Краткосрочная финансовая политика

     Таким образом, задавая тот или иной темп прироста объема реализации, можно определить, в каких размерах возрастет сумма прибыли при сложившейся на предприятии силе операционного рычага. Различия в достигаемом эффекте на предприятиях будут определяться различиями в соотношении постоянных и переменных затрат.

     Понимание механизма действия операционного  рычага позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности текущей деятельности предприятия. Это управление сводится к изменению значения силы операционного рычага при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.

     При неблагоприятной конъюнктуре товарного  рынка, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия его политика должна быть нацелена на снижение силы операционного рычага за счет экономии постоянных затрат. При благоприятной конъюнктуре рынка и при наличии определенного запаса прочности экономия постоянных затрат может быть существенно ослаблена. В такие периоды предприятие может расширить объем реальных инвестиций, проводя модернизацию основных производственных фондов. Поскольку постоянные затраты в меньшей степени поддаются быстрому изменению, предприятия, имеющие большую силу операционного рычага, теряют гибкость в управлении своими затратами.

     Основной  принцип управления переменными  затратами заключается в их постоянной экономии.

     Запас финансовой прочности — это уровень  безопасности предприятия. Расчет этого показателя позволяет оценить возможность дополнительного снижения выручки от реализации продукции в границах точки безубыточности. Запас финансовой прочности — это разница между выручкой от реализации и порогом рентабельности. Запас финансовой прочности измеряется либо в денежном выражении, либо в процентах к выручке от реализации продукции.

     По  данным предыдущего примера порог  рентабельности равен 9709 тыс. руб. [1500 руб. : (1700 руб. : 11 000 руб.)].

     Запас финансовой прочности составляет 1291 тыс. руб. (11 000 руб. — 9709 руб.), или 12%. 
 

     2.3. Оценка взаимодействия финансового и операционного рычагов

     Сила  операционного рычага зависит от доли постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия, обусловливая появление предпринимательского риска.

     Увеличение  постоянных затрат за счет возрастания  процентов по кредиту в структуре капитала способствует наращиванию эффекта финансового рычага.

     Одновременно  операционный рычаг генерирует более  сильный рост прибыли по сравнению с ростом объема реализации продукции (выручки), повышая величину прибыли на одну акцию и способствуя усилению действия силы финансового рычага. Таким образом, финансовый и операционный рычаги тесно связаны между собой, взаимно усиливая друг друга.

     Совокупное  действие операционного и финансового  рычагов выражается в сопряженном эффекте действия обоих рычагов при их взаимном умножении.

     Уровень сопряженного эффекта действия обоих  рычагов свидетельствует об уровне совокупного риска предприятия и показывает, на сколько процентов изменяется прибыль на одну акцию при изменении выручки от реализации на 1%.

     Сочетание этих мощных рычагов может оказаться  губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки на величину чистой прибыли.

     Задача  снижения совокупного риска предприятия  сводится к выбору одного из трех вариантов:

     1) сочетание высокого уровня эффекта финансового рычага со слабой силой воздействия операционного рычага;

     2) сочетание низкого уровня эффекта финансового рычага с сильным операционным рычагом;

     3) сочетание умеренных уровней  эффектов финансового и операционного рычагов.

     В самом общем виде критерием выбора того или иного варианта служит максимально возможная курсовая стоимость акции предприятия при минимальном риске, что достигается за счет компромисса между риском и доходностью.

     Уровень сопряженного эффекта действия операционного  и финансового рычагов позволяет делать плановые расчеты величины прибыли на одну акцию в зависимости от планируемого объема реализации (выручки), обеспечивая возможность реализации дивидендной политики предприятия. 
 

               
 
 
 
 
 
 
 

       
 
 
 

       Управление оборотными активами

3.1. Принципы  управления оборотными активами

     Активы  предприятия делятся на основные (фиксированные, постоянные — землю, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, другие основные средства и вложения) и оборотные (текущие, т.е. все остальные активы баланса). Основные активы трудно реализуемы, поскольку требуется значительное время и даже дополнительные затраты для их реализации в случае необходимости.

     Оборотные активы в зависимости от способности  превращаться в деньги делятся на медленно реализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстро реализуемые (дебиторскую задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные ценные бумаги).

     Часто используемое понятие «оборотные средства»  означает обычно денежную стоимость оборотных активов. Сами же оборотные активы при своей классификации обладают натуральной формой выражения.

     Виды  оборотных активов в зависимости  от их физической природы классифицируются следующим образом:

     1) запасы сырья, материалов и  полуфабрикатов характеризуют объем входящих материальных потоков, обеспечивающих производственную деятельность предприятия;

2. запасы готовой продукции представляют текущий объем выходящих материальных потоков произведенной продукции, предназначенной для реализации;
3. дебиторская задолженность представляет сумму задолженности в пользу предприятия, оформленную как финансовые обязательства юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, авансы и т.п.;
4. денежные активы включают остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте, а также сумму краткосрочных финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных активов;
5. прочие виды оборотных активов включают оборотные активы, не перечисленные ранее, если они отражены в общей их сумме (расходы будущих периодов и т.п.).

     Политика  управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

     Политика  управления оборотными активами предприятия  разрабатывается по следующим основным этапам.

     1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

     На  первом этапе анализа рассматриваются  динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием,— темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема и реализации продукции и средней суммы всех активов, динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

     На  втором этапе анализа рассматривается  динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов: запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов; рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого вида оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

     На  третьем этапе анализа изучается  оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы с использованием показателей — коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов; устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

     На  четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также модель Дюпона, которая для этого вида активов имеет вид:

     Роа = Р_рп X О_оа ,                                                               

     где Р_оа — рентабельность оборотных активов;

     Р_рп — рентабельность реализации продукции;

     О_оа — оборачиваемость оборотных активов.

     На  пятом этапе анализа рассматриваются  состав основных источников финансирования оборотных активов, динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, обусловленный структурой источников финансирования оборотных активов.

     Результаты  анализа позволяют определить общий  уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его совершенствования в предстоящем периоде.

     2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия.

     Эти принципы отражают общую идеологию  финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, содействуют выбору политики их формирования.

     Теория  финансового менеджмента рассматривает  три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия: консервативный, умеренный и агрессивный.

     Консервативный  подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов для реализации хозяйственной деятельности, но и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — оборачиваемости и уровне рентабельности.

     Умеренный подход направлен на обеспечение  полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов, создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

     Агрессивный подход заключается в минимизации  всех форм страховых резервов по отдельным видам оборотных активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

     Избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия отражают различные соотношения уровня эффективности их использования и риска и определяют сумму и уровень этих активов по отношению к объему операционной деятельности.