Антикризисные аспекты государственного пуравления в странах с развитой экономикой

4.1. Прогнозирование путей финансового оздоровления ОАО "Челябинскагропромстрой"

Прогнозирование путей оздоровления строительного предприятия –  это комплексное исследование, которое  проводится с целью анализа основных вариантов вывода предприятия из кризиса. Результаты такого анализа  позволяют судить о возможном  состоянии предприятия в будущем, отсечь контрольные точки для  определения эффективности. В целом  анализ возможностей позволяет определить тактику, в соответствии с которой  будет проводиться оздоровление предприятия.

Одной из составляющих анализа  является анализ внешнего окружения, в  процессе которого готовится информация по всем аспектам, связанным с контрагентами  поставщиками сырья и потребителями  продукции. Изучение поставщиков сырья  проводится с целью выявления  наиболее выгодных по критерию "цена на складе изучаемого предприятия". Это связано с тем, что отпускные  цены у различных производителей отличаются одна от другой. Но выбирать сырье только по отпускной цене ошибочно, поскольку она существенно увеличивается  за счет стоимости транспортировки  от склада поставщика до склада изучаемого предприятия. Таким образом, повысить эффективность производства можно  за счет формирования четкой снабженческой  политики.

Это связано, во-первых, с  различиями в стратегии маркетинга, зависящей от типа потребителя. Но и  оптовых, и розничных потребителей можно в целом сгруппировать в несколько групп (рис. 5).

При проведении анализа внешнего окружения также изучаются поставщики сырья, поставщики энергоресурсов, другие контрагенты, а также те аспекты  деятельности, которые в основном зависят от внешних по отношению  к предприятию воздействий.

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 5. Структура потребителей результатов деятельности

строительного предприятия

Анализ текущего положения  должен быть дополнен прогнозом работы предприятия, что должно определить перспективы его улучшения или  ухудшения при:

• сохранении сложившихся тенденций;
• вероятных изменениях внешней среды предприятия;
• незначительных корректировках внутренней политики без использования значительных внешних источников поддержки;
• реализации тех или иных возможных инвестиционных проектов.

Прогноз на основе сложившихся  тенденций может быть краткосрочным  и среднесрочным, методы такого анализа  требуют отдельного рассмотрения. Такой  прогноз должен показать степень  опасности сложившихся негативных и еще, может быть, не слишком заметных тенденций, вероятное усиление еще  малозаметных положительных тенденций.

Прогноз внешней среды  с точки зрения финансовых параметров предприятия должен поставить и  решить следующие проблемы:

• ожидаемые меры правительства в области налогообложения, бюджета, инвестирования и т. д.;
• ожидаемая динамика макроэкономических параметров, могущих повлиять на судьбу определенных отраслей, регионов, предприятий;
• ожидаемая стратегия конкурентов и ее влияние на эффективность работы рассматриваемого предприятия;
• ожидаемые результаты научно-технического прогресса, тенденции в области экологии, безопасности, качества и т. д.

Последующие действия по прогнозированию  должны показать возможность и, наоборот, невозможность при складывающихся внешних тенденциях и потенциале предприятия рассчитывать на его  оздоровление путем использования  лишь внутренних ресурсов и без значительной перестройки его работы.

Логика такого прогноза следующая:

• по сложившейся динамике балансовых статей актива и пассива во взаимосвязи с доходами и затратами предприятия или на основе экспертных оценок необходимо оценить ожидаемую эффективность активов;
• сравнение ожидаемой эффективности активов с ожидаемой стоимостью пассивов покажет потенциал развития предприятия, динамику рыночной цены его акций;
• при обнаружении неблагоприятных тенденций необходимо обратить внимание на использование резервов, не учтенных в балансах и отчетах – наличие нереализованных научно-технических разработок, рационализаторских предложений, особых прав и привилегий.

При невозможности оздоровления путем гладкого реформирования и  с учетом представленных вариантов  стратегии предприятия ставится вопрос о возможных проектах финансового  оздоровления, включающих частичное  или полное перепрофилирование его  производств.

Прогнозирование может осуществляться по нескольким сценариям, один из которых  впоследствии может быть выбран как  базисный при проведении оздоровления строительного предприятия. Ниже проиллюстрированы  прогнозные варианты по выводу из кризиса ОАО "Челябинскагропромстрой".

Рассмотрим различные  варианты развития событий, используя  простую линейную модель в качестве статистической основы прогнозирования. Для определения аргумента и  функции разрабатываемой модели рассмотрим несколько взаимозависимых  переменных, наиболее корректно отражающих финансовое положение строительного  предприятия. В качестве результирующего  показателя целесообразно использовать либо чистую прибыль строительного  предприятия, либо величину просроченной кредиторской задолженности. На наш  взгляд, эти показатели связаны между  собой, так как наличие чистой прибыли свидетельствует об отсутствии просроченной кредиторской задолженности, и наоборот, если имеет место просроченная кредиторская задолженность, то ни о  какой чистой прибыли не может  быть и речи. То есть один из этих показателей  может быть выбран в качестве функции  при прогнозе.

В качестве аргумента целесообразно  использовать один из следующих показателей: ликвидность или платежеспособность. Тогда появляется возможность построения зависимости между этими показателями и анализ возможных сценариев.

Рассмотрим различные сценарии развития событий на ОАО "Челябинскагропромстрой". Для этого составим трендовую модель ликвидности и чистой прибыли по временной шкале на несколько лет вперед. По пессимистическому сценарию (в расчет принимаются значения ликвидности за пять предшествующих лет) ликвидность будет убывать (рис.6). Это повлечет снижение чистой прибыли и, соответственно, увеличение убытков ОАО "Челябинскагропромстрой".

Рис. 6. Пессимистический прогноз ликвидности

Сдержанный сценарий (в  расчет принимаются значения ликвидности  за последние три года) позволяет  надеяться, что при наметившейся динамике (рис. 7) ликвидность будет расти и ОАО "Челябинскагропромстрой" сможет выйти на приемлемый уровень ликвидности, то есть достичь финансового оздоровления. Однако сроки такого оздоровления слишком велики (более 30 лет).

Рис. 7. Сдержанный прогноз ликвидности

Оптимистический прогноз  ликвидности – результат экспертных оценок, основанных не только на сопоставлении  ликвидности и чистой прибыли, но и на анализе других составляющих финансового состояния, позволяет  надеяться на благоприятное разрешение кризиса в течение ближайших  трех лет. При сохранении сдержанных тенденций в состоянии ОАО "Челябинскагропромстрой" следует, по нашему мнению, инициировать процедуру ликвидации данного строительного предприятия.

Таким образом, стратегия  финансового оздоровления включает в себя как план кардинальных перемен  в деятельности предприятия (частичного или полного перепрофилирования), так и решение проблемы накопленных  долговых обязательств.

4.2. Методика разработки инвестиционной программы для вывода из кризиса ОАО "Челябинскагропромстрой"

Для вывода предприятия из кризисного состояния необходимо осуществить  одну или несколько инвестиционных программ (процесс создания инвестиционной программы приведен на рис. 8), которые могут быть связаны со следующими антикризисными мероприятиями:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 8. Процесс разработки инвестиционной программы

несостоятельного предприятия

 

 

• перепрофилирование производства;
• закрытие нерентабельных производств и создание новых;
• реорганизация производств;
• пополнение оборотных средств.

Каждое из выбранных направлений  нуждается в технико-экономическом  обосновании и требует проведения четкого анализа инвестиций, результатом  которого становится разработка инвестиционной программы несостоятельного предприятия. Инвестиционная программа несостоятельного предприятия имеет определенные особенности именно в силу несостоятельности  инвестора. Поэтому одним из важнейших  видов деятельности в этом направлении  является поиск и привлечение  финансирования под разрабатываемые  инвестиционные программы. В этой связи  процесс привлечения финансовых ресурсов под инвестиционные проекты  несостоятельного предприятия выглядит следующим образом (рис. 9).

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 9. Схема привлечения финансовых ресурсов

Таким образом, инвестиционная активность несостоятельного предприятия  определяется прежде всего объемами средств, которые оно может привлечь. В этой связи, выделяются такие понятия  как:

• инвестиционные ресурсы несостоятельного предприятия – это средства, которые имеются в распоряжении предприятия, то есть располагаемые ресурсы;
• инвестиционный потенциал несостоятельного предприятия – ресурсы, которые предприятие может мобилизовать на финансовом рынке;
• инвестиционные потребности – объем средств, необходимый несостоятельному предприятию для осуществления инвестиционной программы;
• инвестиционная программа – разработанная в рамках программы финансового оздоровления несостоятельного предприятия программа, включающая направления, сроки и объемы инвестиций;
• потребность несостоятельного предприятия в инвестиционных ресурсах – разность между инвестиционными потребностями и инвестиционными ресурсами несостоятельного предприятия.

Определение показателей эффективности инвестиционного  портфеля

Оценка экономической  эффективности инвестиционного  портфеля является одним из наиболее ответственных этапов предынвестиционных исследований. Она включает расчет и оценку прямых и косвенных показателей (рис. 10). В частности, для реальных инвестиций проводится детальный анализ и интегральная оценка всей технико-экономической и финансовой информации.

Методы оценки эффективности  инвестиционного портфеля основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные  инвестиционные ценности в зависимости  от их весов. При этом в качестве возможных альтернатив вложениям средств в рассматриваемую инвестиционную ценность выступают инвестиции в наиболее надежные и наиболее ликвидные инвестиционные ценности.

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 10. Система показателей для оценки эффективности инвестиций

Реализация инвестиционного  проекта может быть представлена в виде двух взаимосвязанных процессов:

• вложение средств в инвестиционную ценность;
• получение доходов от вложенных средств.

Эти два процесса протекают  последовательно (с разрывом между  ними или без него) или на некотором  временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степени  определяет эффективность инвестиций.

При этом непосредственным объектом финансового анализа и  определения экономической эффективности  инвестиционного портфеля являются прямые финансовые потоки (т.н. саsh flow – потоки наличности), характеризующие оба эти процесса в виде суперпозиции (наложения), то есть перед потенциальным инвестором имеется картина совокупных денежных потоков. В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью (расходами в единицу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном интервале, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на управление портфелем, налоги и т.д.).

ЧД = Д – Р,

где

ЧД – чистый доход;

Д – доходы от инвестиционных ценностей, находящихся в портфеле;

Р – расходы, произведенные  для получения дохода.

Оценка эффективности  осуществляется с помощью вычисления совокупности прямых расчетных показателей  или критериев эффективности  инвестиционного портфеля. Эти показатели и методы их расчета будут рассмотрены  ниже. Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы, разнесенные  по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно является дата, определяемая исходя из характеристик инвестиционной ценности (для финансовых инвестиций – дата покупки финансового актива, для реальных – дата начала производства продукции, а для интеллектуальных – дата начала научной деятельности).

При выборе ставки дисконтирования  ориентируются на существующий или  ожидаемый усредненный уровень  ссудного процента. Ставка дисконтирования, используемая в рыночной экономике, в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прогнозов.