Страхование кредитных рисков экспортных операций

Рассмотренные виды кредитных рисков и полисов, представляют собой систему различных условий страхования, позволяющих, с одной стороны, наиболее эффективно удовлетворять потребности торговых компаний в страховой защите, а с другой стороны, обеспечить финансовую устойчивость и прибыльность страховой компании за счет формирования сбалансированного страхового портфеля.

2.3. Особенности тарификации  и оценки кредитных рисков

С учетом большой вероятности степени опустошительности страховых случаев по страхованию кредитных рисков важным является формирование особой системы их тарификации. При оценке кредитных рисков необходимо учитывать ряд факторов, влияющих на нее.

Во-первых, кредитным рискам присущ катастрофический характер, и недавний финансовый кризис подтверждает и актуализирует эту проблему.

Во-вторых, если кредитный риск происходит, то результат от проявления данного риска может иметь опустошительные последствия, ведь банкротство одной компании может привести к цепи последовательных неплатежей или банкротств по целой отрасли, а также оказать значительное влияние на финансовое положение компаний смежных отраслей.

Третьим фактором является сложность оценки политических рисков при страховании экспортных кредитов. Отсутствие, искаженность и неполнота статистики, да и просто информации, оказывают существенное влияние при оценке соответствующих рисков. В связи с этим, построить точную и соответствующую требованиям актуарных расчетов систему количественного анализа политических рисков практически невозможно.

Стоит обратить внимание на то, что в кредитном страховании не применяются жесткие формализованные тарифные сетки. Страховая премия рассчитывается индивидуально для каждого страхователя. В данном виде страхования понятие страховой тариф имеет особое наполнение, когда каждое предприятие (клиент) рассматривается и оценивается страховщиком отдельно по ряду показателей, влияющих на величину страховой премии.

В основе тарификации данных рисков лежит построение прогноза финансовой устойчивости контрагента и определение вероятности дефолта по оплате принятых им на себя обязательств. Подход расчета данных показателей основан на количественном и качественном анализе финансовых показателей деятельности компании в соответствии с официальной финансовой отчетностью, среди которой в основном используется форма №1, №2, т.е. бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. Важно отметить, что преимуществом данного подхода является возможность его применения для всех компаний.

Основой классического кредитного анализа является анализ финансовой отчетности. Оценка платежеспособности компании на основе официальной финансовой отчетности производится посредством комплексного анализа балансовых показателей и аналитических коэффициентов, включающих в себя анализ структуры капитала компании, денежных потоков, финансовой устойчивости, эффективности деятельности компании. Анализ балансовых показателей и аналитических коэффициентов позволяют получить общее представление о финансовом состоянии контрагента.

Так, например, андеррайтинговой политикой может быть предусмотрено предельное значение коэффициента текущей ликвидности не менее какого-то определенного уровня (например, 0,9). В случае, когда это значение меньше, в страховании рисков может быть отказано. Ведь меньшее значение этого показателя говорит о том, что риск высокий, и контрагент возможно не сможет оплачивать свои счета.

Но точность прогноза банкротства компании на основании финансовых показателей не превышает 70 %, следовательно, база для страховой оценки должна быть расширена. В связи с этим могут быть использованы различные модели кредитного риска.

В развитых странах широко распространено прогнозирование вероятности банкротства с помощью коэффициентного анализа. Наиболее употребимыми методиками оценки вероятности банкротства организации являются предложенные известным западным экономистом  Э.Альтманом  Z- модели. По существу, они представляют собой комплексный коэффициентный анализ.

Большое практическое применение находит наиболее простая двухфакторная модель. Для нее выбирается всего два основных показателя,  от которых,  по мнению Э.Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент финансовой зависимости. На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.

Данная модель выглядит следующим образом:

Z = -0,3877 -1,0736)  Ктл + 0,0579  Кфз,

где:  Ктл – коэффициент текущей ликвидности = текущие активы текущие обязательства;

         Кфз – коэффициент финансовой зависимости = заемные средства  общую величину пассивов.

Для организаций, у которых Z=0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения   Z. Если Z0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом  Z.

Достоинством данной модели является ее простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии.

Но, данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние организации других важных показателей (рентабельность, отдачу активов, деловую активность организации). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом  Z =   0,65.

В западной практике используются и многофакторные модели Э.Альтмана.

Наибольшую распространенность получила 5-ти факторная Z-модель Эдварда Альтмана. В основе данной модели лежит статистический метод, получивший название множественного линейного дискременантного анализа. Особенностью данного метода является то, что путем включения и исключения факторных переменных она позволят выявлять такие переменные, дисперсия которых между анализируемыми группами минимальна, а внутри данных групп – максимальна. Далее строится многофакторное регрессионное уравнение. Исследование Альтмана построено на 2-х группах компаний, а именно были взяты:

a)     33 компании, которые в течение периода исследования объявили о банкротстве;

b)    33 компании, которые избежали банкротства.

Соответственно в выборку попало 66 компаний.

Изначально было использовано 22 финансовых показателя. Методом последовательного включения и исключения Альтманом были признаны значимыми только 5 из того первоначального списка коэффициентов. В конце своих исследований Альтман предложил такую формулу:

Z=1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5, где

X1 ­– собственный оборотный капитал / всего активов;

X2 – нераспределенная прибыль / всего активов;

X3 – прибыль до выплаты налогов и процентов / всего активов;

X4 – рыночная стоимость капитала / балансовая стоимость обязательств;

X5 – выручка от реализации / всего активов.

Результаты множественных расчетов показали, что показатель  Z может принимать значения в пределе от -14 до +22. По результатам исследования Альтман определил предельные значения индекса Z при временном горизонте от 1 до 2 лет. Ими являются значения в промежутке от  1,81 и 2,99. Компании, у которых расчетное значение Z < 1,81 являются безусловно-несостоятельными. Компании же с индексом Z > 2,99 признаются финансово устойчивыми. Компании, имеющие индекс Z между 1,81 и 2,99, попадают в зону неопределенности, и прогнозирование их финансовой устойчивости усложняется.

В зависимости от  Z прогнозируется вероятность банкротства:

- 1,8 и менее – очень высокая;

- от 1,81 до 2,7 – высокая;

- от 2,8 до 2,9 – возможная;

- более 3,0 – очень низкая.

Если  Z  1,81, то организация станет банкротом:

- через год – с вероятностью 95%;

- через 3 года – 48%;

- через 4 года – 30%;

- через 5 лет -  30%.

В ходе данного исследования Альтмана по истечении одного года прогноз по группе компаний, потерпевших банкротство, подтвердился в отношении 31 компании. Делаем вывод, что точность прогноза составила 94 %. В группе компаний, которые избежали банкротства, ошибка произошла только в одном случае, т.е. 32 компании из 33 наблюдавшихся, продолжили нормальное функционирование, и лишь 1 компания объявила о банкротстве. Точность прогноза для данной группы составила 97%. Следовательно, для двух групп компаний Z-модель Альтмана позволяет прогнозировать вероятность банкротства в соответствии  предельными значениями индекса Z с вероятностью 95 %.

При практическом применении индекс кредитоспособности зарекомендовал себя как эффективный инструмент прогнозирования банкротства компаний. В дальнейшем он был положен в основу моделей ведущих рейтинговых агентств Moody’s и Standard and Poor’s. Z-модель Альтмана позволяет, не имея обширной статистической информации, рассчитать синтетический показатель, с заданной точностью отражающий вероятность банкротства контрагента страхователя в течении одного - двух лет.

Недостатком данной модели является использование в качестве одного из финансовых показателей - рыночной стоимости капитала, что ограничивает ее применение только для открытых компаний, часть акций которых свободно обращается на фондовых рынках.

В дальнейшем модель неоднократно совершенствовалась, и в 1983 г. Альтман, Хартцель и Пек предложил новую модель. В новой модели показатель капитала был изменен на балансовую стоимость капитала. Таким образом, модель приобрела следующий вид:

Z=0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5

Нижнее пограничное значение при этом составляет 1,23. Существенным преимуществом данной модели является возможность ее применения для всех частных компаний.

Но не только эти два метода используются андеррайтерами в кредитном страховании, известны также такие модели как: модель Таффлера, модель Лиса, модель Бивера, двух и четырех факторные модели прогнозирования банкротства.

2.4. История развития кредитного страхования

Основной предпосылкой для возникновения кредитного страхования, как инструмента защиты от кредитных рисков, явился тот факт, что при предоставлении кредитов банки, предоставляющие кредиты защищены, а торговые компании, предоставляющие коммерческие кредиты нет.

Осуществляя свою деятельность, компании-поставщики товаров и услуг нацелены, прежде всего, на развитие своих коммерческих операций, улучшение качества продукции и технологий производства, а также на увеличение прибыли. С развитием процесса разделения труда,   производители и предприниматели стремятся сосредоточить все свое внимание на избранной ими отрасли хозяйственной деятельности, не отвлекая его в спорную область кредитного риска. Получается, что управление рисками является для торговых компаний не основной целью их деятельности, следовательно, они стремятся передать управление этими рисками кредитным страховщикам, как специализированным агентам рынка.

Теоретическое обоснование возможности страхования кредитных рисков впервые было дано в исследовании итальянского ученого Сангинетти в 1839 году в Ливорно. В своем исследовании «Эссе новой теории для применения систем страхования к убыткам, вызванным несостоятельностью коммерсанта» ученый доказал, что большая часть банкротств происходит вследствие обстоятельств, не зависящих о воли предпринимателей, и при большом количестве случаев и возможностей их распределения по типам предприятий можно определить вероятность их банкротства[8].

Так теоретически была доказана возможность кредитного страхования как инструмента управления и защиты от кредитных рисков.

Первые попытки предоставить страховое покрытие кредитных рисков были осуществлены в середине XIX века. На протяжении последующих лет многие страховщики экспериментировали и развивали методы кредитного страхования с целью формирования страхового продукта, обеспечивающего наиболее эффективную защиту для компаний, с одной стороны, а с другой стороны, создания специальной отрасли страхования, основанной на принципе прибыльности.

Итак, как отдельная отрасль страховой деятельности, кредитное страхование сформировалось в середине XIX века. Обоснованию этому служит тот факт, что в 1852 году в Англии были сформированы первые страховые компании, специализирующиеся на кредитном страховании. Это были: Commercial Credit Mutual Assurance Association (Ассоциация взаимного страхования коммерческих кредитов) и Solvency Mutual Guarantee (Общество взаимной гарантии платежеспособности), не смотря на то, что страхование кредитных рисков ранее предоставлялось в рамках других видов страхования. Образованная в 1820 году British Commercial Insurance Company (Британская компания коммерческого страхования) впервые подписала полис, покрывающий кредитные риски. А первой успешной специализированной компанией, занимающейся кредитным страхованием стала American Credit Indemnity Company (Американская компания по страхованию кредитов), основанная в 1893 году в Балтиморе.

Вплоть до конца девятнадцатого века Англия сохраняла лидирующие позиции на рынке кредитного страхования. В конце века андеррайтерами Ллойда был образован Excess Insurance Company (синдикат Эксцендентного страхования). Им успешно проводились операции по кредитному страхованию. Но уже в начале 20 века Ллойд потерпел неудачу. Это было связано с тем, что одним из андеррайтеров были представлены полисы, покрывавшие кредитные риски по финансовым операциям, что привело к значительным убыткам. Это направление страхования было закрыто, и Ллойд смог вернуться на рынок кредитного страхования лишь в 90-ых годах XX века.

Развитие системы кредитного страхования определила вторая половина XX века, которая была насыщена событиями, влияющими на данную отрасль страхования. Ведь в это время произошло существенное изменение ландшафта мирового экономического и политического  пространства. Это было вызвано возрастающей напряженностью на мировой арене, которая впоследствии привела к Первой мировой войне, народными движениями, завершившимися в России Октябрьской революцией 1917 года. А также Вторая мировая война, после которой все страны были разделены на 4 группы, а именно:

        индустриальные страны, восстанавливающие разрушенную экономику после войны;

        бывшие колонии, поддерживающие торговые связи в основном с бывшими метрополиями, с одной стороны, и стремящиеся к независимости и суверенитету, с другой стороны;

        Восточный блок, находящийся под влиянием Советского Союза;

        остальные страны, среди которых одна группа стран стремилась занять стороннюю позицию в отношениях со странами двух блоков, другая же группа стран стремилась поддерживать баланс в отношении с ними[9].

Отлаженные торговые связи между метрополиями и их бывшими колониями обеспечивали хороший рынок сбыта для бывших империй. В виду этого они стремились сохранить это торговые связи, не смотря на высокий риск торговли с бедными странами.