Особенности и проблемы развития финансового рынка в РФ

    Проводимая в течение 1992-1998 гг. экономическая политика согласуется с 
некоторыми аспектами рыночных преобразований и позволила за короткий 
период привлечь в страну крупные иностранные капиталы (преимущественно 
в форме портфельных инвестиций), которые направлялись на финансовый 
рынок и способствовали дальнейшему развитию его сегментов, в первую 
очередь рынку внутреннего государственного долга. Однако при недостаточно 
эффективных механизмах управления инвестиционными потоками эти меры 
привели к повышению уязвимости внутреннего финансового рынка, воздействию неблагоприятных внешних факторов, таких как кризисы на международных финансовых и товарно-сырьевых рынках, быстрый масштабный отток спекулятивного иностранного капитала. К позитивным моментам, можно отнести тот факт, что в этот период были разработаны механизмы торговли, основанные на современных технологиях, и в связи с этим можно говорить о начале интеграционных процессов национального финансового рынка в международный финансовый рынок.

    Положительные результаты развития экономики и благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура способствовали в 2000-2001 гг. восстановлению структуры финансового рынка. Формирование законодательной базы в части урегулирования проблем фондового рынка способствовало расширению круга финансовых корпоративных инструментов и созданию рынка корпоративного долга.

    Улучшение дивидендной политики ведущих корпоративных эмитентов и позитивное развитие макроэкономической ситуации в 2002 г. дали толчок интенсивному развитию финансового рынка и изменению структуры фондового рынка в части увеличения доли корпоративных инструментов в общем объеме торгов, притоку инвестиций в реальный сектор экономики. 
 

    2.2 Развитие финансового рынка РФ В 2000-2004 гг. 

    В течение последних нескольких лет российский финансовый рынок демонстрирует высокие темпы роста основных количественных показателей.

    В 2000 г. ситуация на российском финансовом рынке характеризовалась накоплением положительных эволюционных изменений. Предпосылки поступательного развития финансового рынка были созданы в ходе продолжения в  России экономического роста темпами, выгодно отличавшимися от соответствующих показателей многих европейских стран. Благоприятная  внешнеэкономическая конъюнктура, обеспечившая стабильный приток иностранной валюты от экспортных поступлений, рост золотовалютных резервов государства, профицитный  бюджет и ограничение инфляции- все это способствовало активизации инвестиционного процесса и финансовых потоков. Дополнительным фактором, определившим характер и темпы развития финансового рынка в рассматриваемый период, наряду  с макроэкономическими  условиями, была последовательная политика российских денежных властей, направленная на обеспечение финансовой стабильности.

    В результате активизации и повышения скоординированности действий денежных властей  были достигнуты серьезные позитивные изменения на финансовом рынке. Значительный прогресс отмечен в формировании более полной законодательной базы системы финансового посредничества в целом. Совершенствовались законодательные акты, затрагивающие вопросы деятельности акционерных обществ, рынка ценных бумаг, валютного рынка, отдельных категорий институциональных инвесторов. Был разрешен выход на рынок государственных ценных бумаг такого крупного небанковского института, как Пенсионный фонд Российской Федерации, начались торги паями инвестиционных фондов на биржевом рынке. Заметным событием стало одобрение Правительством России Концепции развития страхового рынка до 2007 г. Важный импульс развитию негосударственных пенсионных фондов дает реализация пенсионной реформы. Таким образом, в рассматриваемый период формирования предпосылки к постепенному повышению значимости небанковских финансовых институтов, хотя доминирующая роль банков как участников российского финансового рынка сохраняется и, очевидно, сохранится на длительную перспективу.

    После динамичного подъема развитие финансового рынка в 2004 году несколько замедлилось, но в целом темпы его развития продолжали опережать динамику важнейших макроэкономических показателей, в том числе динамику валового внутреннего продукта. Впервые в 2004 году более четко проявилось различие между разными секторами финансового рынка по темпам роста. Объемы рынка корпоративных облигаций и рынка услуг управляющих компаний паевых инвестиционных фондов увеличивались значительно быстрее общеэкономической динамики.

    Общий объем российского финансового сектора к началу 2004 г. достиг уровня в 85% ВВП (3 годами ранее - немногим более 50%), что является показателем, сопоставимым с объемами финансового сектора ряда стран  Центральной и Восточной Европы. Из указанного общего объема на банковские кредиты экономике (нефинансовым предприятиям и населению) приходилось 19 % ВВП, на государственные ценные бумаги федерального и регионального уровней (рублевые и валютные)- 13% ВВП, на корпоративные ценные бумаги -53% ВВП  [5, С.49].

    На фоне увеличения количества и капитализации финансовых институтов выросли масштабы их деятельности, стабилизировалось финансовое положение. Значительно выросло количество физических лиц- банковских  вкладчиков или заемщиков, клиентов небанковских финансовых организаций и эмитентов корпоративных ценных бумаг, разместивших  на рынке свои инструменты.

    Финансовый рынок стал играть важную роль в аккумулировании и трансформации внутренних сбережений в инвестиции. Объем инвестиций, привлеченных российскими предприятиями на внутренних и внешних рынка ценных бумаг в 2004 году составил 15,5 млрд. долл., что на 21 % больше, чем в 2003 г. (рис. 1).

                  млн. долл.

    Рис.1- Объем привлеченных инвестиций на рынке ценных бумаг 

    Особенно значительно увеличились инвестиции, привлеченные российскими предприятиями в 2004 году на внутренних рынках. Корпоративных облигаций в 2004 году было размещено на 74% больше, чем в 2004 году более чем в 20 раз по сравнению с 2003 годом [29].

    По- прежнему, несмотря на менее благоприятные, чем в предыдущие годы, условия развития, быстро увеличивалась емкость всех секторов рынка ценных бумаг (таблица 1).

     Таблица 1- Емкость основных секторов рынка ценных бумаг (млрд. рублей)

    Объем торговли акциями в 2004 году увеличился на 45-50%. Опережающий рост объемов торговли акциями по сравнению с капитализацией рынка свидетельствовал о повышении ликвидности рынка акций. Однако по уровню ликвидности российский рынок акций сильно уступал не только большинству развитых рынков, но некоторым развивающимся рынкам (тайваньскому, корейскому, турецкому и таиландскому). Следует отметить, что доля акций российских компаний, находящихся в свободном обращении, составляет не более 5-25% акционерного капитала, причем наблюдается тенденция уменьшения этой доли. Одна из главных причин этого- перевод торговли акциями на зарубежные площадки. Перевод осуществляется через механизм конвертирования акций российских компаний, обращающихся на российских биржах, в депозитарные расписки, торгуемые на зарубежных торговых площадках.

    Рынок корпоративных облигаций в России стал активно развиваться лишь в 2001 году. Буквально за несколько лет этот сегмент финансового рынка стал значимым источником привлечения финансовых инвестиций для сотен российских компаний. Однако в сопоставлении с аналогичными рынками других стран видно, что емкость этого сегмента финансового рынка пока невелика. Гораздо больше средств российские компании привлекают на европейском облигационном рынке.

    Пока проблема дефолтов на этом рынке существует, хотя 2004 год высветил такую проблему рынка корпоративных облигаций, как дестабилизирующий фактор присутствия на рынке в качестве эмитентов низко надежных коммерческих банков. Все случаи технических дефолтов, которые были зафиксированы на рынке в течение 2004 года, были связаны  исключительно с коммерческими банками.

    Рынок фьючерсов и опционов на ценные бумаги, увеличившийся в 2004 году по объему сделок в 1,6 раза, все еще остается незначимым сегментом финансового рынка. Постепенно  улучшаются качественные характеристики этого рынка. Выросла доля опционов в объеме открытых позиций в стоимостном объеме срочных сделок.

    Рынок товарных фьючерсов в России только начал формироваться. Месячные объемы торговли товарными фьючерсами пока еще ни разу не превышали уровень в 1 млрд. рублей [25, С. 17].

    По объемным характеристикам российский рынок производных финансовых инструментов остается неразвитым. Основная причина заключается в отсутствии законодательства, регулирующего этот вид деятельности, а также в низкой капитализации институтов инфраструктуры. Это снижает ликвидность рынка.

    Роль институтов финансового посредничества при осуществлении российскими компаниями сделок с ценными бумагами, сделок по продаже и покупке промышленных активов, слияний и поглощений в последние годы стала решающей. Вырос совокупный собственный капитал профессиональных участников рынка ценных бумаг, непосредственно ведущих операции с ценными бумагами, проявилась тенденция к универсализации деятельности операторов рынка.  На российском рынке действует около 400 брокерских компаний, среди которых выделяется десяток крупнейших, по сути осуществляющих основную инвестиционно - банковскую деятельность и деятельность по управлению активами в стране. Эти компании контролируют подавляющую долю локальных сделок с российскими активами. Большинство известных мировых инвестиционных домов также увеличивают активность в России. Часть из них зарегистрировали в Москве свои дочерние компании или заявили о намерении сделать это в ближайшее время. Бизнес большинства из них связан с торговыми операциями на рынке ценных бумаг и с организацией первичных размещений российских компаний за рубежом. Конкурентные преимущества российские инвестиционных банков пока обеспечиваются более эффективной аналитикой по корпоративному сектору и особенностями созданной инфраструктуры доступа нерезидентов на внутренний рынок ценных бумаг. Однако в ближайшем будущем конкуренция обострится, и без улучшения ликвидности национального рынка акций и модернизации его инфраструктуры многие сегодняшние участники рынка проиграют конкуренцию международным   домам.

    Инфраструктура рынка ценных бумаг, представленная торговыми площадками, расчетными системами и учетными институтами, за прошедшие годы мало изменилась. Основные сделки с акциями и корпоративными облигациями совершаются на двух торговых площадках: Фондовая биржа ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) и РТС (Российская торговая система). Операции с государственными ценными и биржевая торговля валютой осуществляется на ММВБ. Эти же биржи предоставляют определенные возможности для операций срочного рынка. Фондовая биржа «Санкт-Петербург» также активна в торговле акциями, прежде всего акциями ОАО «Газпрома». Торговая инфраструктура сложилась в начале 90-ых и была ориентирована на привлечение инвесторов - нерезидентов через оффшорные компании, что позволяла им не заводить деньги в Россию и не брать на себя риск российской юрисдикции и банковской системы, поскольку от их имени выступал российский брокер, который брал на себя все упомянутые риски. После того, как получил развитие рынок корпоративных облигаций, нерезиденты смогли покупать эти обязательства за рубли (также как и акции, номинированные в рублях) на ММВБ. Такая система торговли не предполагала необходимости выстраивания пользующихся доверием устойчивых институтов расчетный инфраструктуры, а именно центрального депозитария и централизованного клиринга, так как предполагалось, что инвестор берет риск на брокера, а не на систему.

    В результате вся совокупность инфраструктуры оказалась неудобной для привлечения на российский рынок наиболее солидных консервативных фондов, обладающих долгосрочными инвестиционными ресурсами. В результате зарубежным торговым системам, среди которых выделяется Лондонская фондовая биржа, удалось привлечь значительное число российских эмитентов. Более 40% международной книги заказов этой биржи обеспечивается сделками с российскими активами.

    Страхование является одной из наиболее динамично развивающихся сфер российского бизнеса. Объемы страховых операций на этом рынке неуклонно растут, а страховые организации играют в экономике все более значимую роль.

    Общий объем премий страхового рынка России в 2004 году составил 471,6 млрд. рублей и увеличился на 9% по отношению к предыдущему году. В 2003 году рост страховых премий составил 44 %, в 2002 году - 8%, в 2001 году - 61 %. Выплаты по договорам страхования за 2004 год составили 307,6 млрд. рублей, увеличившись на 8,1 % по сравнению с 2003 годом. В 2003 году этот показатель был равен 127 %, в 2002 году - 149 % (Рис. 2).