Доходный подход при оценке стоимости бизнеса (предприятия)

РОССИЙСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ СОЦИАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ФАКУЛЬТЕТ СОЦИАЛЬНОГО  СТРАХОВАНИЯ, ЭКОНОМИКИ И СОЦИОЛОГИИ ТРУДА

КАФЕДРА СОЦИАЛЬНОГО  СТРАХОВАНИЯ, ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯМИ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

по дисциплине «Теория  и практика оценочной деятельности»

 

ТЕМА: «Доходный подход при оценке стоимости бизнеса (предприятия)»

 

 

 

 

студент 4 курса          Чуприна

дневного отделения       Игорь Игоревич

Факультета Социального        ________________

страхования, экономики  и       ^{(подпись)}

социологии труда

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

МОСКВА – 2010

ОГЛАВЛЕНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ

В современной методике оценки стоимости предприятия, наряду со сравнительным и затратными методами, доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции — деньги.

Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Целесообразность применения доходного подхода определяется тем, что суммирование рыночных стоимостей активов предприятия не позволяет отразить реальную стоимость предприятия, так как не учитывает взаимодействие этих активов и экономическое окружение бизнеса.

Применение доходного подхода актуально, поскольку в нем учитывается доходность предприятия, что отражает основную цель его функционирования — получение дохода собственником. Применение подхода необходимо при принятии решений о финансировании, анализе целесообразности инвестирования, при обосновании решений о купле-продаже предприятия. Подход учитывает перспективы развития предприятия. Однако данный подход весьма трудоемкий и зачастую носит вероятностный характер.

 Результаты доходного подхода позволяют руководителям предприятий выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса; принимать решения, направленные на рост дохода.

 — предприятия, деятельность которых базируется на новых технологиях, когда стоимость предприятия существенно зависит от конъюнктуры соответствующего сектора рынка;

— предприятия, имеющие  исключительные права, каналы связи, каналы реализации продукции, услуг, обладание которыми позволяет таким предприятиям ограничить конкуренцию на соответствующем рынке и получать высокие и стабильные доходы, а следовательно, иметь высокую стоимость;

— предприятия, действующие  на рынке интеллектуальных услуг (оценочных, медицинских, юридических, аудиторских и пр.), так как их стоимость в значительной степени зависит от индивидуальных качеств руководителя, его квалификации, связей и т.д.

Целью данной работы является изучение основных аспектов данного  подхода, его особенностей, преимуществ и недостатков, а так же анализ его основных методов и применение их на практике.

 

1. Основные положения  доходного подхода

Доходный подход предусматривает  установление стоимости бизнеса (предприятия), актива или доли (вклада) в собственном капитале, в том числе уставном, или ценной бумаги путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Данный подход используют, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия.

Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Основные методы — это:

— метод капитализации  дохода;

— метод дисконтирования  денежных потоков.

При оценке методом капитализации дохода определяется уровень дохода за первый прогнозный год и предполагается, что доход будет таким же и в последующие прогнозные годы (в случае применения метода дисконтирования денежных потоков определяется уровень доходов за каждый год прогнозного периода).

 Метод используется  при оценке предприятий, успевших накопить активы, приносящих стабильный доход.

Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, когда  предприятия реализуют влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или являются молодыми, применяется метод дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса этим методом основано на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков.

Предполагается, что потенциальный  инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене, которая ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

 

Денежные потоки — это серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы.

Рыночная оценка бизнеса  во многом зависит от его перспектив. Именно перспективы позволяют учесть метод дисконтирования денежных потоков. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов и может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат оценки рыночной стоимости предприятия.

 

2. Преимущества и недостатки доходного подхода оценки

Преимущества  доходного подхода:

— учитывается доходность предприятия, что отражает основную цель его функционирования — получение дохода собственником;

— применение подхода  необходимо при принятии решений  о финансировании, анализе целесообразности инвестирования, при обосновании  решений о купле-продаже предприятия;

— подход учитывает перспективы  развития предприятия.

Результаты доходного подхода позволяют руководителям предприятий выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса; принимать решения, направленные на рост дохода.

 — предприятия, деятельность которых базируется на новых технологиях, когда стоимость предприятия существенно зависит от конъюнктуры соответствующего сектора рынка;

— предприятия, имеющие  исключительные права, каналы связи, каналы реализации продукции, услуг, обладание  которыми позволяет таким предприятиям ограничить конкуренцию на соответствующем  рынке и получать высокие и стабильные доходы, а следовательно, иметь высокую стоимость;

— предприятия, действующие  на рынке интеллектуальных услуг (оценочных, медицинских, юридических, аудиторских  и пр.), так как их стоимость  в значительной степени зависит  от индивидуальных качеств руководителя, его квалификации, связей и т.д.

Основные недостатки доходного подхода:

— прогнозирование долговременного  потока дохода затруднено сложившейся  недостаточно устойчивой экономической  ситуацией в России, из-за чего вероятность  неточности прогноза увеличивается пропорционально долгосрочного прогнозного периода;

— сложность расчета  ставок капитализации и дисконтирования; — в процессе прогнозирования  денежных потоков или ставок дисконтирования  устанавливаются различные предположения и ограничения, носящие условный характер;

— влияние факторов риска  на прогнозируемый доход;

— многие предприятия  не показывают в отчетности реальный доход, на анализе которого базируется доходный подход, или же показывают убытки.

 При оценке прогнозируемых разновременных денежных потоков предприятия учитывается стоимость денег во времени.

3.Учет стоимости денег во времени при использовании доходного подхода

Для анализа разновременных денежных потоков, обоснования инвестиционных вложений, определения стоимости недвижимости и бизнеса, а также выполнения ряда других операций применяют элементы финансовой математики.

При расчете нормы  дохода на инвестируемый капитал  должна учитываться текущая стоимость  будущих доходов для сопоставимости с текущей стоимостью инвестиций, иначе будущие доходы в случае их преобразования в текущую стоимость могут оказаться равными капитальным вложениям.

При вложении средств  инвестор отказывается от текущего потребления  в надежде получить больший доход  в будущем, однако существует риск неполучения ожидаемого дохода. Поэтому инвестор заслуживает премии, что является ключевым фактором необходимости учета стоимости денег во времени.

Основные причины изменения  стоимости денег во времени:

1) инвестор отказывается  от текущего потребления, за что заслуживает премии;

2) инвестор берет на  себя риск неполучения ожидаемого  дохода, что требует учета премии  за риск, связанный с объектом  инвестирования;

3) меняется покупательная  способность денег.

Для анализа денежных потоков от недвижимости и бизнеса, для определения текущей стоимости инвестиций, обоснования величины платы за получение будущих потоков дохода, широко применяются функции сложных процентов. Что это такое?

Простой процент — процент, начисляемый только на основную сумму долга без учета накопленных процентов.

Сложный процент — процент, начисляемый на основную сумму долга и невыплаченные ранее проценты, начисленные за предыдущий период.

 

Пример 1. Расчет сложного процента. Положим в банк 100 тыс. руб. под 10% годовых. Рассчитаем сумму депозита (суммы на банковском счете) по простому и сложному проценту, если период накопления составляет четыре года.

 

Расчет суммы  депозита по простому и сложному проценту

 

Основные области применения сложного процента:

1) будущая стоимость  единицы;

2) накопление единицы за период;

3) фактор фонда возмещения;

4) текущая стоимость  единицы;

5) текущая стоимость  единичного аннуитета;

6) взнос за амортизацию  денежной единицы.

Для удобства в работе с различными потоками доходов используют финансовые калькуляторы. Они имеют клавиши числа периодов, периодической ставки процента, периодического платежа, текущей стоимости суммы, будущей стоимости суммы и др.

Для упрощения расчетов в случае отсутствия финансового  калькулятора применяют таблицы сложных процентов.

 

Рассмотрим перечисленные выше функции сложного процента:

Будущая стоимость  единицы (Sⁿ) — будущая стоимость одной денежной единицы через п периодов при ставке сложного процента i:

, где:

(Sⁿ) — сумма после и периодов;

i — периодическая фактическая ставка процента;

n — число периодов.

 

Накопление единицы  за период (Sⁿ) — остаток денежных средств через и периодов при ставке сложного процента, равной i, в результате периодического пополнения основной суммы депозита за счет новых взносов и перевода накопленных процентов в основную сумму депозита:

Таким образом, при вкладе на три года рубль, депонированный в конце первого года, будет приносить процент в течение двух лет; рубль, депонированный в конце второго года, — в течение одного года; рубль, депонированный в конце третьего года, не принесет процента.

 

Фактор фонда  возмещения (SFF) показывает денежную сумму, которую необходимо депонировать в конце каждого периода для того, чтобы через n периодов при ставке сложного процента, равной остаток на счете составил один рубль:

Периодический платеж = Желаемая сумма х SFF.

 

Коэффициент текущей  стоимости единицы (фактор дисконтирования, DF) — это текущая стоимость одной денежной единицы, которая должна быть получена через n периодов при ставке сложного процента, равной i:

Текущая стоимость единичного аннуитета (аn) — текущая стоимость серии ожидаемых равных единичных поступлений в течение т периодов при ставке сложного процента, равной i:

 

Взнос на амортизацию  денежной единицы — коэффициент частичных платежей, который показывает величину обязательного периодического платежа, необходимую для погашения кредита за n периодов при ставке сложного процента, равной i:

Амортизация денежной единицы  — это процесс погашения долга в течение определенного времени. Взнос на амортизацию кредита математически определяется как отношение одного платежа к первоначальной сумме кредита.