Разработка и внедрение мероприятий по реализации инновационного проекта туристской компании

    3. Финансовый риск;

    4. Экономический риск;

    5. Риск стихийных бедствий;

    6. Технико-технологический рис;

    7. Хищение, порча и прочий ущерб.

    При определении риска устанавливается  всего пять составляющих по каждому  из семи факторов (от 0,2 до 2 баллов по каждой составляющей фактора).

    Для количественной оценки риска применяют  аналитический метод, основанный на анализе и исчислении различных  коэффициентов. Для этого используют норматив ЦБ РФ, характеризующий максимальный размер риска банка.

    В расчеты вводятся показатели вероятности  или распределения величин ожидаемых  доходов от инвестиций. Учет возможных  потерь от инфляции может быть осуществлен  введением специальной поправки (инфляционной премии) к уровню используемой ставки процента, характеризующей доходность по бездисковым вложениям.

    При расчете эффективности значение нормы дисконта возрастает с увеличением  степени риска проекта. Поэтому  предлагается показатель риска (R) ввести в расчет в явном виде, корректируя  базовое значение нормы дисконта. Ставка рассчитывается по следующей формуле:

              r =R + r _r         (9)

    где, r -ставка дисконтирования

      (R)– премия за риск

r _r – значение нормы дисконта

     В качестве безрисковой ставки предпочтительнее брать ставку Сбербанка РФ.

     Различным регионам, странам или группам в каждый момент времени присущи специфическая мера остроты внешних рисков, обусловливающие привлекательность или непривлекательность данного региона или страны для инвестиционной деятельности. Поэтому существует сравнительная оценка рисков при инвестировании в экономику различных стран [6].

    Согласно  правилу NPV принимаются лишь те проекты, для которых значения NPV имеют  положительное значение. Это означает, что в приемлемом инвестиционном проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал.

    То  же самое требование к инвестиционному  проекту можно выразить и через  дисконт. Для этого по формуле (7) или (8) простым подбором находят  такое значение дисконта r, при котором отдача на капитал равна вложенному капиталу, а NPV = 0. Эту величину r принято называть внутренней нормой доходности (прибыли, рентабельности, возврата инвестиций)

    Когда IRR равна или больше требуемой  инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о принятии его к финансированию. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

    Правило NPV при этом меняется на правило IRR принимаются  для финансирования инвестиционные проекты, в которых значение дисконта (r) (ежегодных начислений на вложенный капитал) при его предполагаемом альтернативном использовании же достигает IRR.

    Если  сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по NPV и IRR приводят к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать критерию IRR. Поскольку IRR выполняет поверочную функцию (служит ориентиром, индикатором) и выражает собой одно из значений дисконта, принято называть его поверочным дисконтом.

    Процедура расчета IRR начинается с составления  таблиц потока реальных денег. Затем подставляемая искомая норма дисконта используется для приведения чистого потока реальных денег к сегодняшней (начальной) стоимости. Если NPV положителен, используется более высокая ставка дисконта. Если же NPV отрицателен, при более высокой норме дисконта, IRR должна находиться между этими двумя значениями. Если более высокая норма дисконта все еще дает положительный NPV, ее следует увеличивать до тех пор, пока NPV не станет отрицательным [6].

    Если  положительные и отрицательные  значения NPV близки к нулю, можно получить вполне приемлемую аппроксимацию величины IRR с помощью следующей формулы линейной интерполяции:

                    (10)

    где, IRR – внутренняя норма прибыли, при  которой разность между 

      суммой приведенных доходов и первоначальными затратами на

      реализацию инновационного проекта  равна нулю;

     r₁ – ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная

      стоимость имеет отрицательное значение; при этом r₁ должна быть на

      один пункт выше r₂;

     r₂ – последняя ставка дисконтирования, при которой чистая

      приведенная стоимость имеет  положительное значение;

     – соответственно положительное (при  меньшей 

    величине  нормы дисконта r₁) и отрицательное (при большей величине

    нормы дисконта r₂) значение NPV.

    IRR может интерпретироваться как  годовые чистые наличные поступления  (прибыль или доход) на капитал, не реализованный в течение определенного периода, при которой проект может наращивать средства– при условии, что годовые потоки реальных денег более или мене постоянны.

    Дисконтирование будущих денежных потоков – обязательный этап принятия решений по инвестициям. Но с методами дисконтирования, особенно в условиях гиперинфляции, необходимо обращаться крайне осторожно. Метод дисконтирования внес свою лепту в уменьшение желания инвестировать по двум причинам:

    1. Частое применение его основано  на неправильном восприятии экономического  окружения в прошлом и будущем;

    2. Ему присуща предрасположенность  против инвестиций, т.к. в применении  теоретических разработок на практике часто допускают серьезные ошибки. Грубо говоря, желание менеджеров смотреть в будущее в перевернутый телескоп дисконтированных денежных потоков значительно сокращает это будущее.

    Необходимо  иметь в виду, что не сам по себе метод дисконтированных денежных потоков приводит к нежелательным последствиям, а его неправильное использование. Возможные ошибки в расчетах порождаются неопределенностью будущих денежных потоков, неточностью прогнозирования темпов инфляции и ставки банковских процентов в отдаленном периоде [12].

    Чистый  дисконтированный доход (общий финансовый итог от реализации проекта) PRESENT VALUE (NPV) – это разница (сальдо) между инвестиционными затратами и будущими поступлениями, приведенными в эквивалентные условия, т.е. разность между приведенными стоимостями поступлений и отчислений денежных средств.

                      (11)

    где, (CF)_t – финансовый итог в году (t) с учетом первоначальных

      инвестиций 

     r_t – ставка дисконтирования для года t.

    Если  в формуле выделить первоначальные инвестиции (инвестиции, финансируемые  из уставного фонда и заемных  средств), то она примет вид:

                    (12)

    где, (Сo)_t – первоначальные инвестиции в году (t), считая от даты начала

      инвестиций;

      – вложенный капитал (первоначальные инвестиции в

      проект);

     (CF)_t– финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальных

      инвестиций (если они приходятся  на этот год);

      – отдача на вложенный капитал (на первоначальные

      инвестиции в проект).

    Таким образом, согласно формуле NPV определяется как разность между отдачей капитала и вложенным капиталом. NPV характеризует общий экономический эффект от инновационного проекта, но без увязки с длительностью получения этого эффекта. NPV показывает, достигнут ли инвестиции желаемого уровня отдачи:

    – положительное значение NPV показывает, что денежные поступления превышают сумму вложенных средств, обеспечивают получение прибыли выше требуемого уровня доходности;

    – при нулевом значении NPV прибыльность равна минимальному коэффициенту окупаемости;

    – отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечивает получения ожидаемого уровня доходности.

    В практике существует правило NPV: одобрять все независимые инвестиции с  общим финансовым итогом, большим или равным нулю, и отклонять все инвестиционные проекты с общим финансовым итогом, который меньше нуля. Это правило означает, что проект стоит осуществлять, даже если придется использовать заемный капитал.

    В отличии от NPV индекс доходности PL – относительный показатель, поэтому его лучше использовать при выборе проект из ряда альтернативных. Проект считается эффективным если NPV больше 1. Но по экономическому содержанию это разные показатели, так как при расчете PL используется не прибыль, а денежный доход, кроме того этот доход приводиться к настоящей стоимости.

    Индекс  доходности рассчитывается по следующей  формуле:

                   (13)

    где, – дисконтированные капитальные вложения

      – дисконтированный доход

      Индекс доходности PL может быть  использован как самостоятельный  показатель. Чистый дисконтированный  доход и индекс доходности  находиться в прямой зависимости.  Для более точной оценки эффективности  капитальных вложений лучше использовать оба показателя [6]. 

    1.3 Основы организации  финансирования 

    Задачи  инвестиционной деятельности реализуются  посредством инновационного комплекса  как системы предприятий, фирм и  организаций по осуществлению инвестиций. Важнейшим институтом инновационного комплекса выступает строительный комплекс.

    Строительный  комплекс – это система организаций и фирм, осуществляющих весь объем строительно-монтажных работ, начиная с проектирования до завершения совокупности работ по строительству объектов, необходимых для обеспечения ввода производственных мощностей и основных фондов в эксплуатацию. В соответствии с содержанием строительного комплекса, его структура включает проектно-изыскательские и научно-исследовательские организации; подрядные строительные и монтажные организации и обслуживающие их транспортные подразделения; предприятия стройиндустрии и производства строительных материалов; организации, осуществляющие снабжение и производственно-технологическую комплектацию строительства строительными материалами, конструкциями и деталями [28].

    Являясь отраслью материального производства, строительство имеет свои технико-экономические  особенности, которые определяются прежде всего характером продукции строительного комплекса. Во-первых, она неподвижна и может использоваться только по месту создания. Во-вторых, она крупногабаритна. Производство единицы такой продукции требует значительных материальных, денежных и трудовых затрат и отвлечения ресурсов на длительное время, что увеличивает срок возмещения использованных ресурсов (срок окупаемости).

    В целом технико-экономические особенности  строительной продукции оказывают влияние на организацию всей системы финансирования инвестиций, так как капитальное строительство является не только важнейшей частью затратной стадии инновационного кругооборота, но и во многом определяет параметры как объемов первоначального финансирования, так потока будущих доходов.

    Капитальное строительство осуществляется подрядным и хозяйственным способом. Подрядный способ строительства предполагает возникновение рыночных отношений между покупателем строительно-монтажных работ (заказчиком) и их продавцом – исполнителем работ (подрядчиком).

    Метод определения сметной стоимости  строительства – определение стоимостных показателей на основе сборников, издаваемых ассоциациями генеральных подрядчиков и субподрядчиков. Этот метод определения сметной стоимости строительства является наиболее точным и предпочтительным, особенно при строительстве крупных объектов. В таком случае расчет стоимости на основе сборников может быть положен в качестве базовой цены и скорректирован с использование коэффициентов пересчета.