спусковым механизмом», переводящим локальные кризисные явления в масштабный финансовый кризис. «Валютные кризисы могут вызывать банковские. Быстрое истощение валютных резервов в рамках режима фиксированного валютного курса может подвигать центральный банк к сокращению денежной массы, к сокращению денежных агрегатов, с инициацией тем самым банковского кризиса… Банковские кризисы могут становиться причиной валютных. Когда инвесторы становятся, уверены в неизбежности банковского кризиса, это заставляет их пересматривать свои портфели, заменяя активы в национальной валюте на  иностранные   активы. Когда центральные   банки

передают  ликвидность в банковскую систему, чтобы поддержать на плаву проблемные банки, созданные излишние деньги могут инициировать валютную спекуляцию и оказать давление на валютные резервы».²¹

Хронология  и периодизация финансового  кризиса в мире²²

   Текущий финансово- экономический кризис продолжается уже, по сути, два года – с ранней весны 2007г., при этом с начала кризиса и до настоящего времени можно выделить четыре этапа его развития.

1. Англо – саксонский финансовый кризис (весна 2007 – март 2008). Первый этап кризиса начинается с возникновения проблем на ипотечном рынке США и завершается спасением одного из крупнейших американских ипотечных банков Bear Sterns.

    Россия  практически не почувствовала данный этап кризиса. Лишь в августе – октябре 2007 г. в связи с оттоком капитала банковская система испытала некоторое сокращение ликвидности, однако благодаря быстрым действиям Банка России, предоставившего банкам достаточный объем ликвидности под залог имеющихся у них ценных бумаг, напряжение было снято (Рис. 4.).

    Рис. 4. Уровень рублевой ликвидности²³

    Более того, как только международные рынки  начали восстанавливаться, стали наблюдаться массированный приток капитала в Российскую Федерацию и рост зарубежных заимствований частного сектора, подкрепленный успешным прохождением очередного этапа политического бизнес-цикла (выборы Президента РФ в марте 2008 г.).

2. «Размежевание» (decoupling, март  - август 2008). Кризис постепенно распространяется на все развитые экономики, однако сохраняется надежда, что развивающиеся рынки не только не будут затронуты, но их динамичное развитие станет фактором преодоления кризиса развитого мира.