Разработка алгоритма оптимизации структуры капитала с целью повышения его финансовой устойчивости

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуется  следующими основными положительными особенностями:

простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия хозяйствующих субъектов;

более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при использовании собственного капитала не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства.

 Вместе с тем, ему присущи  следующие недостатки:

ограниченность привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;

высокая стоимость в сравнении  с альтернативными заемными источниками  формирования капитала;

неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Собственный капитал – это важный козырь в финансовых взаимоотношениях предприятия со всеми участниками  рынка.

Почему, например, банкир, рассматривая баланс предприятия, прежде всего обращает внимание на уже достигнутое соотношение между заемными и собственными средствами? Потому что в критической ситуации именно собственные средства способны стать обеспечением кредита.

Заемный капитал характеризуется  следующими положительными особенностями:

достаточно широкими возможностями  привлечения, особенно при высоком  кредитном рейтинге предприятия, наличии  залога или гарантии поручителя;

 обеспечением роста финансового  потенциала предприятия при необходимости  существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

более низкой стоимостью в сравнении  с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта ”налогового  счета” (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);

способностью генерировать прирост  финансовой  рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

использование этого капитала обуславливает наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит, вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

высокая зависимость стоимости  заемного капитала от колебаний конъюнктуры  финансового рынка. В ряде случаев  при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование  ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

сложность процедуры его привлечения, так как предоставление кредитных  средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов представляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительных активов и возможности прироста рентабельности предприятия), однако в большей мере способствует финансовому риску и угрозе банкротства, возрастающим по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.

В ряде случаев предприятия стараются  заменить часть собственного капитала заемными средствами, если это возможно, с целью повышения рентабельности капитала, а, следовательно, инвестиционной привлекательности предприятия. Даже 40-кратное превышение суммы заемных средств по сравнению с собственными иногда может быть экономически оправданным, но не в таком случае, если собственных средств не хватает даже на обеспечение источником покрытия внеоборотных активов, то их действительно надо увеличивать, одновременно сокращая суммы заемных средств [19,20].

Предприятие вне экстремальных  условий не должно полностью исчерпывать  свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв ”заемной силы”, чтобы  в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину.

 Одним из основных принципов  формирования капитала предприятия  также является обеспечение минимизации  затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

Оптимизация структуры  капитала является одной из наиболее важных и сложных задач,  решаемых  в  процессе   финансового   управления   предприятием.

Оптимальная  структура  капитала   представляет  собой  такое  соотношение  использования  собственных  и  заемных  средств,  при   котором   обеспечивается наиболее эффективная  пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности  и коэффициентом финансовой  устойчивости  предприятия, то есть максимизируется   его   рыночная   стоимость.

Основной целью анализа  капитала предприятия является выявление  тенденций динамики объема и состава  капитала в предплановом периоде  и их влияние на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

Существует ряд  объективных  и субъективных  факторов,  учет  которых  позволяет целенаправленно  формировать  структуру  капитала,  обеспечивая  условия   наиболее эффективного  его   использования.  Основными   из  этих  факторов  являются:

-   отраслевые  особенности   операционной  деятельности  предприятия;

-   стадия  жизненного  цикла  предприятия;

-   конъюнктура   товарного  рынка;

-   конъюнктура   финансового рынка;

-   уровень рентабельности операционной деятельности;

-   коэффициент операционного  левериджа;

-  отношение кредиторов  к  предприятию;

-   уровень  налогообложения   прибыли;

-   финансовый менталитет  собственников;

-   уровень концентрации  собственного капитала.

С  учетом   всех  этих   факторов  управление  структурой   капитала  сводится   к двум  основным   направлениям:

- установление оптимальных  для данного предприятия пропорций  использования собственного и  заемного капитала;

-  обеспечению    привлечения   на   предприятие   необходимых    видов    и   объемов капитала   для   достижения   расчетных   показателей   его   структуры.

На изменение размера  чистого оборотного капитала  соотношение  источников финансирования    оборотных     активов    оказывает     решающее     влияние.   Если    при  неизменном объеме  краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных  активов,   финансируемых   за   счет собственных  источников  и долгосрочного      заемного     капитала,     то     размер     чистого     оборотного    капитала   будет    увеличиваться.    Естественно,   в   этом    случае    будет    повышаться   финансовая    устойчивость    предприятия,   но   снижаться    эффект   финансового рычага    и    расти    средневзвешенная     стоимость    капитала  в   целом,   так   как процентная   ставка   по   долгосрочным   займам   в   силу   большего   их   риска    выше, чем   по   краткосрочным   займам. 

Соответственно,  если  при   неизменном   участии   собственного   капитала   и   долгосрочных    займов  в   формировании   оборотных   активов  будет   расти    сумма краткосрочных   финансовых   обязательств,   то   размер  чистого   рабочего    капитала   будет    сокращаться.  В   этом   случае   может   быть   снижена    общая   средневзвешенная   стоимость   капитала,   достигнуто   более   эффективное использование   собственного    капитала   за    счет    роста    эффекта   финансового рычага,  но   при   этом   будет    снижаться  финансовая   устойчивость  и платежеспособность   предприятия.  Снижение   платежеспособности    будет  происходить  за   счет   роста   текущих   обязательств   и   увеличения   частоты    выплат долга.

Таким  образом,  выбор  соответствующих   источников   финансирования   оборотных   активов  в  конечном  итоге  определяется   соотношением  между   уровнем  эффективности    использования    капитала   и    уровнем  риска   финансовой  устойчивости   и     платежеспособности     предприятия.    С    учетом    этих    факторов   и   строится    политика    управления    структурой   капитала.

Выбор   той    или    иной   модели  стратегии    финансирования    сводится  к установлению   величины    долгосрочных    пассивов     и     расчету    на    ее    основе   величины   чистого  оборотного    капитала    как   разницы    между    долгосрочными пассивами   и   внеоборотными     активами.    Каждой    стратегии   поведения   соответствует    свое    базовое     уравнение.

1.3.Выбор методики оценки структуры  капитала и финансовой устойчивости

 

Финансовый анализ российской компании по используемым видам и формам принципиально не отличается от аналогичных процедур в рамках традиционного (западного) подхода. В зависимости от конкретных задач финансовый анализ может осуществляться в следующих видах:

экспресс-анализ (предназначен для получения за 1-2 дня общего представления о финансовом положении компании на базе форм внешней бухгалтерской отчетности);

комплексный финансовый анализ (предназначен для получения  за 3-4 недели комплексной оценки финансового  положении компании на базе форм внешней бухгалтерской отчетности, а также расшифровок статей отчетности, данных аналитического учета, результатов независимого аудита и др.);

финансовый анализ как  часть общего исследования бизнес-процессов  компании (предназначен для получения комплексной оценки всех аспектов деятельности компании - производства, финансов, снабжения, сбыта и маркетинга, менеджмента, персонала и др.);

ориентированный финансовый анализ (предназначен для решения  приоритетной финансовой проблемы компании, например оптимизации дебиторской задолженности на базе как основных форм внешней бухгалтерской отчетности, так и расшифровок только тех статей отчетности, которые связаны с указанной проблемой);

регулярный финансовый анализ (предназначен для постановки эффективного управления финансами компании на базе представления в определенные сроки, ежеквартально или ежемесячно, специальным образом обработанных результатов комплексного финансового анализа).

В зависимости от заданных направлений финансовый анализ может  проводиться в следующих формах:

ретроспективный анализ (предназначен для анализа сложившихся  тенденций и проблем финансового  состояния компании; при этом мы считаем, что, как правило, бывает достаточно квартальной отчетности за последний  отчетный год и отчетный период текущего года);

план-фактный анализ (требуется  для оценки и выявления причин отклонений отчетных показателей от плановых);

перспективный анализ (необходим для  экспертизы финансовых планов, их обоснованности и достоверности с позиций  текущего состояния и имеющегося потенциала) [15, с. 66].

Анализ финансового  состояния  предприятия представляет собой глубокое, научно обоснованное исследование финансовых отношений,  движения финансовых ресурсов в едином производственно - торговом процессе, и позволяет отследить тенденцию его развития, дать комплексную оценку хозяйственной, коммерческой деятельности и служит, таким образом, связующим звеном между выработкой управленческих решений и собственно производственно - предпринимательской деятельностью [16, C.119].

Традиционно оценка финансовой устойчивости проводится по следующим  направлениям: анализ имущественного состояния, динамики и структуры  источников его формирования; анализ ликвидности и платежеспособности; анализ коэффициентов финансовой устойчивости.