Финансовый рынок

Темпы снижения ведущих фондовых индексов стран с формирующимися рынками (других стран группы BRIC - Бразилия, Россия, Индия, Китай) также заметно  уступали аналогичным российским показателям, составив 4,3-11,7%.

Средние дневные объемы вторичных  торгов акциями в сентябре сократились  по сравнению с августом: на ФБ ММВБ - на 13,2% (до 43,4 млрд. руб.), в РТС - на 34,0% (до 26,5 млн. долл. США). Наименьшие дневные  обороты торгов на ФБ ММВБ были зафиксированы  в конце второй - начале третьей  декады сентября. Капитализация рынка  акций в РТС в рассматриваемый  период уменьшилась на 24,7% и на 30 сентября составила 727,2 млрд. долл. США, вернувшись к уровню конца июля 2006 года.

Рисунок 2.16 - Темпы изменений  индекса РТС и основных мировых  фондовых индексов [18]

В структуре совокупных вторичных  торгов на трех основных российских фондовых биржах (ФБ ММВБ, РТС, ФБ «Санкт-Петербург») в сентябре список высоколиквидных  бумаг по-прежнему оставался ограниченным. Основной объем операций в анализируемый  период осуществлялся с акциями 8 крупнейших компаний нефтегазового  и металлургического секторов, компаний телекоммуникации и связи, а также  кредитных организаций. На долю этих эмитентов приходилось свыше 92% суммарного торгового оборота.

В сентябре на фоне роста  напряженности и неопределенности на российском рынке акций и существенного  снижения спроса держатели акций  были готовы продавать бумаги по низким ценам. Наибольшими темпами снижались  котировки акций компаний второго  и третьего эшелонов, что объяснялось  их низкой ликвидностью.

Рисунок 2.17 - Структура совокупных вторичных торгов акциями на основных биржах в 2008 году [18]

По итогам сентября темпы  снижения котировок акций отдельных  эмитентов второго и третьего эшелонов варьировались от 44 до 64%. Котировки  наиболее ликвидных российских акций  понизились в меньшей степени - на 19-32%.

Рисунок 2.18 - Темпы изменения  цен акций ведущих эмитентов  на ФБ ММВБ

Динамика котировок акций  компаний разных секторов экономики  в сентябре была однородной. По итогам месяца наиболее быстро снижались цены ликвидных акций компаний электроэнергетического сектора (соответствующий отраслевой индекс понизился относительно конца  августа на 38%). Ликвидные акции  компаний других секторов экономики  подешевели по итогам месяца на 21-32%.

2.5 Анализ рынка производных  финансовых инструментов

В сентябре суммарный оборот торгов фьючерсами и опционами на основных российских площадках составил 1329,5 млрд. руб. (против 1487,2 млрд. руб. в  августе), в том числе в вечернюю сессию FORTS было заключено сделок на сумму 67,2 млрд. рублей.

Несмотря на неоднократную  остановку торгов на фондовом рынке (РТС и ФБ ММВБ) в сентябре, торги  срочными инструментами на этих биржах не прекращались, за исключением 18 сентября, когда не осуществлялись операции с  контрактами на фондовые активы (индексы, акции). Из-за небольших объемов оборотов на рынке акций в сентябре существенно  сократились обороты торгов по наиболее ликвидным контрактам на индекс РТС (фьючерсам и опционам). При снижении индекса РТС в сентябре на 26,4% котировки фьючерсных контрактов на индекс РТС за аналогичный период снизились на 30,2% (с исполнением  в декабре 2008 г.) и на 31,8% (с исполнением  в марте 2009 г.).

Обороты торгов товарными  и валютными фьючерсами, напротив, увеличились - на фоне повышения в  сентябре цен соответствующих базовых  активов активно проводились  операции с контрактами на золото и на курс доллара США к рублю. Доля операций с валютными фьючерсами в суммарном обороте рынка  фьючерсов и опционов возросла в  анализируемый период до 40% против 30% в августе. Месячный оборот торгов по фьючерсам на курс доллара США  к рублю в сентябре был максимальным за период с начала 2008 г. как на ММВБ, так и в FORTS.

В связи с ростом волатильности  котировок базовых активов с 26 сентября 2008 г. в FORTS был значительно  увеличен базовый размер гарантийного обеспечения по фьючерсам: на индекс РТС - до 12,5% от стоимости контракта, на отраслевые индексы РТС - до 15%, на акции в зависимости от их ликвидности - до 15-30%, на товарные активы - до 7,5 -10%.

На рынке фьючерсов  средний дневной объем торгов в FORTS в сентябре уменьшился по сравнению  с августом - с 44,2 до 33,7 млрд. рублей. Объем открытых позиций по фьючерсным контрактам в FORTS сократился почти вдвое  относительно конца августа и  на конец сентября составил 73,9 млрд. рублей.

Средний дневной объем  торгов фьючерсами на ММВБ и ФБ ММВБ составил 21,1 млрд. руб. против 18,9 млрд. руб. в августе. Суммарный объем  открытых позиций по фьючерсным контрактам на этих площадках уменьшился по сравнению  с концом августа на 6% и составил на конец сентября 216,0 млрд. рублей.

Рисунок 2.19 - Динамика объемов  операций с фьючерсными контрактами  в 2008 году [18]

На рынке опционов (FORTS) средний дневной объем торгов в сентябре сократился до 5,5 млрд. руб. против 7,8 млрд. руб. в августе, объем  открытых позиций по опционным контрактам на конец сентября уменьшился относительно конца августа в 4,8 раза и составил 54,1 млрд. рублей.

Рисунок 2.20 - Объемы торгов опционами  на индекс ЗТС в 2008 году [18]

2.6 Проблемы функционирования  финансового рынка в РФ

Исходя из сделанных 19 января в Гонконге заявлений заместителя  Председателя Правительства РФ Алексея  Кудрина, эксперты делали вывод, что  в 2009 году Россию ждёт стагфляция: сочетание  спада при сохранении высокой  инфляции, и что правительство  смирилось с неизбежностью подобного  негативного сценария.

Во второй половине января 2009 года были обнародованы новые расчёты  Минэкономразвития РФ, согласно которым  ВВП России в 2009 году снизится на 0,2 % (вместо роста на 2,4 % по предыдущему  прогнозу); прогноз падения промпроизводства в 2009 году был увеличен до 5,7 % (против снижения на 3,2 % по предыдущему прогнозу); инвестиции в основной капитал в 2009 году снизятся на 1,7 % (против ранее  ожидавшегося роста на 1,4 %) [14].

Обнародованный в конце  января прогноз Международного валютного  фонда резко ухудшил прогноз  развития экономики России и мира на 2009 год: объём российского ВВП, по расчётам МВФ, упадёт на 0,7%, а не на 0,2%, как рассчитывали в то время  в Минэкономразвития.

19 января российский фондовый  рынок испытал сильнейшее падение  в 2009 году: индекс РТС потерял  6,2%, опустившись до отметки 531,66 пункта - минимального уровня с  июля 2004 года; индекс ММВБ в валютном  выражении потерял 5,4%. Основной  причиной падения стала, по  мнению аналитиков, политика управляемой  девальвации национальной валюты, проводимая Банком России.

23 января индекс РТС  упал на 3,34%, за неделю потеряв  12%, до отметки 498,2 пункта - ниже  отметки 500 пунктов, самого низкого  уровня с 2003 года; капитализация  рынка акций опустилась до $305 млрд, что ниже рыночной стоимости  одного Газпрома в мае 2008 года ($365,7 млрд); индекс ММВБ по итогам  торгов снизился на 0,71%, до 553,62 пункта. Акции Сбербанка обвалились до  исторических минимумов, потеряв  на ММВБ 2,88% и опустившись до  минимальной отметки 15,2 руб за  акцию, что ниже цены размещения  в марте 2007 года на 82,92%^[72].

Данные ВВП-индикатора банка VTB Capital за январь 2009 года свидетельствовали  о снижении в годовом исчислении официального российского ВВП в  первом квартале, что будет означать первое снижение экономики в годовом  исчислении, начиная с первого  квартала 1999 года [2].

Согласно данным Росстата, по сравнению с январем 2008 года промышленное производство в январе 2009 года упало  на 16% - самый глубокий обвал с 1994 года: наиболее сильный спад в обрабатывающих отраслях, где производство снизилось  на 24,1%. В январе 2009 года впервые в XXI веке была зафиксирована отрицательной  динамика объёма работ в строительстве: строительство сократилось на 16,8% (в декабре 2008 года рост составит 0,1%).

К средине февраля 2009 года среднесуточная добыча газа к уровню 2008 года в целом по России снизилась  на 9,9%, в «Газпроме» - на 13,3%.

17 февраля Минэкономразвития  скорректировало прогноз на 2009 год  до минус 2,2% ВВП, минус 7,4% по  промышленности и примерно минус  14% по инвестициям, оставив прогноз  по цене нефти прежним - 41 доллара  за баррель.

По данным Росстата, в  феврале 2009 года индекс промышленного  производства снизился на 13,2% по сравнению  с аналогичным показателем прошлого года; объём производства в обрабатывающих отраслях промышленности в январе - феврале сократился на 21%, добыча полезных ископаемых сократилась на 4,5%, производство электроэнергии - на 7,2%. Впервые с  сентября 1999 года в феврале товарооборот в рознице снизился на 2,4% [14].

24 марта Алексей Кудрин  на расширенной коллегии Минэкономразвития  РФ сказал, что ожидает вторую  волну проблем в финансовой  системе, связанную с невозвратом  кредитов в реальной сфере  экономики, и снижение цен на  нефть; заявление заместителя  Председателя Правительства и  министра финансов обрушило российские  биржевые индексы.

15 апреля Росстат сообщил,  что промпроизводство в I квартале  снизилось по сравнению с I кварталом 2008 года на 14,3%; 23 апреля  замминистра экономического развития  Андрей Клепач сообщил, что  падение в первом квартале  вышло гораздо хуже, чем предполагало  правительство: ВВП снизился на 9,5% в сравнении с I кварталом  2008 г., а прогноз был минус 7-8% [14].

Опубликованный 22 апреля прогноз  Международного валютного фонда (МВФ) (предыдущий был в январе) скорректировал показатели спада для России до 6% в 2009 году.

30 апреля - золотовалютные  резервы РФ сократились за  неделю на $4,2 млрд.

7 мая - ЕБРР прогнозирует  снижение ВВП России в 2009г.  на 7,5%.

15 мая - Росстат сообщил,  что ВВП РФ в I квартале 2009 г  снизился по сравнению с IV кварталом  2008 г на 23,2%.

Глава 3. Перспективы развития финансового рынка России

3.1 Антикризисные мероприятия  в РФ

Стремясь предотвратить  кризис ликвидности, в августе Министерство финансов России разместило в коммерческих банках 166 млрд. рублей; в сентябре - 763 млрд. рублей (лимит повышен до 1,5 трлн. рублей); ещё 300 млрд. рублей были высвобождены ЦБ посредством снижения требования к резервам банков.

7 октября 2008 года Президент  России Д. Медведев, после совещания  с экономическим блоком правительства,  сказал, что государство предоставит  российским банкам субординированный  кредит на сумму до 950 млрд. рублей  сроком не менее чем на пять  лет. Из общей суммы кредита  Сбербанк должен был получить  до 500 млрд. рублей, ВТБ - до 200 млрд. рублей, Россельхозбанк - до 25 млрд. рублей; оставшиеся 225 млрд. смогут получить прочие  российские банки при условии,  что сумма кредита не будет  превышать 15 % уставного капитала  банка, а владельцы банка будут  готовы внести два рубля своих  средств на рубль государственных.

The Financial Times от 10 октября 2008 года отмечала, что накопленные  резервные средства России, по  мнению экспертов, дают стране  преимущество: «Президент Дмитрий  Медведев пообещал выделить примерно 20 миллиардов долларов бюджетных  средств для интервенции на  фондовом рынке с целью покупки  акций. Десятки миллиардов долларов  из бюджета были также перечислены  на счета неплатежеспособных  банков в виде займов. Государственный  Внешэкономбанк предоставил 50 миллиардов  долларов заёмных средств тем  российским компаниям, которые  не в состоянии справиться  с выплатой валютных долгов. В  результате Россия оказалась  в довольно неплохом положении,  будучи в состоянии пережить  нынешний кризис. У нее огромные  запасы денежных средств, а  ее банковская система хоть  и нестабильна, но не настолько  велика в сопоставлении с остальной  экономикой, как в западных странах».

10 октября 2008 года Государственная  дума приняла ряд законопроектов  по стабилизации финансовой системы.  В частности поправки разрешают  размещать средства Фонда национального  благосостояния во Внешэкономбанке  на депозиты до 31 декабря 2019 года  на общую сумму не более  450 млрд рублей по ставке 7% годовых  в порядке, установленном российским  правительством. Член комитета Госдумы  по экономической политике Наталья  Ермакова выразила мнение, что  тем самым «законодатель дает  Центробанку еще один сильный  инструмент для того, чтобы поддерживать  ликвидность».

Также 10 октября, Председатель Правительства В. Путин заявил, что  в роли оператора размещения госсредств (включая средства Фонда национального  благосостояния России) в российские акции и облигации выступит Банк развития (Внешэкономбанк), в котором  он является председателем Наблюдательного  совета. Министр финансов А. Кудрин в Вашингтоне заявил, что будет  рассмотрена возможность использовать для поддержания российского  фондового рынка и средства пенсионных накоплений; он также сказал, что  кризис может продолжаться «более двух лет», а роста российских активов  «нужно будет ждать в течение 3-5 лет».

За неделю, прошедшую после  заявлений Путина, Медведева и  Кудрина, к 17 октября 2008 года индекс РТС  рухнул на 21%. В целом за пять месяцев  индекс РТС потерял более 73%, опустившись  с 2487,92 пункта 19 мая 2008 года до 667,62 пункта 17 октября 2008 года.

13 октября 2008 года Президент  Медведев подписал пакет законов,  ранее принятый Государственной  Думой и одобренный Советом  Федерации; Д. Медведев отметил  на встрече с помощником Президента  А. Дворковичем, что законы  касаются «одного вопроса: обеспечения  стабилизации на нашем финансовом  рынке - имея в виду, естественно,  те очень сложные процессы, которые  сегодня происходят на международных  финансовых рынках, нашу зависимость  от этих процессов и необходимость  предотвратить наиболее сложные  последствия для нашей страны. Правительство сейчас приступит  к реализации этих законов». Дворкович,  со своей стороны, сказал, что  для «начала размещения средств  Фонда национального благосостояния  на внутреннем финансовом рынке»  будет достаточно акта Правительства,  проект которого «подготовлен».

Русский Newsweek от 13 октября 2008 года сообщал, что ВЭБ уже под  обеспечение кредита забирает в  залог акции российских предприятий, что создаёт «риск национализации»  и передела собственности. Аналогичные  опасения высказывал крупный предприниматель  и депутат Госдумы четвёртого созыва А. Е. Лебедев: «В политической элите  есть сторонники идеи о возврате контроля над этими бизнесами государству. Кризис представляет для этого удобный  путь. Правительство рефинансирует  долги этих компаний перед иностранными кредиторами, а спустя некоторое  время становится владельцем контрольных  пакетов акций. И не нужно ни платить  много, как за Сибнефть, ни банкротить и возбуждать уголовные дела, как  с ЮКОСом». Политолог А. Белковский считал, что «те меры, которые  сегодня принимает правительство  против финансового кризиса, фактически направлены на одну цель - на спасение личных кошельков нескольких сотен  представителей правящей элиты». Такое  же мнение высказывала газета Ведомости  в своей редакционной статье от 23 октября 2008 года: «Государство, долго  не раздумывая, кинулось спасать бизнесменов. Объём государственной помощи приближается к 6 трлн. руб. - это ненамного уступает расходам недавно уточнённого бюджета  России на 2008 г. (6,75 трлн руб.). Вроде  бы то же самое сейчас делают все  правительства, у которых есть хоть какие-нибудь денежные запасы. Но с  принципиальным отличием: они на государственные  средства спасают систему, поддерживая  ее там, где кризис прорвал оборону, а мы спасаем конкретный бизнес конкретных людей»