Инвестиционные банки как элемент национальной банковской системы

До  сих пор в России не было синдицированных  кредитов в полном смысле этого слова. Однако логика развития банковской системы  объективно должна скоро привести к  росту синдицированного кредитования внутри страны. Вместе с тем существует ряд препятствий к формированию в России цивилизованного рынка, которые должны быть преодолены для  успешного развития синдицированного кредитования.

Для широкого использования любого финансового  инструмента необходима соответствующая  правовая база. Синдицированное кредитование регулируется теми же нормами, что и  иные кредитные операции. Участники  сделки столкнутся с неадекватностью  и, порой, противоречивостью правовых норм. Безусловно, необходимо давление на законодательную и исполнительную власть для оптимизации законодательства в сфере банковского права.

В процессе анализа финансового состояния  потенциального заёмщика банки сталкиваются с несовершенством финансовой отчётности. Методические материалы по бухгалтерской  документации запутанны, их понимание  становится привилегией узкого круга  специалистов. Между тем основной задачей финансовой отчётности является предоставление заинтересованным лицам  возможности провести объективную  оценку состояния предприятия. Пожалуй, ещё важнее то, что многие предприятия  искажают отчётность с целью ухода  от налогообложения. Внедрение международных  стандартов бухгалтерской отчётности не решит эту проблему – здесь  в идеале необходима перестройка  всей налоговой системы.

Синдицирование – безусловно, не единственный, но эффективный и вполне реальный в сегодняшней ситуации способ преодоления застоя на российском финансовом рынке. Сейчас появляется интерес банков и заёмщиков к этому инструменту. Остаётся надеяться, что объединив наши усилия, мы сможем воплотить этот интерес в конкретные сделки.

3.2 Развитие проектного финансирования (инвестиционного кредитования)

Под проектным финансированием в  международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые  получит создаваемое или реконстрируемое предприятие в будущем – этим проектное финансирование существенно отличается от синдицированного кредитования. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

К основным участникам относятся спонсоры (инициаторы) проекта, проектная компания, кредиторы  и подрядчики. Как правило, при  организации проектного финансирования создается специальная (или, как  ее иногда называют, проектная) компания, которая реализует проект и выступает  заемщиком средств. Учредителем  ее является фирма — инициатор  проекта. В роли инициатора (организатора) проекта, как правило, выступает предприятие (компания), изыскивающая возможности модернизировать свои производственные мощности, расширить производство путем создания предприятия или структурного подразделения. Организатор совместно с привлекаемыми консультантами разрабатывает проект, ведет переговоры с потенциальными участниками, рассматривает предложения поставщиков, подрядчиков, анализирует рынки, формирует будущий уставной капитал компании. Традиционно основными кредиторами подобных проектов выступают коммерческие банки, а также сами учредители. Многие проекты характеризуются большими масштабами, что делает необходимым привлечение для их финансирования синдицированных кредитов. Также в проектном кредитовании могут участвовать в зависимости от заинтересованности государство, поставщики и покупатели, лизинговые и страховые компании и др.

Различают четыре способа финансирования проекта: эмиссия акций, финансирование из государственных  источников, лизинговое финансирование и долговое финансирование (кредитование).

Параллельное (совместное) финансирование включает две основные формы:

• независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;
• софинансирование, когда создается банковский консорциум (синдикат). Участие каждого банка лимитировано определенным объемом кредита и консорциума (синдиката). Подготовку и подписание кредитного соглашения осуществляет банк-менеджер; в дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглашения (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необходимые расчетные операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума (синдиката), получая за это комиссионное вознаграждение.

Наиболее широкое распространение  в мировой практике получило проектное  финансирование с полным регрессом  на заемщика. Это вызвано тем, что  данная форма финансирования отличается быстротой получения необходимых  инвестору средств, а также более  низкой стоимостью кредита.

Достаточно распространенной формой является проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. При этой форме финансирования все  риски, связанные с реализацией  проекта, распределяются между участниками  таким образом, чтобы последние  могли принимать на себя зависящие  от них риски. Например, заемщик несет  на себе все риски, связанные с  эксплуатацией объекта; подрядчик  берет риск за завершение строительства  и т.п.

Проектное финансирование без регресса на заемщика на практике используется весьма редко. Данная форма связана  со сложной системой коммерческих обязательств, а также высокими расходами на привлечение специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, консультационные и другие услуги. Как правило, этими  проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции, например добыча и переработка полезных ископаемых.

Работа банка по реализации проекта  в наиболее общем виде включает следующие  этапы:

• предварительный отбор проектов;
• оценка проектных предложений;
• ведение переговоров;
• принятие проекта к финансированию;
• контроль за реализацией проекта;
• ретроспективный анализ.

Отбор проектных предложений осуществляется исходя из их соответствия определенным критериям. Предварительно оценивается  общая информация о проекте, включающая сведения о типе инвестиционного  проекта, его отраслевой и региональной принадлежности, объемах запрашиваемого финансирования, степени проработанности  проекта, наличии и качестве гарантий и т.д. После отсеивания проектов, не соответствующих предъявляемым  критериям, отобранные проекты рассматриваются  более подробно. Прорабатываются  такие конкретные характеристики проекта, как его перспективность, проектные  риски, финансовое состояние заемщика и др. Обычно банки не занимаются разработкой проекта. Они могут  оказывать содействие в подготовке пакета документов. Однако в тех  случаях, когда банки участвуют  в капитале проектной компании или  осуществляют финансовое консультирование при выполнении ими функций консалтинговой компании, они могут брать на себя и разработку проекта.

Ключевым этапом прохождения проекта  является оценка его инвестиционных качеств на основе комплексного анализа  технико-экономического обоснования, бизнес-плана и другой проектной  документации. На этом этапе осуществляются выявление проектных рисков, разработка мер по их диверсификации и снижению, выбор схемы и условий финансирования, оценка эффективности инвестиционного  проекта и управления его реализацией. По результатам оценки принимается  решение о целесообразности ведения  переговоров.

Предметом переговоров банка с  заемщиком выступает соглашение о реализации инвестиционного проекта  и кредитный договор. Финансовые условия кредитного договора, как  правило, предполагают предоставление заемщику льготного периода на выплату  задолженности, так как при проектном  финансировании погашение задолженности  осуществляется за счет доходов, генерируемых проектом.

Схема погашения долга может  предусматривать аннуитетные платежи, погашение равными долями основного долга с процентами на остаток непогашенной задолженности, единовременное погашение основной суммы долга, погашение задолженности в виде фиксированного процента за определенные промежутки времени в виде заданного процента от чистой проектной выручки за определенный срок, выплату заемщиком только ссудного процента с конверсией основной суммы долга в акции по окончании кредитного соглашения. Два последних варианта (в отличие от предшествующих) означают использование также инвестиционного метода финансирования, предполагающего участие банка в прибылях. В соглашении о реализации проекта оговаривается комиссионное вознаграждение банка, связанное с его участием в подготовке и реализации проекта.

Схема финансирования под будущие  поставки продукции часто используется при осуществлении нефтяных, газовых  и других сырьевых проектов. Ее можно  отнести к формам финансирования с ограниченным регрессом на заемщика, подкрепляемым контрактами, в которых  предусматриваются безусловные  обязательства покупателя типа «брать и платить» (take and pay) и «брать или платить» (take or pay) с третьими кредитоспособными сторонами. Данная схема предполагает участие как минимум трех сторон: кредиторов (банковский консорциум), проектной компании (специальной компании, занимающейся непосредственной реализацией инвестиционного проекта), посреднической компании, являющейся покупателем продукции. Посредническая компания может учреждаться кредиторами. Механизм действия рассматриваемой схемы следующий. Банковский консорциум, осуществляющий финансирование проекта, предоставляет кредит посреднической компании, которая, в свою очередь, передает денежные средства проектной компании в форме аванса за будущую поставку последней определенного количества продукции по фиксированной цене, достаточной для погашения долга. Погашение кредитов увязывается с движением денежных потоков от реализации поставляемой продукции.

В соответствии со схемой ВОТ на основе получения от государственных органов  концессии группа учредителей создает  специальную компанию, в обязанности  которой входят финансирование и организация строительства объекта. После завершения работ эта компания получает право эксплуатации или владения объектом. Государство может содействовать реализации инвестиционного проекта путем заключения контракта на покупку объекта по фиксированной цене или опционной сделки, предоставления гарантий банку, кредитующему проект.

Организация финансирования инвестиционного  проекта на условиях ВООТ несколько  отличается от модели ВОТ, так как  предполагает получение специальной  компанией от государства лицензии на основе франчайзинга и сочетание  финансирования с ограниченным регрессом  с финансированием этой компании под правительственную гарантию. По схеме BOOT проектная компания (компания-оператор), выступающая концессионером, несет  ответственность за строительство, финансирование, управление и обслуживание объекта инвестиционной деятельности в течение оговоренного периода (20, 30 или более лет), после чего объект передается государству (или  уполномоченной государством структуре). В течение концессионного периода  проектная компания (компания-оператор) получает доходы от эксплуатации объекта, покрывая затраты по финансированию инвестиционного проекта (включая  расходы по обслуживанию кредитов), управлению и ремонту объекта  и получая прибыль.

Использование рассмотренных схем проектного финансирования в России может осуществляться на основе реализации соглашений о разделе продукции, в соответствии с которыми инвесторам предоставляются на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиск, разведку, добычу минерального сырья и на ведение связанных  с этим работ, а инвестор осуществляет проведение указанных работ за свой счет и на свой риск. При этом соглашение определяет условия и порядок раздела произведенной продукции между государством и инвестором.

В настоящее время услуги проектного финансирования в России оказывают  крупные московские банки, в большинстве  своем хорошо освоившие классические инвестиционно-банковские услуги, такие  как: оценка бизнеса, финансовый и инвестиционный консалтинг, привлечение ресурсов под  инвестиционные проекты, организация  выпуска и размещения ценных бумаг, подготовка слияний и присоединений, формирование холдингов, работа с рядом  производных финансовых инструментов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Современная история становления  финансового рынка в России периодически сопровождается определенными всплесками, когда возникающие в ходе стремительного развития страны структурные диспропорции создают острый дефицит самого разного  рода услуг. В качестве ответной реакции  на дефицит начинается активное создание институтов, предоставляющих соответствующие  услуги. Начинается бум.

В России уже имели место бум  коммерческих банков, товарных и фондовых бирж, чековых инвестиционных фондов и так далее. В результате возникал новый вид рыночного института, который иногда занимал свое место  в структуре рыночной экономики, достраивая систему экономических  отношений до определенного уровня, а иногда со временем исчезал бесследно. Проследив некую закономерность и последовательность появления  и развития на российском рынке различных  финансовых институтов, мы вправе прогнозировать в скором времени очередной бум - инвестиционных банков.

Как ни странно, в России до самого последнего времени никто даже не претендовал на то, чтобы осознанно  называть себя "инвестиционным банком". В некоторых сферах, где могли  бы работать инвестиционные банки, по-прежнему функционируют инвестиционные компании или коммерческие банки. При отсутствии законодательного описания инвестиционного  банка финансовые предприятия, развившиеся  в структуры, по характеристикам  соответствующие понятию инвестиционного  банка, в большинстве своем имеют  лицензию инвестиционной компании. Тем  более что на основе практической деятельности инвестиционных компаний сложилось представление об инвестиционной компании как об институте, основным видом деятельности которого является ведение дилерских операций. Однако помимо тех видов операций, которые  в соответствии с российскими  нормативными актами относятся к  сфере деятельности инвестиционной компании, инвестиционный банк должен выполнять функции, свойственные другим специализированным участникам рынка.