Инвестиционная политика коммерческого банка

 

Для оценки инвестиционной ценности акций используется и другие показатели, например:

 

    курс/чистая прибыль  - (К/П);

    дивиденд на  акцию - (ДВ/А);

    прибыль на акцию  -(П/А).

 

Оценка акций может  также производиться с помощью  другого параметра - требуемого уровня прибыльности. В этом случае действительная стоимость акции находится по формуле:

 

, где. (5) Д - ставка дивиденда,  выплаченного по итогам прошлого  года; УП - уровень прибыльности по  данной акции.

 

Величина УП оценивается, исходя из рискованности покупки  данной акции:

 

, где: . (6) БУ - безопасный уровень  прибыльности (обычно определяется  по учетной банковской ставке: БУ =Сб *100);

 

В - коэффициент "бета", рассчитываемый для каждого вида акций по статистическим данным за прошлые годы (находится по биржевым сводкам);

 

РУ- общерыночный средний  уровень прибыльности в настоящее  время, при котором коэффициент  В =1 Как следствие успешной деятельности компании, иногда вполне естественно  ожидать роста дивидендов в будущем. Оценки по увеличению дивидендов с  подробным обоснованием часто содержатся в публикуемых проспектах эмиссии. В этом случае можно использовать уточненную формулу оценки действительной стоимости акций:

 

, где: . (7) РД - предполагаемый  ежегодный рост дивидендов в  долях единицы. Последняя формула  наиболее часто используется  на Западе для расчетов действительной  стоимости акций. Как правило,  у солидных компаний рост дивидендов  относительно постоянен, что и  позволяет использовать данную  формулу. Характерно, что результаты  применения данной формулы оказываются  в целом правильными даже в  тех случаях, когда ожидания  по росту дивидендов не сбылись.  Очень часто компания прекращает  политику увеличения процентов  выплаты дивидендов, реинвестируя  полученную прибыль в производство, то есть увеличивая капитальную  стоимость акций. Поэтому действительная  стоимость акций растет и в  этих случаях (но уже не за  счет повышения дивидендов, а  за счет увеличения курсовой  стоимости самих акций).

 

    Облигации

 

В переводе с латинского “облигация”  буквально означает “обязательство”. Имеется в виду обязательство  возмещения взятой в долг суммы, то есть долговое обязательство. Организация, выпустившая облигации (эмитент) выступает  в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) выступает в  роли кредитора. Строго говоря, облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и  подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный  в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено  правилами выпуска). Основные отличия  облигации от акции:

 

облигация приносит доход  только в течение строго определенного, указанного на ней срока;

 

в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация  обычно приносит ее владельцу доход  в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала облигации, указанного на ней самой); облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу  в качестве акционера данного  общества, то есть не дает права голоса на собрании акционеров.

 

Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени  зависит от ситуации на рынке и  циклических колебаний в экономике. Поэтому облигации являются более  привлекательными ценными бумагами для многих категорий людей, заботящихся  не только о доходности, но и о  надежности своих вкладов.

 

По сроку действия облигации  условно разделяются на несколько  видов: Таблица 1

 

    Российская традиция

    Англосаксонская  традиция

    краткосрочные

    от 1 до 3 лет

    от 1 до 5 лет

    среднесрочные

    от -3 до 7 лет

    от 6 до 15 лет

    долгосрочные

    от 7 до 30 лет

    свыше 15 лет

 

Сегодня в России можно  встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприятий  и акционерных обществ.

 

    Облигации бывают  следующих типов:

 

именные - владельцы таких  облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации  обычно бескупонные;

 

"на предъявителя" - имеет  специальный купон, являющийся  свидетельством права держателя  облигации на получение процентов  по наступлении соответствующих  сроков;

 

кроме этого облигации  могут быть свободно обращающимися  или с ограниченным кругом обращения. Облигации государственных и  муниципальных займов выпускаются  на предъявителя. Облигации акционерных  обществ и предприятий выпускаются  как именными, так и на предъявителя.

 

Нарицательная или номинальная  цена облигации служит базой при  дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме нее, облигации  имеют выкупную цену, которая может  совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости  от условий займа. По ней облигация  выкупается (погашается) эмитентом  после истечения срока займа. Кроме этого облигация имеет  рыночную цену, определяемую условиями  займа и ситуацией, сложившейся  в текущий момент на рынке облигаций. Курс облигации -это значение рыночной цены, выраженное в процентах к  номиналу. Если облигации продаются  ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят что продажа производится “с дисконтом”. Если облигации продаются  по номиналу, а погашаются с начислением  дополнительных процентов, говорят, что  облигации погашаются “с премией”. Иногда ежегодные начисления процентов  комбинируются с дисконтом или  премией.

 

Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то он обычно производится по купонам. В зависимости от условий выпуска  облигации - купонный доход может  выплачиваться ежеквартально, раз  в полгода или ежегодно. Чем  чаще производится выплата купонного  дохода, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с  поквартальной выплатой при равном годовом дивиденде всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым  проводятся только раз в год.

 

Средний курс облигаций колеблется под влиянием изменения спроса и  предложения, а также нормы ссудного процента. Иначе говоря, чем больший  процент в текущий момент гарантируют  своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным  процентом. Курс (настоящая цена) облигации  находится по формуле:

 

(руб. ), где: . (8) Ск - годовой  процент по облигации (купонный  процент);

 

    Сб - ссудный (банковский) процент;

    То - срок, на который  выпущена облигация (число лет);

    Н - номинал облигации  (руб. )

    При изменении  учетной ставки меняется и  курс облигации:

 

(руб. ), где . (9) Т - число  лет, оставшихся до погашения  облигации;

 

    Сб1 - старая учетная  ставка (%);

    Сб2 - новая учетная  ставка (%).

 

Купонный доход (реализованный  доход) всегда определяется по отношению  к номиналу:

 

    (руб. ), где

    Ск - купонная ставка;

 

Ставка текущего дохода, как  правило, определяется по отношению  к цене приобретения облигации: Ст = ДХ/PC, где:

 

    РC -рыночная стоимость  (цена приобретения) облигации.

    Высоколиквидные  банковские ценные бумаги

 

Наиболее распространенным видом высоколиквидных банковских бумаг в России являются депозитные сертификаты. Депозитным сертификатом признается письменное свидетельство  банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика  на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов  по ней в любом учреждении данного  банка. При этом сумма депозита отражается кредитовой записью на счете депонента  в банке-эмитенте. Условия, при которых  владелец депозита может получить свои средства назад, зависят от вида открываемого ему счета. Различаются три основных вида банковских депозитов: условный депозит, содержащий перечень условий, при которых  средства депозита могут быть получены обратно, а также размер причитающегося владельцу депозита процента;

 

депозит до востребования (бессрочный депозит), при котором клиент может  изъять всю сумму депозита или  ее часть при предъявлении депозитного  сертификата (т. е. деньги возвращаются банком по первому требованию вкладчика); срочный депозит с заранее  установленным сроком возврата депозита. Процент срочного депозита (обычно выражается в виде нормы годового процента на номинальную сумму вклада) прямо пропорционален сроку, в течение  которого депонент обязуется не изымать  вклад. Чем дольше этот срок, тем  выше годовой процент. Как правило, даже при минимальном сроке этот процент выше, чем для депозита до востребования. Если владелец срочного депозита требует выплаты депонируемых средств раньше срока, то ему выплачивается  пониженный процент, уровень которого определяется на договорной основе при  внесении депозита. Выплата процентов  по сертификатам производится с использованием простых и сложных ставок. Чаще всего доход выплачивается в момент погашения сертификата. Текущая стоимость сертификатов (с использованием метода простых процентов) находится по формулам:

 

Если сертификат продавался по номиналу, то его стоимость (рыночная стоимость PC) на момент погашения :

 

    (руб. ), где: . (10) Н  - номинал (цена продажи);

    Сс - объявленная  ставка по сертификату (в долях  единицы).

 

Промежуточная стоимость  сертификата (без учета возможных  штрафных санкций за преждевременную  продажу):

 

    (руб. ), где: . (11) d2 - количество дней до погашения;

    D - число дней  между датами выпуска и погашения.

 

При продаже сертификата  с дисконтом, его начальная цена устанавливается по формуле:

 

    (руб. ) . (12) Промежуточная  стоимость в этом случае:

 

(руб. ), где: . (13) Маржа на  цену начисляется дополнительно.

 

Метод сложных процентов  предполагает начисление процентов  на проценты, которые накапливаются  по мере приближения срока погашения. Например, текущая курсовая стоимость  сертификата, купленного по номиналу, будет находиться в этом случае по формуле:

 

    . (14)

 

Разница в расчетах с использованием простых и сложных процентов  тем больше, чем больше срок.

 

Важной характеристикой  для инвестора является доходность сертификата. Если сертификат куплен инвестором по номиналу за d1 дней до погашения, а  продается за d2 дней до погашения, то доходность владения сертификатом в  течение (dl-d2) дней (при использовании  простых процентов) можно найти  по формуле:

 

, где: . (15) С6 - банковская ставка  на момент продажи сертификата  (в долях единицы). Если сертификат  куплен третьим лицом за dl дней  до погашения, а затем приобретен  инвестором по рыночной цене PC за d2 дней до погашения и сдается  в момент погашения, его доходность  для инвестора:

 

    . (16)

 

Банковские депозитные сертификаты, как новый вид ценных бумаг, возникли в США. В течение 60-70 годов они  широко распространились и в Европе, особенно на так называемом рынке  евродолларов, центром которого является Лондон. В отличие от облигаций, банковские сертификаты являются высоколиквидными ценными бумагами.

 

Деятельность коммерческого  банка на рынке ценных бумаг и  ее правовые основы

 

Рассмотрим основные виды деятельности коммерческого банка  на рынке ценных бумаг:

 

    Деятельность банков  по выпуску собственных ценных  бумаг.

 

Собственные акции банки  и кредитные учреждения выпускают  с целью формирования (увеличения) собственного уставного капитала. При  формировании дополнительных, заемных  средств они выпускают собственные  долговые обязательства - облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также производные ценные бумаги (варранты, опционы и др. )

 

    2. Собственные  сделки банков с ценными бумагами.

 

Такие сделки осуществляются по инициативе банка (кредитного учреждения) от собственного имени и за собственный  счет подразделяются на: инвестиции и  торговые операции.

 

Банки могут вкладывать средства в ценные бумаги целью получения  доходов. Такая деятельность является альтернативной (но не взаимоисключающей) по отношению к кредитованию.

 

В торговых операциях с  ценными бумагами банк выступает  в роли торговца, приобретая ценные бумаги для собственного портфеля или  продавая такие бумаги из собственного портфеля. Основная цель этих операций - увеличение дохода из разности курсов на одни и те же бумаги на биржах. Важное их условие - быстрота проведения сделок.

 

Банки также могут заключать  прямые сделки с ценными бумагами вне биржи (в своем помещении).

 

    3. Деятельность  банков в качестве финансовых  брокеров.

 

В качестве финансового брокера  на РЦБ банки (кредитные учреждения) выполняют посреднические (агентские) функции при купле-продаже за счет и по поручению клиента. Эти  посреднические операции банками (кредитными учреждениями) могут выполняться  в двух вариантах:

 

    * на основании  договора комиссии;

    * на основании  договора поручения.

 

По поручению клиентов банки могут совершать комиссионные операции (выступать в качестве комиссионера), т. е. осуществлять сделки купли-продажи  ценных бумаг за счет клиента, но от своего имени.

 

Брокерские операции на основании  договора поручения предполагают поручение  клиента банку купить или продать  ценные бумаги от имени и за счет клиента и заключение между ними соответствующего договора.

 

Банк (поверенный) может выполнить  поручение клиента (доверителя) одним  из следующих способов:

 

    * осуществить сделку  на бирже;

 

* купить ценные бумаги  для себя или продать клиенту  бумаги из собственного портфеля.

 

Если поручение касается бумаг, котирующихся на официальном  или регулируемом биржевом рынке, то сделка проводится через биржу (биржевых маклеров), за исключением тех случаев, когда доверитель требует иного.

 

    4. Деятельность  банков в качестве инвестиционных  компаний.

 

Предприятия при эмиссии  и размещении своих ценных бумаг  пользуются услугами других лиц. И, как  правило, посредниками в этих случаях  выступают банки и кредитные  учреждения. Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ценных бумаг и их первичное размещение. При этом инвестиционные институты  могут создавать временные объединения (консорциумы или синдикаты) для  совместной организации выпуска  и размещение ценных бумаг одного эмитента, для чего они заключают  многостороннее соглашение, с одной  стороны, и соглашение головного  института консорциума с эмитентом (эмиссионное соглашение) - с другой стороны. Банки (кредитные учреждения), выступая в качестве инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии в пользу других лиц - посредников, занимающихся размещением ценных бумаг, - по размещению ими ценных бумаг эмитента. Такая  операция - своего рода страхование  рисков. Содержание гарантии сводится к тому, что гарант обязуется принять  на себя по обусловленному курсу бумаги, если посредникам не удастся их разместить. Если же размещение состоится, то гарант вправе рассчитывать на комиссионные и вознаграждение за свой риск.