Сравнительный анализ Российской и зарубежной системы банкротства на примере ОАО «Нефаз»

где А = Акционерный капитал / всего активов;

В = Прибыль до н. о. + издержки финансирования / всего активов;

С = Оборот за два  предыдущих периода / всего активов  за два предыдущих периода.

Критическим значение для СА-Score является - 0,3.Точность данной модели составляет 83%. Она может быть использована только для прогнозирования банкротства промышленных предприятий.

Помимо перечисленных  моделей в практике прогнозирования  банкротства используются и другие.

У. Бивер предложил  свою пятифакторную систему для  оценки финансового состояния предприятия  с целью диагностики банкротства, содержащую следующие индикаторы:

1. Рентабельность активов;
2. Удельный вес заемных средств в пассивах;
3. Коэффициент текущей ликвидности;
4. Доля чистого Оборотного капитала в активах;
5. Коэффициент Бивера: (чистая прибыль + амортизация) / заемные средства.

Он обнаружил, что финансовые коэффициенты оказались полезными для прогнозирования банкротства и невыполнения обязательств по облигациям, по меньшей мере, за 5 лет до краха. Он определил, что коэффициенты можно использовать для точного разграничения фирм, которые терпят крах и избегают его, в значительно большей степени, чем это возможно при случайном предсказании.

Одним из его  выводов было то, что и в краткосрочной, и в долгосрочной перспективе  отношение потоков денежных средств  к сумме задолженности было наилучшим предсказателем; следующими по важности были коэффициенты структуры капитала, далее - коэффициенты ликвидности, а наихудшими - коэффициенты оборачиваемости.

Весовые коэффициенты для  индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент  вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трех состояний компании, рассчитанных автором: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, для компаний, ставших банкротами в течение 5 лет³⁵.

 

Таблица 3 - Система показателей У. Бивера и их значения

Показатель	Расчет	Значения показателей
1	2	3	4	5
Коэффициент Бивера	(ЧП-Aм) / (LR+SR)	0,4-0,45	0,17	-0,15
Рентабельность активов	(ЧП/Активы) *100%	6-8	-4,00	-22,00
Финансовый рычаг	(LR + SR) /Активы	37	50	80
Коэффициент покрытия активов  чистым оборотным капиталом	(СК - Внеоборотные активы) / Активы	0,40	0,3	0,06
Коэффициент покрытия	Оборотные активы/SR	3,2	2	1

 

где СК - собственный капитал предприятия;

ЧП - чистая прибыль  предприятия после уплаты налогов;

LR - долгосрочные обязательства (включая открытые кредитные линии);

SR - краткосрочные обязательства (включая задолженность по заработной плате);

Ам - амортизация;

колонка 3 - для благополучных компаний;

колонка 4 - за 5 лет до банкротства;

колонка 5 - за 1 год  до банкротства.

Модели Э. Альтмана и У. Бивера содержат значения весовых  коэффициентов и пороговых значений комплексных и частных показателей, рассчитанные на основе американских аналитических данных с 1960 по 1980 год.

В связи с этим они не в полной мере соответствуют  современной специфике экономической  ситуации и организации бизнеса  в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учета и  налогового законодательства³⁶.

Формула Du Pont позволяет оценить важнейший показатель с точки зрения инвесторов - рентабельность собственного капитала по трем показателям экономической эффективности: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового рычага (коэффициента привода). Произведение последних трех коэффициентов определяет структурный состав показателя рентабельности собственного капитала - это и есть формула Du Pont. В сокращенном виде формула выглядит:

где Rск - рентабельность собственного капитала,

Rпр - рентабельность продаж,

КОа - оборачиваемость  активов или коэффициент трансформации,

L - "рычаг".

Как и модели Альтмана и Бивера формула Du Pont рассчитывается на основе данных экспресс-диагностики, однако представляет собой более сложный и тонкий инструмент анализа финансового состояния предприятия. В отличии от двухфакторной модели, модели Z-счета Альтмана, некоторых моделей линейной регрессии модель Du Pont - нелинейная мультипликативная модель. Показатель рентабельности собственного капитала является экономической нелинейной характеристикой трех показателей финансовой деятельности предприятия. Исходя из этого можно утверждать, что формула Du Pont - несложный, но достаточно действенный инструмент финансового анализа предприятия. Показатель рентабельности собственного капитала, вычисленный по формуле Du Pont, может выступать как и один из признаков кризисного состояния предприятия, правда, в этой роли он не очень ненадежен и его значение не выходит за рамки экпресс-диагностики состояния предприятия.

К. Мервин изучил опыт 939 фирм за период с 1926 по 1936 года. Проанализировав несколько основных коэффициентов, он обнаружил, что три  коэффициента были наиболее приемлемыми  для предсказания прекращения деятельности фирмы за 4-5 лет до этого события. Он выделил три коэффициента: коэффициент покрытия, отношение чистого оборотного капитала к сумме активов и чистого собственного капитала к сумме задолженности. Все они характеризуются снижающимися трендами перед прекращением деятельности, и всё время показывают значение ниже нормального уровня³⁷.

В 1978 году была разработана  модель Г. Спрингера. Он использовал  мультипликативный Дискриминантный  анализ для выбора четырёх из 19 самых  известных финансовых показателей, которые наибольшим образом различаются  для успешно действующих фирм и фирм - банкротов.

Модель Конана-Гольдера описывает вероятность банкротства  для различных значений индекса  KG:

 

где KG1 - доля ликвидных средств (ДС + ДЗ) в активах;

KG2 - доля долгосрочных источников финансирования в пассивах;

KG3 - отношение финансовых расходов к нетто-выручке от реализации;

KG4 - доля расходов на персонал в добавленной стоимости;

KG5 - соотношение накопленной прибыли и заемного капитала.

Показатель платежеспособности Z Управления отчетности Банка Франции был построен в 1983 г., для оценки средних и малых промышленных предприятий³⁸:

 

 

где R1 - доля финансовых расходов в Финансовом результате (Финансовые расходы/Валовой финансовый результат);

R2 - покрытие инвестированного капитала;

R3 - платежеспособность;

R4 - норма валовой прибыли (Валовой экономический результат/объем продаж (после налогообложения);

R5 - период погашения кредита поставщиков (дней) (Коммерческая кредиторская задолженность/Закупки (включая налоги);

R6 - процент изменения добавленной стоимости (Добавленная стоимость на конец года - Добавленная стоимость на начало года/Привлеченный капитал);

R7 - период погашения дебиторской задолженности (дней) (Запасы в незавершенном производстве - Авансы клиентов + Коммерческая дебиторская задолженность/Объем продаж (до налогообложения);

R8 - процент реальных инвестиций (Реальные инвестиции/Добавленная стоимость).

Величина показателя Z позволяет оценить вероятность задержки конкретным предприятием платежей по кредитам и займам.

Диапазон 0,25 > Z > - 0,25 - "зона неведения", при Z > 0,25 предприятие находится в нормальном состоянии, при Z < - 0,25 - велика вероятность дефолта и банкротства.

Модель Спрингера  имеет вид:

 

где А = собственные оборотные средства / всего активов;

В = прибыль до уплаты налогов и процентов / всего  активов;

С= прибыль до налогообложения / текущие обязательства;

D = оборот / всего активов.

Критическое значение Z для данной модели равно 0,862. Точность этой модели составляет 92,5 % для 40 компаний, исследованных Спрингером.

Вышеописанные методики диагностики банкротства предприятий  имеют ряд недостатков, которые  серьезно затрудняют их применимость в условиях переходной российской экономики. Они дают возможность определить вероятность приближения лишь стадии кризиса банкротства предприятия и не позволяют прогнозировать наступление фазы роста и других фаз его жизненного цикла³⁹.

Как отмечают многие авторы попытки применения иностранных  моделей прогнозирования банкротства  в отечественных условиях не приносят достаточно точных результатов. Как  было отмечено выше, предлагаются различные  способы адаптации иностранных  моделей к российским условиям, но корректность этой адаптации также вызывает сомнения у специалистов.

Таким образом, по результатам первой главы можно  сделать следующие выводы:

1. Несостоятельность является качественной характеристикой неэффективности бизнеса, внешней стороной которой выступает неплатежеспособность в виде неспособности должника выполнить свои обязательства и удовлетворить требования кредиторов на какую то определенную дату. А банкротство в свою очередь является результатом несостоятельности и представляет прекращение существования бизнеса в рамках заданной организационно-экономической и производственно-технической системы из за этого несоответствия предъявляемым требованиям. Несостоятельное положение предприятия может закончиться как банкротством, так и его оздоровлением. Если банкротство является негативным результатом несостоятельности бизнеса, то финансовое оздоровление-позитивным.
2. Российские методики прогнозирования банкротства не лишены недостатков, так как нормативные значения некоторых коэффициентов взяты из мировой учетно-аналитической практики, без учета реальной ситуации на российских предприятиях, где так же не были учтены отраслевые особенности российских экономических субъектов.
3. Если же касаться зарубежных методик диагностики, то механический перенос американской практики в условия российской экономики может привести к значительным отклонениям в расчетах от реальных условий. Поэтому зарубежные модели не всегда обеспечивают достаточную точность вероятности банкротства. Их необходимо сопоставлять с ранее рассчитанными показателями финансового состояния предприятия. И при отсутствии явных противоречий, считать коэффициенты зарубежных методик пригодными для обобщенного финансового анализа по совокупности рассмотренных показателей.

Во второй главе рассмотрим экономическую характеристику ОАО «Нефаз» и проведем общий финансовый анализ

 

 

2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО «НЕФАЗ»

 

2.1 Экономическая характеристика предприятия

 

Открытое акционерное общество «Нефтекамский автозавод» было преобразовано  в процессе приватизации в 1993 г. и является правопреемником Нефтекамского завода автосамосвалов.

ОАО «Нефаз» является юридическим лицом. Права и обязанности юридического лица предприятие приобрело со дня его регистрации. Предприятие имеет круглую печать со своим наименованием, угловой штамп, товарный знак и иные реквизиты, а также расчетные и иные счета в рублях и иностранной валюте в учреждениях банков на территории РБ и субъектов РФ.

Уставный капитал Общества состоит  из номинальной стоимости акций  Общества, приобретенных акционерами, и составляет 8039896 руб. Основными акционерами Общества являются: ОАО «КамАЗ» (50,02 %) и ОАО «Башкирская венчурная компания» (28,5 %). Доля физических лиц в уставном капитале составляет  менее 5 %.

Основными видами деятельности ОАО «Нефаз» являются:

- производство автомобилей на шасси «КамАЗ»;

- производство вахтовых автобусов на шасси «КамАЗ»;

- производство полуприцепов цистерн и прицепов цистерн;

- производство сельскохозяйственной техники;

- производство городских автобусов;

- производство товаров народного потребления;

- осуществление закупочной деятельности: оптовой, розничной, комиссионной и коммерческой торговли;

- оказание маркетинговых, товарообменных и посреднических услуг, в том числе в сере внешнеэкономической деятельности;

- осуществление экспортно-импортных операций по закрепленной номенклатуре товаров и услуг.

По организационно-правовой форме ОАО «Нефаз» является акционерным обществом открытого типа. Его деятельность регламентируется Гражданским кодексом РФ и Законом «Об акционерных обществах», вступившего в действие с 1 января 1996 г.

Высшим органом  управления Общества является общее собрание  акционеров.

Совет директоров в составе 7 человек  осуществляет общее руководство  деятельностью предприятия с  определением приоритетных направлений деятельности Общества.

Руководство текущей деятельностью  Общества осуществляется единоличным  исполнительным органом – генеральным  директором. Генеральный директор подотчетен совету директоров Общества и общему собранию акционеров.