Разработка алгоритма оптимизации структуры капитала с целью повышения его финансовой устойчивости

 

Таким образом, на основании  проведенного анализа финансовой устойчивости и структуры капитала ОАО «Птицефабрика  Челябинская» можно сделать вывод  о том, что на данном предприятии  наблюдается отрицательная тенденция  снижения финансовой устойчивости. Данное обстоятельство обусловлено недостаточным уровнем собственного капитала поэтому финансово-хозяйственная деятельности предприятия осуществляется преимущественно за счет внешних источников. С целью повышения собственных оборотных средств необходимо пересмотреть структуру капитала ОАО «Птицефабрика Челябинская» и провести ее оптимизацию.

 

 

3.Разработка алгоритма  повышения финансовой устойчивости  ОАО «Птицефабрика Челябинская»

 

Рассматривая главную  цель управления финансовыми ресурсами, следует отметить, что она неразрывно связана с главной целью хозяйственной деятельностью предприятия в целом и реализуется с ней в едином комплексе.

Выберем политику комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны — в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в  наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет  значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, — это признаки агрессивной политики управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила меткое название “жирный кот”. Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (см. табл. 3.1.).

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами  служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита  в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной  политики управления текущими пассивами  служит нейтральный (средний) уровень  краткосрочного кредита в общей  сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных  типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами (табл. 3.1).

Матрица показывает нам:

что консервативной политике управления текущими активами может  соответствовать умеренный или  консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

что умеренной политике управления текущими активами может  соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

что агрессивной политике управления текущими активами может  соответствовать агрессивный или  умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

Таблица 3.1

Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не сочетается	Умеренная ПКОУ	Агрессивная ПКОУ
Умеренная	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Умеренная ПКОУ
Консервативная	Консервативная ПКОУ	Умеренная ПКОУ	Не сочетается

 

На изменение размера  чистого рабочего капитала соотношение  источников финансирования оборотных  активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Далее приведем на рис. 3.1 концептуальные  аспекты разработки политики повышения финансовой устойчивости.

 

Рис. 3.1 Концептуальные  аспекты разработки алгоритма повышения  финансовой устойчивости предприятия  ОАО «Птицефабрика Челябинская»

 

 

Предприятие  всячески сдерживает рост текущих активов  в течении периода 2001 – 2003 гг, стараясь минимизировать их — удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток — это признаки консервативной политики управления текущими активами (“худо-бедно”). Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем.

Таблица 3.1

Признаки и результаты умеренной политики управления текущими активами

Показатель	Формула	2002	2003	2004
Выручка от реализации, руб.	стр. 010 ф.№2	55791	12076	148709
Чистая прибыль, руб.	стр. 190 ф.№2	3748	10014	12779
Текущие активы, руб.	стр.290 ф. №1	164556	185081	215859
Основные активы, руб.	стр.190 ф. №1	231543	253268	274440
Общая сумма активов, руб.	стр.190+стр.290 ф. №1	396099	438349	490304
Удельный вес текущих активов  в общей сумме всех активов, %	стр.290/(стр.190+стр.290) ф. №1	41,54	42,22	44,03
Экономическая рентабельность активов, %	стр.190 ф. №2 /(стр.190+стр.290) ф. №1	0,95	2,28	2,61

 

Итак, в рассматриваемый  период для ОАО «Челябинская птицефабрика»  характерна консервативная политика управления текущими активами.

Далее посмотрим какая  политика управления текущими пассивами характерна для ООО (табл. 3.2.).

 

 

 

 

Таблица 3.2

Признаки и результаты консервативной политики управления текущими пассивами

Показатель	Формула	2002	2003	2004
Текущие пассивы, руб.	стр.690 ф. №1	93621	106329	119358
Основные пассивы, руб.	стр.490+стр.590 ф. №1	296394	325094	364020
Общая сумма пассивов, руб.	стр.700 ф. №1	396099	438349	490304
Удельный вес текущих  пассивов в общей сумме всех пассивов, %	стр.690/стр.700 ф. №1	39,4	51,4	30,6

 

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

На изменение  размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает  решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Таким образом, выбор  соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между  уровнем эффективности использования  капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.

В 2002 году ОАО «Птицефабрика Челябинская» управляло своими пассивами консервативной политикой. В 2003 году эта политика приблизилась к умеренной и в 2004 году политика снова сменилась на консервативную.

Состояние за 2004 год, по сравнению с 2003 годом на ОАО «Птицефабрика Челябинская» ухудшилось в связи с тем, что оно стало больше нуждаться в денежных средствах.

Предприятию не хватает  постоянных ресурсов, чтобы финансировать  постоянные активы. Приходится обращаться к другому источнику финансирования — излишку текущих ресурсов над текущими потребностями. Часть этого излишка идет на дофинансирование постоянных активов, остаток представляет собой денежные средства.

Для ОАО «Птицефабрика  Челябинская» недостаток собственных  оборотных средств является рискованным в том смысле, что часть иммобилизованных активов не финансируется стабильно и долгосрочно. Финансирование постоянных активов тесно связано с повседневным операционным процессом, потому что в данной ситуации именно отрицательная величина текущих финансовых потребностей примиряет между собой стратегию и тактику управления финансами предприятия. Благодаря хорошему регулированию дебиторской и кредиторской задолженности, скрупулезному управлению запасами, а также, возможно, удачным внереализационным мероприятиям, предприятие имеет шанс получить излишек текущих ресурсов по сравнению с текущими потребностями.

Но необходимо отметить, что финансовое положение предприятия  слишком сильно зависит от третьих  лиц: в финансировании части иммобилизованных активов приходится уповать на благожелательное и добросовестное отношение клиентов и/или поставщиков. Это указывает на высокий риск потери контроля в управлении важнейшими сферами деятельности предприятия. Малейшая заминка в платежах от дебиторов или неблагоприятное изменение в условиях расчетов с кредиторами могут поставить предприятие в критическое положение и спровоцировать неплатежеспособность.

Пока ситуация видится  уравновешенной: избыток текущих  ресурсов над текущим потреблением достаточен для финансирования недостатка собственных оборотных средств и дает некоторый остаток денежных средств. Но неуверенность в финансировании внеоборотных активов налицо. Вдруг в будущем году величина текущих финансовых потребностей станет положительной, что, вообще говоря, свойственно нашему предприятию?.. Короче говоря, с одной стороны, необходимо вскрыть причину недостаточного уровня денежных средств (это может быть низкая рентабельность деятельности, и/или не пришедший еще срок окупаемости инвестиционного проекта, или иные причины), а с другой стороны — выявить происхождение отрицательных текущих финансовых потребностей (избыток ресурсов по внереализационным статьям может появиться благодаря отсрочке в оплате приобретаемых основных средств. Их стоимость будет тогда фигурировать в кредиторской задолженности и снижать текущих финансовых потребностей).