Финансовый рынок

Рисунок 2.7 - Операции прямого РЕПО с Банком России [18]

В сентябре Банк России посредством  операций прямого РЕПО, проводимых в форме аукционов, предоставил  кредитным организациям 4,1 трлн. руб. на срок 1 день (в августе - 1,4 трлн. руб.). Средневзвешенные ставки на аукционах  колебались в диапазоне 7,05-7,54% годовых (в августе - 7,0-7,36% годовых). Кроме  того, в анализируемый период Банк России через операции прямого РЕПО по фиксированным ставкам предоставил 18,3 млрд. руб. на срок 1 день и 9,4 млрд. руб. на срок 7 дней (в августе - 0,6 и 1,0 млрд. руб. соответственно). В сентябре, как  и в предыдущем месяце, в сделках  прямого РЕПО использовались в основном государственные облигации.

В рассматриваемый период Банк России осуществил с кредитными организациями  операции «валютный своп» на общую  сумму 8,0 млрд. долл. США и 2,5 млрд. евро (в августе - 1,3 млрд. долл. США).

В сентябре Банк России предоставил  ломбардные кредиты в сумме 28,8 млрд. руб., кредиты овернайт - в объеме 23,7 млрд. руб. (в августе - 4,1 и 15,6 млрд. руб. соответственно). В целях бесперебойного осуществления платежей на протяжении всего месяца Банк России предоставлял также внутридневные кредиты, общий  объем которых составил 1447,5 млрд. руб. (в августе - 1351,6 млрд. рублей). В  сентябре в структуре ценных бумаг, переданных кредитными организациями  в обеспечение кредитов Банка  России, преобладали государственные  облигации.

Банк России в сентябре предоставил  кредиты под залог нерыночных активов или поручительства кредитных  организаций в объеме 14,5 млрд. руб. (в августе - 7,7 млрд. руб.). Задолженность  кредитных организаций по указанным  кредитам возросла с 47,4 млрд. руб. на 1.09.2008 до 61,7 млрд. руб. на 1.10.2008.

Рисунок 2.8 - Объем внутредневных  кредитов Банка России [18]

В течение рассматриваемого месяца аукционы по размещению временно свободных  средств федерального бюджета Российской Федерации играли важную роль в обеспечении  банков рублевой ликвидностью. Схема  проведения аукционов в сентябре изменилась: вместо аукционов на срок 4 недели стали проводиться аукционы на срок 5 недель, а также на срок 1 неделя. Объем размещенных средств  на срок 5 недель за месяц составил 321,8 млрд. руб. при средневзвешенных ставках  от 8,04 до 8,43% годовых, на срок 1 неделя - 154,6 млрд. руб. при средневзвешенных ставках 7,84-7,85% годовых. С 15.09.2008 лимиты размещения средств федерального бюджета  на банковские депозиты были увеличены  с 625 до 1232 млрд. рублей. А 22.09.2008 был проведен аукцион по размещению средств на срок 3 месяца, по результатам которого 22 банкам было предоставлено 330,3 млрд. рублей. Вместе с тем в сентябре кредитные организации возвратили в федеральный бюджет ранее размещенные  депозиты в сумме 338,3 млрд. рублей. В  результате задолженность кредитных  организаций по депозитам федерального бюджета возросла со 166,3 млрд. руб. на 1.09.2008 до 634,6 млрд. руб. на 1.10.2008.

Рисунок 2.9 - Структура ценных бумаг, использованных в операциях прямого  РЕПО с Банком России в 2008 году [18]

Рисунок 2.10 - Структура ценных бумаг, переданных кредитным организациям в обеспечение кредитов Банка  России в 2008 году [18]

Ставки валютных МБК, размещаемых  российскими банками, в сентябре также повысились в связи с  ростом ставок мирового денежного рынка, в значительной степени обусловленным  снижением доверия между участниками  рынка. Среднемесячная ставка MIACR по однодневным  МБК в долларах США возросла с 2,4% годовых в августе до 3,4% годовых  в сентябре. В сегменте долларовых межбанковских кредитов на более  длительные сроки большинство среднемесячных показателей ставок повысилось на 0,6-1,7 базисного пункта. Несмотря на наметившееся в августе сокращение чистого  привлечения межбанковских кредитов и депозитов от банков-нерезидентов, заимствования на мировом денежном рынке оставались значимым источником пополнения средств для российских банков.

Доля просроченной задолженности  в общем объеме размещенных рублевых МБК по состоянию на 1.09.2008, как  и на начало августа, не превышала 0,1%.

2.3 Анализ рынка  внутреннего облигационного долга

Напряженная ситуация на российском финансовом рынке в сентябре негативно  отразилась на активности участников на первичном рынке внутреннего  облигационного долга. На первую декаду сентября Минфин России запланировал четыре аукциона по размещению ОФЗ  суммарным объемом 30 млрд. рублей. Однако два из них были признаны несостоявшимися  из-за отсутствия спроса на гособлигации по предложенной эмитентом доходности, еще два аукциона были отменены эмитентом.

Таблица 2.1

Параметры и результаты аукционов  по размещению ОФЗ

В начале месяца Минфин России на аукционе по доразмещению 10-летнего выпуска  ОФЗ на вторичном рынке реализовал более 75% предложенного объема, предоставив  инвесторам существенную премию к его  доходности на вторичном рынке. Также  была погашена часть номинальной  стоимости выпуска ОФЗ-АД 46001 объемом 15,0 млрд. руб. и выплачен купонный доход  по 4 выпускам ОФЗ в размере 6,1 млрд. рублей. На вторичном рынке эмитент  досрочно выкупил часть облигаций  выпусков ОФЗ-АД 46018 и 46021 номинальным  объемом 0,2 млрд. рублей. По итогам месяца номинальный рыночный портфель гособлигаций уменьшился на 1,0% - до 1144,1 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ  уменьшилась на 6 дней, составив на конец  сентября 5,6 года.

На вторичном рынке ОФЗ в  рассматриваемый период обороты  торгов возросли за счет активной продажи  инвесторами гособлигаций из своих  портфелей для восполнения ликвидных  рублевых ресурсов. Объем предложения гособлигаций значительно превышал объем спроса на них. Покупатели стремились приобрести ОФЗ по минимальным ценам, выставляя мелкие заявки в большем количестве, чем количество предлагаемых для продажи сравнительно крупных лотов. Объем сделок, заключенных в основном режиме торгов (без технических сделок), увеличился относительно августа в 2,2 раза (до 37,9млрд. руб.), во внесистемном режиме - в 2,9 раза (до 47,3 млрд. руб. по фактической стоимости).

Рисунок 2.11 - Объем операций на рынке ОФЗ в 2008 году [18]

Средняя за месяц валовая  доходность ОФЗ увеличилась в  анализируемый период относительно среднего показателя за предыдущий месяц  на 91 базисный пункт - до 8,46% годовых. Валовая  доходность ОФЗ на конец сентября составила 7,92% годовых, увеличившись на 32 базисных пункта относительно показателя на конец августа.

Рисунок 2.12 - Основные показатели вторичного рынка ОФЗ [18]

Кривая бескупонной доходности ОФЗ на конец анализируемого периода  была возрастающей на всем своем протяжении. Относительно конца августа доходность облигаций на различные сроки  повысилась неравномерно. Кривая доходности сместилась вверх, угол ее наклона несколько  уменьшился.

В течение сентября наблюдались  очень резкие колебания бескупонной  доходности ОФЗ, вызванные дестабилизацией  рынка капитала. По итогам сентября доходность инструментов на срок 3; 5; 10 и 30 лет повысилась на 9; 24; 36 и 43 базисных пункта соответственно.

2.4 Анализ рынка корпоративных  ценных бумаг

Рынок корпоративных облигаций. На рынке корпоративных облигаций  в условиях продолжающегося ухудшения  конъюнктуры российского финансового  рынка в сентябре существенно  снизилась эмиссионная активность из-за отсутствия спроса на долговые инструменты  с приемлемой для эмитентов доходностью. Многие российские компании отменили запланированные на сентябрь размещения облигаций на внутреннем рынке, несколько  аукционов были признаны несостоявшимися. Объем размещения корпоративных  облигаций на биржевом и внебиржевом  рынках в сентябре был минимальным  за последние двенадцать месяцев. На ФБ ММВБ в рассматриваемый период состоялось размещение 3 новых выпусков и доразмещение 1 выпуска корпоративных  облигаций (в августе - размещение 10 новых выпусков и 1 доразмещение) суммарным  объемом 6,6 млрд. руб. по номиналу, что  почти в 4,5 раза меньше объема размещения корпоративных облигаций на биржевом рынке в августе. На внебиржевом  рынке были размещены 2 новых выпуска  облигаций суммарным номинальным  объемом 1,1 млрд. рублей.

Напряженная ситуация на рынке  капитала вызвала проблемы с рефинансированием  у корпоративных заемщиков, не относящихся  к категории «первоклассных». Участились технические дефолты корпоративных  эмитентов третьего эшелона. По четырем  компаниям (ЗАО «Марта-Финанс», ООО  «АЛПИ-Инвест», ООО «Держава-Финанс», ООО «СЗЛК-Финанс») по истечении  предусмотренных законодательством  сроков по выполнению своих обязательств (оплате купонов, офертам и погашению) зафиксированы дефолты эмитентов.

Рисунок 2.13 - Первичное размещение корпоративных облигаций на ФБ ММВБ в 2008 году [18]

По данным информационного  агентства «Сбондс.ру», в сентябре было проведено плановое погашение 7 выпусков корпоративных облигаций  суммарным объемом 12,6 млрд. рублей. По итогам месяца объем портфеля обращающихся корпоративных облигаций (без учета  бумаг, по которым зафиксированы  дефолты эмитентов) уменьшился на 0,4%, составив на конец сентября 1605,4 млрд. руб. по номиналу.

Дефицит ликвидных ресурсов и отсутствие доступа к источникам рефинансирования вынуждали участников российского финансового рынка  использовать любые возможности  для аккумулирования денежных средств (в частности, они продавали долговые инструменты). В сентябре предложение  корпоративных облигаций значительно  преобладало над спросом на них. Вследствие этого по большинству  выпусков корпоративных облигаций  на вторичном рынке существенно увеличились спреды между котировками на покупку и на продажу, а в отдельных случаях котировки снизились до неадекватно низкого уровня. В сентябре доходность ликвидных корпоративных облигаций росла еще более высокими темпами, чем в августе, достигнув исторических максимумов (значения данных показателей рассчитываются информационным агентством «Сбондс.ру» по группе эмитентов). Средняя за месяц доходность корпоративных облигаций повысилась по сравнению с августом на 238 базисных пунктов, составив 12,37% годовых (в августе она возросла на 61 базисный пункт - до 9,99% годовых). Диапазон колебаний доходности корпоративных облигаций существенно расширился и составлял от 10,38 до 14,81% годовых (в августе - от 9,64 до 10,45% годовых).

Оборот вторичных торгов возрос в рассматриваемый период за счет агрессивной продажи участниками  рынка корпоративных облигаций  из своих портфелей по любым ценам. Суммарный объем операций на вторичном  рынке корпоративных облигаций  на ФБ ММВБ в сентябре увеличился по сравнению с предшествующим месяцем  на 12,1% - до 265,8 млрд. рублей. Средний  дневной оборот торгов возрос на 7,0% и составил 12,1 млрд. рублей.

На вторичных торгах корпоративными облигациями на ФБ ММВБ наибольшие объемы операций приходились на облигации  кредитных организаций, финансовых компаний, предприятий машиностроения, химического и энергетического  секторов. Доля 8 ведущих эмитентов  в сентябре увеличилась до 33,0% суммарного торгового оборота.

Рисунок 2.14 - Структура вторичных  торгов корпоративными облигациями  на ФБ ММВБ В 2008 году [18]

Рисунок 2.15 - Показатели вторичного рынка корпоративных облигаций [18]

Рынок акций. В сентябре конъюнктура  российского рынка акций стремительно ухудшалась под влиянием усиления нестабильности мирового финансового рынка, дальнейшего  оттока капитала из России, снижения в  течение большей части месяца цен на мировом рынке энергоносителей. Углублению кризисных явлений на отечественном рынке акций способствовало в том числе неадекватное управление рисками при осуществлении участниками  рынка маржинальных и необеспеченных сделок, а также сделок РЕПО с  акциями. В условиях резкого снижения цен на российском рынке акций  такие сделки оказывали дополнительное понижательное давление на котировки  ценных бумаг.

В первой половине сентября отмечалось резкое снижение котировок  российских акций. Основные фондовые индексы  к 17 сентября снизились на 36-37% относительно конца августа, достигнув минимальных  значений: индекс ММВБ - за период с  декабря 2005 г., индекс РТС - с января 2006 года. В связи с этим ФСФР России приняла решение о приостановке торгов на ФБ ММВБ и в РТС и  введении запрета на маржинальную торговлю российскими акциями.

Биржевые торги возобновились 19 сентября, при этом отмечался резкий скачок котировок (на 22-29% в течение  одной торговой сессии), частично компенсировавший их падение в предыдущие дни. В  последнюю декаду месяца ситуация на рынке акций несколько стабилизировалась: амплитуда колебаний дневных  значений российских фондовых индексов уменьшилась, хотя снижение индексов продолжилось. При этом активность участников на отечественном биржевом рынке заметно  уменьшилась, так как большинство  из них придерживалось выжидательной  стратегии в условиях неопределенности будущей динамики котировок российских акций. Интересы спекулятивно настроенных  инвесторов во второй половине сентября сместились на зарубежные фондовые площадки, что отчасти связано с запретом на маржинальные сделки на российском рынке акций. Так, в период с 18 по 25 сентября темпы роста цен АДР (ГДР) на российские акции на Лондонской фондовой бирже были заметно выше, чем темпы роста котировок  соответствующих акций на российских фондовых биржах.

По итогам рассматриваемого периода индекс ММВБ снизился на 23,8% и на закрытие торгов 30 сентября составил 1027,66 пункта, диапазон его колебаний  был равен 853,93-1368,99 пункта. Индекс РТС  снизился на 26,4% и в последний  торговый день сентября составил 1211,84 пункта, изменяясь в течение месяца от 1058,84 до 1666,52 пункта.

На фоне быстрого падения  российских фондовых индексов динамика основных мировых фондовых индексов в сентябре была более сдержанной. Индустриальный индекс Dow Jones Нью-Йоркской фондовой биржи (США) понизился на 6,0%, индекс DAX Франкфуртской фондовой биржи (Германия) - на 9,2%, индекс FTSE Лондонской фондовой биржи (Великобритания) - на 9,8%, индекс Nikkei 225 Токийской фондовой биржи (Япония) - на 13,9%.